文献综述范文:中国期货市场效率论文综述
1 选题背景
20##年,我国期货交易额达17万亿元,实物交割8840万元,占交易金额的5.2%;套期保值主体进一步扩大,投机者更加理性投资,市场呈现一派繁荣景象。但是,从1990年中国郑州商品交易所成立的15年来,中国期货市场的发展并不顺利,一些涉及面广、参与者众、影响大的风险事件时有发生:从327国债到708天然胶,从105绿豆到209大豆,几乎每年都会发生程度不同的风险事件。业界人士从期货市场体系、期货交易制度、期货投资环境等方面进行了大量的研究与分析,试图破解风险事件接踵而至之迷,但迄今为止仍未找到准确答案。
事实上,导致我国期货市场风险事件频发的根本原因不在于市场体系、交易制度、投资环境方面,而在于期货市场效率。从市场有效性的角度来考察我国期货市场的现状,其结论能够解释市场风险问题。期货市场作为金融市场的重要组成,是社会主义市场经济不可或缺的部分。期货市场功能的充分发挥依赖其有效性的高低。因此,研究中国期货市场效率问题具有基础性理论意义和重要的现实意义。
要继续完善中国的金融体系,更好地融入全球经济的一体化进程,就必须对期货市场作更深入的研究,更好地认识和利用市场效率。本人结合导师张玉智主持的吉林省哲学社会科学“十五”规划课题“农产品期货投资策略”(2003066),经与导师多次讨论,以“我国期货市场效率实政研究”为硕士学位论文题目,以期能为我国期货市场的发展提供参考,并为今后的进一步研究打下基础。
2 国内外关于市场有效性的研究现状 (文献综述部分,下文首先讲到该命题的由来,然后按照命题的分类分别阐述了其他学者已经做的研究工作,再然后可以罗列国内和国外学者的论述,最后结尾)
关于市场有效性理论(efficient market hypothesis)的研究,当以Fama(1970)为代表,而最早提出市场效率形式的则是美国学者Roberts,他在1967年5月芝加哥大学的证券价格讨论会上首次将效率市场分为弱式效率市场(weak form market)、半强式效率市场(semi-strong form market)和强式效率市场(strong form market)。在此基础上,Fama等人对其进行了完善。目前被广泛使用的效率市场的三种形式是由Fama在1970年提出的,它的主要内容是:在弱式效率市场里,股票价格只包括价格、交易量、收益等所有历史的相关信息;在半强式效率市场里,股票价格包括历史的及其他共享的所有公开可获得的相关信息(包括公司的会计报表、竞争公司的会计报表、国家经济形势等其他公开信息);在强式效率市场里,股票价格包括了市场子集独享的及所有可共享的相关信息(包括内幕信息)。根据Fama等人的研究,股票市场对信息集(不妨设为φ)的有效率实际上意味着以φ为基础的股票交易不可能获取超额报酬,因此,在上述三种形式的效率市场中,分别基于对应的信息集形成的交易策略都不能获取超额报酬。所以,在弱式效率市场中,基于历史价格、交易量等形成的交易技巧(技术分析)并不能比简单的“购存”(Buy and Hold)策略带来更高的收益;在半强式效率市场中,不但技术分析失灵,而且那些基于公开可获得信息建立的交易规则(基础分析)也将趋于无效,投资基金和其他机构投资者将失去专家管理的优势,投资者最明智的选择是分散投资;在强式效率市场中,利用任何信息、采取任何规则都不能获取超额报酬,市场参与者谁也不能支配和影响价格的形成,只能根据给定的价格做出自己的行为选择。此时,任何人都无法拥有对信息的垄断权,市场颇像瓦尔拉斯描述的理想状态的均衡市场,市场的完美属性已将政府完全替代,政府监管已没有必要。 图1 外在效率和内在效率 (略)
Richard R. West(1975)区分了外在效率(公平游戏)和内在效率(运作效率)两个概念(Internal and External Efficiency)。Richard R. West(1975)认为,外在效率是指“公平游戏”效率,即价格反映了所有相关的信息,任何人不可能利用已有的信息,获得比其他人更高的受益,如图1所示。 图1 外在效率和内在效率衡量证券市场是否具有外在效率有两个标志,一是价格是否能自由地根据有关信息而变动;二是证券的有关信息能否充分地披露和均匀地分布,使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。内在效率是指交易运作效率,即市场可以在最短时间内以最低的交易费用为交易者完成交易。它反映了证券市场的组织功能和服务功能的效率。若证券市场的内在效率高,则买卖双方能在最短的时间内完成交易,并只要支付最低的交易费用;反之,可以说证券市场的内在效率不高。理论研究上,内在效率主要是从交易费用的角度着手研究。实践上,有两个标志来衡量内部效率的高低,一是每笔交易所需的时间;二是每笔交易所需的费用。交易时间和交易费用决定了证券市场的流动性,从而影响到投资者根据市场信息改变投资组合的速度和能力,进而影响证券市场的外在效率。关于弱式效率,国内的研究分为两派,一派反对中国股市满足弱型有效,一派支持。反对弱型有效的研究主要有:俞乔(1994)研究认为中国股市没有达到弱型有效。吴世农(1994,1995)分别对1992—1993 年期间沪、深两市若干种股票每日收盘价及收盘综合指数进行研究,采用AR 模型,检验自相关系数是否为0,结果表明自相关系数显著为正,且随滞后天数的增加而下降,因此认为中国股市不具弱型有效。吴世农(1996)进一步对深、沪两市20 种股票及综合指数的日收益率进行研究,结果不存在显著相关关系,但因样本太小,作者认为未能肯定地得出弱型有效的结论。另外,张思奇等(2000)、王开国(2000)、张亦春、周颖刚(2001)、史永东等(2000)、徐龙炳和陆蓉(1999)、王明涛(2002)使用不同的方法研究都不支持中国股市达到弱型有效的结论。也有支持弱型有效的研究。宋颂兴和金伟根(1995)、高鸿桢(1996)、陈小悦等(1997)、范龙振、张子刚(1998)、胡畏和范龙振(2000)、胡朝霞(1998)、钟蓉萨、顾岚(1999)、马向前和任若恩(2001)采用不同的方法认为中国市场已经达到弱型有效。总之,国内对有效市场的研究为数不少,否定和支持者各半,但往往只用一种方法,结论可靠性存在疑问,并且缺少对中国股市弱型效率演化和发展的整个过程的研究分析。
关于半强式效率,国内的研究也很深入。沈艺峰在会计信息披露与我国股票市场半强型有效性的实证分析一文中首次研究我国股票市场的半强型效率,他采用事件研究方法对1993 年我国两起收购事件即宝延事件和万申事件进行定量分析,结果表明我国的投资者没能预期相关信息,因此股市尚不具有半强型效率。吴世农、黄志功对上海股市30 家公司1995 年度披露的每股利润与股价变动关系进行实证分析指出上海股市尚未达到半强型效率。另外,陈晓、陈晓悦、刘钊(1999)研究了沪深两市A股盈余报告的有用性。吴世农、李常青、陈碧华(2001)对我国上市公司现金流量的市场反应和信息含量作出实证分析。总之,几乎所有的研究都认为我国股市没有达到半强型效率,但这些结论都只是就某些事件或某些年度的半强型效率作出的研究,尚没有跨年度和多种事件的全面的半强型效率研究,因此其结论并没有强大的说服力。
关于强式效率,目前国内刚刚在进行这一方面的研究。研究方法之一是从基金入手,研究基金的收益是否超越大盘而获得超常收益,结果发现在某些研究期限中,特别是发展初期,有明显证据发现基金存在超常收益;而在某些研究期限中,特别是在近期,无明显证据支持基金存在超常收益,这可能是因为近期大盘大幅下跌引起基金的下跌幅度超过大盘下跌幅度。但是,研究发现基金具有选择市场机会的能力,但无选择股票的能力,这一方面反映了基金内部管理上存在的问题,另一方面也反映了基金主要利用宏观政策信息进行套利操作(吴世农、李培标,2002;陈信元等,2002)。研究方法之二是从案例入手,研究是否存在某些违规利用内部信息操纵自己公司股票的案例存在,根据披露的案例看,国内确实存在内部交易或利用内部信息操纵市场的现象和问题。因此,我国的股票市场尚未达到强型有效。
市场有效性理论是理性预期学派的一个重要组成部分,它也是现代金融经济学的理论奠基石之一。经过近一个世纪的发展,已经是一个比较成熟的理论,但无论是国外还是国内对资本市场有效性的研究大多集中于股票市场,针对期货市场进行研究的,国内外还比较少,基本不成体系。
3 总结
20##年,国务院发布了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,提出了“稳步发展期货市场。在严格控制风险的前提下,逐步推出为大宗商品生产者和消费者提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种”,“把证券、期货公司建设成为具有竞争力的现代金融企业”。首次明确的将期货市场正式纳入整个资本市场体系。这更加充分的表明了我国期货市场在我国资本市场中的地位,期货市场的发展好坏直接影响着我国国民经济的发展前途。期货市场作为金融市场的重要组成,是社会主义市场经济不可或缺的部分。期货市场作用的充分发挥依赖其有效性的高低,研究中国期货市场有效性问题具有基础性理论意义和重要的现实意义。资本市场效率是金融市场理论的核心问题之一。“有效市场假说”重要的理论价值在于其为判断资本市场的金融资源配置效率提供了一种标准。金融资源有效配置的关键是资本市场定价机制,只有在市场竞争基础上形成的公正合理的价格,才能有效引导金融资源流向最有效率和最有发展前景的企业和产业,最终实现资金在生产者之间最佳地配置。研究中国期货市场效率问题,包括中国期货市场效率的程度问题,对于正确认识和客观评价中国资本市场,制定正确的市场监管政策,强化资本市场的功能,都具有重要意义。
参考文献
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第二篇:《关键业绩指标绩效考核体系的研究与应用》文献综述
关键业绩指标绩效考核体系的研究与应用文献综述
1. 前言
绩效是一个组织的成员完成工作的结果。我国著名的人力资源管理专家牛新立认为:绩效考核是指按照一定的标准,采用科学的方法,员工对职务所规定的职责的履行程度,以确定其工作成绩的一种有效管理的方法。简而言之,它是指主管或相关人员对员工的工作系统的评价[1]。 绩效考核方法影响着考核的成效,因此,考核方法应具备信度和效度,具有普遍性的同时也具有相对性。在企业管理中,员工对绩效管理的满意度一直很低,其中许多问题是企业缺乏有效的关键业绩指标(Key Performance Indicators,KPI)造成的[2]。
2. 国内外研究现状
霍国庆教授等认为信息战略是指企业信息功能要实现的任务、目标和实现这些任务和目标的方法、策略、措施的总称。企业战略信息管理是企业战略管理的有机组成部分,属于企业职能战略管理范畴;企业战略信息管理是企业信息管理发展的高级阶段,是各种分散的信息活动及其理论研究在战略层面的集成和跃变[3]。
董晓东在设计企业环境绩效指标体系时,运用层次分析法(AHP)和360度绩效考核法,进行指标权重设定,360度评价法即运用主管考核、自我考核、同行考核、下级考核、客户考核等包含外部和内部的各种来源,收集有关员工工作的各种反馈,全面客观地得出对员工的综合评价。但该方法占用时间多,费用高,一般都是和其他考核方法结合起来对企业进行绩效考核研究[4]。
国外优秀银行绩效考核经验中,对花旗银行、汇丰银行及日本银行业的绩效考核进行了深入分析;通过借鉴国外优秀银行的绩效考核方法,对我国银行业进一步提升竞争力具有重要意义[5]。周静仪在平衡记分卡为企业提供了一种创新的绩效考核系统框架,同时也为企业的战略管理与绩效考核之间建立系统的联系提供了思路与方法,使考核体系成为企业战略管理的组成部分[6]。
赵国杰,姜福祥通过对CIMS绩效评价方法的研究,根据技术经济学原理设计了一个由2类9项13个指标构成的测度CIMS实施绩效的综合评价指标体系和评价方法。对CIMS产生的作用、影响和效益进行全面系统的评价。评价CIMS实施效果需要一套科学的指标体系和评价方法,迄今尚付阙如。这种评价的难度极大,实施CIMS后的绩效评价指标体系与方法尚有待于开发[7]。
陈娜,石磊研究了基于KPI的虚拟物流,通过确定虚拟物流企业整体绩效和每个成员企业绩效的考核维度,然后进行各个维度下的 KPI 解析,构建 KPI 绩效考核体系,为虚拟物流企业的整合者对此动态联盟进行调整以确定最优联盟结构方案及合作伙伴选定和参与方式提供依据[8]。
李升泽,蒋荣华用Delphi实现基于AHP层次分析的KPI赋权研究。该软件在AHP层次分析法的基础上能够很好地对各项指标进行赋权,并采用一致性检验测试信度。使复杂的赋权工作变得简便而易执行,使得层次分析法不再是因为依赖于大量的手工计算而缺乏实用性,这将在一定程度上促进工作效率的提高和降低评价过程中完全依靠主观判断的方式带来的种种缺陷[9]。
高永莉采用功效系数法对第三方物流企业绩效评价指标体系进行了分析。可以说,此绩效评价方法计算比较简便,可操作性和实用性都很强。其方法也是企业界中较为完善与公认的,适合于第三方物流企业内部用于经常性工作[10]。
范德成,胡顺东关于我国企业人力资源绩效问题进行了研究。人力资源绩效考核的价值在于考评结果的应用,只有使企业的人力资源人尽其才,才能使企业获得最大程度的发展。同时,人力资源绩效考核实施的一个重要环节就是要重视考核后与企业人力资源的良好沟通, 使被考核者充分发挥其优点并改进不足,使企业的人力资源和企业共同进步和成长[11]。
美国管理学院彼得·德鲁克所提出的目标管理理论引入到企业的内部绩效管理中来,有针对性地设置公司中长期目标和短期目标,长至20xx年,短至一周一日,并将目标层层落实,使每项指标都有明确的责任人、目标值和完成时间进度并以此作为绩效管理的主要指标体系。最典型的就是关键绩效指标体系[12]。
高勇认为一种管理理论最终能否取得成功,并不取决于其选择的具体内容和方法是什么,而是取决于这种内容和方法同特定的文化背景与传统的耦合程度,绩效管理也是如此。因此,在充分认识我国目前较低的绩效管理水平的前提下,在学习外国的先进管理经验时,我们不能简单地照搬而只能借鉴他们的成功经验,立足于我国的国情及企业的实际情况,科学地建立适合我们自己的人力资源管理理论和体系,促进员工的积极性、主动性和创造性的不断提高,进而不断增强我国企业的市场竞争力[13]。
王知津,王春燕在基于KPI的战略信息管理绩效评价中研究了战略信息管理的绩效内涵、工作人员绩效评价的特殊性,试图以KPI和平衡记分卡两种手段来建立战略信息管理制定绩效评价指标,指明了绩效评价中应该注意的事项。战略信息管理的绩效考核是一个比较复杂的问题,需要在实践中不断的调整和完善[14]。
白晓络基于信息融合技术建立了一种新的绩效管理系统,并从信息融合的角度对绩效指标进行了分类,提出了并行分布式信息融合构架的绩效考核方法,并从整体功能、垂直层次、横向构成和数据处理流程4个方面对该绩效考核方法进行了详细介绍[15]。
3. 总结
现有对绩效考核的研究中主要是对于关键业绩指标的设立,权重及基准的确定。而KPI指标的设计方法主要为根据企业的战略信息,按照平衡记分卡原理,从四个维度去将企业目标分解量化成各职能部门的关键绩效指标,运用层次分析法确定KPI指标的权重。对于一些定性的无法量化的指标,采用360度绩效考核方法分析。还介绍了运用信息融合技术、功效系数法、CIMS方法等来确定绩效考核体系。目前研究中难以突破的是CIMS法计算,评价CIMS实施效果需要一套科学的指标体系和评价方法,迄今尚付阙如。
参考文献
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