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　　内容摘要:管理层收购(MBO)是指企业管理层通过自有资金或融资,收购所在公司股份,实现企业控制权从大股东转移到管理者手中的行为。MBO对于我国国有企业改革具有现实的意义。本文分析了MBO的理论依据,同时深入探讨了实施MBO的制度设计,以期对我国MBO的实践提供借鉴。

　　关键词:管理层收购(MBO) 理论依据 购并 制度设计

　　管理层收购的理论依据

　　管理层收购是指企业管理层通过自有资金或融资,收购所在公司股份,实现企业控制权从大股东转移到管理者手中的行为。20世纪以来,学术界对MBO给出了多种理论解释,这些解释大致归纳为效率理论和财富转移理论。

　　(一)效率理论

　　效率理论是解释MBO的主流理论。该派的学者们围绕诸如MBO的动机、绩效表现等等因素阐述了不同观点。其中,最具有代表性的是代理成本说、防御剥夺说和企业家精神说。

　　1.代理成本理论。詹森(Jensen)是代理成本说的代表人物。他指出,随着企业股权的日趋分散,管理层对企业的控制权日趋上升,在那些成熟的企业和行业中产生了大量的自由现金流,使管理层有了进行多元化并购的自由选择空间,任意使用自由现金流是管理层代理成本的主要体现。管理层热衷于多元化经营扩大企业规模,而不是最大化股东收益,结果出现了高现金流和低效投资并存的现象,企业资源被低效利用。因此,就产生了潜在的效率提升空间,只要提高企业负债率,就可以通过强制性的债务利息支出缩小管理层自由支配现金流的空间,降低由自由现金流而产生的代理成本,负债和破产压力也会迫使管理层提高经营效率,高负债因此成为降低管理层代理成本的控制手段。

　　2.防御剥夺理论。Alchain和Wood-ward认为管理层对企业的投资具有“唯一性”,管理层的收益依赖于企业的整体绩效,其产生的准租金更容易被股东、雇员等利益主体剥夺。为防止自己专有投资的收益被他人剥夺,管理层就有可能成为激励自己投资收益的完全获取者。MBO是管理者实现自我利益、防止专有投资被侵占的有效手段。防御剥夺说从管理层角度解释了MBO的动机和MBO的行业选择,认为MBO是管理层明晰投资收益的手段,是管理层为改变与贡献不相称的报酬体系而进行自我付酬的安排,随后发生的绩效改善则是管理层得到与其贡献接近的强大股权激励的结果。

　　3.企业家精神理论。MikeWright等在发展前人理论的基础上提出了企业家精神说。他们认为一些管理层具备了形成企业家精神的潜质,但这种潜在的企业家精神为管理层所隶属的大企业所不容。在实施MBO及MBO后的持续变革过程中,风险投资机构对于促使MBO企业建立起企业家精神发挥了重要作用。企业家精神理论重新解释了MBO的收益来源,不仅强调了管理层的作用,而且强调了风险投资机构的作用,认为是二者的合力创造了MBO的收益。

　　(二)财富转移理论

　　财富转移理论是MBO理论中的非主流理论。该理论认为MBO并没有给企业带来实质性的变化,交易之后的绩效上升,尤其是管理层的股权溢价,只不过代表财富从其他利害关系人,如股东、债权人、职工、政府等向管理层转移。MBO所运用的手段只不过是转换企业的资本结构,通过财务杠杆将企业中已经存在和即使不实行MBO也会产生的稳定现金流压榨出来,支付给新债权人、MBO投资者和管理层。其中避税理论是财富转移理论中最主要的观点,MBO的目的就是充分利用企业潜在避税空间,避税收益同时也是收购资金的来源。

　　效率理论和财富转移理论对MBO的绩效源泉做出了完全不同的解释,二者之间互不兼容并导致了不同的政策主张。效率提高说认为应当鼓励发展MBO,而财富转移说则主张抑制MBO的发展。虽然在实际的MBO中,绩效的改善可能既来源于财富转移,又可能来源于效率提高,但效率提高是主要的方面。这一点决定了MBO的生命力和有效性,也是效率观成为主流MBO理论的现实基础。因此,从一般含义上讲,MBO是在产权约束和市场规制下,通过改变企业产权结构,提高企业绩效的产权交易手段;同时从运作角度来看,又是通过资本运作转换企业所有权的方式。

　　我国实施管理层收购的正、负效应

　　20世纪90年代,管理层收购在我国已开始实施,中间出现了一些波折,客观地说,面对MBO这一新鲜事物,还没有成熟的经验和完善的制度。而作为明晰产权、改善资本结构、完善激励约束机制等的一种有效工具,MBO无疑是国企深化改革过程中值得探索的途径之一。

　　但由于我国市场机制仍不健全,法律法规不完善,实施中必然要面对许多在西方发达国家不曾出现过的特殊障碍和一些不容忽视的问题。如:所有者缺位、政府角色定位不恰当的问题;人力资源市场、法律体系、中介机构、社会保障体系不健全、不完善的问题;重组后企业组织结构不能进行及时、有效重构的问题等等。这些问题如果不能得到有效的解决,势必会造成企业绩效、企业效率低下,经营状况进一步恶化,与其初衷适得其反。严重的还可能造成国有资产的大量流失。

　　我国实施管理层收购的制度设计

　　我国管理层收购的前期实践从总体上看是一场准政治运动,各地方政府像完成政治任务一样主导、包办管理层收购活动。事实证明,行政性购并代替不了市场性购并,从某种意义上说,这种购并行为实际上透支着社会和企业的未来资源。实施管理层收购的制度设计能否引导管理层收购由行政性购并向市场性购并转变,关键要有合理的制度安排。

　　(一)政府角色的制度安排

　　转轨时期,政府为实现经济调整目标和资源的优化配置,避免企业因自身行为能力的缺乏导致国有资产人为流失,以及实现就业目标而主导企业购并,是中国转轨经济的必然要求。可以说,目前的管理层收购离不开政府的支持和推动。但是如果政府过度介入管理层收购,成为管理层收购当然主体,则可能导致政府行为边界的无限扩张、市场机制的严重扭曲和经营效率的极度低下。政府的正当作用在于支持和推动管理层收购,完善购并市场机制,制订购并规则,仲裁购并冲突,弥补“市场失灵”。

　　我国实现“循环型经济”的制度创新设计是小编为大家带来的论文范文，欢迎阅读。

　　摘 要：循环经济在经济发展过程中，遵循自然生态系统的规律，使整个经济系统以及生产和消费的整个过程上基本不产生或只产生很少的废物，实现经济发展和生态环境与资源的有机结合与循环发展。

　　因此循环经济是解决制约我国的资源和环境因素，实现可持续发展的必由之路。

　　我国要实现循环经济需要政府转变职能，实现制度上的创新，因此进行循环经济的制度建设与创新是我国目前发展循环经济的重要内容。

　　本文从七个方面分析了我国现行制度，并提出了创新的方向。

　　关键词：循环经济，制度创新，可持续发展

　　随着我国经济的高速增长， 经济发展与环境、资源的矛盾越来越突出， 已经成为我国经济进一步发展的制约因素。

　　而循环经济的出现为缓和经济发展与环境之间的尖锐冲突提供了一条解决途径。

　　循环经济是指在经济发展过程中， 遵循自然生态系统的规律， 使整个经济系统以及生产和消费的整个过程基本上不产生或者只产生很少的废物， 实现经济发展和生态环境与资源的有机结合与循环发展。

　　可以说， 循环经济是当今世界解决可持续发展理由的最佳途径， 是我国经济发展到一定阶段的客观要求， 是我国21 世纪的发展战略选择， 也是我国实现经济可持续发展的必由之路。

　　制度是人类社会发展的产物。

　　我们生态环境越来越恶化的一个重要理由就是我们的生态环境缺少制度保障。

　　循环经济与制度之间有着相互依存、相互制约的密切关系： 一方面，循环经济的实现需要制度作为依托， 制度推动了循环经济的建立和完善， 没有完善有效的制度作为基础， 循环经济根本不可能实现; 另一方面， 循环经济的发展也对制度起着推动作用， 循环经济的发展对相关制度建设与创新也提出了更多更高的要求， 成为推动制度创新的动力。

　　所以， 进行循环经济的制度建设与创新是我国目前发展循环经济的重要内容。

　　循环经济制度涉及物质循环链中资源保护者、开发者、加工和制造者、消费者之间的关系，经济行业之间的关系，政府部门之间的关系，地区之间的关系;涉及循环经济中各种利益实体的权力与责任理由，利益分配理由，效率与公平理由。

　　这些制度要确保循环经济名符其实，更主要的是给循环经济以支持，使之高效地有竞争力地运转。

　　循环经济制度创新应包括：

　　1.要推动政府职能的转变

　　从循环经济理论来看，循环型生产环节有两个效益来源，一是废弃物转化为商品后产生的经济效益，二是节约的废弃和排污成本。

　　循环经济是一个很大的产业，对于我们这样一个水、能源、矿产资源短缺的国家来说，企业可以从节能、节水、节电的角度开发新的商机。

　　比如，全国660个城市中有300个城市缺水，100多个城市严重缺水，每天缺水1600万立方米，一年造成工业生产2000多亿元经济损失。

　　就此而言，节水型设备及技术的产业空间相当大。

　　节约能源、节约资源也将是优化结构的重要目标，

　　政府是循环经济发展的责任主体，我国的市场体制不健全，市场对资源的配置功能未能真正发挥作用，因而政府应充分运用行政手段，规范循环经济，保证可持续发展。

　　政府的主导至关重要，在多种不利因素制约下，法规强制和利益驱动是最主要的两个手段。

　　种种因素的存在使企业不大可能做到自觉"循环起来"，必须依靠政府的推动作用，通过以制定政策为主的制度创新构建资源再利用和再生的生产环节的赢利模式，要在政策、技术、财政方面给予有力的支持和约束。

　　发展循环经济要有步骤地建立完整的、配套的法律政整理提供,希望对您的论文写作有帮助.策体系，加强制定相应科学指标体系和规划体系，并在此基础上强化监督机制。

　　政府要组织力量加大投入，强化发展循环经济的科学支撑。

　　使市场条件下循环型生产环节有利可图，从而形成推动循环经济发展的自发机制。

　　2.建立法律制度

　　日本推动循环经济发展的法律法规体系比较健全，可以分成3 个层面， 基础层面是l 部基本法， 即《推动建立循环社会基本法》; 第二层面是综合性的2部法律， 分别是《固体废弃物管理和公共清洁法》和《推动资源有效利用法》; 第三层面是根据各种产品的性质制定的5 部具体法律法规， 分别是《推动容器与包装分类回收法》、《家用电器回收法》、《建筑及材料回收法》、《食品回收法》及《绿色采购法》。

　　我国自20世纪80年代以后，制定了4部法律法规、8部资源管理法律、20多项环境资源管理保护行政法规、260多项环境标准，初步形成了环境资源管理保护行政法规、260多项环境标准，初步形成了环境资源保护的法律体系框架。

　　然而，现行环保法律的立法观念还局限于"污染治理"的思维模式上，使得对于废物的回收利用认识含糊，执行上居于从属次要位置，这和循环经济的理念是被动而驰的。

　　循环经济将对废弃物进行被动的"末端处理"代之以在生产和消费源头制约废物产生的"管端预防"为主，配合废物回收再利用和减量化的策略，从而形成一整套系统的以避开废物产生为特征的机制。

　　所以，应尽快对现行的环保法律进行系统的修改，以"减量化""再利用"和"再循环"原则为指导，加快制定必要的循环经济法规，通过法规对循环经济加以引导和规范。

　　近年来，随着我国对循环经济认识的逐步加深，有关循环经济的法律、法规正在逐步建立健全。

　　2002 年，全国人大分别颁布了《清洁生产推动法》和《环境影响评价法》。

　　但当务之急在于，要对清洁生产推动法进行适当修改，尽快制定清洁生产推动法实施细则，加大清洁生产推行和实施力度。

　　同时，加快制定推动循环经济的单项法规，如废旧包装、容器、废旧家电和废旧汽车的回收法等，并在条件成熟时，将制定"循环经济推动法"列入人大的立法计划。

　　借鉴日本的经验，在现有《清洁生产推动法》的基础上，进一步制定有关循环型社会发展、绿色消费、资源循环再生利用、废物管理和公共清洁、容器和包装循环利用等方面的法规，从而形成推进我国循环经济发展的法律法规的框架体系。

　　我国建立循环经济法律体系初步构想：

　　3.完善市场规范

　　3.1 明确环境产权

　　若能明确界定环境产权， 形成相应的制度安排， 使环境资源的外部成本内部化， 那么就会转变成本与收益不相符的局面; 就会促使产权拥有人(指主权国家)和产权使用人(指购买环境产权的企业) 愿意为循环经济投入改革成本。

　　环境产权界定的范围既包括现有的自然资源和自然环境， 又包括破坏生态环境与资源所造成的侵权和经济损失。

　　对产权难以界定的自然资源和自然环境， 如空气、河流， 可以通过划分各地区一定的责任范围， 如合理分摊环境治理费用和严格法制约束， 制定出明确的奖惩规则。

　　3.2 建立排污权市场

　　对无法避开的资源消耗和环境污染， 可以通过政府作为维护生态环境的代表与污染者之间进行环境产权与排污权的付费许可污染的交易以及排污权的产权交易， 尽可能减少环境污染和无节制使用自然资源及由内部经济性行为导致的外部非经济性行为。

　　排污权是关于环境资源的使用权，拥有排污权就拥有了一定量的使用环境的自我净化能力的权利。

　　政府在一级市场上对排污权进行初次分配，企业之间在二级市场上进行排污许可证交易。

　　其主要思路在于，通过一定的管理程序，建立合法的污染物排放权利，以许可证的形式将这种权利发放配置给不同的生产者，并且规定这种权利可以在市场上自由交易。

　　政府可以选择公开竞价拍卖、定价出售或无偿分配等方式分配排污权并建立排污权交易市场。

　　企业可以根据需要，自主地决定选择买入或卖出排污权。

　　这里就要求有一个完善的排污权市场， 使排污权成为企业的一种生产要素， 使企业能优化配置和节约使用排污权。

　　4.加快价格体系改革

　　环境资源和自然资源是社会、经济可持续发展最重要的支撑。

　　在自然资源的开发与利用方面，为了推动经济快速发展我国广泛实行补贴制度，例如水资源、煤炭等，其价格仅仅体现了资源开采或获取的成本，而没有考虑由于资源使用而带来的外部性成本和收益。

　　由于这种状况，资源使用后形成的废弃物再回收利用就缺乏动力，因为那样不如购买新开采的资源来的划算，这同时也就造成了资源的浪费、使用效率低下、大量的环境污染和采用末端治理策略治理这些环境污染的高昂代价。

　　面对这种状况，显然我们应该逐步取消补贴制度，利用经济手段使资源价格反映其真实的生态学、经济学价值。

　　在环境资源(主要是指环境容量) 的利用方面， 由于环境资源是共有财产，产权不具有排它性，交易双方产权拥有不平衡性和产权不具有转让性的产权特点，决定了在使用时具有公开获取性，在使用结果上具有排它性，而且个人使用的收益总是大于个人分担的成本。

　　在此基础上，如果共有财产资源向每个使用者开放，没有计划的使用，就会导致早用、误用和过度利用资源，要防止这种情况的发生可以对共有财产使用者课税。

　　所以，根据环境资源和自然资源我国的使用目前状况和特点，只有建立基于资源全部成本的完全价格体系才能够通过市场机制和价值规律使全社会建立起节约资源、提高使用效率、资源得到充分利用的循环经济。

　　5.深化资源管理体制改革

　　资源管理体制的改革重点是进一步明晰资源的所有权和使用权，没有明晰的产权关系就不可能形成良好的利益协调机制，也不可能形成有效的激励和约束，更不可能实现资源的有效利用。

　　就此而言，首先需要加快完善我们的自然资源的产权制度，包括要进一步明确自然资源所有权的排他性，其基本就是要明确资源占有者的权利和利益，要尽快建立资源使用权的初级配置师长，严格按照市场运作，恢复资源使用权的经济激励作用，其次要完善资源使用权制度，有序的开放和完善资源产权的二级市场，开放资源产权流转线，再次要逐步建立我们水权交易市场，明确国有水资源使用权的出让转让的一般程序，有计划、有步骤、有重点的推进水资源使用权的制度。

　　6. 制定税收激励机制

　　对于研究和有利于企业进行循环经济要求的企业和产业政策，制定和实施各类资源税、环境保护税的差别税率，对于环境资源再生利用和综合利用的生产、投资和销售以及使用相关产品提供税收优惠。

　　我过的有一些地方已经制定了环境资源相关的税则和耕地占用税等等，近些年来国家又鼓励推出资源的利用政策等等，包括这些使用新型的绿色材料都是有税收优惠政策的

　　6.1通过征收环境税或环境费，限制厂商和消费者的消极环境行为。

　　从理论上讲，这种作法与庇古税或庇古费道理相同。

　　即由政府向企业或消费者征收一定的税款，从而将企业污染的外部成本内部化。

　　西方很多国家已经实行了环境税，且征税的力度不断增大。

　　日本的"再循环利用设备特别补偿办法"规定：对废纸和和废饮料瓶类制品再商品化设备制造业，生态水泥制造设备，废家电再生处理设备除按一般规定给与退税之外，还按商品价格的25%进行特别退税;对废旧塑料制品再商品化设备制造业、建筑废物再生处理装置、废木材破碎及再生处理装置，除按一般规定的给与退税之外，还按商品价格的14%进行特别退税。

　　丹麦率先实现了"绿色税"制度，对生产原材料征收材料税以推动少用原生材料，多利用再生资源。

　　德国已经开始征收生态税，对除风能、太阳能等可再生能源以外的能源都要征收生态税，间接产品也不例外，例如1升汽油的价格为1.7马克，再加6芬尼的生态税。

　　6.1.1奖惩制度

　　近年来，欧洲不少城市采取了付费交投包装废物的办法，这是按照"谁污染谁治理"的原则办事，受环境意识和经济利益的双重驱使，许多消费者乐意这么做。

　　6.1.2绿色采购制度

　　日本的《绿色采购法》规定，国家机关必须率先采购环境负荷小的产品。

　　其目的是通过不断扩大对环保产品的需求来提高资源再生产品企业的知名度，以推动企业扩大生产量，降低成本，降低价格，最终形成资源再生产品的良性循环。

　　6.1.3 押金-退款制度

　　用收取押金的办法，推动消费者把有关废物退还到商店或超市，然后收回押金，以达到废物的再循环和再利用。

　　目前，"押金--退款"制度已广泛应用于饮料罐的回收，取得了很好的收效。

　　同样的制度还可用于约束生产企业，如美国对某些产品的生产过程或产品报废时容易产生污染的生产企业收取保证金，当企业达到排放标准或报废产品回收时，再把保证金退还给代企业。

　　研究表明，使用这种策略可以使废弃物总量减少10%～20%，体积减40%～60%。

　　6.2运用财政补贴、优惠贷款等财政和金融手段，引导生产者从事有利于循环经济的行为

　　政府给开展循环经济的企业以财政补贴，如物价补贴、企业亏损补贴、财政贴息、税前还贷，以及对采取循环经济方式的企业的机器设备实行加速折旧制度等。

　　美国国家环保局从1978 年开始对设置资源回收系统的企业提供财政补贴，根据不同的情况，补贴量为10%～90%;德国对兴建环保设施也给予财政补贴，其补贴数额相当于投资费用的一个百分点，对建造节能设施所耗费用，按其费用的25%给予补贴。

　　荷兰政府专门制定了绿色能源税收标准，由原来的17.5%降低为6%，降幅达65.7%。

　　另外，荷兰中央银行还为绿色项目提供70%的所需资金。

　　7. 加强废物回收系统的管理

　　循环经济中一个重要的环节就是资源的回收利用，而如何有效回收利用依赖一个有效的回收系统管理模式。

　　当前，我国废旧物资回收利用系统的基本模式如下：

　　从总体上看，我国再生资源回收利用行业仍处在低水平无序发展的状态，主要表现为：市场管理混乱，资源浪费严重，二次污染严重，加工技术水平和产业化程度低。

　　倡议我国可实施如下回收利用系统：

　　发展循环经济是保证环境对国民经济发展支撑力的要求，是我国实施可持续发展战略的必定选择，也是对可持续发展战略的深化和具体化。

　　从传统线性经济向循环经济的转变是一个复杂的系统工程，涉及到国民经济的方方面面，建立基于资源全部成本的完全价格体系是建设循环经济的重要内容，市场机制和政府干预相结合是发展循环经济的手段，在循环经济的不同层次分别实施清洁生产和生态工业，在全社会范围内建立循环经济的法律法规体系、管理体系和完全价格体系。

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