财务本质起点论：只解决什么是财务什么是财务管理这些纯理论的东西，不能解决为什么进行财务管理这一与财务管理实践密切相关的问题，也不能有效指导财务管理实践。
假设起点论：假设不是凭空捏造的，而是根据财务管理环境和财务管理的内在规律概括出来的。环境决定假设。
本金起点论：必须解决本金与资金资本之间的关系。
目标起点论:财务管理目标受财务环境的影响，环境不同时，目标不同。很难安排财务管理假设的地位，因为假设是根据环境概括出来的。 财务管理环境为起点：来构建财务管理的理论结构：筹建管理理财阶段，资产管理理财阶段，投资管理。。，通货膨胀。。，国际经营理财阶段。
二．财务管理假设的分类：CG基本假设，CG派生假设，CG具体假设。
（一）理财主体假设：会计主体-法律主体-理财主体
特点：理财主体必须有独立的经济利益，必须有独立的经营权和财权，理财主体一定是法律实体，但法律实体不一定是理财主体。
（二）派生出自主理财假设：自主的从事筹资.投资和分配活动“经理革命”：经理是资本的牧羊人，所有权和经营权分离（财权在所有者.经营者和财务管理人员间分配）
（三）持续经营假设：理财主体假设可派生出自主理财假设。
（四）有效市场假设：1.分类：弱势有效市场：当前证券价格完全反映历史信息。
次强有效市场：当前证券价格完全反映所有公开信息。
强势有效市场：当前证券价格完全反映所有公开与非公开信息。
2.特点：①资源配置有效性：当企业需要资金时，可以以合理价格在资金市场筹集到资金。当企业有闲置资金时，能在市场上找到有效的投资方式，企业理财上的任何成功与失误，都在资金市场上得到反映。②信息有效性：企业预测决策时，依据的信息是可靠可信的。
3.派生假设：市场公平假设。通过财务管理人员的合理运营，企业资金的价值可以不断增加。该假设指明了财务管理存在的现实意义。
（四）资金增值假设：派生假设是风险与报酬同增假设。
（五）理性理财假设：理性理财的四个表现：①理财是一种有目的的行为，②在众多方案中选择一个最佳方案③当发现方案错误时及时纠正④理财人员都能总结经验教训，学习新的理论。理财的理性行为只是一种假设，而不是事实。理性理财假设可派生出：资金再投资假设。 三·财务管理目标
利润最大化（时间价值，风险大小，短期行为）②股东权益最大化(只适用于上市公司，只注重股东权益忽视其他利益相关者利益) ③企业价值最大化（最优目标选择）。
影响财务管理目标的各种利益集团：企业所有者 企业债权人 企业职工 政府。
企业价值最大化：避免了①的主要缺陷，也避免了②可能引致的利益不均衡弊端。
优点：①企业价值最大化考虑了取得报酬的时间，并用时间价值原理进行了计量。
科学的考虑了风险与报酬的联系。
能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业价值，预期未来的利润对企业价值的影响所引起的作用更大。 高级财务管理基本特征：1.从企业的股东价值到全体价值---企业目标
2.从保障型（未考虑长远发展）到战略型财管 3.从独立型到整合型管理 4.从结果导向型到过程控制型财管 5.从资金型到价值型财管 6.从资产运营到资本运营财管 7.从单一财务主体到复杂财管
四、并购的形式
1.按法律形式并购可分为：①控股合并;收购企业取得被收购企业的控制权，被并购企业在并购后仍保持独立法人资格继续经营②吸收合并;收购企业取得被收购企业的全部净资产，并购后注销被收购企业的法人资格③新设合并：参与并购的各方在并购后法人资格均被取消，重新注册成立一家新企业。
2.按双方所处行业分类：①横向并购：从事同一行业的企业所进行的并购
②纵向并购：从事同类产品不同产销阶段的企业所进行的并购。 补充：横向并购（易形成垄断）：规模上升—规模经济、提高行业集中程度
纵向并购;（在加工制造业，原材料生产等行业易发生纵向并购）产销一体化，成本下降
不会形成垄断 不太受限
混合并购：不同行业并购，目的是扩大经营范围或规模
按并购程序分类：①善意并购：并购公司于被并购公司双方通过友好协商并购诸项事宜②恶意并购：当友好协商遭拒绝时，并购方不顾被并购方的意愿而采取非协商性购买的手段，强行并购对方公司
按并购的支付方式分类：①现金购买资产或股权：1对于产权清晰的公司，这种方式较简洁2并购成本高，资金压力大②股票换取资产或股权：1股换资，目标公司同意自我清算，并将对方股票按比例分给股东2股换股，目标公司实质成大并购公司子公司③承担债务换取资产或股权
3企业并购动因：a获得规模经济优势：横向并购是企业扩大经营规模最便捷有效的途径之一b降低交易费用：纵向并购可将原有的市场交易关系转变为企业内部行政调拨关系c多元化经营战略
4评价并购效应的标准是股东财富，增加为正效应，反之为负效应 ★效应理论：a差别管理效应假说（管理协同效应）b无效管理者替代假说c经营协同效应假说（规模经济）d多元化评估假说e财务协同效应假说f战略重组假说g价值低估假说
★代理理论：a制约代理问题假说（代理成本）b管理理论假说c管理层自负d自由现金流量
5协同效应：a类别管理效应假说：当并购方管理资源有剩余，并具有不可分散性时，具有较高管理效率的并购方并购效率较低的被并购方后，被并购方的管理效率会提高。b财务协同效应：通过并购，将外部融资转为内部融资，降低融资成本。并购可以为企业带来成本较低的内部融资，特别当一方有充裕资金而另一方急需资金时。且并购后企业借贷能力增强，负债的节税效应会降低企业财务成本c经营协同效应：当企业为达到合理规模使各种资源得到充分利用时，并购会使企业整体实力增强。纵向交易费用降低，带来经营协同效应。（前提：存在规模经济，且在并购前尚未达到规模经济）
6五次并购浪潮：第一：以横向并购为主，结果形成了企业垄断。第二：以纵向并购为主，同时出现了产品扩张型混合并购，市场扩展型混合并购。第三：以多元化经营和品牌重组为主要特征，主要是混合并购。第四：以杠杆并购为主要特征，小鱼吃大鱼，发行垃圾债券。第五：以强强联合和跨国并购为主要特征，跨国的横向并购
7我国企业并购简史：（两个时期，其中第二时期分为四个阶段）1第一时期带有浓重行政色彩，在政府推动下实施完成。最有名的并购模式“保定模式”（自上而下，偏重产业政策）和“武汉模式”（自下而上，强调自愿互利）2第二时期：第一阶段（93-99年），深圳宝安集团收购上海延中事业公司的控股，是我国第一起通过国内证券市场进行的股权收购。第二阶段（99-02）第三（02-06）第四（06至今） 企业并购估价
1法定并购程序：准备，谈判，公告，手续交接，整合。
2目标公司的选择：发现目标公司→
审查目标公司（审查出售动机，法律文件，业务，财务，并购风险：a市场，价格变动影响；b投资，投入资金遭受损失 预期收入降低；c经营，不熟悉公司经营情况）→
评估目标公司（贴现现金流量法，成本法，换股比例法，期权法）★评估步骤a考察目标公司基本状态，了解优劣势b了解哪些因素会影响目标公司价值（资产价值，公司风险，公司预期营利能力）c确定目标供公司
3评估：
成本法①实际是对企业账面价值的调整②用重置成本对企业进行整体价值评估时，实际上是将构成企业的各要素资产的评估值加总所得，这也是加和评估法或成本加和法的由来③成本假设前提：企业价值=有形资产+无形资产-负债④运用成本法的结果是，无论效益好坏，同类企业只要原始投资额相等，则企业价值评估结果相等⑤若并购后目标企业不再继续经营，则可采用成本法评估目标企业价值 常见计价方法：清算价值，重置价值，净资产价值
换股比例法：换股比例指为换取一股目标公司股份而需付出的并购方公司股份数量。只有并购后股票价格高于并购前并购方和目标公司的股票价格，股东才能接受。
最低股权交换比例ERb=Pb*Sa/【(Ya+Yb+ΔY)β-Pb*Sb】 Ya：并购前a公司总盈余 Sa：并购前a公司普通股流通量 ΔY：由于协同效应产生的协同盈余 β：并购后a公司市盈率
贴现现金流量法 自由现金流量：
股权自由现金流量=净收益-（1-负债比率）*（资本性支出-折旧）-（1-负债比率）*营运资本增量
公司自由现金流量=EBIT*（1-税率）+折旧-资本性支出-营运资本净增加额
自由现金流量估值的零成长估值模型：家丁目标公司现金流量未来几年都不变v=FCF/r=当前自由现金流/与自由现金流对应的折现率 自由现金流量估值的稳定增长模型v=FCF1/（r-g）=预期下一期自由现金流/（r-增长率）
自由现金流量估值的多阶段模型 H模型v=FCF0（1+Gn）/（r-Gn）+FCF0*H*（Ga-Gn）/（r-Gn） Ga：初始增长率
市场比较法：在市场上找一个与目标公司业绩、风险相似的公司的市场价值为标准，确定目标公司价值 v=（Vs/Xs）*X
★股权资本成本：1股利增长模型：Ks=DPS1/P0+g 2资本资产定价模型：R=Rf+β（Rm-Rf）
企业并购运作
1决定是否采用现金支付方式时，考虑一下影响因素：①主并企业短期流动性②主并企业中长期流动性（考虑现金回收年限，对并购公司利：最资深股权无影响，敝：负担较重）③货币的流动性（跨国并购，注意目标公司所在国是否实行外汇管制，对目标公司利：利益确定，敝：税收，纳税义务必须马上实现）
采用现金支付原因：①早期金融市场支付方式单一②通过“买壳”上
市③并购对象股权相对松散
现金支付特征：①估计简洁易懂②对目标公司股东较有利③便于并购交易尽快完成④凡未发行新股均可被看做现金支付⑤可做税收管理，分期支付减轻税收负担
④目标企业所在地股票的销售收益所得税法（资本利得税费，低价买，高价卖，差价为资本利得）
⑤目标企业股份的平均股本成本（只有超过部分才应支付股本收益税）
⑥企业的融资能力：并购公司自身财务状况，资本市场发育水平
2、决定是否采用股票支付方式时，考虑以下影响（对目标企业：利：未失去所有权，没有马上形成纳税所得；弊：收益不确定）：①主并企业股权结构②每股收益率变化③每股净资产变动（每股净资产减少—股价减少—抛售—股价减少，恶性循环）④财务杠杆比率⑤当前股份水平⑥当前股息收益率（注意逆向收购：主并企业股权稀释极端结果是目标企业股未通过主并企业增发股票取得对并购完成后企业主导控制权）⑦股利：外汇支付限制（跨国公司）⑧上市规则和外汇股权限制
3、从主并企业角度看，采用可转换债券支付的好处：①通过发行可转换债券，企业能以比普通债券更低的利率和较宽松的契约条件出售债券②提供了一种能以比现行价格更高的价格出售股票的方式③企业正在开发一新产品或业务时有用，因为预期从新业务中获得额外利
润与转换期一致
4、混合债券支付：①认股权证：未来对公司股权结构影响不确定多于长期债券一起发行且此债券利率水平低于普通债券②可转换债券（利率低）优点：1）降低并购成本 2）可延迟新股东的加入3）有抵税作用4）可保留收益，延迟支付，减少资本收益税 对目标公司股东来说，优点：1）安全2）增值
5、我国企业并购支付：①承担债务式支付②无偿划转式支付（政府主导）③资产折估式支付：并购方以资产评估后资产的一定价格换目标企业股份④债转股式支付
6、与一般并购相比，杠杆并购的特点：（高负债，高风险，是为了高收益，激进型并购）
①筹资规模较大，其用于并购的自有资金远少于并购资金总额，比例约为10%~20%②以目标公司资产或未来或有收益为融资基础，并购企业用来偿还贷款的款项来自目标企业资产或现金流量，即目标企业将支付自身售价③杠杆并购过程中通常存在一个第三方经纪人，在并购双方中间起促进和推动作用
7、杠杆并购的融资结构：①担保借贷：（以目标公司资产为抵押，必须是实物资产）借款方一般要求担保，借款期限短，担保资产流动性强②无担保借贷（以目标公司未来现金流为担保，资产为第二选择）中间融资，有股票和债券双重特征，市场竞争加剧，风险增加，利率增加 债：有到期日，到期还本付息 股：无力偿还时，借贷人收不回本金③股权融资（一般发行优先股）
8、并购筹资方式：现金支付时：①增资扩股，考虑其对主并企业股权的影响②向金融机构贷款，一次还本付息或定期还款③发行企业债券④发行认股权证
9、杠杆并购的目标选择分析：①目标公司的经营特征：1）是否有成本降低能力，空间多大2)管理层特征：较高管理技能②目标公司财务特征：1）连续稳定的现金流2）债务水平（资产负债率）较低3）业务分散程度及资产变现能力
10、杠杆并购价值来源：①交易双方可在并购中实现合法避税（如：评估时增加折旧）②目标公司价值被市场低估（并购方获得隐藏价值） ①、②为价值转移 ③协调效应的发挥 ③为创造的价值
11、管理层收购：目标公司的管理层利用外部融资购买本公司的股份，从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。（当杠杆并购中的主并方是目标企业内部管理人员时，杠杆并购也就是管理层收购。）
12、管理层收购的方式：收购上市公司，收购集团的子公司或分支机构、公营部门的私有化
13、管理层收购的特点：①收购主体是目标公司管理层，会设立一个新公司，再以新公司的名义进行收购，既是所有者又是经营者②主要通过借贷融资来完成③通常发生在有稳定现金流的成熟行业
14、管理层收购的动机：最早出现在英国，多发生在非上市公司和非核心资产剥离时（即使目标公司是上市公司，并购后成为非上市公司） ①从股东考虑：解决委托代理，降低代理成本，寻求股东利益最大化
1）管理层自由度大，会寻求自身利益最大化 2）上市公司，股权分散，监督不力 3）解决敌意收购（防御实际或预期敌意并购）②从企业整体：有助于企业结构和产业结构的调整 1）可以将发展后劲不足的分支机构甩掉，集中资源，发展核心业务2）提供了转移经营重点的可能性3）可以改组卖掉不合适的分支机构4）股东可以从中获得收益5)母公司与子公司由内部依赖关系转为外部市场关系6）加强所有者与经营者关系 ③从管理层：1）企业的尝试2）对公司前景的信心充足3）更好的经济回报4）发挥管理才干5）摆脱公平上市制度的约束
15、国际对于管理层收购的条件：①企业具有强而稳定的现金流②管理层的工作年限长，经验丰富③债务较低④具有较大成本下降，提高利润的潜力
七、企业集团财务管理概述
1、企业集团：是以一个或少数几个大型企业为核心，通过资本、契约、产品、技术等不同利益关系，将一定数量的，受核心企业不同程度控制和影响的法人企业联合起来，组成一个具有共同经营战略和发展目标的多级法人结构经济联合体。
2、企业集团的基本特征：①企业集团由多个企业法人组成（独立性与企业整体协调性相统一，4个层次：核心（以一家或少数几家为核心，规模大、实力强、某些方面有优势）、紧密、半紧密、松散）②企业集团的组织结构具有多样性与开放性（组织结构：多层次法人联合体 形式特点：多样化）③企业集团的规模巨大④企业集团的生产
经营具有连锁性和多元性⑤以资本联接纽带为主，其他种类纽带并存（联系纽带：投资控股（资本、技术、经济契约、产品等））
3、企业集团财务管理特征：①主体复杂化②财务决策复杂化（确保核心层地位，考虑所有制、地区等）③产权关系复杂化④集团内部关联交易经常化⑤突出财务管理战略性（企业集团形成是战略选择的结果，它的日常经营和竞争离不开集团战略，成长必须有战略的指导）
4、企业集团产生原因：客观实际：社会发展到一定程度的产物（社会化大生产—社会分工来越细、市场经济—趋利性—竞争激烈）理论上，由于交易费用的存在，企业有倾向把相关企业一体化。
5、企业集团的分类：按目的：垄断型（产品主导型）、宏观控制性（行政主导型）、微观效益型（企业主导型） 按核心企业的性质作用：控股型企业集团（只资本经营）、产业型集团（资本经营、生产单位）
6、企业集团组织结构：直线型、事业部制（M）、矩阵制、直线职能制（V）、控股制(H)
7、集权管理：把经营权限特别是决策权集中在集团最高领导层，下属企业只有日常业务决策权限和具体执行权 优点：①有利于在重大事项上迅速果断做出决策②企业的信息在纵向能够得到充分的沟通③管理者具有权威性，易于指挥 缺点：①压抑了下级的主动性②企业信息在横向不利于沟通③管理权限集中在最高层，管理者距离生产经营较远不熟悉情况，容易做出武断的决策。
8、分权管理：把经营管理权和决策权分配给下属单位，集团最高层只集中少数关系全局利益和发展的重大问题决策权 优点：①分权单
位在授权范围内可直接作出决策，节约纵向信息传递时间②分权单位直接面对生产经营，决策针对性强③有利于信息横向沟通，并激励了下属积极性 缺点：①虽一般事项决策较快，但重大事项决策较慢②上下级沟通慢，信息分散化和不对称现象较常见
一般财务机构：是直接从事财务工作的职能部门，是企业集团组织形式在财务上的体现。机构主要包括：1集团母公司的财务机构设置，融资部、投资部、资金营运部与审计部等，并设置一个财务副总经理CFO全权负责集团财务事宜2子公司的财务机构设置，若设置和母公司相同财务部门，那该部门应归属母公司相应部门进行对口管理，决策权限由上级部门授予并要向上级汇总报告本公司的预算及提交财务报告。
企业集团财务中心：是在企业内部设置的，由企业母公司负责运作，用以管理和协调集团内部各成员企业资金业务的职能部门。 实质：高度集权化的资金管理方式。作用：集中零散资金。财务中心在集团内部必须相对独立才能保证权威性。
分类：财务结算中心（是企业集团诶不设立的，主要负责集团内部各成员之间和对外的现金收付和往来结算的专门机构，通常设置与财务部门内部。职能，书p138）和财务控制中心（是借助集成化、网络化管理软件的支持，与企业其他资源的整合相契合的财务管理机构。）财务控制中心促进因素：1随着企业集团事业部制、矩阵制的形成和发展，集团组织结构扁平化成为一种趋势2信息技术的发展为企业集团在分权基础上的“财务信息的集权化”提供了条件。
财务公司是依据《公司法》和《企业集团财务公司管理办法》设立的，为企业集团成员单位技术改造、新产品开发及产品销售提供金融服务，以中长期金融业务为主的非银行金融机构。（是经银监会批准办理集团内部成员资金融通业务的非银行金融机构）
企业集团财务公司形成原因：1企业规模发展，资金量膨胀2一部分子公司资金盈余，一部分资金紧缺3实践中有些企业已成立财务公司 财务公司模式：1美国模式：搞活商品流通，促进商品销售。一幅大型厂商，通过提供融资（美、加、德国）2英国：依附于商业银行、规避政府对商业银行的监管和限制（英、日、香港）政府规定商业银行不能进行证券投资3中国模式：依附于企业集团的非银行金融机构，是共同集资建成，为内部成员提供融资平台。
中国企业集团财务公司：诞生于20世纪80年代中后期，是具有中国特色的与企业集团的发展配套的非银行金融机构，实质是企业集团内部的金融公司。 19xx年，中国第一家财务公司东风汽车工业财务公司成立。 我国财务公司业务范围：负债；资产；中介服务；外汇（吸收成员单位存款数与负债业务）
财务公司vs其他金融机构特点：1组建单位为财务公司特定对象2与银行相比，只能吸收企业集团内部成员存款，不能吸收社会存款。但在资金运用上可进行证券投资等3财务公司与企业集团有明显依附性。企业集团经营状况和理念会明显影响财务公司业务展开4财务公司灵活性大管理层次少，服务对象固定单一，对各服务单位更熟悉 财务公司vs一般财务机构&财务中心不同点（*）：属性上：*不具法
人资格，财务公司是非银行金融机构，有法人资格；业务范围上：财务公司业务范围大，*主要不具有金融功能；业务方式上：财务公司一般以法人身份提供有偿服务，*为内部管理业务；现金流性质上：财务公司现金流有偿，负债现金流考虑成本，资产考虑收益。*的现金流不作为商品运作，统一调配。
企业集团筹资管理重点：1关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系（互动关系：资本放大效应+财务杠杆。集团母公司以少量自有权益资本可对更多资本行程控制，处于塔尖的母公司收益率比处于塔底的子公司收益率有更大弹性，因此母公司要对子公司负债比率做限定）2实行筹资权的集中化管理（筹资全集中化指大额筹资的决策权集中在公司总部。优：可以减少债权人部分风险；符合规模经济，可以节约成本；有利于集团掌握各子公司筹资情况，便于预算编制；增强筹资灵活性）3利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金（利于外围子公司筹资空挡，强化对子公司的控制；改制上市）4发挥企业集团筹资优势（母公司可整合内部资源，把内部不符合对外筹资条件或相对弱势筹资资源整改成符合或相对强势的，方式：分拆上市；相互抵押或担保；债务转移）5筹资规模更为科学
企业集团筹资贷款主体选择:即由母公司还是子公司申请贷款：1理想模型：一家纯粹控股的母公司（除控股一家子公司外起亚经营性资产可忽略），该子公司有一个债权人。条件：筹资为生产经营所需，不打算改变投资结构；筹资为无担保型。分析：无论由母公司还是子公司贷款或发行债券，最终真正的资金使用方和还款来源是子公司。若
子公司贷款，银行和子公司原债权人地位同等。结果是，若子公司破产，则银行和债权人清偿顺序同，按债券比例获得。若母公司贷款，由于母公司无业务，还款来源是子公司，若子公司破产，母公司也将清算。母公司作为所有者清偿顺序在债权人后。母公司进行贷款是债权人银行风险大，要求的利息率会高。若母公司不能按时清偿，银行和其他债权人按比获得子公司股权，成为自公司投资人，子公司破产，清偿顺序在子公司原债权人后2一般模型：①母公司A有两家或两家以上子公司BC，B经营良好，资金充裕，C相反且有筹资需要，则A和B信用等级高于C，应由A或B贷款向C提供资金②母公司自身有经济业务③向银行申请的贷款或发行的债券有担保
公司分立：一个公司将其一部分部门或子、分公司独立出来形成新公司，将以前公司资产负债转移给新公司，新公司全部股票按比例分给股东。（控制权为转移，免税）
分类：派生分立（原公司存在）和新设分立；并股（换股）分立（独立出来的新公司股份分配给一些股东，而不是所有股东）和拆股分立（解散式分立）（母公司分拆成几个公司，母公司解散，将新公司股份分配给原股东）
分立动因：1释放被压缩价值2削减规模，提高管理效率3改善激励机制4消除内部冲突5作为反并购武器6避免法律法规制裁7获取税收、管制方面收益
资产剥离：将资产、产品线、经营部门和子公司出售给第三方获得现金、有价证券等
狭义：有现金流入 广义：还包括企业分立
分类：自愿剥离（企业主动卖，为提升企业价值和竞争力）和非自愿剥离（竞争力很高的企业为避免受到反垄断法限制进行剥离）；部分剥离和全部剥离（企业法人地位消失）；经营性资产剥离（将用于生产经营的固定资产等出售）和非经营性资产剥离（剥离社会职能）；战略性剥离（多为自愿剥离）和非战略性剥离
资产剥离动因： 1纠正错误并购2修正多元化经营战略（降低企业多元化程度，清晰主业）3满足企业战略转移和改变需要4改变企业公众形象，提高股票市值6盘活存量资产7消除负协同效应8提供收购防御9避免受反垄断法限制
分拆上市（股权切离）：母公司先分离部分业务成立子公司，再将子公司部分股权对外公开出售。母公司控股比例下降但不影响控制权。 狭义：以上是公事的分拆上市 广义：还包括未上市公司的分拆上市
类型：横向分拆（母子公司从事同一行业）纵向分拆（同一产业的不同阶段）混合分拆（不相关）
分拆上市动因：1开辟新融资渠道2获取资本溢价3提高子公司经营绩效4强化激励约束机制5对子公司进行估价更容易
资产剥离vs分拆上市：同：母公司都获得了现金；异：1资产剥离将部分资产出售，没有新法律实体形成，而分拆上市形成子公司有2资产剥离出售对部分出售部门等失去控制权，而分拆上市对子公司仍有控制权
公司分立vs分拆上市：同：都有新法律实体产生；异：1分拆上市会获得现金收入，分立以后母公司无现金流入2分拆上市仍有控制权，分立无
企业投资管理重点：1以投资带动企业集团发展2从母公司角度分别评价投资项目，评价主体不同结果可能不同：1许可证费、专利使用费等：对母公司是收益，对投资项目的子公司是费用；2母子公司考虑范围不同：母公司要从企业全局对投资项目进行评价；3母子公司所在地税率不同；4若为跨国投资要考虑税率变化（投资项目评价主体分类：母公司；子公司或投资项目本身；分别以母公司子公司）3结合具体情况选择投资评价标准4从集团全局角度为投资项目进行功能定位
集团投资现金流量计算P163~168
投资多元化：多元化经营，是一个企业在一个或多个行业进行经营活动，主要是同时向不同行业市场提供产品或服务。
分类：单项业务型（专业型）、主导产品型、相关联多元化型、无关联多元化型
多元化动机分类：进攻型、防御型动机促成的多元化经营
多元化动因：降低经营风险；追求范围经济；获取市场势力（交叉补贴、共同克制、互惠购买三途径）；有效利用闲置资源；获取代理人私人收益
多元化经营风险与障碍：1资源分配过于分散：任何一个企业或企业集团的资源都是有限的，经营资源的剩余是多元化的条件，将有限资
源分散在不同产业领域，资源不足可能使企业多元领域得不到足够支持，反而加大企业经营风险2产业选择误导：选择投资领域更多应考虑自身实力与优势而不要收到某投资领域收益率比较高的诱惑而进入该领域3技术性和人才性壁垒4成本性和顾客忠诚度壁垒5抵制性和政策性壁垒
企业集团分配管理重点：从经营成果分配问题转化为集团中利益协调与激励机制问题
内部转移价格：企业集团内部企业相互进行交易时结算的价格
内部转移价格的形成：1以实际成本为基础确定内部价格（弊：不可避免会把产品提供放在成本控制上业绩和不足转移到产品接收方，利：数据来源简单客观）2以标准成本（稳定使用方便，对标准成本指定的科学性要求高）3以市场价格（注意：有公开有效产品市场存在；市价基础上考虑内部产品与外部产品在运输等方面不同）4以协商价格5双重价格（买卖双方入账价格不一致）
设定转移价格原因：1转移资源2降低税赋3获取竞争优势4优化企业集团内部财务管理
企业集团对成员企业建立控股、参股、协作关系，形成四层次：核心层（企业集团决策中心）、紧密层（利润中心）、半紧密层和松散层 集团与核心企业关系：一套机构两块牌子：对内行使管理职能，对外代表集团整体；集团是母公司，核心企业是子公司。
5 ①核心企业对非紧密层企业售出产品时：有市价则以市价为内部价格；无市价则以高于或等于企业目标成本的实际成本为基础，用实际
成本加成法确定内部结算价格②核心企业对紧密层企业出售产品时：有市价则以略低于市价的协议价格为内部价格；无市价则以标准成本加成法制定内部价格③核心企业从紧密层或非紧密层企业购入产品时：应采用市价或不高于市价的协议价格；无市价时，应以核心企业制定的目标成本为基础，采用标准成本加成法制定内部价格 财务控制：①保证所有者权益②完成企业目标③防范财务风险
定义：财务部门，人员，根据财务法规，制定计划目标，对企业资金运动，财务性运动进行组织指导约束。
为什么进行财务控制？1控制子公司经营者的道德风险和逆向选择，事前的信息不对称容易引发逆向选择问题，子公司在年度经营目标设定时隐瞒其真实经营能力，目的是低报预算获得超额奖金，事后的信息不对称则引发道德风险问题，子公司经营者采取偷懒或挥霍浪费公司财产的方式追求自设效用最大化 2有助于企业集团实施战略管理，完成战略目标
企业集团财务控制的分类
1按财务活动分：投资、融资、资产、利润分配控制
2按控制循环分：事前控制（预算编制控制、组织结构控制、授权控制）事中控制（内部结算中心控制、预算执行控制）事后控制（内部审计控制、业绩评价控制）
3预算控制与业绩评价相对应，构成一个财务管理循环
一方面，在财务活动预算执行过程中，通过业绩评价信息的反馈及相应的调控，可以随时发现和纠正实际业绩预预算的偏差，从而实现对
财务经营活动过程的控制。另一方面，预算编制、执行、评价作为一个完整的系统，相互作用、周而复始的循环，以实现对整个企业经营活动的最终控制，而业绩评价既是本次财务管理循环的总结，又是下一次财务管理循环的开始
4 完整的企业全面预算包括：经营预算、财务预算、资本支出预算 （预算是在预测的基础上，为了实现特定目标，以一定的方式，对企业未来的生产经营活动所做的数量说明）
①经营预算：是指与企业日常业务直接相关的基本生产经营活动的预算，通常是在销售预算的基础上，首先对企业产品销售进行预算，然后按“以销定产”方法，对生产材料采购、存货和费用等方面进行预算②财务预算：是指与企业现金收支、经营成果和财务状况有关的各项预算，由现金预算、预计利润表和预计资产负债表构成③资本支出预算：主要涉及长期投资预算，指企业不经常发生一次性业务的预算，如固定资产的购置、扩建、改建、更新等。
5企业集团全面预算管理模式
①以利润为核心的全面预算管理模式（最大缺点：短期行为）②以成本为核心的全面预算管理模式③以现金流量为核心的全面预算管理模式④以销售为核心的全面预算管理模式
★折中式预算①母公司据市场环境制定总体目标政策②母公司据子公司业绩和母公司资源，按最优化原则配置资源③母公司对预算进行日常监控
★分权式预算特点：①目标控制，目标管理②子公司据母公司下达的
预算目标编制自身预算③母公司用预算监控保障目标实现，但不得影响子公司独立④预算指标核心式，过程要求不严，结果要求严格 ★在分析实际和预算差异时，按以下步骤：①对比实际业绩和预算目标找出差异②分析出现差异的原因③提出恰当的处理措施
6确定预算利润要以企业的历史成本资料为基础，根据对未来发展的预测，充分考虑产品结构、成本技术、供求关系以及介个等因素的相互关系，及其对利润指标的综合影响，在反复研讨充分论证的基础上加以确定。
确定预算利润必须遵循的原则：战略性，可行性，科学性，统一性 7以利润为核心的预算管理模式，有助于企业集团管理方式由直接管理转向间接管理；有利于明确工作目标，激发员工工作积极性；有利于增强企业集团综合盈利能力
缺陷：可能引发短期行为，使企业只顾预算年度利润，忽略企业长远发展；可能引发冒险行为，使企业只顾追求高额利润，增加企业财务和经营风险；可能引发虚假行为，使企业通过一系列手段虚降成本，虚增利润
以成本为核心的全面预算管理一般编制程序：①设定目标成本（起点）（第一，修正方式：在企业过去达到的成本管理水平上，结合未来成本挖掘的潜力及相关环境变化，对历史成本指标进行适当修正以得到当期成本目标的方式 第二，倒挤方式：企业在充分进行市场调查，初步明确产品售价以及市场占有份额的基础上，确定企业的预期收益，结合企业利润预期，倒挤企业目标成本的一种做法 公式：目标
成本=预期收益—预期利润 或 目标单位产品成本=预期单位产品售价—预期单位产品利润 ）、②分解落实目标成本(原则:因地制宜、彻底分解原则、一致性原则 目标成本的分解方法：第一，将目标成本按成本控制的对象，即物的要素进行分解 第二，将目标成本按成本控制的主体，即人的要素进行分解 第三，将目标成本按成本控制的时间序列)③实现目标成本 （第一，建立责任会计制度，第二，建立信息反馈系统，第三，健全岗位责任制，第四，建立与目标成本实现业绩挂钩的奖惩制度第五，雅阁企业内部控制制度）
企业集团业绩评价：业绩评价是指根据企业所处社会经济环境的变化，依据业绩评价的原则，按照企业目标设计相应的评价指标体系，根据特定的评价标准，采用特定的评价方法，对企业一定经营期间的价值实现程度做出客观、公正和准确的综合判断，并出具评价报告的企业管理活动，包括：（1）社会经济环境（2）评价原则：客观公正性，全面完整性，科学合理性，简便实用性（3）评价指标（分为财务和非财务）（4）评价标准（年度预算标准、资本预算标准、历史水平标准及竞争对手标准）（5）评价方法（定量、定性分析）（6）评价报告
业绩评价的作用：（1）在战略规划中量化企业目标（2）在战略实施中把握企业战略（3）构建与战略相适应的激励机制
缺陷：可能引发短期行为，使企业只顾预算年度利润，忽略企业长远发展；可能引发冒险行为，使企业只顾追求高额利润，增加企业财务和经营风险；可能引发虚假行为，使企业通过一系列手段虚降成本，
虚增利润。
（1）成本为核心的全面预算管理模式：就是要以成本目标的控制为预算编制和管理的核心内容，元算编制以成本预算为起点。
（2）编制的一般程序：1）设定目标成本，一般有两种方式：第一，修正方式，现有成本数据结合未来变动情况；第二:倒挤方式，根据市场价值减去目标价至剩余总成本层层分解；2）分解落实目标成本，要坚持以下原则，第一，因地制宜原则；第二，彻底分解原则，第三，一致性原则。目标成本的分解办法：第一，将目标成本按成本的控制对象进行分解，第二，将目标成本按成本控制主体进行分解，第三，将目标成本按成本控制的时间序列进行分解。3）实现目标成本，主要有工作：第一，建立责任会计制度，第二，建立信息反馈系统，第三健全岗位责任制度，第四，建立于目标成本实现业绩挂钩的奖惩制度，第五，严格企业内部控制制度。
简要评价。以成本为核心的全面预算管理模式有利于促进企业集团采取先进的成本管理办法，不断降低成本，提高盈利水平；有利于企业集团采取低成本扩张战略，扩大市场占有率，提高企业集团成长速度。 缺陷：可能导致企业只顾降低成本，忽略新产品开发；也可能导致企业集团只顾降低成本，忽略产品质量。
责任中心业绩评价：责任中心包括：成本中心、利润中心和投资中心。 成本中心的业绩评价：包括：标准成本中心和费用中心。
成本中心：广义：包括从事研究开发，行政管理等非生产性部门；狭
义：直接从事生产产品或劳务输出的部分。权利：1设有经营决策权，更设有投资权，权利范围内的生产过程中料工费的投入，只对既定产量和投入量承担责任。
标准成本中心：考核指标：是既定产品质量和数量条件下的标准成本 费用中心评价对象：解决方法：一是考场同行业类似只能的支出水平，1利用销售百分比法，二是采用零基预算法，首先，确定是否有必要发生，其次，制定预算，最后，资金能否筹集，若不够部分按比例分配。（约束性费用不能）三是许多企业采取历史经验编制法（固定预算）
利润中心的业绩评价：包括：利润、成产率、市场地位、产品质量、职工态度、社会责任、短期目标和长期目标的平衡。
利润中心：对收入成本负责的中心。权利：有经营决策权，没有投资决策权
投资中心的业绩评价：考核指标：投资报酬率、剩余收益、现金回收率、剩余现金流量
投资中心：应该对投资收益负责任的中心，权利：权限最大，经营决策权和投资决策权。
投资报酬率=部门的税前利润/该部门所拥有的资产总额（部门平均营业资产） 可分解为投资周转率和销售利润率的乘积。
优点：横向指标较多。
缺点：局部与整体利益矛盾；易造成短期行为；是否是真实报酬率 剩余收益=部门利润-部门资产*资金成本率
优点：允许使用不同的风险调整资金成本
缺点：不便于横向比较，短期行为的反应
现金回收率=营业现金流量/总资产
剩余现金流量=营业现金流量-部门资产*资金成本率
综合业绩业绩评价体系：
业绩评价的财务模式：（1）综合评分法：具体步骤：选择具有代表性的评价指标；确定各项评价指标的标准值与标准评分值；计算单项评价指标的得分。
单项指标的评分方法：第一，分等评分。第二，分等系数评分，第三，比率评分。
评价总分的计算方法：一地加法评分法，第二，连乘评分法，第三简单平均评分法，第四，加权平均评分法。
（2）综合指数1）确定标准值2）计算指数：正指标越大越好，如资产报酬率；逆指标越小越好，如存货周转天数3）确定权数4）计算综合评价指数
（3）杜邦分析系统：第一，所有权报酬率是指标体系的核心，第二，企业的税后利润，是由销售收入扣除成本费用总额得到的。第三，通过总资产结构分析能发现企业资产管理中存在的问题和不足，第四，可了解企业的资产结构是否合理和财务风险的大小。
2业绩评价的价值模式：最广泛的是经济增加值方法。
业绩评级的平衡模式：⑴平衡模式：全面引进非财务指标。
非财务指标的优点：①过程适时跟踪评价②给予企业整体角度评价③
注重未来预期评价④直接而非间接评价⑤便于预测未来现金流量⑥易于分清责任，使控制更为有效⑦与企业发展战略密切相关
缺点：①只注重对过去经营成果的反映，不能对未来作出指导②只注重财务因素，不注重非财务因素③只注重短期财务成果，不注重长期的价值创造④只注重内部各种因素，不注重外部因素影响 只能评价，对企业情况改善较难。
⑵平衡计分卡
平衡计分卡是一种综合业绩评价体系
内容;第一，财务角度 第二、顾客角度 第三、内部业务角度 第四、学习和创新角度②平衡计分卡的平衡关系:第一、结果指标与动因指标的平衡 第二、日常指标和战略指标的平衡 第三、利益相关者之间的平衡③平衡计分卡对战略支撑的作用
中小企业定义：定性（所有权经营权归属-独立所有经营；资金融通方式-不从资本市场之间融资；市场地位-不占支配地位）定量（就业人数；营业额；资产总额指标）
分类（组织形式）：独资企业，合伙，股份合作制（资本合作和劳动合作），有限责任公司
股份合作制vs股份制：a筹资方式不同 股合内部筹资b合资方式 股合劳动基础上的资本合作，股份资本联合c表决权 股合一人一票，
股份一股一票 d操作 股合不上市交易 e分红 股合按劳或按股分配，股份按股份红f适用范围 股合我国特有，股份无基本制度属性 股合：是一种同时以资本合作和劳动合作为基础的企业组织形式，既不同于股份制也不同于合作制，作为一种独立的中小企业组织形式，符合我国产权明晰权责分明政企分开管理科学的企业制度改革方向，有广阔发展前景
中小企业对经济特殊作用：1提供新就业机会2技术创新3刺激竞争4成为大企业重要合作伙伴5提高生产服务效率
中小企业财管特点：a内部管理基础普遍较弱(无财务机构和专职财管人员)b抗风险能力较弱信用等级较低(资本规模有限)c融资渠道有限d管理者约束较多(缺乏规模性生产人力资源)
中小企业融资方式：内源、、间接、、直接、、
中小企业融资规律：初创期（自有资金，难以获得外源融资，缺少业务记录、信息，企业规模小）---成长阶段1（自有+留存+银行短贷租债）---成长阶段2（成长阶段1+长期融资）---成长阶段3（成长2+证券市场融资）---成熟期---衰退期（并购、股票回购，资金撤出企业） 内源融资来源：自有资本；留存收益和折旧等
内源融资特点（优点）：原始性自主性，低成本抗风险，不稀释原有股每股收益及控制权，股东可以获得税务上的好处
内源融资缺点：规模小受限制，不分股利受股东抵制，股利支付过少不利于机构投资者介入，股利支付过少吸引力不足向外传递企业实力不强信号
间接融资方式：金融机构贷款，民间借贷，融资租赁，资产典当，商业信用
外源融资：债务性融资——权益性融资（规模增大，考虑权益性融资） 分类：债务融资：1金融机构贷款（主：商业银行）a健全制度增加信息透明度b选择合适商业银行借贷c充分利用中小企业信用担保体系2民间借贷3融资租赁a直接租赁b售后回租c杠杆租赁4资产典当（优：手续简便及时，获得所需资金容易，贷款时间额度灵活 缺：资金成本高，有手续费；期限较短（双方约定，最长1年））
权益融资：1私募（私募股权PE，风险投资VC）2公开上市（通过改制等方式上市。境内市场融资+境外市场融资。境外门槛低，上市审核效率高，风险评价水平高）
私募股权PE：非上市公司通过非公共渠道定向引入具有战略价值的股权投资人
特点：1不需要抵押质押担保2不需偿还，投资方担险3投资方不同程度参与管理4投资方可为企业后期发展持续投资5流动性差，投资者要求的收益率高于市场投资回报率6双方必须通过关系互相寻找7私募资金来源比较广泛（个人、战略投资者、机构投资者、金融投资者等）8期限较长，对企业各方面成长都有帮助9避免重要信息被竞争对手知道
私募股权对企业要求：1优质管理2至少有2至3年经营记录，有发展潜力成长性好3行业和企业规模达到一定要求4估值和预期投资回报的要求高于投资于同行业上市公司53~7年后可上市6投资者法律
的另外要求
银行贷款不顺原因：银行方面：为中小企业提供服务不在其功能定位之列，中小企业财务不够规范透明；中小企业：中小企业经营风险较高、企业寿命没有保障，中小企业大多是劳动密集型企业、无形资产占比大
风投vs私募股权：VC投资处于创业期，期限长，注重商业模式。PE成熟发展期，财务分析
风投特征：a投资主要是股权型投资b投资周期较长c高风险高回报d不仅是一种投资体系，而且是一种集资金融通、企业管理、科技和市场开发等诸多因素于一体的综合性经济活动
风投运营过程：资本进入过程，增值过程，退出过程（a首次公开上市b兼并收购c破产清算d股份回购e管理层收购f买壳上市） 信用担保机构基本模式及区别：
信用担保----地方和中央预算拨款，法人实体资格的独立担保机构，市场化公开运作，受政府监管，不以营利为目的
互助担保----自我出资自我服务，独立法人机构，不以营利为目的 商业担保----企业、社会上个人出资，独立法人机构，商业运作，以营利为目的