广 金
上市公司财务分析
考试报告
题目 财务分析考试报告
学生姓名 学号 1215
专业班级 国金
主考教师 职称
2014 年 06 月 10 日
一、企业简介
（一）企业历史状况
XXXXXX（简称XXXX，证券代码：XXXXXX）创立于20##年6月28日，由XXXXXXX整体变更成立，是由XXXXXX有限公司、XXXXX有限公司作为共同发起人，以发起方式设立的大型国有控股股份制企业集团。 集团旗下拥有XX乘用车、XX本田、XX丰田、XX三菱、XX吉奥、本田（中国）、XX客车、XX日野、XX部件、XX丰田发动机、XX商贸、广爱公司、同方环球、中隆投资、XX汽研院等数十家知名企业。
20##年，XXXX将香港上市公司骏威汽车私有化，每股骏威汽车股份兑0.378610股XXH股，于5月25日把骏威汽车除牌，并于5月30日把XXH股上市。20##年3月29日通过换股吸收合并XX长丰再次进入上海证券交易所，为首家A+H股整体上市的大型国有控股汽车集团。
20##年06月21日 XXXX合共斥22.9亿元（人民币．下同）收购两家子公司，分别以5.89亿元购入广洲骏威企业及17亿元买入XX三菱汽车各100%股权。
（二）主营产品与核心技术
XXXX主要的业务有面向国内外市场的汽车整车及零部件设计与制造，汽车销售与物流，汽车金融、保险及相关服务，具有独立完整的产、供、销及研发体系。汽车工业及配套工业的投资业务。汽车工程技术与产品的开发、应用、销售、技术咨询与服务。批发、零售：汽车及零配件。汽车展览服务。货物进出口、技术进出口（法律、法规禁止的项目除外，法律、法规限制的项目须取得许可证后方可经营）。股权投资。物业投资及管理。开展本公司成员企业进料加工业务。
（三）企业股权结构
XXXX的股本构成为：广州汽车工业集团有限公司持有3,217,403,529股 ，占股本总额的91.9346 %，万向集团公司持有139,636,656 股，占股本总额的3.99%，中国机械工业集团公司持有129,169,156 股，占股本总额的3.6909 %，广州钢铁企业集团有限公司持有6,999,331股，占股本总额的0.2 %，广州市长隆酒店有限公司持有6,456,883股，占股本总额的0.1845%。其中：万向集团公司是全国汽车零部件龙头企业;中国机械工业集团公司在机械制造方面具有较强优势;广州钢铁企业集团有限公司则与汽车行业关联度较高且极具行业区域优势;广州市长隆酒店有限公司则是具有良好运作机制和市场形象的民营企业。
（四）产业分析与环境说明
我国汽车产业的发展环境正在日益完善，国民经济持续快速发展，人民收入和消费水平不断提高，对汽车、住房等１０万元级商品的消费能力日趋增强，同时国家也出台了一系列政策，改善汽车消费环境，鼓励居民购买汽车，国际汽车巨头悉数进入中国，带来了先进技术和经营理念，可供消费者选择的车型大幅增加，但同时石油及钢材价格不断上涨，对汽车消费量有减少作用。XXXX存在的问题是长期以来的“重合资、轻自主”。我国与日本的关系紧张，导致旗下日系合资公司XX本田、XX丰田的销量大幅下降，而且没有短期向好的迹象。资本的积累方面，整个的资产负债率的情况、总资产的增长率情况，资产增支保值率情况，包括国家颁布的对十个行业综合考核情况中有七项能够拿到业内的排名第一，XXXX的发展情况通过5年来发生了巨大的变化，这些变化成为了XXXX未来发展一个非常重要的基础。人才积累方面，XXXX是一个非常年轻的集团，XXXX整个的工程中心现在拥有的专业作为研制开发的技术工程队伍有将近500人左右，还非常弱小，整个的结构比例如图。从20##—04年，XXXX分别培育和引进了一部分的博士后研究生，硕士研究生，科学带头人。以及广东省和有名的汽车行业的技术专家构成了技术人员，初步建立起一支技术研发的队伍。但是相对于一个跻身汽车企业可持续发展研发群体的要求还是有很大的差距，这是XXXX很明显的劣势。在技术积累方面，20##—04年，XXXX用于技术研发的投入11个亿左右，占了整个销售收入的0.98%，与国际上汽车业内平均3—5%的差距很大。这说明在汽车研发和引进技术消化吸收方面所投入的资金是比较少的，占了整个企业营业收入的比例是有很大的差距的。
二、财务现状
（一）20##年上半年财务报表
表2-1XXXX20##—20##年3月份资产负债表
表2-2XXXX20##-20##年3月利润表
表2-3XXXX20##-20##年3月现金流量表
（二）主要财务数据
表2-4XXXX20##年第一季度主要数据表
单位：元
（三）最新情况与行业现状
一季度XX取得了20%的销量增长,自主品牌和日系两田皆实现良好的增势;而三菱和菲亚特作为小众车型增长十分快速,配合各自的SUV 战略,未来盈利有望再上台阶。XXQ1净利增77.6%,迎来开门红。预计公司14、15年EPS 分别为0.732元和0.909元,YoY 分别增长76.46%和24.21%。目前14、15年A 股P/E 为10倍和8倍、H 股为8倍和7倍,维持买入建议,目标价A 股9.1元(15年10x),H 股为9港元(15年8x)。14年Q1自主品牌经营再获改善:XXXX14年Q1实现营业收入47.50亿元,YoY+18.26%,毛利率11.25%,YoY 提高1.4个pct,实现净利润8.49亿元,YoY+77.57%,EPS 为0.132元。从主营收入情况看,自主传祺销量快速增长,带动了营收以及毛利率的不断改善。近几年我国的城市化进程也在不断加快，对社会各个方面产生了巨大的影响。城市化促使人们的生活半径扩大、移动行为增加，具体表现为:出行距离增加、出行目的和交通方式多元化等等，形成汽车需求潜力。我国城市化进程的推进将为汽车使用提供良好的基础，对汽车产业发展起到直接的拉动作用。汽车行业进行了大量合资引进，但在消化吸收再创新方面成效不多，中国汽车企业大多以引进资本、技术和车型为主，缺乏核心部件自主知识产权和发展主动权。在产业规模不断扩大之时，要实现跨越式发展，提高自主创新能力十分紧迫。
（四）20##年-20##年第一季度财务评述
20##年,收入188.24亿,同比增45.21%,归母净利26.69亿,同比增135.44%,扣非归母净利30.86亿,同比增172.94%,EPS为0.41元。每10股派发现金红利1元,全年累计分红1.6元。Q4收入63.92亿,同比增48.17%,环比增53%;营业利润8.33亿,同比增231%,环比增-17%,归母净利4.27亿,同比增161%,环比降-58%。全年公司汽车销量(含合营、联营)为100.46万辆,同比增41.05%,其中乘用车销98.12万辆,同比增44.25%,商用车销2.34万辆,同比增-26.84%。XX乘用车(含长丰)销量达10.9万辆,同比增85.69%,汽车业务收入达181亿,同比增42.56%,毛利率达10.3%,同比提升4.77个百分点,中高档车GS5销量上升(增4万辆)是毛利率提升的主要原因。全年三费达29.58亿,同比增25.6%,三费率为15.71%,同比降2.45个百分点,规模效应逐渐体现,费用化研发支出达2.63亿,同比增89%,研发总支出达9.87亿,同比降12%。营业外支出大幅增长。全年营业外支出达6亿,同比增加接近5亿,系集团向第三方转让一项目资产确认处置损失4.98亿,公司预计后续将通过政府补贴的方式得到补偿。20##年,传祺工厂首次实现盈利3亿(不含无线资产折旧、集团费用),20##年,自主乘用车将新增GA3、GS5衍生车型,预计今年GS5月均销量将突破6000台,乘用车业务盈利延续改善势头,资本支出方面,一工厂二期扩建工程(新增10万产能)将于年底投产。合资品牌盈利水平明显提升XX丰田:全年销量43.48万辆,同比增37.4%,凯美瑞、汉兰达销量各增加3.22、2万辆,占总增量的99%,收入584.37亿,同比增35%,实现净利润37.66亿,同比增27%。XX本田:全年销量30.31万辆,同比增21.2%,增量主要来自凌派,全年销9.16万辆,贡献增量的77%,收入523.86亿,同比增15.58%,实现净利润33.9亿,同比增60.5%。XX菲亚特:全年销量4.84万辆,收入50.52亿,全年亏损7.45亿。
20##年,合资公司新车计划:XX丰田计划上市一款A级轿车。XX本田计划上市新一代飞度、新一代奥德赛、飞度平台SUV。未来两年XX菲亚特依然处于投入期,目前XX菲亚特总投资约65亿,注册资本24亿,产能14万辆,公司于今年3月21日公告,为了满足“XX菲亚特扩能项目”、“XX菲亚特新增产品和配套发动机项目”的资金需求,分别向XX菲亚特增资8、10亿元,中外股东合计增资达36亿,预计将新增产能20万辆,最有可能引进的品牌为Jeep,预计将于20##年下半年开始逐渐国产。XX自主逐渐进入良性循环,日系合资依然处于复苏的路上,而未来Jeep的投产将明显提升XX菲亚特的盈利能力,我们预计公司20##-20##年EPS分别为0.62、0.77、0.91元,给予15倍PE,目标价9元。
三、财务分析
（一）资产负债表结构分析
表3-1XXXX资产负债结构分析表
图3-1XXXX2014第一季度资产结构分析
（1） 资产结构分析。
从表中可以看出，XXXX20##年流动资产44.80%重为15.49%，可以认为公司资产流动性较强，资产风险较小。从动态方面看，该公司20##年6月对比20##年12月，流动资产比重下降了5.85%，说明公司资产流动性有所下降，但由于变化幅度不是很大，说明该公司资产结构比较稳定。
从图可以看出，公司20##年上半年流动资产主要由货币资金、存货、应收账款三部分构成。
（2） 资本结构分析。
从表中可以看出，XXXX20##年第一季度所有者权益比重为58.5299%，负债比重为41.4701%，说明公司资产负债表率较低，财务风险相对较小。从动态方面看，所有者权益比重略为下降但幅度很小，说明公司资本比较稳定。
（二）利润表垂直分析
表3-2XXXX利润垂直分析表
从表中可以看出，20##年第一季度营业利润占营业收入的比重17.50%，比上年全年的比重15.93%上升1.67；20##年第一季度利润总额比重为7.82%，比上年的8.64%下降了0.82%，20##年上半年的净利润比重为16.98%，比上年的13.52%上升3.46%。可见，从公司利润的构成情况上看，盈利能力较上年度略有上升，公司营利状况良好。
（三）趋势分析
（1）XXXX个股趋势分析（备注： 20##年上市）
表3-3XXXX趋势分析表
图3-2XXX集团利润趋势图
结合表3-3和图3-2进行分析可知：
从净利润变动趋势看，公司自20##年上市来经营业绩上升但幅度减少。净利润的下降主要原因是营业成本和管理费用与此相同的趋势变动。20##年上半年公司盈利能力有所回升，主要原因是营业成本、管理费用等有所控制，财务费用、资产减值损失的下降。
（2）同业比较：XXXX与XXXX趋势分析
1.同业简介：XXXX股份有限公司（筹）（以下简称公司）是经国家体改委体改生199755号文件批准设立的，股票代码（000800）。XXXX股份有限公司是中国第一汽车集团的控股子公司，是一汽集团发展自主品牌乘用车的核心企业，是中国轿车制造业第一家股份制上市公司。公司的主营业务为开发、制造、销售乘用车、发动机、变速箱及其配件。
2.同业指标比较
表3-4XXXX集团财务指标分析表
表3-5XXXX财务指标分析表
图3-3同业比较 净资产收益率图
XXXX净资产收益率上市后除了20##年受宏观经济影响其它季度逐年增长，说明净资产对净利润的获利贡献水平保持在一定水平。
有图可知，XXXX净资产收益率比XXXX低，但考虑到XXXX发展起步较晚，XXXX发展状况相对来说不是比较良好的。
图3-4同业比较 销售利润率图
从销售利润率看，XXXX营业收入能产生约13%-17%的利润总额。
有图可见，XXXX销售利润率比XXXX高，说明XXXX的生产经营活动的获利能力较其要好，原因可能是XXXX的原材料成本压力大，而XXXX品牌的发展潜力大政府给予较多的扶持。
图3-5同业比较 成本费用率利润率图
从成本费用率看，XXXX成本费用的耗费中有约90%左右能转化成利润。
由图可见，成本费用率利润率比XXXX低，说明XXXX耗费经营生产活动的成本能产生更大的利润。可能原因是XXXX成立时间较胜利股份短，规模较小，管理灵活，市场开发潜力强。XXXX将进一步强化主业，面向国内外两个市场，加快发展，主动融入汽车工业全球化发展进程，积极参与国际汽车工业体系分工，在与国际著名汽车公司的合作中求生存、共发展， 在不断超越自我的过程中谋求新一轮的飞跃。
图3-6同业比较 销售费用率增长变化率图
由图可见，两企业下半年的经营状况皆较上半年好。但比较发现，XXXX的销售费用增长变化每个季度都要有所下降，但XXXX也在下降更明显。说明XXXX销售费用投入力度比XXXX大，反之亦然。原因是XXXX全年各期经营活动产生的利润分期不明显，下半年略大，而XXXX明显全年经营销售期集中在下半年为主。
图3-7同业比较 总资产周转率图
由图可见，XXXX最近五个季度全部资产周转约0.2次，而XXXX平均全部资产周转约为0.7次，
比较之下，XXXX总资产周转率比XXXX低，说明XXXX的全部资产的利益效果比XXXX较差。原因可能是XXXX对资产的管理能力较好，或品牌历史较久，业务比较成熟，客户源较XXXX要稳定。
图3-8同业比较 应收账款周转率图
由图可见，两家公司的应收账款周转率真都比较低，说明其应收账款回收的时间较短，经营风险较低，资金回收控制制度较严格。
图3-9同业比较 存货周转率图
由图可见，XXXX前四个季度存货周转率均在5次左右，最近一季度为了1.7次，说明前几季度存货变现速度较快，资金流动性较好。
比较之下，XXXX存货周转率比XXXX高，说明XXXX比XXXX的存货所占用资金少，资金流动性较好。原因可能是XXXX资本结构较简单、成立时间短，存货管理经验先进等。
图3-10同业比较 资产负债率图
从资产负债率看，XXXX最近几个季度的比率均在40%左右，说明其资产中约有四成来自负债，经营结构较好。
由上图可见，XXXX比XXXX的长期偿债能力好，XXXX资产负债率相对更低，得益于有效的成本控制和产品改革；XXXX资产负债率始终居高，原因原材料成本不断上涨和前期举债压力大。
图3-11同业比较 流动比率图
从流动比率看，XXXX比率最近五季度均约1.4，相对于XXXX来说表明企业可变现资产来偿还短期债务的能力较强，企业财务状况稳妥可靠。
XXXX比XXXX短期偿债能力好，报告期各期比率均比其高，说明XXXX流动负债有更多流动资产作保证。
图3-12同业比较 速动比率图
由图可见，XXXX速动比率报告期各期均在1.3左右，说明其能够偿债的立即变现的流动资产比率较高。
XXXX比XXXX速动比率高，说明XXXX比XXXX的短期偿债能力更有保证。
图3-13同业比较 销售增长率图
从销售增长率看，XXXX经营销售活动增长水平较高。
相比之下，经济不景气时，XXXX营业增长较XXXX高，经济改善时，XXXX销售增长却不如XXXX。原因可能是XXXX资产结构较小，资金实力远不如XXXX，因此销售额增长的能力和市场拓展有限。
图3-14同业比较 销售利润增长率图
由图可见，XXXX销售利润增长率比XXXX高，说明XXXX逐年因销售额增长新增的利润利率比XXXX高，其企业发展能力较有潜力。主要原因可能是XXXX资金管理风险控制较好，或XXXX受国际经济市场环境影响较大。
图3-15同业比较 总资产增长率图
有图可见，银禧科技总资产增长率相对较低，说明近几个季度总资产增长较慢。XXXX上市时，由于筹募资金相对较少。上市后，总资产呈缓慢上升趋势，且幅度有所下降。
相比之下，XXXX较XXXX的总资产增长趋势明显，呈总体上升趋势。主要原因银禧科技成立时间较短，上市时间较短等。
四、综合与结论
XXXX自成立以来，快速稳步发展，在汽车销售行业逐渐崭露头角，是广东省70户重点大型企业集团和广州市57户重点企业集团、国家摩托车生产定点企业之一。20##年，集团公司与广州汽车集团共同组建广州汽车工业集团有限公司，成为广州市重点扶持的支柱产业之一。企业的资本结构属于保守结构性，特征是所有者权益较高，优势为抗风险能力强，变现能力强；但劣势是筹资成本大，资金运用不充分。XXXX货币资金一项数额达到15,607,804,993元，占资产总额的31.6%，而且其主要是银行存款，这对于一个工业企业来说似乎不太合理，虽然拥有大量现金能保证财务状况的稳定，但是也降低的资本的运营效率，造成的机会成本也很高。所以可以考虑进行适当投资以增加收益。应该注重应收账款的管理，建立征信系统选择高信用等级的客户，并建立应收账款定期清查催收制度，确保应收账款及时收回，降低坏账损失。企业应该注重降低成本，提高其主营业务赚取利润的能力。XX的流动比率相比于其他同业企业较高，达到2.456，这说明每1元流动负债有2.456元的流动资产做保障，但这也说明其营运资本较高，即长期资本的一部分被用于流动资产，虽然财务状况较稳定，但可能导致资产运行效率低。速动比率和现金比率都较高，说明XXXX的财务政策相对保守，但其经营活动产生的现金流量净额为负需要思考。从资产负债率来看，XXXX每一元资产中有大约0.3元通过负债取得，而且就这几年的趋势来看这一比率较为稳定。产权比率和权益乘数也较为稳定，每一元股东权益借入的债务为0.5元左右，利息保障倍数不稳定，但每年也都在18以上，对于偿还利息没有压力。最后经营活动产生的净现金流量为负，应该尽快改变这种情况。总之，XXXX无论是从流动资本存量上，还是各种流动性比率上都表现出很强的短期偿债能力。存货周转次数有逐年降低趋势，所以应该保持合理库存同时增加销售收入；XXXX的应收账款周转率相对较低，存货周转率居中，非流动资产和总资产周转率都较低，所以XX应该开拓市场，提高营销能力和销售额以提升运行效率。XXXX的销售净利率最高，而且高于其他企业数倍，这一方面与其经营有关，另一方面也可能是由于XX开展的多元经营活动有关，因为汽车制造业收入在其总营业收入中只占了51.57%。总资产周转率和权益净利率各企业参差不齐。综上所述可知XXXX财务战略属于稳定性战略，无论其长期偿债能力还是短期偿债能力都比较强；营运效率相比去年有提高但与同行业其他企业相比仍然有待加强；从盈利能力的指标来看XX的盈利能力适中。从长远来看XXXX太过稳健的财务战略可能不利于其长远发展，因为大量占有自有资本而不去通过借债提高可用的资产总额，可能不利于公司规模扩大和提高资本的运营效率。所以如果有的好的投资机会可以选择适度举债一提高资产利用效率。从公司的利润表看出其主营业务并没有成为公司利益的创造来源，而且现金流量表中经营活动产生的现金流量净额几年一直为负，也说明其主营业的薄弱，所以应该调整主营业务活动，控制各项成本，尤其是采购成本，争取最大利益。