一、我国金融市场发展的宏观环境分析
（一）国际经济、金融运行环境复杂多变1. 发达经济体走势分化，新兴市场经济体增速下滑2 0 1 1 年，全球经济总体仍处危机之后的复苏过程中。上半年，全球经济复苏势头明显，新兴市场经济体普遍面临较高通胀压力。但受日本海啸影响，加之欧债危机愈演愈烈，下半年，发达经济体走势分化，新兴市场经济体增速放缓。
（1）主要经济体经济走势出现分化美国经济维持温和而脆弱的增长。在经历20xx年较明显的复苏后，美国经济20xx年年初继续保持良好势头，第二季度受日本海啸影响，复苏速度大幅减缓，但第三季度又小幅回升。四个季度的经济增长环比折年率分别为0.4%、
1.3%、1.8%和3.0%，较20xx年明显减缓。同时，失业率从20xx年的10%降至20xx年年末的8.3%，表明其经济仍在复苏的轨道上。此外，美国全年CPI上涨3.16%，核心CPI上涨
1.66%，全年通胀率冲高回落，仍高于美联储2%的目标区间。美联储承诺将目前的低利率维持至20xx年，表明美国经济复苏仍较脆弱。
欧元区正面临重大危机。由于希腊问题不断拖延，市场的悲观情绪进一步扩散到西班牙、意大利等欧洲主要经济体，导致欧洲银行业承受较大压力并出现信贷紧缩。同时，各国相继出台财政紧缩措施控制赤字，进一步拖累欧元区经济。欧元区四个季度的经济增长环比折年率分别为3 . 1%、0 . 6 %、0.5%和-1.3%，除法国外，德国、意大利和西班牙等主要经济体在第四季度都出现了负增长。同时，欧元区通胀率高达3%，超出欧洲中央银行设定的2%目标区间，失业率也继第一章总论2第一章总论中国金融市场发展报告·2011China Financial Market Development Report 20xx年，全球对外直接投资(FDI)为1.5万亿美元，较上年增长17%，高于去年的9.3%，但总量低于2006～20xx年水平。其中，发达经济体增长18%，这主要得益于并购活动的大幅增加；而增长最快的地区是拉美和加勒比，增速高达35%；非洲的FDI流入量则继续下降。
2. 20xx年国际金融市场运行情况受日本海啸、美债危机和欧债危机影响，20xx年全球金融市场出现的几次大幅波动波及美国和日本货币市场、美欧债券市场及全球外汇市场，全球股票市场总体也呈现下跌趋势，大宗商品市场从第二季度开始大幅回落。整体看，全球经济复苏乏力、新兴市场经济体增速放缓和欧债危机进一步恶化等因素主导着全年金融市场的走势。
（1）欧洲美元和欧元拆借利率走高随着欧债危机不断恶化，欧洲美元利率大幅走高。欧洲美元上半年相对平稳，3个月LIBOR稳定在0.25%～0.3%之间，但20xx年8月之后大幅上升，年底升至0.58%，美元头寸趋紧迫使美联储在12月联合其他5家中央银行共同向市场提供美元流动性，以解决欧洲市场美元不足的问题，防止危机恶化。而欧元拆借利率延续上年走势继续走高，3个月欧元LIBOR在7月一度高达1.55%，后随着欧洲中央银行的两次降息回落至年末的1.29%。
欧洲中央银行也在12月推出了旨在向金融机构大规模提供流动性的“长期再融资操作”（LTRO）。
（2）美国国债收益率较低，欧元区多国主权债收益率升高美联储宽松的货币政策压低了美国国债的收益率，下半年欧债危机的恶化也让美元和美债重新成为资金避险工具，美国10年期续升至20xx年12月的10.4%，为危机以来的最高，欧元区经济面临的风险越来越大。
日本经济仍处低迷。遭遇海啸冲击的日本四个季度的经济增长环比折年率分别为-6.8%、-1.5%、7.0%和-2.3%，全年经济较上年萎缩0.9%。海啸之后的重建曾在年中一度小幅抬高日本物价，但从全年来看日本仍处通缩状态。尽管就业仍在改善，失业率从20xx年年初的5.2%降低到年末的4.6%，但并无迹象显示其长期停滞的趋势会出现根本好转。
（2）新兴市场经济体增速放缓，下半年资本流入逆转20xx年上半年，新兴市场经济体普遍面临较大资本流入和通胀压力，许多国家进一步紧缩货币、控制通胀，经济增速明显放缓，但新兴市场经济体的增速仍明显高于发达经济体。20xx年8月之后，在市场避险情绪上升和对新兴市场经济体未来增速放缓预期加强等因素的共同影响下，新兴市场经济体持续了近两年的大规模资本流入开始逆转，各国汇率也普遍下跌。在此情况下，新兴市场经济体的通胀预期大大降低，货币政策也逐渐开始松动，土耳其、巴西、印度尼西亚、泰国和俄罗斯也先后开始下调政策利率。
（3）全球贸易增长放缓，对外直接投资分化20xx年，全球贸易继续增长，但受日本海啸、发达经济体需求较弱及部分国家日益严重的贸易保护主义倾向等因素影响，WTO预测20xx年全球贸易增长仅5.8%，大大低于20xx年14.5%的增幅，全年贸易总量将仍低于20xx年金融危机爆发前的水平。另外，根据联合国贸发会议（UNCTAD）的数据，20113第一章概总概论中国金融市场发展报告·2011China Financial Market Development Report 2011国债收益率从年初的最高3.5%下降到年末的2%。期间，由于8月美债危机抬高了短期国债的违约风险，美国3个月以下券种的国债收益率曾一度从0.2%升至0.5%，引发了全球金融市场的短期大幅波动，但短期美债的下跌仅持续了几个交易日，之后3个月美债收益率则重新降至0.1%～0.3%的历史低位，并持续到年底。总体看，评级公司对美主权评级的下调对市场影响仅限于短期，并未从根本上影响美元和美国国债地位。此外，欧洲主权债继续成为全球金融风险的主要源头。欧元区除德国之外的主权债收益率均出现不同程度的上升，10月欧盟峰会宣布各机构对希腊主权债务自愿减记50%之后，欧洲仍未能拿出令市场信服的方案，市场紧张情绪波及意大利甚至法国，意大利10年期国债收益率一度超过7%。欧洲的各大银行由于大量持有各国国债，因此主权债券的下跌使其受到较大压力，大量资金流出欧洲债券市场。
（3）日元上涨创历史纪录，新兴市场经济体货币大幅贬值欧元兑美元汇率维持震荡，从年初的1.33升至5月的1.49，然后又降至年末的1.298。
日元和瑞郎作为避险货币，年中一度大幅上涨，后引发两国中央银行入市干预，美元兑日元从年初的81.41降至75.56的历史纪录，年末收于76.94；美元兑瑞郎从年初的0.93一度跌至0.7，幅度超过32%，但年底又重新回到0.93。新兴市场经济体货币上半年仍保持上升态势，但8月之后普遍出现了快速和大幅的下跌，大多数货币不但回吐了上半年的涨幅，
且较年初还有较大幅度的下跌。印度卢比、巴西雷亚尔和俄罗斯卢布全年则分别下跌15.8%、11%和5%。
（4）全球股市普遍下跌，部分市场跌幅较大市场对全球经济增长乏力的担忧拖累了全球股市。在主要经济体股市中，除美国股市小幅上涨外，其他普遍出现较大跌幅。道琼斯指数从年初的11 577点运行至年末的12 217点，上涨5%；英国富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX30指数和日经225指数全年分别下跌5.6%、17%、14.7%和17.3%。新兴市场经济体股市跌幅普遍较大，如印度SENSEX指数、俄罗斯RTS指数和巴西BVSP指数分别下跌25.7%、21.9%和18.1%。
（5）大宗商品价格前涨后跌，部分金属和农产品跌幅较大新兴市场经济体经济增速的放缓和市场对欧债危机的忧虑，同样影响了大宗商品市场，危机之后一直连续上涨的大宗商品价格在4月份显现出拐点，除原油、玉米和黄金外，大宗商品全年普遍呈现下跌。英国布伦特原油先涨后跌，每桶从年初的92.5美元上涨到4月初最高126美元，年末又跌至106.7美元，全年上涨15.3%。伦敦LME交易的铜、铝、锌、铅、镍和锡年末分别较年初下跌20.8%、18.2%、24.8%、20.2%、24.4%和28.6%。农产品也经历了较大幅度的下跌，小麦和大豆全年跌幅为19%和11%，而可可、棉花和橡胶全年跌幅则达到或超过30%。贵金属同样先涨后跌，纽约COMEX黄金从年初的每盎司1 405美元一度涨到1 923美元，后回落至1 570美元，全年涨11.7%；白银走势类似，但全年下跌7%。大宗商品价格的回调一方面反映了全球金融市场避险情绪的升高，但另一方面也缓解了新兴市场经济体的通胀压力。
第一章总论中国金融市场发展报告·2011China Financial Market Development Report 20113. 国际经济、金融环境对中国的影响全年看，20xx年全球经济受日本海啸、欧债危机、新兴市场经济体通胀过高及全球经济增速放缓等一系列因素影响，市场避险情绪不断升高，国际短期资本也出现了从流入新兴市场经济体到回流美国的逆转，导致外汇市场和大宗商品市场出现了较大波动。
随着中国开放程度的加大和金融市场的发展，国际金融市场的波动对中国经济和金融市场的影响也逐步加大。一是主要经济体需求持续疲软，对中国净出口影响较大。
20xx年中国贸易顺差已经降到1 551亿美元，比20xx年近3 000亿美元的顺差减少近一半。
净出口的减少虽然有利于中国经济更好地“调结构”，但也对中国“保增长”提出挑战。二是主要经济体货币政策仍非常宽松，美日“零利率”政策长期化，欧洲中央银行持续的流动性注入行动也越来越接近美日的“量化宽松”程度，这将为已相当盛行的“套利交易”继续提供条件。套利交易的兴衰与中国短期资本流入、流出密切相关，因此对中国金融市场的流动性预期影响较大。
三是欧债危机的不断反复，影响了全球资本的风险偏好，全球资本在“避险资产”和“风险资产”之间无序流动。这种流动对大宗商品价格的涨跌影响较大，对中国国内通胀预期有间接影响，另外也造成了外汇市场的波动，成为影响人民币汇率预期的重要因素。
二）国内经济、金融环境总体平稳向好1. 国内经济与宏观金融环境20xx年，我国国民经济继续朝着宏观调控预期方向发展，总体上，呈现出国民经济平稳较快发展、物价逐步趋稳、结构继续优化、民生不断改善等特征。根据初步测算，全年国内生产总值为47.16万亿元，按可比价格计算，比上年增长9.2%；全年居民消费价格比上年上涨5.4%。
农业生产稳定增长，工业生产平稳较快增长。全年全国粮食总产量达到5.71亿吨，比上年增产2 473万吨，增长4.5%，连续八年增产。工业生产平稳较快增长，企业利润继续增加。全年全国规模以上工业增加值按可比价格计算比上年增长13.9%；全年规模以上工业企业产销率达到 98.0%，比上年下降0.1个百分点；规模以上工业企业实现出口交货值10.19万亿元，比上年增长16.6%；工业企业的盈利状况较好，1～11月，全国规模以上工业企业实现利润4.66万亿元，比上年增长24.4%。
固定资产投资保持较快增长， 投资结构继续改善。全年固定资产投资（不含农户）30.19万亿元，比上年名义增长23.8%，实际增长16.1%，其中，国有及国有控股投资10.75万亿元，增长11.1%。分产业看，第一产业投资6 792亿元，比上年增长25.0%；第二产业投资13.23万亿元，增长27.3%；第三产业投资16.29亿元，增长21.1%。分地区看，东部地区投资比上年增长21.3%，中部地区增长28.8%，西部地区增长29.2%，西部地区继续保持增速领先。
进出口保持较快增长，外贸顺差继续收窄。全年进出口总额为3.64万亿美元，比上年增长22.5%；出口总额为18 986亿美元，增长20.3%；进口总额为17 435亿美元，增长24.9%。进出口相抵，顺差1 551亿美元，比上年减少264亿美元。
市场物价比上年有所上涨。全年居民消5第一章概总概论中国金融市场发展报告·2011China Financial Market Development Report 2011费价格比上年上涨5.4%。分类别看，食品上涨11.8%，非食品上涨2.6%。全年工业生产者出厂价格比上年上涨6.0%，工业生产者购进价格比上年上涨9.1%，出厂价格比上年上涨6.0%。
城乡居民收入稳定增长，市场销售继续保持较快增长。全年城镇居民人均总收入2.40万元。其中，城镇居民人均可支配收入比上年名义增长14.1%，扣除价格因素，实际增长8.4%。农村居民人均纯收入6 977元，比上年名义增长17.9%，扣除价格因素，实际增长11.4%。20xx年，社会消费品零售总额为18.12万亿元，比上年名义增长17.1%，实际增长11.6%。其中，城镇消费品零售额为15.69万亿元，比上年增长17.2%；乡村消费品零售额为2.43万亿元，增长16.7%。按消费形态分，餐饮收入为2.05万亿元，比上年增长16.9%；商品零售额为16.07万亿元，增长17.2%。
财政收入与财政支出均保持较快增长，财政支出结构进一步优化。20xx年全年，全国财政收入为103 740亿元，比上年增长24.8%。20xx年全年，全国财政支出为108 930亿元，比上年增长21.2%。20xx年，财政支出结构得到进一步优化，教育、医疗卫生、社会保障和就业、保障性安居工程等民生项目的支出在财政支出中的占比大幅上升。
2. 国内宏观金融环境及金融体系运行情况20xx年，中国人民银行按照国务院统一部署，围绕保持物价总水平基本稳定这一宏观调控的首要任务，继续实施稳健的货币政策，着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，综合交替使用数量型工具和价格型工具以及宏观审慎政策工具，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷平稳增长，保持合理的社会融资规模，引导金融机构合理把握信贷投放节奏和调整信贷结构。同时，继续完善人民币汇率形成机制，稳步推进金融企业改革，推动经济、金融平稳健康发展。
（1）稳健货币政策下的宏观金融环境一是货币供应量增速继续回落。20xx年年末，广义货币供应量M2余额为85.16万亿元,同比增长13.6%；狭义货币供应量M1余额为28.98万亿元，同比增长7.9%；流通中货币M0余额为5.07万亿元，同比增长13.8%。全年净投放现金6 161亿元，同比少投放214亿元。
二是金融机构存款增长有所放缓。20xx年年末，全部金融机构（含外资金融机构，下同）本外币各项存款余额为82.67万亿元，同比增长13.5%。人民币存款余额为80.94万亿元，同比增长13.5%，比上年年末低6.7个百分点。全年人民币存款增加9.63万亿元，同比少增2.29万亿元。年末，外币存款余额为2 751亿美元，同比增长19.0%，全年外币存款增加494亿美元。
三是金融机构贷款增长向常态回归。
20xx年年末，全部金融机构本外币贷款余额为58.19万亿元，同比增长15.7%。人民币贷款余额为54.79万亿元，同比增长15.8%，比上年年末低4.1个百分点。全年人民币贷款增加7.47万亿元，同比少增3 901亿元。年末，外币贷款余额5 387亿美元，同比增长19.6%，全年外币贷款增加882亿美元。
四是存贷款基准利率适时上调。中国人民银行分别于2月9日、4月6日和7月7日上调金融机构人民币存贷款基准利率，1年期存款、贷款基准利率各上调0.25个百分点。三次上调后，1年期存款、贷款基准利率分别达到3.50%和6.56%。
五是金融机构贷款利率继续小幅上行。
6第一章总论中国金融市场发展报告·2011China Financial Market Development Report 2011金融机构对非金融企业及其他部门贷款利率总体保持上行走势，升幅逐月回落。从利率浮动情况看，执行上浮利率的贷款占比显著上升。9月份，执行上浮利率的贷款占比为67.19%，执行下浮利率和基准利率的贷款占比分别为6.96%和25.86%。
六是上半年六次上调、下半年一次下调存款准备金率。为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，中国人民银行分别于1月20日、2月24日、3月25日、4月21日、5月18日和6月20日六次上调大型存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点，上调后大型存款类金融机构人民币存款准备金率为21.5%，达历史高点。12月5日，中国人民银行下调存款准备金率0.5个百分点。
（2）金融体系总体保持安全稳健运行一是金融行业稳健发展。银行业金融机构业务规模稳步扩张，资产质量继续提高。
截至20xx年年末，我国银行业金融机构的本外币资产总额为113.3万亿元，同比增长18.9%；本外币负债总额为106.1万亿元，同比增长18.6%。资本充足率为12.7%，核心资本充足率达10.2%。不良贷款率为1%，拨备覆盖率达到278.1%。20xx年，商业银行净利润达1.04万亿元，资产利润率为1.3%。证券期货经营机构整体规模和盈利水平有所下降。截至20xx年年末，我国109家证券公司总资产为1.57万亿元，净资产为6 302.55亿元、净资本为4 634.02亿元，受托管理资金本金总额为2 818.68亿元。20xx年，109家证券公司全年实现营业收入1 359.50亿元，同比下滑28.86%，净利润为393.77亿元，同比下滑49.23%。保险业平稳发展。截至20xx年年末，保险公司的资产总额为5.9万亿元，原保费收入为1.43万亿元，同比增长10.4%，保险投资年化收益率为3.6%。
二是金融市场平稳运行。货币市场交易活跃，市场利率在波动中有所回落；债券收益率曲线总体有所上移；股票市场指数整体下行，股票融资有所减少。20xx年，全年社会融资规模为12.83万亿元，同比少1.11万亿元。其中，人民币贷款占社会融资规模的58.3%，同比提高1.6个百分点；委托贷款占比10.1%，同比提高3.9个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比8.0%，同比低8.7个百分点；企业债券占比10.6%，同比提高2.7个百分点。从机构融资情况看，融资主体结构仍保持原有格局。国有商业银行仍是主要的资金供给方，但融出资金量有所减少，外资金融机构由上年同期的净融入转变为净融出；证券公司及基金公司资金需求下降较多；股票市场筹资额有所减少。
三是金融机构改革不断深化。重点金融机构改革稳步推进。20xx年9月，中国人民银行发布《关于扩大中国农业银行“三农金融事业部”改革试点范围等有关事项的通知》，明确将中国农业银行在黑龙江、河南、河北、安徽4个省371个县的县支行纳入“三农金融事业部”的改革试点范围，改革试点范围扩大到12个省（自治区、直辖市）
的929个县。同时，要求中国农业银行继续深化体制机制改革，进一步加大服务“三农”
的投入力度，不断提升“三农”和县域的金融服务水平。继续推进政策性金融机构改革。6月末，中投公司向中国出口信用保险公司注资200亿元人民币；目前，中国出口信用保险公司正在逐步落实改革方案的有关要求。
中国农业发展银行改革工作小组于8月正式成立，标志着中国农业发展银行改革工作全面启动。农村信用社改革试点取得重要的阶段性成7第一章概总概论中国金融市场发展报告·2011China Financial Market Development Report 2011资。跨境人民币业务从经常项目扩展至部分资本项目。据初步统计，20xx年全年，跨境贸易人民币结算业务累计发生2.08万亿元，直接投资人民币结算业务累计发生1 1 0 9 亿元。其中，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别累计发生
1.56万亿元、5 212.7亿元、201.5亿元、907.2亿元。从8月17日起，境外机构投资者获准以人民币境外合格机构投资者方式（RMB Qualified ForeignInstitutional Investors，RQFII）投资境内证券市场，起步金额为200亿元。对RQFII放开股市投资，侧面加速了人民币的国际化。根据中国证监会、中国人民银行、国家外汇局12月16日联合发布的《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》，允许符合条件的基金公司、证券公司香港子公司作为试点机构开展RQFII业务。该业务初期试点额度约人民币200亿元，试点机构投资于股票及股票类基金的资金不超过募集规模的20%。
六是宏观审慎管理不断加强。20xx年，中国人民银行积极探索我国加强宏观审慎管理和系统性金融风险防范的方法和手段，与国际间的合作交流也不断深化。国际货币基金组织和世界银行完成了对我国开展的首次“金融部门评估规划”（FSAP）。11月14日，国际货币基金组织公布的对我国金融部门进行的首次正式评估中指出，中国的金融体系总体稳健，但脆弱性在逐渐增加。中国在金融部门商业化改革方面取得了显著进展，监管也得到了强化，但金融体系复杂程度的提高以及全球经济面临的不确定性带来了风险。中国需要进一步推动改革，以支持金融稳定。
果。农村信用社资产质量显著提升，资金实力显著增强，涉农信贷投放大幅增加，产权制度改革取得一定进展。20xx年，全国共组建以县（市）为单位的统一法人农村信用社1 882家、农村商业银行212家、农村合作银行190家。
四是金融市场基础设施建设进一步完善。适时推出外汇期权交易，加快推进外汇市场发展；期货市场法制建设继续完善，产品创新取得新进展；银行间债券市场管理不断加强，规范债券招标发行管理，加强交易管理，完善市场价格发现机制，推动非金融企业债务融资发展，规范债券结算代理业务，上海清算所开办短期融资券登记和托管业务；完善证券市场基础性制度建设，修订股票市场交易结算规则，明确上市公司并购重组标准，建立健全期货公司分类监管制度，进一步规范证券市场信息披露，继续推进产品与业务创新，推进证券市场转融通机制建设，加强对证券投资机构的行为规范，启动期货市场账户规范工作。完善保险市场基础性制度建设，完善银保业务监管和偿付能力监管，提高保险业服务质量，规范人身保险业务经营，开展变额年金试点，调整保险资产管理公司管理，严格市场准入，发布保险业发展“十二五”规划纲要，规范保险公司保险业务转让行为。
五是跨境人民币业务快速发展。20xx年8月22日，中国人民银行会同五部委发布《关于扩大跨境贸易人民币结算地区的通知》，将跨境贸易人民币结算境内地域范围扩大至全国。10月13日，商务部发布《关于跨境人民币直接投资有关问题的通知》，中国人民银行发布《外商直接投资人民币结算业务管理办法》，允许境外投资者以人民币来华投8第一章总论
中国金融市场发展报告·2011China Financial Market Development Report 2011二、20xx年我国金融市场运行的主要特点2 0 1 1 年，我国金融市场规模和活跃度保持稳定增长，金融市场功能进一步深化，各子市场运行差异加大，市场结构变化明显，金融市场产品和交易方式创新继续稳步推进，市场制度进一步完善。金融市场的发展和各种债务融资工具的运用，为包括中小企业在内的更多企业的直接融资提供了可能性，有利于促进宏观调控手段从主要依靠直接的行政手段向主要依靠市场化的间接调控手段的转化，有利于促进经济结构调整和经济发展方式的转变。
（一）金融市场规模和活跃度保持稳定增长一是金融市场规模总体保持稳定增长。 货币市场中，同业拆借累计成交金额为33.44万亿元，比上年增长19.99%；银行间债券回购市场累计成交金额为99.46万亿元，比上年增长13.54%。20xx年，全国企业累计签发商业汇票15.05万亿元，同比增长26.03%；累计办理贴现25.03万亿元，同比下降48.54％。
银行间债券市场的现券成交金额为63.37万亿元，同比小幅减少6 300亿元，但债券市场规模已跃居亚洲第二、全球第四，在全球的排名较20xx年前进了两位。黄金市场累计成交金额为2.47万亿元，同比增长53.31％。期货市场累计成交金额为137.52万亿元，同比下降11.03%，其中，商品期货累计成交金额为93.75万亿元，较20xx年同期下降了17.39%；沪深300股指期货成交金额为43.77万亿元，较去年同期小幅上升了6.56%。
二是债券托管量稳步增加，股票市场总市值下降，债券市场互联互通增强。20xx年年末，银行间债券市场托管面额为21.20万亿元，比20xx年年末增长了7.5%，较20xx年15.21％的增幅有所放缓。沪深两市的股票总市值为21.48万亿元，较20xx年年末下降了19.09%，占GDP的比重为45.54%，较20xx年年末的66.68%下降了21.14个百分点。股票流通市值为16.49万亿元，较20xx年年末下降了14.60%。20xx年，从银行间市场转托管到交易所的债券面额为3 502.75亿元，比20xx年年末的2 878.50亿元大幅增长21.69%，较去年同期2.12%的增幅大为提高，债券市场互联互通进一步增强；商业银行国债柜台市场托管面额为2 287.99亿元，与去年同期相比增长33.26%。
三是债券市场交易保持较高的活跃度。
20xx年，公司信用类债券现券交易结算量达到26.55万亿元，同比大幅增长35.4%，占同期债券市场现券交易结算总量的38.32%。其中，中期票据是20xx年现券交易量增长最大的券种，较20xx年增长了4.45万亿元。从换手率来看，非金融企业债券整体换手率达到602%，明显高于银行间债券市场332.24%的平均水平，短期融资券、中期票据换手率分别达到1 041.36%和725.14%，继续保持其流动性最好的券种的地位；集合票据、企业债的换手率分别为498.83%和332.27%，较上年均有所提高。
（二）各金融子市场行情分化较大一是股票市场、商品期货市场行情有较大幅度下跌。20xx年年末，上证指数年收于2 199.42点，较20xx年年末下跌了608.68点，跌幅为21.68%；深证成指收于8 918.82点，较20xx年年末下跌了3 539.73点，跌幅9第一章概总概论中
国金融市场发展报告·2011China Financial Market Development Report 2011为28.41%。20xx年以来，除黄金和燃料油期货品种价格有所上涨外，其余各商品期货价格均有较大幅度的下跌。在下跌品种中，早稻、玉米和大豆等部分农产品及铝跌幅较小，为5%以内，橡胶跌幅最大，为35.04%，其余品种价格均下跌了10%以上。
二是银行间债券总指数先降后升，震荡小幅走高，全年呈“V”型走势。从年初到8月，银行间债券总指数震荡走低，8月30日下行到年内最低点111.309点，较20xx年年末下跌
3.173点。此后持续上行，年末收于115.855点，较20xx年年末的114.482点上升了1.373点。
三是黄金价格先升后降， 整体小幅上涨。20xx年1～9月，黄金价格震荡梯级上涨。其中，从年初到2月，黄金价格略微下调，3月，黄金价格保持相对平稳，4～6月，黄金价格持续小幅震荡走高，7月后，黄金价格上涨步伐有所加快，主力品种AU99.95在9月6日达到年内收盘价最高点，为392.90元/克。
之后，黄金价格震荡回调，AU99.95年末收于319.80元/克，较上年年末上涨了17.47元/克，涨幅为5.78%。
（三）金融市场融资功能继续增强20xx年，融资性债券品种的发行总量较去年有较大幅度的增加，国债、政策性金融债、政府支持机构债、政府支持债券和公司信用类债券的发行总量为5.97万亿元，同比增加23.14%。
20xx年，公司信用类债券共计发行了2.39万亿元，同比大幅增长46%。其中，商业银行债券、短期融资券、中期票据和集合票据分别发行3 518.5亿元、8 028.3亿元、7 269.7亿元和66.23亿元，增幅分别为279%、19%、48%和42%。交易所市场可转债、可分离债和公司债发行总量为1 707.40亿元，同比增加了29.3%。
20xx年5月，银行间债券市场推出了非公开定向债务融资工具，截至年末，通过非公开定向方式累计发行债券899亿元，非公开定向债务融资工具期限覆盖0.5-5年，对企业各期限类型的融资需求形成较好支持。20xx年11月，广东佛山、山东潍坊、江苏常州三地成功首批发行区域集优融资模式下的中小企业集合票据，全年共发行5只，累计为25家中小微型企业提供直接融资13.89亿元。金融市场融资功能进一步增强。
（四）金融市场结构变化明显2 0 1 1 年，在金融市场规模稳步增加和市场创新继续推进的共同推动下，我国金融市场结构发生明显变化。融资结构的优化、投资主体的增加、交易方式的改进，促进了金融市场层次更加丰富、运行效率进一步提高，成为各类市场主体进行投融资活动的重要平台。
一是市场发行结构进一步优化。从券种看，20xx年，公司信用类债券共计发行2.39万亿元，同比大幅增长了46%，20xx年年末推出的超短期融资券本年发行量达到了2 090亿元，是公司信用类债券市场的一大增长点。
20xx年，银行间债券市场推出了非公开定向债务融资工具，有利于促使更多企业通过债券市场融资，促进我国融资结构的优化。
二是市场交易结构变化明显，市场投资者类型进一步多元化。截至20xx年年末，银行间债券市场参与者达到11 162家，比20xx年年末增加927家，增长了9.06%。新增的开户机构包括720家基金、72家非金融企业、34家10第一章总论中国金融市场发展报告·2011China Financial Market Development Report 2011信用社、38家商业银行、13家非银行金融机构、9家保险机构、5家证券公司、36家其他类别的机构投资者，投资者类型更为丰富。
此外，自20xx年香港、澳门地区人民币业务清算行，以及跨境贸易人民币结算境外参加银行和境外中央银行或货币当局等相关机构获准进入银行间债券市场投资试点以来，20xx年又有38家境外机构获得进入资格。
20xx年，上海黄金交易所新增新加坡大华银行（中国）有限公司、英国巴克莱银行有限公司上海分行、摩根大通银行（中国）有限公司3家外资银行会员。
股票市场融资融券业务的快速发展，进一步优化了股票市场的交易结构。20xx年，融资融券业务发展势头迅猛，余额达到382.07亿元，较20xx年年末的127.72亿元增长了近两倍；各月融资买入额合计2 909亿元，较20xx年的695.13亿元增长了3倍多。
三是市场存量结构有明显变化。信用产品占比继续上升。20xx年年末，公司信用类债券市场占比为25.61%，较20xx年年末上升4个百分点，规模增加了1.41万亿元。其中规模增加最多的是中期票据，20xx年年末，市场余额为1.97万亿元，较20xx年年末增加6 207亿元，增幅为45.9%；增速最快的是超短期融资券和集合票据，由于基数较低，同比分别增长了2倍和近1倍。
四是银行间债券市场债券期限分布更为均匀。银行间债券市场短期债券余额占比下降，中长期债券余额占比上升，各期限分布更加均匀。20xx年年末，银行间债券市场1年期以下期限余额减少了1.1万亿元，占比从上年的26.01%下降到18.9%，1年期以上的各期限品种债券余额均有所上升，其中，1～3年期债券成为余额最高的品种，达到5.04万亿元，占比为23.04%，较上年的21.16%上升了约2个百分点；3～5年期、5～7年期、7～10年期以及10年期以上品种的占比也分别较上年年末有不同程度的增加。
（五）金融市场产品和交易方式创新继续稳步推进20xx年，我国金融市场在产品和工具创新方面取得重要进展，金融市场产品体系进一步健全，交易工具更加丰富。
一是首次非公开定向发行非金融企业债务融资工具。20xx年5月，中国五矿集团公司、中国国电集团公司、中国航空工业集团公司在银行间市场首次成功发行130亿元定向债务融资工具，标志着私募发行的适用范围从上市公司的非公开发行股票、金融机构的私募发行债券扩展到了全部非金融企业法人的债务融资工具发行。
二是首次发行区域集优融资模式下的中小企业集合票据。20xx年11月，广东佛山、山东潍坊、江苏常州三地成功首批发行区域集优融资模式下的中小企业集合票据。区域集优融资模式是利用债务资本市场助推中小企业发展新的探索和尝试，区域集优融资模式下的中小企业集合票据的推广应用，将有利于培育良好的区域金融生态，增强中小微型企业直接债务融资的可持续性。
三是银行间人民币外汇市场推出人民币外汇期权交易，我国外汇市场初步形成完整的基础类汇率衍生产品体系。目前，银行间市场上提供的外汇期权交易覆盖了人民币美元期权在内的5个货币对，包含13个标准期限在内的3个品种。20xx年7月，银行间外汇掉期、远期净额清算试运行，衍生品市场获得新的风险管理手段。8家清算会员首批参加试11第一章概总概论中国金融市场发展报告·2011China Financial Market Development Report 2011点，净额清算业务向衍生品市场延伸。20xx年11月，在银行间人民币外汇即期市场上新增加加元兑人民币、澳元兑人民币等新的交易币种。
四是商品期货市场新上市了铅、焦炭和甲醇期货，使商品期货品种达到了27个，基本涵盖了经济生活的各个方面。同时，推出了期货公司期货投资咨询业务，开展了铜、铝期货保税交割试点，进一步提升我国期货市场价格影响力和话语权。
（六）金融市场制度建设进一步完善20xx年，市场监管部门采取多项措施，创新和改进金融服务，满足不同主体的合理资金需求，加强市场监管，防范和处置市场风险，金融市场制度建设继续稳步推进，确保了市场规范有序运行。
一是进一步完善了金融市场发行制度。
中国人民银行于20xx年6月发布规章，进一步规范发行人使用中国人民银行债券发行系统在银行间债券市场招标发行债券的行为；财政部于20xx年10月发布规章，开展地方政府自行发行债券试点工作，首批有上海市、浙江省、广东省和深圳市4家省（直辖市）试点自行发债。
二是进一步完善了金融市场交易制度。
20xx年，国家外汇管理局发布新指引，推出即期尝试做市机构或远期掉期尝试做市机构，截至年末，已有北京银行、中国邮政储蓄银行、南京银行、上海银行、星展银行（中国）、美国银行上海分行、摩根大通（中国）和瑞穗（中国）8家机构成为人民币外汇即期市场尝试做市机构，成为活跃市场交易的重要力量；中国人民银行、公安部、工商总局、中国证监会、中国银监会联合发布通知，对非法黄金交易及黄金衍生产品交易所进行清理，以促进黄金市场规范健康发展。
20xx年1月，中国银监会发布了《银行业金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》，对此前发布实施的《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》进行修订；8月，中国银监会就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见。
中国证监会发布系列规章，进一步完善了股票市场和期货市场的交易制度，主要包括：正式推出转融通制度，打通社会资金和证券的融通渠道；界定了期货咨询业务，从资本实力和合规角度对从事这项业务的条件作出了规定；对QFII参与股指期货的程序、投资与成交金额、业务范围等进行了综合规定。
三是进一步完善了企业债券余额管理制度。国家发展改革委发布通知，进一步加强企业债券存续期监管工作，规范企业资产重组程序，完善企业债券存续期内发生重大变化的信息披露工作等内容。
20xx年，我国仍将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，不断完善金融宏观调控体系，进一步提高金融经济政策的针对性、灵活性和前瞻性，保持社会融资规模合理增长，保持经济平稳较快发展和物价总水平基本稳定。我国金融市场将坚持服务实体经济的本质要求，把握发展实体经济这一坚实基础，继续保持平稳、健康、协调发展的势头。市场总体规模有望继续增长，市场结构将持续优化，产品创新与制度建设将继续稳步推进，进一步发展成为与国家经济发展相适应、与市场需求相吻合、具有一定国际竞争力的金融市场。