09财务管理实训分析题
1、 已知股票A的预期收益率为8%，股票B的预期收益率为10%，股票A目前的市价为15元，股票B目前的市价为20元，股票A的收益率的标准差为20%，股票B的收益率的标准差为15%，股票A的收益率和股票B的收益率的相关系数为0.8，某投资人购买了400股A股票和200股B股票，构成一个资产组合。要求计算下列指标：
（1）资产组合中股票A和股票B的投资比重；
（2）资产组合的预期收益率（保留二位小数）；
（3）资产组合收益率的方差（用小数表示，保留五位数字）和标准差（用百分数表示，精确到万分之一）；
【正确答案】 （1）资产组合投资总额＝400×15＋200×20＝10000（元）
股票A的投资比重＝（400×15）/10000＝0.6
股票B的投资比重＝1-0.6＝0.4或＝（200×20）/10000＝0.4
（2）资产组合的预期收益率＝8%×0.6＋10%×0.4＝8.8%
（3）资产组合收益率的方差＝0.6×0.6×20%×20%＋0.4×0.4×15%×15%＋2×0.6×0.4×0.8×20%×15%＝0.0144＋0.0036＋0.01152＝0.02952
资产组合收益率的标准差＝（0.02952）1/2×100%＝17.18%
2.某公司现有甲、乙两个投资项目可供选择，有关资料如下：
甲、乙投资项目的预测信息
要求：
（1）计算甲乙两个项目的预期收益率、标准差和标准离差率；
（2）比较甲、乙两个项目的风险，说明该公司应该选择哪个项目；
（3）假设市场是均衡的，政府短期债券的收益率为4%，计算所选项目的风险价值系数（b）；
（4）假设资本资产定价模型成立，政府短期债券的收益率为4%，证券市场平均收益率为9%，市场组合的标准差为8%，计算市场风险溢酬、乙项目的贝他系数。
【正确答案】 （1）甲项目的预期收益率＝20%×0.3＋16%×0.4＋12%×0.3＝16%
乙项目的预期收益率＝30%×0.3＋10%×0.4-10%×0.3＝10%
甲项目的标准差＝[（20%-16%）2×0.3+（16%-16%）2×0.4+（12%-16%）2×0.3]
＝3.10%
乙项目的标准差
＝[（30%-10%）2×0.3+（10%-10%）2×0.4+（-10%-10%）2×0.3]
＝15.49%
甲项目的标准离差率＝3.10%/16%＝0.19
乙项目的标准离差率＝15.49%/10%＝1.55
（2）由于乙项目的标准离差率大于甲项目，所以，乙项目的风险大于甲项目。由于甲项目的预期收益率高于乙项目，即甲项目的预期收益率高并且风险低，所以，该公司应该选择甲项目。
（3）因为市场是均衡的，所以，必要收益率＝预期收益率＝16%
由于必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率＝无风险收益率＋风险价值系数（b）×标准离差率
而无风险收益率＝政府短期债券的收益率＝4%
所以，16%＝4%＋b×0.19
解得：b＝0.63
（4）市场风险溢酬＝证券市场平均收益率-无风险收益率＝9%-4%＝5%
因为资本资产定价模型成立，所以，预期收益率＝必要收益率＝无风险收益率＋贝他系数×市场风险溢酬
即：10%＝4%＋乙项目的贝他系数×5%
解得：乙项目的贝他系数＝1.2
根据贝他系数的计算公式可知：
乙项目的贝他系数＝乙项目的收益率与市场组合收益率的相关系数×乙项目的标准差/市场组合的标准差
即：1.2＝乙项目的收益率与市场组合收益率的相关系数×15.49%/8%
解得：乙项目的收益率与市场组合收益率的相关系数＝0.62
3.张先生准备购买一套新房，开发商提供了两种付款方案让张先生选择：
（1）A方案，从第4年年末开始支付，每年年末支付20万元，一共支付8年。
（2）B方案，按揭买房，每年年初支付15万元，一共支付10年。
假设银行利率为5%，请问张先生应该选择哪种方案。
【正确答案】 A方案是递延年金的形式，A方案的现值＝20×（P/A，5%，8）×（P/F，5%，3）＝20×6.4632×0.8638＝111.66（万元）
B方案是即付年金的方式，B方案现值＝15×[（P/A，5%，10－1）＋1]＝15×（7.1078＋1）＝121.62（万元）
由于B方案的现值121.62万元大于A方案的现值111.66万元，所以张先生应该选择A方案。
4、甲投资者准备长期投资证券，现在市场上有以下几种证券可供选择:
（1）A股票，上年发放的股利为2元，以后每年的股利按4%递增，目前股票的市价为20元。
（2）B债券，面值为1000元，5年期，票面利率8%，到期一次还本付息.目前价格为1050元，假设甲投资时离到期日还有两年。
（3）C股票，上年支付的股利是2元，预计未来2年股利将按每年16%递增，在此之后转为正常增长，增长率为10%，股票的市价为48元。
如果甲期望的最低报酬率为15%，请你帮他选择哪种证券可以投资（小数点后保留两位）。
【正确答案】 A股票的内在价值＝2×（1＋4%）/（15%－4%）＝18.91（元/股）
B债券的内在价值＝（1000＋1000×8%×5）×（P/F，15%，2）＝1400×0.7561＝1058.54（元）.
C股票的内在价值计算如下:
预计第1年的股利＝2×（1＋16%）＝2.32（元）
预计第2年的股利＝2.32×（1＋16%）＝2.69（元）
第2年末普通股的内在价值＝2.69×（1＋10%）/（15%－10%）＝59.18（元）
C股票目前的内在价值
＝2.32×（P/F，15%，1）＋2.69×（P/F，15%，2）＋59.18×（P/F，15%，2）
＝2.32×0.8696＋2.69×0.7561＋59.18×0.7561
＝48.80（元/股）
由于A股票的内在价值小于当前的市价，所以不应该投资。
B债券的内在价值大于发行价格，可以投资。
C股票的内在价值大于市价，可以投资。
5、某企业拟进行一项固定资产投资（均在建设期内投入），该项目的现金流量表（部分）如下：
现金流量表（部分） 单位：万元
要求：
（1）计算表中用英文字母表示的项目的数值；
（2）计算或确定下列指标：
①静态投资回收期；
②净现值；
③原始投资以及原始投资现值；
④净现值率；
⑤获利指数。
（3）评价该项目的财务可行性。
答案：A=600+（-900）=-300
B=100-A=100-（-300）=400
假设折现率为r，则根据表中的数据可知：
180＝200×（1＋r）－1
即（1＋r）－1＝0.9
【（1＋r）－1】
＝0.81
所以，C＝100×0.81＝81
（2）计算或确定下列指标：
①静态投资回收期：
包括建设期的投资回收期＝3＋300/400＝3.75（年）
不包括建设期的投资回收期＝3.75－1＝2.75（年）
②净现值＝－800－180＋81＋437.4＋262.44＋590.49＝391.33（万元）
③原始投资＝800＋200＝1000（万元），原始投资现值＝800＋180＝980（万元）
④净现值率＝391.33÷980＝0.40
⑤获利指数＝1＋0.40＝1.40
或：获利指数＝（81＋437.4＋262.44＋590.49）÷980＝1. 40
（3）评价该项目的财务可行性：
根据上述计算结果可知，主要指标处于可行区间，而次要指标处于不可行区间，所以，该项目基本上具有财务可行性。
【该题针对“独立方案评价及决策”知识点进行考核
6、某企业准备投资一个单纯固定资产投资项目，采用直线法计提折旧，固定资产投资均在建设期内投入。所在的行业基准折现率（资金成本率）为10%，企业适用的所得税率为25%。有关资料如下：
单位：元
要求计算该项目的下列指标：
（1）初始投资额；
（2）年折旧额；
（3）回收的固定资产净残值；
（4）建设期资本化利息；
（5）投资收益率。
【正确答案】 （1）由于是单纯固定资产投资项目，所以，初始投资额＝固定资产投资额
建设期内某年的净现金流量＝－该年发生的固定资产投资额＝－该年发生的初始投资额
由于固定资产投资额不能抵税，所以，建设期内某年的税后净现金流量＝税前净现金流量＝－该年发生的固定资产投资额＝－该年发生的初始投资额
由此可知，项目只是在第1年初（即第0年）发生了100000元的初始投资
因此，项目的初始投资额＝100000（元）
（2）项目第2年的调整所得税＝20000×25%＝5000（元）
税前净现金流量＝税后净现金流量＋调整所得税＝35000＋5000＝40000（元）
而税前净现金流量＝息税前利润＋折旧＝20000＋折旧
所以，第2年的折旧＝40000－20000＝20000（元）
由于是直线法计提折旧，所以，运营期内其他各年的折旧也是20 000元
（3）第6年的调整所得税＝20000×25%＝5000（元）
税前净现金流量＝税后净现金流量＋调整所得税＝38000＋5000＝43000（元）
而第6年的税前净现金流量＝息税前利润＋折旧＋回收的固定资产净残值
所以：20000＋20000＋回收的固定资产净残值＝43000
即：回收的固定资产净残值＝3000（元）
（4）计提的折旧总额＝20000×5＝100000（元）
由于回收的固定资产净残值＝3000（元）
所以，固定资产原值＝100000＋3000＝103000（元）
而：固定资产原值＝固定资产投资额＋建设期资本化利息
所以，固定资产投资额＋建设期资本化利息＝103000
即：100000＋建设期资本化利息＝103000
解得：建设期资本化利息＝3000（元）
（5）运营期年均息税前利润＝（20000×2＋30000×3）/5＝26000（元）
项目总投资＝初始投资额＋建设期资本化利息＝103000（元）
投资收益率＝26000/103000×100%＝25.24%
7、某企业每年需耗用A材料90000件，单位材料年存储成本4元，平均每次进货费用为1800元，A材料全年平均单价为40元。
回答下列互不相关的问题：
（1）假定满足经济进货批量基本模型的全部假设前提：
①经济进货批量；
②年度最佳进货批数；
③相关进货费用；
④相关存储成本；
⑤经济进货批量相关总成本；
⑥经济进货批量平均占用资金。
（2）如果每次购买批量在10000～20000件之内，可以享受1%的价格折扣；每次购买批量在20000件以上，价格优惠2%，确定经济进货批量。
【正确答案】 （1）
①经济进货批量＝（2×90000×1800/4）1/2＝9000（件）
②年度最佳进货批数＝90000/9000＝10（次）
③相关进货费用＝10×1800＝18000（元）
④相关存储成本＝9000/2×4＝18000（元）
⑤经济进货批量相关总成本＝18000＋18000＝36000（元）
或＝（2×90000×1800×4）1/2 ＝36000（元）
⑥经济进货批量平均占用资金＝40×9000/2＝180000（元）
（2）每次进货9000件时，相关总成本＝90000×40＋36000＝3636000（元）
每次进货10000件时，相关总成本＝90000×40×（1－1%）＋90000/10000×1800＋10000/2×4
＝3564000＋16200＋20000
＝3600200（元）
每次进货20000件时，相关总成本＝90000×40×（1－2%）＋90000/20000×1800＋20000/2×4
＝3528000＋8100＋40000
＝3576100（元）
由于每次进货20000件时，相关总成本最低，所以，经济进货批量为20000件。
8、某企业预测20##年度销售收入为5400万元，现销与赊销比例为4：1，应收账款平均收账天数为40天，变动成本率为60%，企业的资金成本率为10%，一年按360天计算。
要求：
（1）计算20##年度赊销额；
（2）计算20##年度应收账款的平均余额；
（3）计算20##年度维持赊销业务所需要的资金额；
（4）计算20##年度应收账款的机会成本额；
（5）若20##年应收账款平均余额需要控制在60万元，在其他因素不变的条件下，应收账款平均收账天数应调整为多少天？
(1)20##年度赊销额=5400×3/(4+1)=3240(万元)
(2)应收账款的平均余额=日赊销额×平均收账天数=3240/360×40=360(万元)
(3)维持赊销业务所需要的资金额=应收账款的平均余额×变动成本率=360×60%=216(万元)
(4)应收账款的机会成本=维持赊销业务所需要的资金×资金成本率=216×10%=21.6(万元)
(5)应收账款的平均余额=日赊销额×平均收账天数=3240/360×平均收账天数=360 解得：平均收账天数=40(天)
9、已知：某公司现金收支稳定，预计全年（按360天计算）现金需要量为100万元，现金与有价证券的转换成本为每次250元，有价证券年利率为5%。
要求：
（1）计算最佳现金持有量；
（2）计算最低全年现金管理相关总成本以及其中的转换成本和持有机会成本；
（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。
答案：
最佳现金持有量=
=100000（元）
全年现金管理相关总成本=
=50000（元）
全年现金转换成本=（10000000/25000）×250=10000（元）
全年现金持有机会成本=（25000/2）×5%=625（元）
答案：
交易次数=1000000/25000=40（次）
交易间隔期=360/40=4（天）
10、某企业从银行取得借款200万元（名义借款额），期限一年，名义利率8%。
求下列几种情况下的实际利率：
（1）收款法付息；
（2）贴现法付息；
（3）银行规定补偿性余额为10%；
（4）银行规定补偿性余额为10%，并按贴现法付息。
【正确答案】 （1）实际利率＝名义利率＝8%
（2）实际利率＝8%/（1-8%）＝8.70%
（3）实际利率＝8%/（1-10%）＝8.89%
（4）补偿性余额＝200×10%＝20（万元），贴现法付息＝200×8%＝16（万元）
实际可供使用的资金＝200-20-16＝164（万元），实际利率＝16/164×100%＝9.76%
或8%/（1-8%-10%）＝9.76%
11.某公司拟采购一批零件，价值50000元，供应商规定的付款条件为“1/20，n/50”。
要求回答以下互不相关的问题：
（1）假设银行短期贷款年利率为10%，计算放弃现金折扣的成本，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。
（2）假设目前有一短期投资，年均收益率为20%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。
【正确答案】 （1）放弃现金折扣成本＝1/（1-1%）×360/（50-20）＝12.12%
由于放弃现金折扣的成本12.12%大于短期贷款利率10%，所以，不能放弃现金折扣，应该在第20天付款，付款额为50000×（1-1%）＝49500（元）。
（2）因为短期投资年均收益率20%比放弃折扣的代价高，所以，应放弃现金折扣去追求更高的收益，即应选择第50天付款，付款额为50000元。
12、某上市公司计划建造一项固定资产，寿命期为5年，需要筹集资金600万元。有以下资料：
资料一：目前市场平均收益率为10%，无风险收益率为4%；如果市场平均收益率增加2%，该公司股票的必要收益率会增加0.8%。
资料二：如果向银行借款，则手续费率为1%，年利率为5%，每年计息一次，到期一次还本。
资料三：如果发行债券，债券面值1000元、期限5年、票面利率为6%，每年计息一次，发行价格为1150元，发行费率为5%。
假定：公司所得税税率为25%。
要求：
（1）根据资料一利用资本资产定价模型计算普通股筹资成本；
（2）根据资料二计算长期借款筹资成本；
（3）根据资料三计算债券筹资成本。
【正确答案】 （1）A公司股票的必要收益率
＝无风险收益率＋A公司股票的β×（市场平均收益率-无风险收益率）
本题中，“如果市场平均收益率增加2%，A公司股票的必要收益率会增加0.8%”，由此可知：A公司的股票的β＝0.8%/2%＝0.4。
所以，A公司普通股筹资成本＝4%＋0.4×（10%-4%）＝6.4%
（2）长期借款筹资成本
＝年利息×（1-所得税税率）/[长期借款筹资总额×（1-长期借款筹资费用率）]×100%
＝6000000×5%×（1-25%）/[6000000×（1-1%）]×100%
＝3.79%
（3）债券筹资成本
＝年利息×（1-所得税税率）/[债券筹资金额×（1-债券筹资费用率）]×100%
＝1000×6%×（1-25%）/[1150×（1-5%）]×100%
＝4.12%
13、ABC公司只生产和销售甲产品，其总成本习性模型为y＝1000000＋4x。假定该公司20##年度产品销售量为100万件，每件售价为6元，每股收益为1.2元；按市场预测20##年产品的销售数量将增长10%，固定生产经营成本和单位边际贡献不变，不增发新股，所得税税率不变。
要求：
（1）计算20##年的边际贡献总额；
（2）计算20##年预计的边际贡献总额；
（3）计算20##年的经营杠杆系数；
（4）计算20##年息税前利润增长率；
（5）假定公司20##年利息费用20万元，预计20##年不变，且无融资租赁租金和优先股，计算20##年财务杠杆系数和复合杠杆系数以及每股收益。
【正确答案】
（1）20##年的边际贡献总额＝100×6－100×4[这100×4怎来的?]＝200（万元）
（2）20##年预计的边际贡献总额＝200×（1＋10％）[这公式表达什么意思?]＝220（万元）
（3）20##年的经营杠杆系数
＝20##年边际贡献总额/（20##年边际贡献总额－固定生产经营成本）
＝200/（200－100）＝2
（4）20##年息税前利润增长率＝2×10％[这10%怎来的?]＝20％
（5）20##年财务杠杆系数＝（200－100）/（200－100－20）＝1.25
20##年复合杠杆系数＝2×1.25＝2.5
〔或：20##年复合杠杆系数＝200/（200－100－20[这20怎来的?]）＝2.5
20##年每股收益增长率＝10％×2.5＝25％
20##年每股收益＝1.2×（1＋25％）[( )这数据怎来的?]＝1.5（元）
14、甲公司目前的资本结构（账面价值）为：
长期债券 680万元
普通股 800万元（100万股）
留存收益 320万元
目前正在编制明年的财务计划，需要融资700万元，有以下资料：
（1）本年派发现金股利每股0.6元，预计明年每股收益增长10%，股利支付率（每股股利/每股收益）保持25%不变；
（2）需要的融资额中，有一部分通过留存收益解决；其余的资金通过增发长期债券解决，每张债券面值100元，发行价格为112.5元，票面利率为6%，分期付息，到期还本；（为简化考虑，不考虑筹资费用和溢价摊销，并假设目前的长期债券资本成本与增发的长期债券的资本成本相同）
（3）目前无风险利率为4%，股票价值指数平均收益率为10%，甲公司股票收益率与市场组合收益率的协方差为12%，市场组合收益率的标准差为20%。
（4）公司适用的所得税税率为25%。
要求：
（1）计算长期债券的税后资金成本；
（2）计算明年的净利润；
（3）计算明年的股利；
（4）计算明年留存收益账面余额；
（5）计算长期债券筹资额以及明年的资本结构中各种资金的权数；
（6）确定该公司股票的β系数并根据资本资产定价模型计算普通股资金成本；
（7）按照账面价值权数计算加权平均资金成本。
【正确答案】
（1）长期债券的税后资金成本
＝100×6%×（1－25%）/112.5×100%
＝4%
（2）今年的每股收益＝0.6/25%＝2.4（元）
明年的每股收益＝2.4×（1＋10%）＝2.64（元）
明年的净利润＝2.64×100＝264（万元）
（3）由于股利支付率不变
所以，每股股利增长率＝每股收益增长率＝10%
明年的每股股利＝0.6×（1＋10%）＝0.66（元）
明年的股利＝100×0.66＝66（万元）
（4）明年新增的留存收益＝264－66＝198（万元）
明年留存收益账面余额＝320＋198＝518（万元）
（5）长期债券筹资额＝700－198＝502（万元）
长期债券账面余额＝680＋502＝1182（万元）
资金总额＝1182＋800＋518＝2500（万元）
长期债券的权数＝1182/2500×100%＝47.28%
普通股的权数＝800/2500×100%＝32%
留存收益的权数＝518/2500×100%＝20.72%
（6）市场组合收益率的方差＝市场组合收益率的标准差×市场组合收益率的标准差＝20%×20%＝4%
该股票的β系数＝该股票收益率与市场组合收益率的协方差/市场组合收益率的方差＝12%/4%＝3
普通股资金成本＝4%＋3×（10%－4%）＝22%。
（7）加权平均资金成本
＝47.28%×4%＋32%×22%＋20.72%×22%
＝1.8912%＋11.5984%
＝13.49%
15、A公司本年实现税后净利润5 000万元，按照10%的比例提取法定盈余公积金，按照5%的比例提取任意盈余公积金，年初未分配利润为200万元，公司发行在外的普通股为1 000万股（每股面值4元），利润分配之前的股东权益为10 000万元，每股现行市价为32元。
要求回答下列互不相关的问题：
（1）计算提取的法定盈余公积金和任意盈余公积金数额；
（2）假设按照1股换2股的比例进行股票分割，股票分割前从本年净利润中发放的现金股利为800万元，计算股票分割之后的普通股股数、每股面值、股本、股东权益和每股市价，假设“每股市价/每股股东权益”不变，计算股票分割之后的每股市价；
（3）假设按照目前的市价回购100万股，尚未进行利润分配，计算股票回购之后的每股收益（净利润/普通股股数）和每股股东权益。
正确答案：
（1）提取的法定盈余公积金＝5 000×10%＝500（万元） 提取的任意盈余公积金＝5 000×5%＝250（万元）
（2）股票分割之后的股数＝分割前的股数×2＝1 000×2＝2 000（万股） 每股面值＝4/2＝2（元）
股本＝2 000×2＝4 000（万元） 股票分割之后股东权益不变，仍然是10 000－800＝9 200（万元）。
每股股东权益＝9 200/2 000＝4.6（元） 每股市价＝4.6×32/（10 000/1 000）＝14.72（元）
（3）回购之后的普通股股数＝1 000－100＝900（万股）回购之后的股东权益＝10 000－100×32＝6 800（万元） 每股股东权益＝6 800/900＝7.56（元） 每股收益＝5 000/900＝5.56（元）