浙江财经学院毕业论文

（或毕业设计）

文 献 综 述

关于基金投资风格趋同性的文献综述

学生姓名

二级学院

班 级 号

20xx年12 月 23 日

一、 引言

新世纪以来，中国股市经历了20xx年至20xx年初震荡调整以及20xx年4月至20xx年10月单边上扬的行情，上证指数和深圳综指都从20xx年初的1368点和3374点升至6124和19600的历史高点，股票型基金作为资本市场主要的参与者，随着中国股市共同成长，自从20xx年9月4日第一只股票型基金华安创新（040001）成立以来，中国的开放式基金发展迅速，截止20xx年12月14号，我国已经有208只股票型基金，基金管理公司也已经增至64个 ，基金管理公司规模也在迅猛发展，许多基金管理公司旗下都有规模不等的几只甚至十几只股票型基金，但是基金的投资风格趋同性现象严重 。按照基金投资风格不同，基金分类如表1-1所示。 本文通过选取规模较大的基金管理公司的股票型基金，对20xx年4月16号至

20xx年4月16号这段新一轮股市行情下的基金投资模式进行实证分析。

二、 国外基金投资风格研究方法

在熊胜君，杨朝军的《中国证券投资基金投资风格变化原因分析》①中对国外基金投资风格变化的研究做了总结，其中 DIBARTOLOMEO，DAN，W1TKOWSKI发生了投资风格变化现象．BROWN S J，GOEYZMANN W N②使用晨星公司提供的19xx年到19xx年的共同基金数据研究发现基金实际的投资风格与其声称的投资风格并不一致．J KIM M，SHUKLA R，THOMAS M③发现超过50％的共同基金实际的投资风格与其约定的投资风格不一致，其中严重不一致的共同基金超过33％。熊胜君， ①熊胜君，杨朝军《中国证券投资基金投资风格变化原因分析》，《哈尔滨商业大学学报(自然科学版) 》，20xx年12月，第21卷第6期。

②BROWN S J，GOEYZMANN W N．Mutual fund styles[J]．Journal of Financial Economics，1997(43)：373—399．

③ J KIM M，SHUKLA R，THOMAS M．Mutual Fund Objective Misclassification[J]．Journal of Economics and Business，2000(52)：309—323．

1

表1-1④开放式基金分类表

杨朝军认为，基金转变投资风格的现象在国内外证券市场上都已经获得了普遍认可，但对于是因为前期业绩压力、市场预期还是基金经理的调整导致基金转变投资风格，国内外证券市场上还存在不同的认识。对美国证券市场上19xx年以前存在的748只共同基金研究发现有40％的基金投资风格存在趋同性。

识别基金投资风格的方法有事前分析和事后分析两种⑤。事前分析是指根据基金招募说明书中宣称的投资目标和投资策略来确定基金的投资风格，事后分析④ 资料来源：中国基金网

⑤ 王敬、刘阳、杨典：《国内外关于基金投资风的研究及启示》，证券经纬，20xx年第8期（总第302期）

2

则是根据基金在实际运作期间表现出来的特性来识别其投资风格，具体又可以分为两类：基于投资组合的风格分析（也叫持仓法）和基于收益率的风格分析。 持仓法是基于组合特征的分析，即通过计算投资组合中市值规模、市盈率、市净率等特征来判断其投资风格。显然，这种方法可以得到基金投资的“实际风格”。但同时也就要求我们必须具备当期的基金持仓明细。由于信息披露的频度限制和时间滞后，我们很难获得及时详尽的资料用于风格分析，这也就使得该方法在实际操作上受到很大局限。

基于收益的风格分析(return—based style analysis)最初是Sharp⑥在其两篇论文中提出的：一篇是19xx年发表的《基金有效资产组合的判定》，另一篇是19xx年发表的《资产配置：管理风格和业绩计量》。Sharp在这两篇论文中是使用“有效资产组合”和“归因分析”来对此进行阐述的。近年来，学者们通常将Sharp提出的这种方法称为“基于收益的风格分析”。无论是在国内还是在国外，相对于基金其他数据，基金收益率数据都是最容易获得的，这也正是该方法成为当前最广泛使用的风格分析方法的主要原因之一。基于收益率的风格分析是资产收益率的多因素模型在风格分析中的运用，即根据基金的收益率对各种风格资产(以相应的风格指数代表)收益率的敏感性来确定基金的投资风格。在实践中，这种方法也被基金公司和评估机构广泛采用，如美国Momingstar公司的风格箱方法等。Sharpe(1992)提出了一个十二因素模型用于基金的投资风格分析，按其描述可表示为：

(1)

式中rpt 为基金的投资组合P在t期的收益率，Fjt为第j种风格资产在t期的收益

率， ?pj为投资组合P的收益率对第j种风格资产的敏感系数，并且

?p1,?p2,?p3,??pm?0,

⑥ ??j?1npj?1 William F. Sharpe ,"Asset Allocation : Management Style and performance measurement", the Journal of Portfolio Management ,Winter 1992.

3

残差? 表示基金投资组合收益率与同风格的被动组合(完全复制相应风格指数的组合收益率之差，因而可以用来解释基金的选择能力，包括选股能力和市场择时能力，而rpt??pt则解释了基金的投资风格。根据式(1)，用基金在过去若 干期的收益率数据与各风格资产的收益率数据进行多元线性回归，并采用二次规划方法估计敏感系数 ，所有敏感系数中最大者对应的资产类风格就是该基金的投资风格。

总的来说，国外在基金投资风格实证研究已经有了一套较完善的理论，并通过分析得出很多有用结论，而国内没有相应的理论或模型，大多运用国外方法进行分析研究。

三、国内基金投资风格研究综述

自从20xx年中国第一只股票型基金（华安创新）成立以来，随着基金数量和种类的不断发展，国内学者一直都在关注基金投资风格，结果发现投资基金的投资风格漂移现象严重，并有很明显的趋同性。

阮文华在《决定基金投资风格的五个要素》中指出，基金投资风格表现为风险收益较高。决定基金投资风格的五个要素分别是：一、 股票投资比例的大小；

二、 重仓股票的投资价值；三、 基金管理人的投资策略；四、 基金募集规模大小。五、 基金收益分配政策。投资者在具体的投资过程中，还需要掌握和了解决定基金投资风格的要素，以更好地达到个人风险承受能力和基金投资风格之间的协调一致性。

国内较早的关于证券投资基金投资风格的研究基本上都属于事前分析，如冉华(2002)，江波和汪雷(2002)，王敬和冯新力(2004)等。近年来，国内学者开始借鉴国外的研究方法和理论，从事后的角度研究证券投资基金的投资风格。曾晓洁、黄嵩和储国强⑦(2004)首次运用基于收益率的风格分析方法对证券投资基金的投资风格进行了识别和划分。他们首先采用事前分析法，根据样本基金招募说明书中宣称的投资风格确定每只基金的宣称风格类型，然后采用Sharpe(1992)⑦曾晓洁、黄嵩、 储国强：《基金投资风格与分类的实证研究 》，《金融研究》， 20xx年第3期。

4

模型对样本基金的实际投资风格加以识别。结果显示，基金投资风格在经历了牛市和熊市的交替后发生了较明显的变化，有超过一半的基金的实际投资风格与招募说明书中宣称的投资风格相比发生了变化，基金投资风格集中于大盘成长型。赵宏宇(2005)采用基于投资组合的Momingstar风格箱方法对国内股票型基金的投资风格进行了研究。结果表明，基金都倾向于选择大盘型股票，在价值／成长风格上则存在一定的差异，并且实际投资风格与招募说明书中宣称的不尽一致。戴志敏在《我国开放式基金的风格趋同性研究》⑧中从我国最初发行的三家开放式基金华安创新、华夏成长和南方稳健成长的收益情况运用事后分析法得出这三家基金的收益分配和净值变动都有一定的趋同性，并把原因分为系统性风险、流动性风险控制缺乏和股票投资组合选择原则上的趋同性这三个。最后从投资管理角度、推出避险金融产品规避系统性风险角度、经理人激励政策角度提出解决方案。

在中国资本市场推出新的金融产品时，往往会跟基金进行比较，投资风格也是一个重要的比较因素，如比较热门的QFII，通过行业的投资策略以及个股的选择都可以看到, QFII与国内基金大多都是根据整个宏观经济及行业,再到个股 的“自上而下”投资策略来进行资产配置的。在对行业选择上,双方都偏好于国内的优势及热门行业,而国内基金凭借在信息上的优势,逐渐能够与QFII一争高下。不过,国内基金在个股的投资灵活性的把握上还是有一些欠缺,或是过于激进,或是过于保守,随着国内股市持续升温,各类短线资金的流入不可避免,因此,国内基金有必要适时调整个股的投资策略,规避其中的非系统性风险。

结合上述国内外理论与实证研究，针对目前中国基金市场情况，对我国基金管理公司的股票型基金投资风格趋同性进行实证及其风险研究，这里有两种情况，一种是新基金复制老基金，产品没有什么差异，第二种是在原先新基金出台时公布的投资模式与运做后的结果不符，比如公布的是平衡型基金，运行一段时间后却都成了成长型基金。针对研究结果分析问题产生原因及解决办法，希望能给中国基金市场、众多投资者以及股票型基金产品的规范性运做提供参考。

⑧戴志敏：《我国开放式基金的风格趋同性研究》，浙江大学学报，20xx年7月第33卷第4期

5

参考文献：

[1] 熊胜君，杨朝军：《中国证券投资基金投资风格变化原因分析》，《哈尔滨商业大学学报》(自然科学版) ，20xx年12月。

[2] BROWN S J，GOEYZMANN W N．Mutual fund styles[J]．Journal of Financial Economics，1997(43)：373—399．

[3] J KIM M，SHUKLA R，THOMAS M．Mutual Fund Objective

Misclassification[J]．Journal of Economics and Business，2000(52)：309—323．

[4] 王敬、刘阳、杨典：《国内外关于基金投资风的研究及启示》，证券经纬，20xx年第8期（总第302期）。

[5] William F. Sharpe ,"Asset Allocation : Management Style and performance measurement", the Journal of Portfolio Management ,Winter 1992.

[6] 曾晓洁、黄嵩、 储国强：《基金投资风格与分类的实证研究 》，《金融研究》， 20xx年第3期。

[7] 戴志敏：《我国开放式基金的风格趋同性研究》，浙江大学学报，20xx年7月第33卷第4期

[8] CharlesP. Jones ：《共同基金》，清华大学出版社，20xx年11月第1版。

[9] 杨朝军、蔡明超、徐慧泉:《中国证券投资基金风格分类研究》,《上海交通大学学报》2004 年第 3 期。

[10] 赵迪：《基金经理》，清华大学出版社，20xx年5月第1版。

[11] 李学峰 徐华：《基金投资风格漂移及其对基金绩效的影响研究》，《证券市场导报》 20xx年8月号。

[12] 陆凤鸣《QFII与国内基金A股投资风格实证比较分析，《金融经济》，20xx年第 14 期。

[13] Roberto Savona：“Do mutual funds styles reflect a country-specific investment philosophy? The Italian case”, Applied Financial Economics, 2006, 16, 303–318.

6

第二篇：文献综述报告-A07114117金旭东

文献综述

桃花坞年画在家纺设计中的应用

07纺织品设计 金旭东

1 前言

家用纺织品由装饰织物通过居家概念的强调而形成，属纺织工业三大支柱产业之一。在重视装饰，崇尚个性，追求居住文化意境的今天，家用纺织品作为表达个性思想和生活情趣的信息载体，已成为独特的文化风景，同时又成为衡量居住文化质量的重要依据之一。而随着家用纺织品产业的发展，原创性和具有自主知识产权的新产品的开发设计成为企业提高其竞争能力的主体[1-2]。

创新是企业的灵魂，设计是创新的手段之一，如何通过设计来带动现代家纺的发展是我国家纺业直接面临的问题。中国是一个具有深厚传统文化的国家，在家纺设计中利用我国传统工艺以及具有民族特色的东西，设计出既有文化内涵又有个性的家用纺织品是每位设计人员值得深究的问题。年画作为我国传统民俗，具有深厚的文化和艺术欣赏价值，本课题以桃花坞年画为典型作为发掘家用纺织品及装饰艺术的切入点，从历史源流、艺术特点和及提花工艺等方面对现代家用家纺织品设计所具有的传统艺术特质进行分析，提取桃花坞年画艺术中的元素，应用与现代家纺行业中，把年画艺术和家纺设计相结合，以崭新的形式来继承发扬桃花坞年画这一传统风俗。

2 主题

桃花坞年画源于宋代的雕版印刷工艺，由绣像图演变而来，到明代发展成为民间艺术流派，清代雍正、乾隆年间为鼎盛时期，每年出产的桃花坞木版年画达百万张以上。桃花坞年画的印刷兼用着色和彩套版，构图对称、丰满，色彩绚丽，常以紫红色为主调表现欢乐气氛，基本全用套色制作，刻工、色彩和造型具有精细秀雅的江南民间艺术风格，主要表现吉祥喜庆、民俗生活、戏文故事、花鸟蔬果和驱鬼避邪等民间传统审美内容

2.1外国学者对桃花坞年画艺术的研究

早在20世纪初，西方的民俗学家开始注意中国的民间年画，有大量的作品流传到法国、前苏联和日本等国，而在更早的时候，日本和越南也将年画移植过去从早起的日本“浮世绘”能看出中国年画的痕迹，而越南年画中也有些元素师桃花坞年画版的翻刻。大量的中国年虎牙流到国外，在俄罗斯、美国、日本和欧洲一些国家博物馆、美术馆和个人收藏家手中都可以寻觅到年画的踪迹。20世纪下半叶，国外也出版了大量中国年画集，如19xx年德国德累[3-7]。

斯顿版的《中国班花》、19xx年苏联莫斯科出版的《中国民间版画》、19xx年日本奈良市出版的《大和文化苏州版画特辑》、19xx年法国巴黎出版的《中国戏曲年画》，还有曾幼荷编著的《美国人收藏的中国民间美术》、奥地利维也纳出版的《中国年画》等等。可见，中国年画艺术深受外国有人喜爱，他们纷纷收藏观摩学习中国年画艺术。

2.2国内对桃花坞年画艺术的研究状况

艺术的生命在于它自身的不断创新、完善和发展，反之则会失去生命。它早期作品适应了市民阶层的爱好和趣味，可明显地看出受到当时文人画的影响。各方面却借鉴了中国传统绘画的风格。因此作品细腻具体，刻工有条不紊，立体感强。如《姑苏万年桥图》、《全本西厢记图》等，典型的代表了桃花坞木刻年画全盛时期的风格。

自从它作品的服务对象转向广大农村以后，从内容到形式都服从于农业生产。农民习俗和居家环境的需要，如养蚕季节贴的门画《画鼠蚕猫》等，祈求家庭安定兴旺的《鸡王镇宅》、《金鸡报晓》盼童子女健康成长的《张仙射天狗》，表现各显神通的《八仙图》等等。这一时期的作品乡土气息特别浓。民间趣味更足，构图丰满稳重并带有装饰性，画面主体突出，人物夸张，烘托主题；色彩多用大红、桃红、黄、绿、灰等，明快而强烈。形成桃花坞木刻年画后期鲜明独特的艺术形式。

新中国成立初期，从事桃花坞木刻年画创作的美术工作者，创作了一批新的桃花坞木刻年画，从此迈出了继承和创新探索的步伐。

八十年代后，随着人们审美意识的进一步提高。作者对继承与创新的关系有了更深一步理解，将桃花坞木刻年画特有的艺术魅力和江南水乡的生活内容紧密结合，坚持一抓传统、一手抓生活，创作一批内容新、形式新、技法新的民间木版新年画，体现了桃花坞木刻年旺盛的艺术生命力和鲜明的时代精神，在创新实践的道路上又向前垮了一步

2.3中国家纺设计之现状

随着生活水平的不断发展，我国的家用纺织品产业正以前所未有的速度飞速发展，居室美化成为潜在的时尚，家用纺织品正成为新的消费热点，其市场的竞争日趋激烈，家用纺织品产业也从过去单纯的贸易加工向全能的设计加工型发展。但是我国家用纺织品存在很多问题，如质量差、档次低，主要表现为：一、技术水平低，质量不能满足要求；二、面料、成品及配套设计缺乏原创性和独特的风格，设计的产品缺少新意，品种规格少；三、经营理念上与国外有差距，开发时间长，成本高[13-15][9-12][8]。 。

作为家纺设计师，“设计缺乏原创性和独特的风格”是我们所需要克服的难题。面对激

烈的市场竞争，开拓视野，全方位、多角度寻找设计灵感，同时通过多种途径收集信息，了解世界各地纺织品设计的流行趋势、流行花样、流行风格是最有效的途径。中国是一个具有50xx年历史的文明古国，千年的文化历史积淀是设计师灵感之源泉，艺术界所兴起的中国风，从东南亚流行到欧美。将有特色的中国元素融入现代的设计，加以现代的艺术手段处理把中国的文化通过家用纺织品的形式展示给全世界正是当今之设计潮流[16-19]。

3 结论

现在，传统的桃花坞木版年画艺术已很少生产，目前仅有几人坚持年画创作，后继乏人现状一时难以改观，但毕竟在历史上曾有过辉煌的一页，故作为旧时主要民间美术样式之一的桃花坞木版年画业已成为一种珍贵的文物，逐渐受到人们的重视。时至今日，我们学习和研究桃花坞木版年画，对于发展的新的艺术，弘扬中华民族的传统文化是有着重要的意义的。为了提高人们的认知度，唤醒人们的保护意识，不使此传统文化就此长埋于地下，以实现各自双赢为目的，将桃花坞年画运用到家纺产品设计这个战略思想是值得研究的[20]。

本课题从桃花坞年画艺术作为发掘家用纺织品及装饰艺术的切入点，从历史源流、艺术特点和及提花工艺等方面对现代家用家纺织品设计所具有的传统艺术特质进行分析，提取桃花坞年画艺术中的元素[21]，应用与现代家纺设计中，把桃花坞年画艺术和家纺设计相结合，以崭新的形式来保护好继承好发展好桃花坞年画。

4 参考文献

[1] 海成龙.家纺设计展现本土文化特色[J].文史艺术，20xx，8：147

[2] 张毅.家纺设计与中国家纺业的发展[J].南通师范大学学报，20xx，6：110-113

[3] 沈泓.桃花坞年画之旅[M].年画艺术：吉林人民出版社，20xx：1.

[4] 黄永飞，刘少牛.桃花坞年画题材人文精神浅议[J].美术，20xx，6 ：77-78

[5] 张晓飞.桃花坞木刻年画继承与创新实践[J].工艺美术，20xx：03-24.

[6] 王卫杰.桃花坞木刻年画作品中的民俗文化分析[J].考试周刊，20xx，47：50-51

[7] 龚建培.现代家用纺织品的设计与开发[M].背景：中国纺织出版社，20xx：1-12.

[8] 赵君，李加林.中国元素在现代家纺设计中的应用[J].艺术设计，20xx，3：154-155

[9] 徐百佳.论传统元素的现代家纺设计[J].丝绸，20xx，9： 14-19

[10] 张军辉.中国传统纹样在家纺设计中的应用[J].艺术设计，20xx，11：80

[11] 徐颖.家纺设计中纹样的造型特点[J].美术大观，20xx，8：105

[12] 卢慧娜.论面料再造与家纺设计的契合[J].山东纺织科技，20xx，6：64-66

[13] 钟铉，郑志荣.面料再造在现代家纺设计中的运用[J]．浙江纺织服装职业技术学院学报，20xx,12：19-21

[14] Chinese Home Textile Firms Pian Floats[J].CHINA’S，20xx，1： 16

[15] Impressive growth in China’s home textile market [J].CHINA，20xx，2：12

[16] 熊艳，刘瑾.中国四大年画[J].修身养性，20xx，6: 61

[17] 梅汝.市场调查和预测的应用[M].上海人民出版社，20xx： 15-30

[18] 黄永飞，刘少牛.桃花坞年画题材人文精神浅议[J].美术，20xx，6 ：72-73

[19] 沈泓.桃花坞年画之旅[M].年画艺术：吉林人民出版社，20xx：6-10

[20] 赵君，李加林.中国元素在现代家纺设计中的应用[J].艺术设计，20xx，3：151-152

[21] 徐百佳.论传统元素的现代家纺设计[J].丝绸，20xx，9：10-11