德勤（Deloitte）：2012中国汽车金融报告
（三）
2013-2-20 17:28:11 来源：德勤（Deloitte） 20xx年
经销商主导租赁公司
目前中国汽车经销商超过80%的利润来源于新车销售，来源于售后服务的利润占比不到20%，利润来源过于依赖新车销售，导致经销商受行业周期波动影响较大，而以租赁为代表的金融服务可以有效促进销售，拉动售后业务，提升后市场盈利，增强经销商抵御周期波动的能力。
目前部分实力雄厚的经销商集团利用渠道基础纷纷推出自己的租赁业务，以下为具有代表性的模式：
▲商用车融资租赁——庞大乐业租赁
“冀东模式”是庞大集团在开展汽车消费信贷业务中，经过逐步探索、完善和提高，所创立的“帮助用户申请贷款、帮助用户选车上牌照、帮助银行收缴贷款本息、全程为用户担保”的销售模式，通过庞大集团构筑的由风险预警、风险控制及风险化解组成的六级风险防范体系，既确保了银行投放资金的安全，又推动了汽车分期付款业务的发展、提高了公司的盈利能力。[16]
图：“冀东模式”示意图
建立在其六级风险防范体系的基础上，庞大集团20xx年上半年末的分期付款违约垫款率为1.29%，其中不良垫款比率为0.07%。庞大集团近期推出的“租赁贷”模式，同样是基于其良好的风险把控能力及较低的不良贷款率，由庞大乐业租赁承担部分管理职能，整合金融资源为商用车及乘用车用户提供分期付款金融服务，该业务在近两年更是成为庞大集团利润增长重要的助推器。
图：庞大集团金融服务盈利分析
▲乘用车融资租赁——易汇资本
经销商集团亦可成立单独的融资租赁公司，为本集团或集团外客户提供汽车融资租赁服务。20xx年成立的易汇资本(中国)融资租赁有限公司注册资金4,000万美元，是经国家商务部批准的第一家全国性的汽车融资租赁的外商企业。[18]
依托豪华车经销的丰富经验及网络布局，易汇资本不仅提供个人购车融资租赁、试乘试驾车融资租赁、长租、企业车改等传统产品，更提供机场绿色通道、酒店/旅行社用车解决方案等多种特色服务，并能够为租赁用户带来高品质的售后服务体验。
▲融资租赁及经营性租赁——广汇汽车租赁
大型汽车经销商集团已发力着重发展以二手车、租赁、保险为核心的金融后市场板块，以20xx年3月成立的广汇汽车租赁公司为例，目前在全国拥有数万名客户、为数千企事业单位集团公司提供用车金融方案，与1,076家经销商合作，分布于23个省、直辖市、自治区的全服务网络。[19]
在融资租赁方面，广汇汽车租赁已推出以“汇购”为主题的融资租赁形式，并提供堪比汽车金融公司的丰富产品选择，包括气球融、515轻松融等。
在经营性租赁方面，广汇汽车租赁推出的全新CGA经营性租赁主要面向企业客户及高端个人用户，出租的车辆由广汇进行专业化管理，减少了用户自行购车的管理和养护成本。与融资租赁不同，车辆到期后可以多种后续方案选择，经营租赁期满后车辆可归还租赁公司，客户也可选择按照市场处置价支付租赁公司相应残值，获得车辆的归属权。
汽车租赁业的困境与变局
▲法律法规亟待进一步完善
虽然我国在19xx年出台了《汽车租赁业管理暂行规定》，但是很多内容已不能适应现在的发展，且针对融资租赁的相关条例与针对经营租赁的条例相比较更为不完善，目前商务部主要依据商务部20xx年3月5日实施的《外商投资租赁业管理办法》进行监管，而银监会主要依据《金融机构管理规定》、《非法金融机构和非法金融业务取缔办法》，以及20xx年3月1日起施行的《金融租赁公司管理办法》。为了规范我国融资租赁活动，维护融资租赁市场秩序，保护融资租赁方的合法权益，促进融资租赁事业的健康发展，国家颁布了《中华人民共和国融资租赁法(草案)》(共三次征求意见稿)。但成型的《融资租赁法》，以及成熟的相关会计准则都还没有问世。
▲社会信用体系及风控体系日臻成熟
租赁业是一种对信用保障要求很高的信用消费，没有较为完善的社会信用体系，汽车融资租赁风险很难控制。同时，内控机制不完善的融资租赁公司运营的
风险较大。因此我国融资租赁业普遍使用直接租赁的方式，即出租人承担了全部的风险责任的形式，公司面临着包括经营性风险、信用风险、金融风险、经济环境风险等诸多风险。
▲建立残值市场，完善退出机制
租后车辆(Off-lease vehicles)是二手车的重要来源，而二手车的残值定价又能决定租赁的定价，但是二手车的残值定价的准确性取决于是否存在充分竞争的、车源丰富的二手车市场，因此目前我国二手车市场的不成熟导致残值定价机制不完善，进而影响汽车租赁产品定价，使租赁产品较其他汽车金融产品而言尚未展现特殊的优势。
图：租赁市场与二手车市场的良性循环
在美国，Automotive Lease Guide(ALG)是提供汽车残值分析的专业机构，能够通过数据分析为汽车制造商、金融公司及车队管理公司提供咨询服务、建模工具及资产组合风险分析，协助客户建立自己的残值计算模型(Residual Value Workbench)、再营销定价模型(Remarketing Pricing Model)及车队残值模型
(Fleet Residual Model)等，提高盈利能力并有效降低风险。ALG公司的
Guidebook以其专业性及权威性被多家厂商、金融机构采用，作为租赁产品定价的重要依据。
图：ALG的产品及服务
1 对于金融机构来讲，ALG可以通过残值风险分析、回报率分析、市场数据分析来对资产组合进行评估，从而使汽车投资在风险可控的前提下获得最大回报。
2 对于厂商来说，ALG可以帮助厂商了解决定该品牌车辆残值的关键要素，制定品牌战略、优化产品生命周期，帮助厂商提高车辆残值，有效提升车辆竞争力并促进销售。
3 对于规模庞大的车队公司来说，ALG可以通过折旧曲线分析、转售价值分析等帮助公司更精确的控制成本提高收益。
但是在拥有专业第三方残值管理机构的成熟市场中，残值风险仍然是租赁公司要面对的主要风险之一，即预测残值与实际残值仍然会有一定偏差，以20xx年型(YearModel)的SUV的租赁计划为例，20xx年的实际残值与预测值的差异如下：
图：20xx年型的SUV实际残值与预测值的差异[20]
▲再融资手段的丰富及汽车金融的深入
汽车租赁公司属于典型的重资产行业：大量的网点建设投入、高额的车辆购买投入以及巨额的市场营销费用，而因多数合同较长，资金的回笼相对较慢，且经营过程中更新车辆又需要大量的后续资金，因此高负债运行是租赁公司的普遍特征。
目前租赁公司的融资主要来自于股权融资及债权融资，但是国内再融资渠道有限，投贷联动正在逐步推进，股债结合短期难以实现。股权融资带来了良好的治理结构及管理经验，但稀释了创始人及管理层原有股份。在债权融资过程中，除非有来自股东的强担保和不动产抵押，否则，租赁公司需协助银行对所融资车辆逐笔进行抵押登记。
手续的繁琐导致大多数银行对该类业务望而却步。未来，多种融资方式包括资产证券化、公司债、各种票据将会有效降低租赁公司资金成本，扩大业务规模。
另外，目前影响金融机构介入汽车租赁业务的主要原因还包括残值预测的风
险。前文提到，成熟残值市场及第三方残值评估机构的缺失，导致金融机构无法评估租赁车辆的残值以确定融资金额。未来，随着二手车市场的完善及专业残值评估机构的建立，基于可信赖的汽车残值预测，以商业银行为代表的金融机构将为汽车租赁业提供更高额更灵活的融资。
▲各展所长加强合作，共促汽车租赁发展
目前融资租赁商业模式中各参与主体都有各自的优势与劣势，例如整车厂商拥有广泛的网点覆盖及服务体系，但是品牌单一；经销商拥有丰富的渠道资源，但是资金规模有限，车辆需要外采；租赁公司本身各有其优势和短板，或资金的优势、或专业的优势、或地域的优势、或项目信息源的优势。因此，大家结成紧密的合作伙伴，各展所长，将会打造更有竞争力的租赁商业模式。业内已经开始有成功的实践经验：
1 商用车厂商与融资租赁公司：租赁公司根据厂商的推荐，从经销商处购买产品，租赁给用户使用，此间用户可以分期向租赁公司支付租金直至租期结束。借助融资租赁公司的车辆管理系统、资产管理能力及雄厚的资本实力，既能促进商用车品牌销售，又能满足用户及时用车的需求；
2 经销商集团与融资租赁公司：租赁公司从经销商处采购车辆，经销商对逐笔提报的业务提供担保，负责融资租赁业务前期材料收集、信用调查、合同签订及后期的逾期催收工作。融资租赁产品降低购车门槛，提高了经销商的销量，而融资租赁公司也借助经销商完成前段资料搜集、后期催收等工作，降低了网点覆盖的成本。
在汽车市场增速回归正常、新车销售利润下滑的趋势下，融资租赁可以有效降低消费者的购车门槛，从而促进新车销售并随之带来后续的后市场服务，并成为新的盈利增长点，而经营性租赁也可以有效实现批量销售。可是，碍于不完善的融资租赁法律法规、不成熟的社会信用体系及风控体系、以及缺乏残值市场和完善退出机制的情况下，租赁产品较其他汽车金融产品而言尚未展现特殊的优势。所以，中国汽车租赁行业仍处于早期发展阶段，目前市场积极的参与者为租赁公司、经销商及厂商。但因为行业的发展潜力和空间，参与者开始结成紧密的合作伙伴，互补长短，打造更有竞争力的租赁商业模式。
04 二手车金融
摘要：
·中国二手车市场增长迅速，空间广阔，但仍存在诸多制约行业发展的不利因素；
·二手车金融受诸多因素影响，主流金融机构介入较少，金融服务渗透程度低；
·行业实践分析：商业模式创新有助于解决困扰市场发展的“信息不对称”问题；
·市场展望：参考成熟市场，二手车市场及相关金融服务前景广阔。
中国二手车市场增长迅速，空间广阔，但仍存在诸多制约行业发展的不利因素
自20xx年始，中国新车市场的增长遭遇降温，二手车市场却风光独好。20xx年，我国二手车市场累计交易量达433万辆，同比增长12.47%；累计交易额达2,108.8亿元，同比增长18.56%。20xx年1-9月，全国二手车市场累计交易量达347.7万辆，同比增长14.33%；累计交易额达1,797.79亿元，同比增长23.65%。
[21]
图：2000-2012中国二手车市场年度交易规模
从供给端看，二手车的供给主要取决于机动车保有量。经过近10年的高速发展，截至20xx年6月末，中国汽车保有量已达到1.14亿辆。同时消费者持有汽车的平均年限也在逐步缩短，从而有效保证了二手车的供给。从需求端看，随着市场的日益成熟以及消费观念的改变，越来越多的消费者开始接受二手车。
图：中国机动车保有量情况
参考欧美成熟市场，二手车交易规模约为汽车保有量的20%，与新车销售的比值大约为2-2.5:1。而在中国，以20xx年数据为例，二手车交易量约占汽车保有量的4%，与新车销售的比值仅为0.25:1。这意味着二手车市场仍将在未来数年间保持15%以上的高速增长，发展空间广阔。
同时，我们也注意到中国二手车市场的以下一些特征仍在制约着金融服务的介入和行业更加健康的发展——
1 价格和车况不透明
二手车定价的复杂性在于每辆车都不相同，即使是同款型配置、同年限的车辆，里程数和车况也会有很大的差异。而国内还没有成熟的第三方价格指数（如澳大利亚的Redbook）作为定价参考，目前股价主要依靠从业人员的经验。
在中国，第三方价格指数难以建立主要是因为：
· 国内的新车价格波动剧烈，而二手车价格会随着新车价格变动；
· 中国地域广大，区域发展不平衡，各地残值水平也不相同；
· 在很多地区二手车过户时，为了避税，虚报交易价格；
· 中小型二手车公司作为目前市场主要的参与者，不愿意购买价格指数，也不愿意市场价格透明。
2 市场参与者以中小型公司为主
全国绝大部分的二手车经纪公司都只有10-20辆左右的库存，几名核心员工。这些公司的人员流动率非常低，核心员工大多是家庭成员、老乡或者长期合作关系。这些小规模公司聚集在一起，形成规模较大的二手车市场。甚至在北京和上海的大部分二手车市场都以露天或者半露天为主，交易环境非常简陋。
3 广泛使用现金交易和个人账户
由于消费者在出售二手车时希望马上收到现金，二手车公司的采购人员大多随身携带有大量现金的储蓄卡，在确定价格后立即付款。税法规定公司出售二手车要缴纳车价2%的增值税，为了避免缴纳增值税，大部分公司都将库存车辆登记在个人账户中，而不是公司账户上。
4 政策法规不透明，不统一
各地方主管机关有权制定当地的二手车交易政策，造成各地在政策法规以及执行力度上的不一致。市场准入方面，北京等地区很难获批新的二手车交易牌照，而大部分地区则对从业主体资质没有任何实质性的要求。在税费方面，一辆现值50万的二手车在北京的过户费是1,000元，在深圳则只需要300元。
注释：
[16] 摘自庞大集团招股说明书
[17] 庞大集团20xx年年报
[18] .cn
[19]
[20] 2009 Automotive News
[21] 《2011中国二手车行业发展报告》，《2011-2012中国汽车流通行业发展报告》
第二篇：Diligence is the path to the mountain of knowledge
Diligence is the path to the mountain of knowledge, hard-working is the boat to the endless sea of learning.
书山有路勤为径，学海无涯苦作舟。——韩愈
Hard-working one day will get a good night sleep; Hard-working all your life will get a long beatific sleep.
勤劳一日，可得一夜安眠；勤劳一生，可得幸福长眠。达芬奇
Success = hard work + the right way + less empty talk
成功=艰苦劳动＋正确方法＋少说空话——爱因斯坦
Diligence is the most important thing, when I am aged I discovered that the wise old man has been working hard all the time.
埋头苦干是第一，发白才知智叟呆 。
Wise because of hard work, genius is accumulated.
聪明出于勤奋，天才在于积累。——华罗庚
It’s a good lesson that diligence can redeem stupidity. With every struggle you evolve a little.勤能补拙是良训，一分辛苦一分才。——华罗庚
The genius is Ninety-nine percent perspiration and one percent inspiration.
天才就是百分之九十九的汗水加百分之一的灵感。——爱迪生
No animal is more diligent than the ants, however, it is most taciturn. 没有任何动物比蚂蚁更勤奋，然而它却最沉默寡言。——富兰克林
The human brain as same as the body, the more you use it, the more quick - witted you will be. Otherwise it will be useless.
人的大脑和肢体一样，多用则灵，不用则废。——茅以升
Any achievements I made in science only because of long-term thinking, patience and diligence. – Darwin
我在科学方面所作出的任何成绩，都只是由于长期思索、忍耐和勤奋而获得的。——达尔文
Life should be diligent, no pain, no gain.
人生在勤，不索何获。——张衡
If you have a natural gift, diligence will make it more perfect; if your ability is limited, diligence will make up for it.
如果你颇有天赋，勤勉会使其更加完美；如果你能力平平，勤勉会补之不足 。——雷诺兹
Genius is nothing but labor and diligence.
天才就是无止境刻苦勤奋的能力。——卡莱尔
An idle beginning a regretful ending.
不勤于始，将悔于终。吴兢
No sowing in spring, no growing in summer, no harvesting in autumn and no eating in winter.
春天不播种，夏天就不生长，秋天就不能收割，冬天就不能品尝。—海涅
Diligence is the mother of good luck.
勤勉是好运之母。——富兰克林
Success = hard work + correct way + less empty talk
成功=艰苦的劳动+正确的方法+少说空话。——爱因斯坦
There are too many talented person, but success is dependent on your diligence and love for what you do.
有天赋的人很多，而成功与否关键看你对从事的事业的热爱与勤奋。——爱因斯坦
No hope of things, bold attempt, often successfully.
本来无望的事，大胆尝试，往往能成功。——莎士比亚
I succeeded because I willed it; I never hesitated.
我成功是因为我有决心，从不踌躇。——拿破仑
The man who has made up his mind to win will never say “Impossible". 凡是决心取得胜利的人是从来不说"不可能"的。——拿破仑
You have to believe in yourself. That's the secret of success.
人必须相信自己，这是成功的秘诀。——卓别林
Chariness is the key to success, carelessness is the companion of fail. 认真是成功的秘诀，粗心是失败的伴侣。——童第周
The progress of studies comes from hard work and is retarded by frivolities. Doing a good job lies in thinking over, and destroyed by random.
业精于勤而荒于嬉，行成于思而毁于随。——韩愈
If you wish to succeed, you should use persistence as your good friend, experience as your reference, prudence as your brother and hope as your sentry.
如果你希望成功，当以恒心为良友、以经验为参谋、以谨慎为兄弟、以希望为哨兵。——爱迪生
There are two ways of rising in the world, either by your own industry or by the folly of others.
成功之路有两条靠自己的努力或靠他人的愚蠢。——拉布吕耶尔
Whoever is as diligent as me will accomplish something like me. 谁和我一样用功，谁就会和我一样成功。——莫扎特
I might say that success is won by three things: first, effort; second,
more effort; third, still more effort.
可以说成功要靠三件事才能赢得：努力、努力、再努力。——托马斯·哈代
Chariness is the key to success, carelessness is the companion of fail. 认真是成功的秘诀，粗心是失败的伴侣。——童第周
Diligence is the path to the mountain of knowledge, hard-working is the boat to the endless sea of learning.
书山有路勤为径，学海无涯苦作舟。——韩愈
Hard-working one day will get a good night sleep; Hard-working all your life will get a long beatific sleep.
勤劳一日，可得一夜安眠；勤劳一生，可得幸福长眠。达芬奇
Success = hard work + the right way + less empty talk
成功=艰苦劳动＋正确方法＋少说空话——爱因斯坦
You have to believe in yourself. That's the secret of success.
人必须相信自己，这是成功的秘诀。——卓别林
Wise because of hard work, genius is accumulated. 聪明出于勤奋，天才在于积累。——华罗庚
The genius is Ninety-nine percent perspiration and inspiration.
天才就是百分之九十九的汗水加百分之一的灵感。——爱迪生
Diligence is the mother of good luck.
勤勉是好运之母。——富兰克林
one percent