第一章：外汇与国际收支
（一）外汇 （Foreign Exchange）
1.外汇概念
A． 广义——以外国货币或以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。
我国《外汇管理条例》中规定外汇的具体范围包括：(一)外国货币，包括纸币、铸币；(二)外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；(三)外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；(四)特别提款权、欧洲货币单位；(五)其他外汇资产。
Ｂ．狭义——指以外币表示的用于国际结算的支付手段。（由于外币现钞、外币有价证券、黄金不能直接用于国际结算，不能视为狭义上的外汇。）
２．成为外汇的条件
Ａ．以外汇表示的资产Ｂ．具有真实的债权和债务基础Ｃ．自由兑换性
３．外汇的作用
Ａ．充当国际结算的支付手段Ｂ．促进国际贸易和国际资本流动Ｃ．体现一国的国际经济地位
（二） 国际收支
1．概念
国际收支—— 一国居民与外国居民在一定时期内各项经济交易的货币价值的总和。
居民—— 在国际收支统计中，居民是指一个国家的经济领土内具有一定经济利益中心的经济单位。
经济交易——其反映的内容是以货币记录的交易，以交易为基础。
包括四类：
A．交换，即一交易者向另一交易者提供一宗经济价值并从对方得到价值相等的回报。
Ｂ．转移，即一交易者向另一交易者提供经济价值，但未得到补偿。
Ｃ．移居，指一个人把住所从一经济体搬到另一经济体的行为，此会使该人原有对外资产负债关系发生变化
Ｄ．其他根据推论而存在的交易
国际收支平衡表——将国际收支按照特定账户分类，根据一定的原则用会计方法编制出来的报表。2 。.账户设置：
经常账户：对实际资源在国际间的流动行为进行记录
（货物：通过海关进出口的货物，如商品；服务：又称无形贸易，如旅游、运输、电影、音像
收入：包括职工报酬、投资收益（银行、债券、股票利息）经常转移：如捐款、侨民汇款、战争赔款）
资本与金融账户：指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户，记录资本的流入与流出。
资本账户：包括资本转移和非生产、非金融资产的收买和放弃（各种无形资产如专利、版权、土地、地下矿藏等）
金融账户：一经济体对外资产和负债所有权变更的所有权交易 （直接投资：如直接设置分支机构、购买一定比例股票（25%） 证券投资：购入股本证券和债券；其他投资：如贸易信贷、货币存款等；储备资产：货币当局的外部资产）
错误与遗漏账户：人为设立的抵消账户，据IMF统计经验，其差额超过5%，可以认为国际收支平衡表中存在统计问题
3．记账原理：
贷方：引起本国从外国获得外汇收入的交易,引起本国外汇供给增加的交易。
借方：引起本国对外国有外汇支出的交易，引起本国外汇需求增加的交易。
（三） 国际收支不平衡的调节：
国际收支不平衡——即指自主性交易的不平衡。
自主性交易：指那些基于商业动机或其他考虑而独立发生的交易。如企业为获利进行的对外投资、个人的旅游。
补偿性交易：指为调节自主性交易所产生的国际收支差额而进行的各项交易。如为弥补逆差而出现的政府主动向国际信贷组织借入资金的行为。
国际收支不平衡的原因
１．周期性不平衡２．结构性不平衡３．货币性不平衡４．收入性不平衡５．过度债务性不平衡６．临时性不平衡
国际收支不平衡的影响：
1. 国际收支逆差的影响:
Ａ．本国汇率下跌，严重时会导致本币汇率急跌；Ｂ．政府弥补逆差的行为导致本国外汇储备减少，甚至枯竭；Ｃ．出口的减少引起国内企业销量减少，引发失业和国民收入增长率下降；Ｄ．外汇供给的减少使国内货币紧缩，利率水平上升，影响经济增长。
２．国际收支顺差的影响:
Ａ．本国汇率上升，本币升值对出口不利；Ｂ．政府干预本币升值的行为将导致本币供给量增加，有通胀风险；Ｃ．资本与金融账户的顺差形成本国外债，过多的外债且利用效率不高时，有可能导致外债偿付性危机；Ｄ．过大的顺差在资源有限的情况下使本国供给减少；Ｅ．加剧国际摩擦。
（四）国际储备及其管理：
1．国际储备概念
狭义——指一国货币当局所持有的、能随时用来支付国际收支差额，干预外汇市场，维持本币汇率稳定的国际间可接受的流动性资产，属自有储备。
广义——包括自有储备和借入储备，其中借入储备是指一国政府在国际金融市场上筹措资金的能力，两者之和称为国际清偿力（International liquidity） 。
2．特点：A. 具有流动性 B.世界各国普遍接受C.具有无偿占有权
3．作用： 弥补国际收支逆差，维持本国货币汇率稳定， 国际信用保证
4. 国际储备的构成
自有储备： ⑴ 黄金储备：一国政府持有的货币性黄金，黄金以其贵金属特性及发达黄金市场保持其作为国际储备资产的地位。
⑵ 外汇储备：主要形式是国外银行存款及外国政府债券，是现今国际储备的主体。储备币种有多元化趋势，但美元仍占主体。
⑶ 在IMF的储备头寸
又称为普通提款权，是IMF的成员国在IMF中所存放并可调用的头寸。具体包括会员国向基金组织缴纳份额中的外汇部分的余额和基金组织用去的本国货币持有量部分。
⑷ 特别提款权SDR该国在IMF特别提款权账户上的贷方余额。
是基金组织对成员国根据其份额分配的，可用以归还基金组织贷款和会员国政府之间偿付国际收支逆差的一种帐面资产。A．由IMF人为分配给会员国并只能由会员国中央银行持有的信用资产；
Ｂ．只能用于官方结算或向其他会员国换取可兑换货币，不能直接用于贸易和非贸易支付。
借入储备： 该国从基金组织、从外国政府和中央银行以及从国际金融市场所能获得的能用以对外支付的各种借款。 如：备用信贷、互惠信贷协定及本国商业银行的对外短期可兑换资产等。
5．国际储备的管理
1．规模管理⑴ 对外贸易状况（国际储备/进口额 20％-40％、国际储备/外债总额 50％）⑵ 汇率制度的选择⑶ 外汇管制程度⑷ 对外融资能力⑸ 本币的国际地位
最适国际储备量是一个很难确定的变量，我们最好将其视为这样一个区域值：即以保证该国最低限度进出口贸易总量所必需的储备资产量（经常储备量）为下限，以该国经济发展最快时可能出现的外贸量与其他金融支付所需要的储备资产量（亦称保险储备量）为上限。
2．结构管理：国际储备的结构管理，就是如何确定黄金储备、各种储备货币、储备头寸和特别提款权之间的数量构成比例，使储备资产符合安全性、灵活性和盈利性原则。
⑴ 黄金储备管理：总的说来，各国对黄金储备的管理方式都较为保守，倾向于保持原来的储备量不变。（2）储备货币管理(安全性、灵活性和盈利性) A.在储备货币的品种选择上，应尽可能地增加有升值趋势的“硬”货币的储备量，减少有下跌趋势的“软”货币的储备量。 B.根据各种储备货币汇率波动的幅度进行选择，尽可以增加汇率波动幅度较小的货币储备量，减少汇率波动幅度较大的货币储备量。 C.储备要与用于经常性国际结算和干预外汇市场所需要的货币保持一致。 D.以变现能力划分,将储备资产持有形式分为三类——现金、活期存款、短期国债、中期债券、长期投资工具
第2章 外汇汇率与汇率制度
一、汇率及汇率的标价方法
１．汇率（Exchange Rate）、外汇行市、汇价——用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比率。
２．汇率的标价方法
Ａ．直接标价法——用标准单位（1或100个单位）的外国货币作为基准,折算为一定数额的本国货币。 例如：1美元= 6.6905 人民币元（2010.10.07）
B．间接标价法——用标准单位（1或100个单位）的本国货币作为基准,折算为一定数额的外国货币。 例如：1人民币元= 0.1495 美元（2010.10.07）
国际外汇市场上只有少数采用间接标价法的货币,常见如英镑、欧元等
C．美元标价法——用标准单位（1或100个单位）的美元作为基准,折算为一定数额的其它国家货币。 例如：1美元= 82.37 日元（2010.10.07） 1美元= 0.6278 欧元
D．惯用语
① 点(Point)：右起第一个数位,即0.0001为一点
例如：１欧元＝9.3691 人民币元(10.07) １欧元＝ 9.2621 人民币元(10.06)
10月7日欧元对人民币汇率提高了1070点 (9.3691-9.2621=0.1070)
注:日元例外,日元0.01为1点
② 升值/贬值、上浮/下浮
例如: １欧元＝9.3691 人民币元(10.07) １欧元＝ 9.2621 人民币元(10.06)
10月 7号欧元升值/上浮,人民币贬值/下浮
3 。汇率的种类
１．按银行业务划分 Ａ.买入汇率和卖出汇率 Ｂ.中间汇率 Ｃ.现钞价
2．按外汇交易工具划分
Ａ.电汇汇率——用电讯通知付款的外汇价格。
Ｂ.信汇汇率——用信函通知付款的外汇汇率。
Ｃ.票汇汇率——在兑换各种外汇汇票、支票和其他票据时所采用的汇率。
3．按外汇交易收付时间划分
Ａ.即期汇率——交易双方达成外汇买卖协议后，在两个工作日以内办理交割的汇率。
Ｂ.远期汇率——双方达成外汇买卖协议后，在未来某一天进行交割的汇率。
4．按汇率计算方法划分
Ａ.基础汇率——一国货币对国际上某一关键货币（美元）确定的比价。
Ｂ.交叉汇率——通过两种不同货币与关键货币的汇率间接地计算出两种不同货币之间的汇率。
5．按外汇管理松紧划分
Ａ.法定汇率——指官方（央行）所规定的汇率
Ｂ.市场汇率——在自由外汇市场上买卖外汇的实际汇率。
6．按汇率用途划分
Ａ.单一汇率——一国对外仅有一个汇率，或本币对各种外币的即期外汇交易的买卖价不超过2%。
Ｂ.多种汇率/复汇率——一国对某一外国货币的汇价因用途及交易种类的不同而规定有两种或两种以上的汇率。
二、影响汇率的因素及汇率变化的经济效应
1。汇率决定的基础
1.金本位制—铸币平价
2.纸币本位制——法定平价
2．影响汇率变化的主要因素
1．各国的经济实力和宏观经济政策
例如：经济增长速度快于他国，本币升值；货币供给宽松，物价上涨，本币贬值；货币供给紧缩，利率上升，本币升值；
2．国际收支状况
例如：国际收支顺差，本币升值； 国际收支逆差，本币贬值；
3．通货膨胀率 例如：通货膨胀，本币贬值……
4．利率水平 例如：本国利率水平高于他国，资本内流，本币升值……
5．市场预期心理 例如：预期本币升值，本币升值……（投机心理）
6．各国汇率政策和对市场的干预
7．政治因素
3．汇率变化的经济效应
1. 汇率变动对国内经济的影响
A. 汇率变动对国内物价的影响
汇率下降→进口商品价格上涨→物价上涨
汇率下降→外币购买力增强→加大对出口品的购买→ →物价上涨
B. 汇率变动对国民收入与就业的影响
汇率下降→出口增加→国民收入增长、就业增加
2．汇率变动对一国对外经济的影响
A. 汇率变动与对外贸易
汇率下降→扩大出口（商品、劳务、服务），抑制进口
B. 汇率变动与资本流动
汇率下降→资本撤离（贬值持续）、资本流入（币值稳定后）
C. 汇率变动对官方储备的影响
汇率下降→出口增长→官方储备增长
汇率下降→资本外流→官方储备减少
三、主要汇率决定理论
（一）购买力平价（1922 /卡塞尔）
1. 开放经济下的一价定律
如果不考虑交易成本等因素，同种可贸易商品在各地的价格都是一致的，我们可将可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价定律”（Law of One Price）。
A. 可贸易商品(Tradable Goods) ：商品区域间的价格差异可以通过套利活动消除，此类商品我们可称为可贸易商品。 如：家电、衣服
B. 不可贸易商品（Non-tradable Goods） ：商品区域间的价格差异不能通过套利活动消除，此类商品可称为不可贸易商品。 如：不动产、劳务
2. 绝对购买力平价
两国由可贸易商品构成的物价水平之间存在如下关系：
(α项表权数)
如果用PA与PB表示本国与外国的物价指数，则有：PA=ePB，变形可得：
此为绝对购买力的一般形式，意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。当A国物价水平高于B国，A币贬值。
3. 相对购买力平价
A. 相对购买力决定汇价的公式：
B. 将本国的通货膨胀率 ，外国的通货膨胀率 ，引入相对购买力平价，则有
则相对购买力平价可表示为：
其含义：汇率的变化与该时期两国物价水平的变化成比例，突出两国通货膨胀率的差异。E0基期的选择应是汇率等于绝对购买力平价时期的汇率，否则会发生均衡汇率E的偏离。
如：A国通货膨胀率上升，高于B国，则E值变大，A币贬值。A币对内购买力的下降，则对外购买力下降。
（二）利率平价理论（1923 凯恩斯）
该理论认为，两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国的利率有密切联系。其主要出发点是，投资者投资于国内所得到的短期利率收益，应该与按即期汇率折算成外汇在国外投资，再按远期汇率买回本国货币所得到的短期投资收益相同，一旦两者出现差异，投资者的套利行为仍将使汇率回复均衡水平。
分为套补的利率平价（Covered Interest Rate Parity，简称CIP）与非套补的利率平价（Uncovered Interest Rate Parity，简称UIP）。
1. 套补的利率平价
假设自己是一个本国的投资者，可以自由进出本国与外国金融市场，且资金在国际间流动不存在任何交易成本。若投资者把手中的资金投资于一年期存款，则存在是投资于国内还是国外的两种选择。
选择需依据两种选择的各自收益率而定。
假定本国金融市场上一年期存款利率为 ，外国金融市场上一年期存款利率为 ，即期汇率为 e ，则可对比出国内外的投资收益率.
投资于本国：1单位本国货币到期可增值为
投资于外国：1单位本国货币到期可增值为
假定一年期满后，外汇市场上本外币兑换比价为：
则投资于外国市场最终的收益额为：
由于未来的汇率变动是不确定的，为了消除这种不确定性，可购买一年后交割的远期合约，远期汇率记为：F，因此，我们就能锁定风险，确定一年期满后，投资于国外金融市场的收益为：
选择哪一种投资方式取决于两种方式收益率的高低，但只要国内外金融市场的收益不相等，就会出现广泛的套利行为。只有当两种投资方式的收益率完全相等，市场才处于平衡状态，资金在国与国的流动暂时停止。
采取持有远期合约的套补方式交易时，充分的投资者套利行为，会使市场最终出现以下关系：
将即期汇率与远期汇率之间的关系用升贴水率ρ代替，则
则与上式结合可得：
即
上式 可变型为 :
由于ρ及i*均是很小的数值，它们的积可以省略，最终可得：
此为套补的利率平价的一般形式，经济含义是：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。如果A国（本国）利率高于B国（外国）利率，则A币（本币）在远期市场将贬值；如果A国（本国）利率低于B（外国）利率，则A币（本币）在远期将升值。
2. 非套补的利率平价
在套补的利率平价中，假定投资者的投资策略是进行远期交易以规避风险。实际上，还存在另一种交易策略，即根据自己对未来汇率变动的预期而计算预期的收益，在承担一定的汇率风险下进行投资活动。
则若投资者预期一年后的汇率为： ，则在国外金融市场投资活动的最终收入为：
如果这一收入与投资本国金融市场的收入存在差异，同样，投资者在市场上的相应套利操作最终会使得下式成立：
以 表示预期的未来汇率变动率，则
上式为非套补利率平价的一般形式，它的经济含义是：预期未来汇率变动率等于两国货币利率之差。在非套补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币在未来贬值。同样，如果在非套补利率平价成立的情况下，如果本国政府提高利率，而市场预期未改变的情况下，本币的即期汇率将升值。
意义：
1.套补的利率平价具有很高的实践价值，被作为指导公式广泛运用于交易之中，在外汇交易中处于市场创造者地位的大银行基本上就是根据各国间的利率差异来确定远期汇率的升贴水额。且在实证验证中，套补利率平价基本上都能比较好的成立。
2.利率平价理论为各国对汇率的调节和干预提供了重要的依据。
（三）国际收支说
1.国际借贷说
1861年，英国学者戈森较为完整地阐述了汇率与国际收支的关系，他的理论被称为国际借贷说。实际上讲的是汇率由外汇市场上的供求关系决定。
理论认为，外汇供求是由国际收支引起，当一国进入支出阶段的外汇支出大于收入阶段的外汇收入时，外汇的需求大于供应，因而本国货币汇率下降；反之，则本国货币汇率上升。当进入收支阶段的外汇借求相等时，汇率便处于均衡状态。
2.国际收支说
开放条件下的凯恩斯模型是20世纪70年代之前占主导地位的汇率决定理论。早期的代表性理论是由米德于1951年提出来的，随后蒙代尔、弗莱明提出了蒙代尔—弗莱明模型。尽管该模型提出的最初目的是研究国际收支问题和分析开放经济中政策的含义，但是该模型也说明了影响国际收支的主要因素，以这些因素借由国际收支作用于汇率的过程。很多学者运用它来研究汇率决定问题，形成了国际收支说（Balance of Payments Approach）的现代形式。
⑴国际收支说基本原理:
BP=CA+K，其中CA=f（Y,Y*,P,P*,e），K=f（i,i*,e,Eef）
则BP=f（Y,Y*,P,P*,e,i,i*, Eef）=0，如果将除汇率外的其他变量均视为己经定的外生变量，则汇率将在这些因素的共同作用下变化至某一水平以平衡国际收支，即：
e=g（Y,Y*,P,P*i, i* , Eef） 此为国际收支说的基本形式
⑵基本分析
Y上升→进口上升→外汇需求增加→外币升值，汇率上升
Y*上升→出口增加→外汇供给就增加→外币贬值，汇率下降
P上升→出口减少，经常账户恶化→外汇供应减少→外币升值，汇率上升
P*上升→出口增加，经常账户改善→外汇供应增加→外币贬值，汇率下降
本国利率上升→资金流入→外汇供给增加→外币贬值，汇率下降
外国利率上升→资金流出→外汇需求增加→外币升值，汇率上升
预期汇率上升→资本流出→外币需求上升→外币升值，汇率上升
⑶评价
第一，指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，对于分析汇率的决定因素，尤其是短期内分析汇率的变动是极为重要的。其从宏观经济角度分析汇率，是现代汇率理论中重要的一个分支。
第二，国际收支说没有对影响国际收支的众多变量之间的关系，以及它们与汇率之间的关系进行深入探讨，因而作为一种汇率理论来说是不完整的。
(四).货币分析法
20世纪70年代以来，在外汇市场上90%以上的交易量都是与国际资金流动有关。在资金流动主宰了汇率的变动之后中，外汇市场上的汇率呈现出了与股票市场等资产市场上的价格变动相近的特点。这启发人们将汇率看成一种资产价格，即一国货币资产用另一国货币进行标价的价格，这一价格是在资产市场上确定的。这一分析方法被统称为汇率决定的资产市场说，在20世纪70年代末以来取代了汇率的国际收支流量分析，成为汇率理论的主流。
汇率的资产市场分析法与传统理论相比存在分析方法上的两点不同。
首先，决定汇率的是存量而不是流量因素。一种资产价格的变动是由于整个市场改变了它对该资产价值的评价，因此在很少或没有交易发生的情况下，资产价格有可能变动甚至是相当大的变动，交易者在很不或没有交易发生的情况下，资产价格有可能变动甚至是相当大的变动，交易者直接标高或标低价格。
其次，在当期汇率的决定中，预期发挥了十分重要的作用。在资产市场上，对未来经济条件的预期会非常迅速地反映在即期价格上，导致了在现实经济没有明显变化的情况下，汇率变动却可能极为剧烈。
在汇率的资产市场分析中，分析假定有：
第一，外汇市场是有效显著，市场当前价格反映了所有可能得到的信息。
第二，分析对象是一高度开放的小国，本国无法影响国际市场上的利率，本国居民只持有三种资产：本国资产、本国发行的金融资产（主要本国债券）、外国发行的金融资产（主要是外国债券）。
第三，资金是完全流动的，套补的利率平价始终成立。
在货币分析法中，又依据价格弹性的假定不同，分为弹性价格货币分析法（Flexible-price Monetary Approach ）与粘性价格货币分析法（Sticky-price Monetary Approach）。
⑴ 弹性价格货币分析法（20C70年代 弗兰克J.A.Frenkel ）
A.基本前提：对汇率的弹性价格货币分析法建立在三个假定的基础上：第一，垂直的供给曲线——经济处于充分就业状态，货币供给的增加不能带来产出的增加，只是价格水平的上涨；第二，稳定的货币需求——货币需求是国民收入与利率的稳定函数；第三，购买力平价成立。
B.基本模型
在该汇率模型中，由于各国商品具有完全的替代性，商品套购过程中一价定律成立，即购买力成立：p=ep*
在价格水平完全富有弹性的情况下，货币市场失衡则完全反映在商品商场上。因此，货币供给量的变动，引起价格迅速调整，两国价格水平取决于货币供应和货币需求即：
依照购买力平价：
其中，两国货币需求函数为：
K—货币形式持有收入的比例；α—货币需求的收入弹性；β—货币需求的利率弹性。
将两国货币需求函数带入购买力平价，得
两边取对数值，有
e、ms、ms*、 y* 、y、i、i*均为汇率、货币供给、国民收入、利率的对数值。
基本分析
Ms增加→公众支出增加（以减少手中货币余额） →价格水平上升→本币贬值（购买力平价成立）
Y增加→Md增加→公众减少支出（以增加持有的货币余额） →价格水平下降→本币升值
利率上升→货币需求下降→公众支出增加（以减少持有的货币余额） →价格水平上升→本币贬值
评价
第一，引入货币供应量、国民收入等变量，使这一理论较购买力平价能在对现实生活中的分析中得到更广泛应用。
第二，货币模型是一般平衡分析。包括了商品市场平衡（产出不变）、货币市场的平衡（货币供给等于货币需求）、外汇市场平衡（购买力平价和非套补利率平价成立）。
第三，货币模型是资产市场说中最简单的一种形式，反映出这一分析方法基本特点，使得它在各种分析中被经常使用，也是更为复杂的汇率理论的基础。
实证检验：有的研究者认为，货币模型在分析汇率变动的长期趋势有帮助。如：美元与日元的变动，日本的国民收入增长率长期超过美国，与此相对应的是日元相对于美元的长期升值，一定程度上符合货币模型的分析。
（1965年 美国GDP 6989.9亿美元， 是日本的7.66倍；1983年 美国GDP 32757 亿美元 是日本的3.06倍； 1990年 美国GDP 53922 亿美元 是日本的1.83倍。在25年间, 日本的GDP增长速度明显快于美国。上世纪70年代布雷顿森林体系解体后，日元开始实行有管理的浮动汇率制，日元兑美元汇率也开始从360∶1的固定低点升值，到“广场协议”签署时的1985年9月，已升至240∶1。1985年广场协议后，1995年一度达到最高点79：1。）
⑵粘性价格货币分析法
粘性价格货币分析法又称“超调模型”（Overshooting Model），是由美国经济学家多恩布什(Dornbush)于20世纪70年代提出的。这一模型的最大特点在于，认为商品市场与资产市场的调整速度是不同的，商品市场上的价格水平具有粘性，这使得购买力平价在短期内不能成立，经济存在由短期平衡向长期平衡过渡的过程。
A.超调模型的平衡调整过程
a.经济的长期平衡
在超调模型中，长期内价格是可以充分调整的，因此借助于货币模型来分析这一长期平衡时各变量的调整情况。利用上节结论，长期内，本国的价格水平将同比例上涨，本国货币将贬值相应幅度，而利率与产出不变。
b.经济的短期平衡
在短期内，价格水平不发生变动，而利率与汇率作为资产的价格则可以迅速调整，导致经济中各变量呈现出与长期平衡不同的特征。由于利率平价在经济调整过程中始终成立，所以可以利用利率平价来分析在短期内汇率的变动情况。
根据非套补的利率平价的基本原理，决定即期汇率的主要因素是预期的未来汇率水平以及两国的利率差异。本国货币扩张前，外汇市场上处于平衡状态，汇率不会发生变动，本国利率与外国利率，即期汇率水平与预期的未来汇率水平相等。
⑴货币供给增加→利率下降（价格水平不变）→汇率上升，本币贬值（投资者是理性预期的，预期到未来本币汇率Eef将会处于长期平衡水平e*，e*-e=i-i*推导出e=e*-(i-i*)）
⑵i下降-I上升-国民收入增加
⑶e上升-出口上升-国民收入增加（国民收入超出充分就业水平）
c.短期向长期调整
⑴产出大于充分就业水平→价格水平上升（资源紧张） →货币需求上升→利率上升→汇率下降，本币升值
⑵利率上升→投资下降
⑶本币升值→出口下降
（2、3共同作用下恢复到充分就业水平）
B．评价
超调模型是对货币主义与凯恩斯主义的一种综合，成为开放经济下汇率分析的一般模型。由于采用了商品价格粘性，带有凯恩斯传统的分析方法，被研究者广泛接受，已成为国际金融中对开放经济宏观分析的最基本模型。
首次涉及汇率的动态调整问题，创立了汇率理论的重要分支——汇率动态学，成为汇率理论中相对独立的研究领域。
鲜明政策含义。超调在资金自由流动条件下的汇率自由调整现象的出现，使得汇率过度波动对金融市场与实体经济带来冲击甚至破坏。需要政府适当干预。
四、汇率制度与人民币汇率制度
（一）汇率制度(Exchange rate regime)
1. 汇率制度，是指一国货币当局对本国汇率水平的确定，汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。
2.固定汇率制（Fixed Exchange Rate System）
⑴固定汇率制是指政府用行政或法律手段确定、公布、维持本国货币与某种参考物之间固定比价的汇率制度，其汇率波动的界限规定在一定幅度之内。
⑵固定汇率制的类型 （爬行钉住制、汇率目标区制、货币局制）
A.爬行钉住制（crawling pegging）指汇率可以作经常地、小幅度调整的固定汇率制度，属于固定汇率制这一大类，实施国负有维持某种平价的义务。这一制度有两个基本特征。首先，该国负有维持某种平价的义务，这使得它属于固定汇率制这一大类。其次，这一平价可以进行经常的、持续的、小幅度的调整，这使得它与一般的可调整钉住制相区别，因为后者的平价调整很偶然，而且幅度较大。
B.汇率目标区制 ——广义的汇率目标区制是泛指将汇率浮动限制在一定区域内（例如中心汇率的上下各10%）的汇率制度。目标区制下，政府并不严格承诺在任何情况下都对外汇市场进行干预以将汇率维持在目标区内；同时，目标区制下汇率变动的范围更大。
C.货币局制/联系汇率制度（香港）指在法律中规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证这一法定汇率的汇率制度，是一种特殊的固定汇率制。
特征：货币局通常要求货币发行必须以一定的外国货币作为准备金并且要求在货币流通中始终满足这一准备金要求。这一制度下，货币发行量不再完全由货币当局的主观愿望及经济运行实际状况决定，而是取决于可用作准备的外币数量的多少。
固定汇率制的作用
A.固定汇率制为国际贸易与投资提供稳定环境
B.固定汇率制下一国难以执行独立的国内经济政策
C. 使一国经济暴露在国际经济动荡之中
三元悖论(The Impossible Trinity，保罗·克鲁格曼)，其含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。
3.浮动汇率制（Floating Exchange Rate System）——指汇率水平完全由外汇市场上的供求决定、政府不加任何干预的汇率制度。
浮动汇率制的类型
单独浮动汇率(Single Floating Rate)：一国货币的币值不与任何外国货币发生固定联系，如美、日等。
联合浮动汇率(Joint Floating Rate)：参加联合浮动的国家组成集团，集团内货币间实行固定汇率，规定汇率波动幅度，各有关国家有义务共同维持彼此间汇率的稳定，对集团外国家的货币实行联合浮动。
浮动汇率制的作用
A.浮动汇率波动的频繁会增加国际贸易风险
B.有利于防止国际游资对国家货币的冲击，节约外汇储备
C.有利于一国独立执行国内经济政策
D.可能助长外汇市场的投机活动
（二）人民币汇率制度的演变与改革
1.人民币汇率制度的演变
改革开放前，在传统的计划经济体制下，人民币汇率由国家实行严格的管理和控制。
⑴新中国成立初期的单一浮动汇率制（1949～1952年）
⑵五六十年代的单一固定汇率制（1953～1972年）
⑶布雷顿森林体系后以“一篮子货币”计算的单一浮动汇率制（1973～1980年）
党的十一届三中全会以后，我国进入了向社会主义市场经济过渡的改革开放新时期。为鼓励外贸企业出口的积极性，我国的汇率体制从单一汇率制转为双重汇率制。
⑷ 官方汇率与贸易外汇内部结算价、外汇调剂价并存（1981～1984年）
⑸ 官方汇率与外汇调剂价格并存（1985～1993年）
⑹1994年1月1日，人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨，我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。企业和个人按规定向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。中央银行设定一定的汇率浮动范围，并通过调控市场保持人民币汇率稳定。
1997年以前，人民币汇率稳中有升，海内外对人民币的信心不断增强。但此后由于亚洲金融危机爆发，为防止亚洲周边国家和地区货币轮番贬值使危机深化，中国作为一个负责任的大国，主动收窄了人民币汇率浮动区间。 事实上成为盯住美元的汇率制度。
⑺ 自20##年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率制度主要内容包括三个方面：一是以市场供求为基础的汇率浮动，发挥汇率的价格信号作用；二是根据经常项目主要是贸易平衡状况动态调节汇率浮动幅度，发挥“有管理”的优势；三是参考一篮子货币，即从一篮子货币的角度看汇率，不片面地关注人民币与某个单一货币的双边汇率。
2.人 民币汇率制度的改革
⑴1994年1月1日，以汇率并轨为核心的外汇体制改革
⑵20##年7月21日人民币汇率制度改革
第三章 外汇业务与汇率折算
一、 外汇市场
外汇市场（Foreign Exchange Market, Forex, FX）——进行外汇交易的场所，从事外汇买卖或兑换的交易场所或运营网络 。
外汇市场的参与者——外汇银行、客户、外汇经纪人、中央银行
外汇市场的类型 1.外汇零售市场、外汇批发市场2.交易所市场、柜台市场（场外市场OTC）3.官方外汇市场、自由外汇市场
主要外汇市场 伦敦、纽约、 东京、香港、新加坡
二、外汇业务
1。买入价（Buying Rate）与卖出价(Selling Rate)
表示两种货币汇率时，把两种货币写成A/B的形式，表示1单位A货币能兑换多少单位的B货币，A货币被称为标准货币，B货币被称为计价货币。
卖入价和卖出价——是指外汇银行（或经纪人）买入、卖出某种标准货币的价格，两者必然存在差价，差价即报价方买卖外汇的收益。
总结：
1.不区分标价方法在外汇银行立场，买卖标准单位货币的价格为前小后大—前买后卖。
2.区分标价方法的情况下，直接标价法则前为外汇买入价后为外汇卖出价；间接标价法下前为外汇卖出价，后为外汇买入价。
2.。即期外汇交易（现汇交易, Spot Transaction）——以一定的汇率将一种货币兑换为另一种货币，并在两个营业日内完成交割。
交割日（Value Date）
成交当天交割（Value Today/VAL TOD） 成交次日/第一个营业日交割（Value Tomorrow/VAL TOM） 成交第二个营业日(Value Spot/VAL SP)
即期外汇的交易方式
A.电汇（Telegraphic Transfer，T/T ） B.信汇（Mail Transfer，M/T ）C.票汇（Demand Draft，D/D）电汇使用最广泛，速度最快；信汇费用最省；票汇由于可自带、可转让，最为方便
3． 套汇业务（Arbitrage）——指地点套汇，利用某种货币同一时刻在不同外汇市场的汇率差异，通过买进低汇率外汇和卖出高汇率外汇而赚取利润的行为。分为两角套汇和三角套汇。
两角套汇（Direct Arbitrage）利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异套汇。
三角套汇（Indirect Arbitrage）利用三个不同地点的外汇市场上的汇率差异套汇。
4.套利（Interest Arbitrage）—— 指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。
思考题：现行1USD=1.3680CHF，3个月的美元的利率为1.05%，3个月SWISS的利率为0.35%，按连续复利算，3个月后forward price 为USD 0.7350，为了套利应该怎么做？
解：①借1000万美元，即期市场上换成1368万瑞郎， 买入3个月瑞郎的远期空头合约， 金额是1369.1975万瑞郎（S＝Penr，1368万三个月0.35%连续复利）
②把瑞郎存银行，3个月后， S=1368万×e（3/12）×0.35%＝ 1369.1975万
③利用先前的远期郎卖掉, 换回美元：1369.1975万 ×0.7350 = 1006.3602美元
④还美元贷款： 利息是2万6284美元（1000万三个月1.05%连续复利）， 利润为1006.3602万美元 – 1002.6284万美元 = 3.7318万美元
4．远期外汇交易业务（Forward Transaction）——买卖双方先签订合同，规定买卖外汇币种、数额、汇率和将来交割时间，到了规定交割时间，再按合同的要求，卖方交汇，买方付款的外汇业务。
类型：A .固定交割日交易——确定交割日，双方不得更改。B .择期交易——规定交割期限范围，在时间范围内，客户可以按预定汇率和金额选择交割日期。
远期汇率的表示总结：
①区分标价方法时，直接标价法下升水加、贴水减；间接标价法升水减、贴水加。理解：升水贴水是针对外汇而言
② 用点数报价时，前后两栏数字比较，前小后大加(即期汇率加上点数)，前大后小减（即期汇率减去点数）理解：前小后大基准货币升水 前大后小基准货币贴水
思考题：已知：某日巴黎外汇市场欧元对美元的报价为： 即期汇率 1.8120/50， 3个月 70/20 ，6个月 120/50 ，客户根据需要，要求： （1）买入美元，择期从即期到6个月。 （2）买入美元，择期从3个月到6个月。 （3）卖出美元，择期从即期到3个月。 （4）卖出美元，择期从3个月到6个月。
解：3个月远期汇率为 1.8050/ 1.8130 6个月远期汇率为 1.8000/1.8100
（1）即期到6个月择期汇率为1.8000/1.8150，则客户买入美元价格为1/1.8000（ 1÷1.8000 ）
（2）3个月到6个月择期汇率为1.8000/1.8130，则客户买入美元价格为1/1.8000
（3） 即期到3个月择期汇率为1.8050/1.8150，则客户卖出美元价格为1/1.8150 （4）1/1.8130
远期汇率与利率的关系
思考题：英公司从美进口货物，合同约定3个月交付货款。为防范汇率风险，英公司购入3个月期美元以备支付。已知国际市场GBP1= USD1.5744，3个月期USD和GBP利率分别为4%和6%。 问：
（1）3个月USD汇率应升水还是贴水？为什么？升（贴）水值为多少？
（2）按利率平价原理，3个月GBP / USD的汇率为多少？
（3）英公司因USD汇率变动是受益还是受损？损益年率是多少？
解：（1）汇水=1.5744×（6%-4%）×3/12 =0.007872 USD利率低于GBP，低利率货币远期升水
（2）间接标价法在即期汇率基础上减去升水额 3个月GBP/USD=1.5665
（3）英国公司因美元升值受损，损失年率即汇水年率
汇水年率=（0.007872 × 12）/（1.5744 × 3）=2%
5、掉期交易（Swap Contracts）——掉期交易是指外汇交易者在买进或卖出一定交割期限和数额的某种货币的同时，卖出或买进另一种交割期限、相同数额的同种货币的活动。
掉期交易的种类
1.即期对即期—指买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买进相同货币和金额，交割日期不同的另一笔即期外汇，主要用于大银行之间的短期资金拆借，目的在于避免因敞口头寸导致的外汇风险。
① 今日对明日的掉期(Today-tomorrow Swap)，即将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的当天，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。②明日对后日的掉期(Tomorrow-next Swap)，即将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的第一个营业日，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二个营业日。
2.远期对远期——同时做不同交割期限的两笔远期外汇交易，币种和金额相同而买卖方向相反，远期对远期交易能够使银行利用有利的时机，以在汇率变动中获利，这种掉期偶尔使用。
该交易有两种方式，一是买进较短交割期的远期外汇(如30天)，卖出较长交割期的远期外汇(如90天)；二是买进期限较长的远期外汇，而卖出期限较短的远期外汇。一个交易者在卖出100万30天远期美元的同时，又买进100万 90天远期美元，这个交易方式即远期对远期的掉期交易 。
3.即期对远期——买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进相同币种的远期外汇。即期对远期的掉期交易，广泛地用于客户调整资金期限结构、进行抛补套利，银行轧平头寸、调整交割日等外汇交易活动中，以避免汇率变动的风险。
即期对远期交易
利用掉期交易抛补套利
作为套利的主体，一般都会在买进高利率货币套利的同时，做一笔远期外汇交易，卖出高利率货币，以保证套利成功，被称为抛补套利。
例:现行1USD=1.3680CHF，3个月的美元的利率为1.05%，3个月SWISS的利率为0.35%，按连续复利算，3个月后forward price 为1CHF=USD 0.7350，为了套利应该怎么做？
解：借1000万美元，掉期交易：即期市场上买入1368万瑞郎， 远期市场买入3个月瑞郎的远期空头合约， ···
6、期货交易
外汇期货（Currency Futures 货币期货），指在期货交易所内，根据成交单位、交割时间标准化的原则进行的外汇期货合约买卖。
外汇期货交易的主要制度
1. 集中竟价制度——价格优先、时间优先原则
2. 保证金制度——初始保证金、维持保证金、追加保证金
思考题：08年3月5日美国进口商与德国厂商签订进口价值3亿欧元的设备，3个月后货到支付1亿欧元，6个月后设备安装后支付剩余款项，美方为防范外汇风险，决定做 外汇期货套期保值。已知条件：
3月5日（International Monetary Market）0806期货价格1EUR=1.2250USD 08091EUR=1.2600USD
6月5日IMM 0806期货价1EUR=1.2470USD
9月5日IMM 0809期货价1EUR=1.2886USD
求进口商外汇期货套期保值盈亏额 。
解：3月5日：
①买入0806期欧元期货合约800份 合约价值：800×125000×1.2250=1.225亿美元
②买入0809期欧元期货合约1600份 合约价值：1600×125000×1.2600=2.52亿美元
6月5日
卖出0806期欧元期货合约800份 合约价值:800×125000×1.2470=1.247亿美元
9月5日
卖出0809期欧元期货合约1600份 合约价值:1600×125000×1. 2886=2.5772亿美元
9月5日
进口交易完成，期货市场交易结算完成。期货盈利（1.247-1.225）+（2. 5772-2.52）=792万美元
7、 期权交易——外汇期权（Option）的购买方与对方签订购买或卖出远期外汇的合约，并支付一定金额的保险费，从而获得履行或不履行远期外汇合约的选择权。
类型： 欧式期权、美式期权 看涨期权、看跌期权
在进出口业务中，如果进出口商不能明确判断未来收支的外汇是升水还是贴水，可以用外汇期权来规避风险。
8、 外汇投机
原理：在外汇交易中，根据对市场汇率的预期，刻意保持外汇的多头或空头，以获取利润的投资方式，可利用各种外汇业务实现。
买多——投机者预测某外汇汇率上涨，先买进外汇，在上涨后卖出的行为。
卖空——投机者预测某外汇汇率下跌，在下跌之前卖外汇，待汇率下跌后买进。
【例3-16】 在伦敦外汇市场上，英镑对美元3个月远期汇率为1.8838，某客户预测美元将贬值，则客户应如何利用3个月远期获利？若3个月后即期汇率为GBP/USD=1.8858，客户的100万美元本金将获利多少？
解：①客户卖出100万美元3个月远期，3个月后美元贬值，客户从即期市场上买入美元以交割远期合约100万×（1.8858-1.8838）=2000美元
② 美元贬值即英镑升值，买入英镑3个月远期，等3个月升值后在即期市场卖出，获利盈利100万×（1/1.8838-1/1.8858）=570英镑
【例3-17】某年9月3日，IMM12月份加元的期货价格为1CAD=USD0.7425，某投机者预测加元期货将进入牛市。假设到11月中旬已涨至1CAD=USD0.7429。此过程中，投机者如何利用期货获利。（每份合约为10万CAD）
解：9月3日买进1份12月份加元期货合约，11月中旬卖出1份12月份加元合约，对冲平仓， 获利100,000×（0.7429－0.7425） ＝ 40美元
第5章 外汇风险管理
一 、外汇风险的概述
外汇风险（Foreign Exchange Risk），也称汇率风险，是指经济实体以外币定值或衡量的资产与负债、收入与支出，以及未来经济活动可能产生的现金流动等用本币来衡量的价值，因为汇率变动而产生损失的可能性。
外汇风险的构成——本币、外币、时间
外汇风险的种类
1.折算风险（Tranlation Risk）又称会计风险，评价风险，指企业在进行决算或编制财务报表时，因汇率变动而使以外币计价的项目在折算成本币后发生账面损失的可能性。有两种较典型的形态：一种发生于一国的涉外企业，一种发生于跨国公司设在外国的分公司或子公司。
特点：评价风险给企业造成的损失只是一种账面损失，并不是在外汇交易中已经形成的实际损失或与此相类似的损失 。
2.交易风险（Transaction Risk）是指外汇交易者因在将来某一日期将要进行外汇交易，汇率发生变动，而使其现有利益或预期利益蒙受损失的可能性，即预期外汇交易所引发的外汇风险。包括三种类型:
①买卖风险——是以一度买进或卖出外汇而将来又必须反过来卖出或买进外汇作为形式特征。判断其中是否存在着买卖风险的关健是，看是否存在着双向的“买与卖”或“卖与买”。
例：外汇银行是这种风险的主要承担者。
②收支交易风险是预期外汇收支所引起的交易风险。企业、团体、居民个人等经济主体在国际经济活动和交易中会形成各种形式的外汇收入和支出。
例：出口外汇收入与进口外汇支出、外币借款形成的外汇收入和偿还外币借款所产生的外汇支付、出国旅游者需要支付外国货币。
③风险交易风险是以买空卖空方式进行的单纯风险交易所引起的交易风险。
如果一个交易者持有一定数量的远期头寸，无论是多头还是空头，但实际上他并不需要买入或卖出外汇，他就处于这种风险交易形式了。
3.经济风险（Economic Risk）指由于未预料到的汇率变动对企业未来纯收益与现金流量变化所带来的潜在风险。经济风险大小取决于汇率变化对未来企业产品的销量、价格和成本的影响程度。折算风险和交易风险都是一次性的，经济风险直接与企业竞争力密切相关，经济风险分析是企业从整体上预测、规划的具体过程，包含主观成分。
经济风险的管理措施主要是调整企业的生产、经营和融资策略。主要有两种管理策略。
一种是当能比较确切预测汇率的变动趋势及对未来现金流量的影响时，按汇率变动可能产生的影响调整企业的生产、供销和融资策略，以避免风险减少损失，并尽可能地利用汇率变动影响提高预期收益。
另一种管理策略是当汇率的变动趋势难以预料时，企业就采取经营多样化和财务活动多样化的措施，通过分散风险以达到减少损失的目的。其原则是“不要把所有的鸡蛋放在一只篮子里”。
经营多样化，是指在国际范围内分散产品的销售、生产和原材料来源，也就是要克服原材料来源集中、销售对象集中和办厂地点集中的倾向。
财务多样化是指同时在几个资本市场和几种货币中寻求资金来源或投放闲置资金.
二、外汇风险防范途径与策略
贸易策略法
策重从贸易角度，通过与贸易双方协商与合作进行外汇的防范的方法。
（一）货币的选择与优化组合
1.本币计价——避免货币兑换风险
2.软硬货币的有效组合——出口选择硬货币计价，进口时选择软货币计价
3.“一揽子”货币计价——用多种货币按照一定的比重构成一组货币计价，使软硬货币在汇率变化时损益相互抵消。
（二）订立货币保值条款
1.硬币保值条款：在贸易合同中规定以硬币为计价货币（保值货币），以软币为支付货币（结算货币），签订合同时，按当时软币与硬币的汇率，将货款折算为一定数量的硬币，到货款结算时，按此时汇率将硬币折回软币进行结算。
此法需规定软币与硬币间汇率的变动幅度，在规定的波动幅度内货款不作调整，超过合同规定的贬值幅度，则按结算货币与保值货币间的新汇率将货款加以调整。
2.黄金保值条款
传统条款，指的是在贸易合同中规定黄金为保值货币，在签订合同时按照当时计价货币的含金量将货款折算为一定数量的黄金，到实际支付时，再按此时的含金量将黄金折算成计价结算货币进行结算。
3.“一揽子”货币保值条款
交易双方在合同中规定支付货币与多种货币组成一组货币的综合价值挂钩，以“一揽子”货币为保值货币，签订合同时确定支付货币与“一揽子”货币中各种货币的汇率并规定汇率变动的调整幅度，货款支付日，再按此时的汇率将各种保值货币折回计价结算货币来结算。如到期支付汇率变动超过规定的幅度，则按照支付时的汇率进行调整。
（三）调整贸易条件
1.调整价格法
出口用软币计价，加价保值 加价后的单价＝原单价×（1＋货币的预期贬值率）进口用硬币计价，压价保值， 压价后的单价＝原单价×（1－货币的预期升值率）
2.调整国内合同条件法
将进出口商的汇率风险转嫁给国内的交易对象或消费者。
外贸企业进口原材料卖给国内制造商以及向国内制造商购买商品时，以外币计价；或将进口商品卖给国内消费者时提高售价。
（四）调整支付期限
提前或延期结汇法，是根据结算货币与本国货币汇率的变动趋势，通过调整货款收付日期以避免外汇风险或希望从汇率变动中获得收益的方法。
具体做法是：在从国外进口商品时，若预测计价货币的汇率看涨，应尽量提前进口和提前付汇，反之，若计价货币看跌，则尽量推迟进口和付汇；在向国外出口商品时，若用软货币计价，应尽量提前出口和收汇，反之，以硬货币计价则尽量延缓收汇日期。
严格地说，提前或延期结汇这种方法，只有提前结汇能弥补风险，而延期结汇是采取了不弥补风险的投机性态度。
此外，与提前或延期结汇相关的还有一个资金问题。如果进口方提前支付或出口方延期收款，就需要补充资金；如果进口方延期支付或出口方提前收款，又会产生剩余资金的运用问题。
（五）对销贸易法 通过减少外汇支付，降低外汇暴露的规模来防范外汇风险。
1.易货贸易 贸易双方直接、同步地进行等值货币交换，则无须外汇收付。
2.平衡法 进出口商在进行一笔交易的同时或稍后，再进行与该笔交易币种、金额、支付日期完全相同，但资金流向相反的交易。
3.组对法 对某种外汇的敞口头寸，创造另一种外汇的反向资金流动以消除外汇风险的管理办法。
组对的货币通常是维持固定汇率的货币，例如，美元和香港在当代仍维持固定汇率制。由于这样的货币种类有限，组对货币也包括汇率变动趋势大体相同的货币。
4.签订清算协定
避免频繁结算、结算规模较大的一种方法。
有着多次交易的双方约定在一定时期内，所有的经济往来都用同一种货币计价，每笔交易的金额先在指定银行清算账户记载，到规定期限再清算贸易的净差。从而出现外汇暴露的只是差额。
5.转手贸易
转手贸易是一种涉及面比较广的贸易方式。具体做法是西方出口企业先向东欧某一国家出口机器设备或其他货物，西方出口企业取得清偿账户的权益，然后将这种权益转给专门从事转手贸易的中间商，中间商再从第三世界国家购买货物，而不支付外汇。由东欧某一国家与第三世界国家按双边清算协定结算。中间商将进口货物销售给其他买主，取得现汇，将现汇扣掉佣金后支付给西方进口企业，完成这笔转手贸易业务。
二、金融市场交易法
（一）即期合同法
进出口商与外汇银行签订买卖外汇的即期合同，以消除两天内存在的汇率变动风险。
（二）远期合同法
进出口商与外汇银行签订买卖外汇的远期交易合约，将未来任何一天的汇率提前固定下来，避免汇率变动风险。
（三）期货合同法
v 多头套期保值——进口商为防止未来结算货币升值带来的风险损失，签订贸易合同时，在期货市场上先买进期货合同，支付到期时再卖出期货合同进行对冲。
v 空头套期保值——出口商为防止未来结算货币贬值带来的风险损失，签订贸易合同时，在期货市场上先卖出期货合同，收回货款时再买回期货合同进行对冲。
（四）期权合同交易
期权合同法更具有保值作用。
外贸公司买入期权后，达到了既能规避汇率朝不利方向变动的风险，又能享受汇率向公司有利方向大幅变化时，公司可以选择不执行期权在即期外汇市场用更好的汇率买入对外支付货币的好处。
（五）掉期合同法
掉期交易不改变交易者的外汇净头寸，只是导致交易者所持有的货币期限发生改变，从而消除时间风险。
（六）借款与投资法
1.借款法：指对于具有远期外汇收入的企业，通过向银行借入一笔与远期外汇收入金额相同、期限相等、币种相同的贷款，通过融资改变外汇风险时间结构、消除价值风险的一种方法 。
2.投资法：指有未来有外汇支出的外贸企业，在签订合同之后，在现汇市场买入与将要支付的外汇币种与金额相同的外汇，将其投放于短期资金市场，到结算日，用收回的本息支付货款。是一种将未来的支付转移到现在的避险方法。
我国现行外汇管理的特点
（一）人民币经常项目可兑换
（二）资本项目外汇严格管理，有序推进人民币资本项目下可自由兑换
（三）人民币汇率形成机制改革
（四）完善国际收支宏观管理体系
（五）加强对金融机构外汇业务的监督和管理
（六）逐步建立适应外汇管理法规体系
第9章 国际证券与共同基金融、投资
国际债券是指一国政府、公司企业及其他金融机构为筹措资金而在国际金融市场上发行的以他国货币为面值的债券。
国际债券的特点
1.流动性——以欧洲货币市场为代表，流动性强2.期限性——大多期限较长，可长达20年
3.安全性——发行者被要求提交祥细资料，具备相当资信
4.收益性——面值收益、现时收益、到期收益
5.扩大公司知名度、货币选择面广、资金用途不受限制
国际债券种类： 1.外国债券2.欧洲债券3.公募债券4.私募债券
主要国际债券市场
（一）外国债券市场 1.美国外国债券市场 2.日本外国债券市场 3.瑞士外国债券市场
（二）欧洲债券市场 1.欧洲美元债券市场 2.欧洲日元债券市场
国际股票——本国企业在国外股票市场上发行的以外币计值的股票，或外国企业在本国股票市场上 发行的以本币计值的股票。
国际股票特点：1、管理严格、股票种类少、风险大、发行费用高、2、币种受限
国际股票形式：B股、S股、N股
GDRS（Global Depository Receipt如ADRS）
国际风险投资基金
12月8日，优酷及当当网于纽交所上市，优酷今日开盘价为27美元，较发行价12.8美元上涨111%
当当网今日开盘价为24.5美元，较发行价16美元上涨53%。
企业境外发行股票的意义：
1.间接学习国际先进管理经验及技术 2.增加发行者的国际声望 3 .股东分散，降低企业被新股东控制的风险 4.能筹集到各种货币形式的资金 5.国外证券市场资金来源广泛
共同基金—— 一种通过发行受益凭证，将众多投资人的钱聚集在一起，交由专业投资机构管理运作，以获得一定收益的投资工具。
共同基金特点：大众化、专业化、低风险、高收益、品种多
共同基金种类：
封闭式、开放式、契约型、公司型、
成长型、收入型、平衡型
共同基金的发展：（一）美国共同基金市场（二）对冲基金
第10章 国际租赁融资
一、国际租凭的概念及作用
租赁——是所有权与使用权之间的一种借贷关系，指一方（承租人）在一定时期内向另一方（出租人）支付租金，以获取某项物件使用权的经济行为。当租赁业务由一国国内发展到跨越国界时，即为国际租赁。
国际定义：
狭义——分别处于不同国家或法律制度下的出租人与承租人之间的租赁交易。
广义——一家租赁公司的海外法人企业在注册地经营租营业务。对租赁母公司而言都是离岸租赁，对母公司的海外法人企业而言，因是与注册地所在国的承租人达成交易，属于国内租赁。
我国的定义
我国租赁界根据三方当事人的国别属性及合同所使用的计价货币划分租赁的国内业务与国际业务。
当三方当事人均为中资企业并以人民币作为合同计价货币时，即为租赁的国内业务。
若三方当事人中任意一方为外国企业，并以外币作为合同计价货币时即为租赁的国际业务。多数情况下，租赁的国际业务以承租人为国内企业，出租人为合资或中资租赁公司，供货商为外国企业并以外币计价的形式出现。
国际租赁作用：
1.对承租人的作用： A.积极 B.消极
2.对出租人的作用 A.积极 B.消极
国际租赁特点
1.三方当事人一般属于不同国家和地区； 2.至少有一个涉外合同；
3.最终资金来源国际金融市场； 4.比一般国内租赁风险大。
国际租赁主要形式
1.金融租赁（Financial Lease） 经营租赁（Operating Lease）
2.单一投资租赁（Straight Investment Lease ）杠杆租赁（Leveraged Lease ）
3.直接租赁（Direct Lease） 转租赁（Sub-Lease） 回租租赁（Sale and Lease-back Lease）
国际租凭合同
（一）贷款合同——融资合同，出租人与有关金融机构之间签订的关于租赁业务的融通资金协议。
（二）销售合同——合同中的标的物即为租赁标的物，出租人与供应商之间签订，与一般进出口合同类似。
（三）租赁合同——出租人与承租人为租赁一定财产而明确相互权利与义务的协议。
第11章 国际直接投资
（一）直接投资与间接投资
习惯上区分直接投资与间接投资以是否拥有10％以上的股权为分界。目前有融合趋势。
（二）国际直接投资的经济影响
1.与东道国的投资增长 2.与国际贸易增长
3.对技术传播和技术成长的贡献
我国利用国际直接投资的主要形式
（一）中外合资——外方出资比例不低于25％
（二）中外合作——合同中一般规定合作期满后企业全部归中方合作者所有，外方可先行收回资本。此类型比例下降。
（三）外商独资