证券市场对国民经济的影响

　　摘要：新中国的证券市场发端于80年代后期，证券市场进入了一个高速成长和发展的阶段。

　　根据沪深股市报告，截止2011年6月A股上市公司的总数达到1306家，境内上市公司股票的总市值达26万亿元人民。

　　本文详细阐述了证券市场的基本功能，并分析了证券市场对我国国民经济的影响。

　　关键字：证券市场国民经济影响

　　一、证券市场的功能

　　证券市场是股票、债券、投资基金等有价证券发行和交易的场所。

　　是为解决资本供求矛盾和流动性而产生的市场。

　　证券市场以证券发行与交易的方式实现了投资与筹资的对接，有效化解了资本的供求矛盾和资本结构调整的难题。

　　证券市场综合反映国民经济运行的各个维度，被称为国民经济的“晴雨表”，客观上为观察和监控经济运行提供了直观的指标，具体来讲，我国证券市场基本功能主要有：

　　(1)融通资金

　　证券市场的融资功能是指证券市场为资金需求者筹集资金的功能。

　　这一功能的另一作用是为资金的供给者提供投资对象。

　　企业融资有两种渠道：一是间接融资;二是直接融资。

　　前者提供的贷款期限较短，适合解决企业流动资金不足的问题，而长期贷款数量有限，条件苛刻，对企业不利，后者却弥补了前者的不足，使社会化大生产和企业大规模经营成为了可能。

　　(2)资本定价

　　证券市场的第二个基本功能就是为资本决定价格。

　　证券是资本的存在形式，证券的价格实际上是证券所代表的资本的价格。

　　证券市场的运行形成了证券需求者竞争和证券供给者竞争的关系，这种竞争的结果是：能产生高投资回报的资本，市场的需求就大，其相应的证券价格就高;反之，证券的价格就低。

　　因此，证券市场是资本的合理定价机制。

　　(3)资本配置

　　证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动而实现资本的合理配置的功能。

　　从长期来看，经济效益高的企业的证券拥有较多的投资者。

　　相反，经济效益差的企业的证券投资者越来越少。

　　所以，社会上部分资金会自动地流向经济效益好的企业，远离效益差的企业。

　　证券市场就引导资本流向能产生高报酬的企业或行业，从而使资本产生尽可能高的效率，进而实现资源的合理配置。

　　另外企业还可以通过购买一定的证券，保持资产的流动性和提高盈利水平，减少对银行信贷资金的依赖，提高企业对宏观经济波动的抗风险能力。

　　对于投资者来说，可以通过买卖证券和建立证券投资组合来转移和分散资产风险。

　　二.证券市场对国民经济的影响

　　中国证券市场的发展得益于中国经济和金融改革，它也推动了经济和金融体系的改革，引领了一系列经济和企业制度变革，促进了国民经济的增长。

　　证券市场对我国经济和社会的影响日益增强。

　　具体影响体现在：

　　(1)证券市场促进了中国经济体制和企业改革的深入

　　在计划经济时期，资源主要通过行政手段配置，经济整体运行效益低下，随着中国经济逐步走向市场化。

　　截至2009年底上市公司市值占GDP的比重达95.4%;宝钢、中石化、工行、中国人寿、大秦铁路等规模大、盈利能力强的企业日益成为证券市场的骨干力量;同时，上市公司的行业布局日趋丰富，产业结构由以传统工商业为主转向以制造业、电信、电子、电力、石化、金融等基础和支柱产业为主的新格局。

　　证券市场为企业拓宽了外部融资渠道，改变了原来单纯依赖银行贷款和财政拨款的局面，在一定程度上降低了企业的负债率。

　　报告显示，在股票市场中，企业通过股票市场筹资力度进一步加大，融资比重明显上升。

　　2010年，沪、深A股市场累计筹资总额达100275.2亿元，比2009年增长了99.1%。

　　同时，证券市场加速了资源向优势企业集中，增强了企业核心竞争力，推动了一批企业的壮大，并促进了机械制造、金融、电子、能源、钢铁、化工等行业的发展。

　　国有企业通过改制上市成为股份制企业，实现了投资主体的多元化，并逐步建立起规范化的现代企业制度。

　　随着资本运作理念逐渐被接受，国有资产管理开始以企业监管为主向资本运营方向转变，并在国有企业中推动建立了风险管理机制和企业综合评价指标体系，特别是股权分置改革完成之后，股价表现和市值变化将逐步成为衡量国有资产运营水平的主要指标之一。

　　证券市场还推动了企业建立公司治理机制，使公司治理从被忽视到被高度重视、从无章可循到日趋完善。

　　上市公司普遍建立了股东大会、董事会和监事会的框架，股东大会作用日益加强，中小股东参与积极性逐步提高，维权意识不断提升;董事会运作的独立性和有效性不断增强，议事机制不断完善;监事会的监督作用也逐步发挥。

　　同时，股权激励机制的引入，使管理层与股东间的利益更加趋同，有助于上市公司健全激励约束机制。

　　此外，独立董事制度的引入，信息披露制度的逐步完善，使市场对上市公司的外部监督机制开始得以发挥。

　　(2)证券市场带动了金融体制改革的进展

　　近年来，中国主要的商业银行尤其是国有商业银行通过股份制改造、引进战略投资者和上市提高了资本充足率、实现了产权主体多元化，并改善了公司治理结构。

　　长期以来，存贷利差是中国商业银行利润的主要来源。

　　证券市场的发展为银行提供了具有高附加值的业务，如基金代销、基金托管、第三方存款托管等，拓宽了商业银行中间业务的范围，中间业务收入逐年增加。

　　此外，证券市场的发展也为银行和保险等金融机构提供了多元化的资金运用渠道。

　　银行通过投资于国债、企业债等固定收益产品，提高了资金使用效率。

　　(3)证券市场加速了社会转型的进度

　　证券市场推动了企业的发展壮大和行业的整合，改善了国有企业与国有资产管理模式，促进了民营企业的发展，上市公司日渐成为中国经济的重要组成部分。

　　证券市场也推动了中国金融结构的转型，增强了金融体系的抗风险能力，改善了金融机构的盈利模式，提高了其运作水平。

　　证券市场带动了股份制公司在中国的普及，推动了现代企业管理制度在中国经济社会的确立，完善了相关的法律制度和会计制度，并促进了中国社会信用体制的逐步建立。

　　同时，证券市场开始走入中国社会的千家万户，财富效应初步显现。

　　三.对证券市场发展的展望

　　我国现阶段证券市场虽然存在着不少弊端，但是其对国民经济发展的功能效益显而易见，我国政府也正在逐步颁布各项政策法规，完善证券市场各项制度，建立健全证券市场监督监管机制。

　　我国证券市场改革发展的方向体现在以下几个方面：进一步完善相关政策，促进资本市场稳定发展。

　　进一步提高上市公司质量，推进上市公司规范运作;促进资本市场中介服务机构规范发展，提高执业水平;加强法制和诚信建设;加强协调配合，防范和化解市场风险;认真总结经验，积极稳妥地推进对外开放。

　　参考文献

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　　[2] 王家琪. 全面认识证券市场的功能[J]. 经济师, 2001, (08) .

　　[3] . 试论我国证券市场的功能及其宏观定位[J]. 当代经济研究, 1998, (03) .

　　[4] 于桂琴. 完善证券市场功能的对策分析[J]. 中央财经大学学报, 2002, (09) .

　　摘要：我国的私募基金，自资本市场设立以来就在民间以委托理财协议的形式悄然发展。但到2000年底才被频频提及，而近来已越来越成为市场关注的热点问题。本文通过对私募基金在我国的发展现状和对证券市场发展作用的论述，认为在市场环境条件更加成熟的时候，私募基金将成为我国证券投资基金市场的重要力量，它将推动我国证券投资基金市场向纵深与更高层次发展。

　　论文关键词：私募基金,国际金融危机,影响

　　所谓私募基金，是指以投资意向书(非公开的招募说明书)等形式少数机构投资者或个人募集资金而设立的基金。由于私募基金的销售和赎回都是通过基金管理人与投资者私下协商来进行的，因此它又被称为向特定对象募集的基金。与公募基金相比，私募基金具有其自身的特点：募集对象只是少数特定的投资者;通过非公开方式募集资金;信息披露要求较低等。因此，私募基金的投资者参加的门槛非常高，投资目标更具有针对性，投资更具隐蔽性，使得私募基金的操作和运行更有效率，投资收益率也就更高。正因为有了上述优势，私募基金在国际金融市场上占据了重要位置。

　　
纵观世界各国资本市场发展史，私募基金的发展是金融深化进程中的必然趋势，它对拓展金融服务领域，提高资本市场效率都具有重要的意义。但是私募基金信息披露要求低，高财务杠杆投资模式的特殊性，决定了它的高风险性和社会震荡性，因此，如何加强对私募基金风险的控制和适度监督，已经越来越为世界各国所重视。

　　私募基金在我国的产生和存在有其深刻的经济原因和背景。首先，我国30年的改革开放，经济持续增长，社会和个人财富普遍增加，人们有进行投资的愿望。但资本要实现保值增值，需要专门的、有能力对它进行理财服务的机构，而现有的基金组织不能满足客户的需要。在这种背景下，私募基金的出现完全是急剧增加的代客理财需求所引起的结果，是在真正市场需求推动下自发产生的结果。其次，资本市场的进一步发展需要培育更多的机构投资者，以调整我国证券市场投资者结构，促进市场的长期健康发展。第(三)，私募基金在某些方面比公募基金更具有优越性：1.没有公开募集那么多的约束。私募对募集者的资格基本上没有什么限制，无论募集者是法人还是自然人，规模是大还是小，都可以进行私募。2.私募的成本比公开募集要低得多，公开募集要花很高的注册费用、中介机构费用和承销费用，而私募却不需要注册，也不需要严格的评估审计，甚至不需要券商的承销。3.更易于创新，基金条款的灵活性很强。私募基金往往被设计成兼具股票和债券双重特点的混合性证券，这不但体现在其投资回报设计方面，也体现在其回售性、可转换性等方面。4.私募基金能够提供更为个性化的金融服务，由于私募基金一般具有更广泛的投资对象和更灵活的投资手段，只要经理人愿意，私募基金更能体现投资人的投资偏好。5.私募基金的目标性更强，可以有针对性地面对特定的投资者，而私募投资者会更专业一些，也更理性一些，这就可以使其发行在一定程度上避免证券市场行情波动的影响。6.在国外，私募基金一般要求管理人持有基金2%~5%的股份，在基金出现亏损时，管理人的股份要先行弥补亏损。在我国，由于信用制度不发达，比较规范的私募基金这一比例甚至可以高达40%，这就使得管理人与基金持有人的利益基本上是一致的，大大减少了道德风险发生的可能性。此外，由于基金经理市场竞争激烈，有名的私募基金经理人的信用度极高，声誉对于他们更为重要，这使得他们工作十分努力，极少故意损害投资者的利益。

　　
从以上的分析可以看出，虽然我国私募基金发展的时间不长，但由于它是完全顺应资本市场的需求而自发形成的，因而发展很迅速，已经达到了相当的规模。面对国际金融危机对金融市场的冲击，监管部门应借鉴发达国家的成功经验，因势利导，以控制风险为前提，积极稳妥地发展私募基金业。

　　一、私募基金对我国证券市场发展的影响

　　
国际金融危机对我国证券市场的影响依然存在，而国家正在大力进行产业结构调整，发展高科技和证券市场，这些领域不仅需要巨额资金而且蕴含着巨大的盈利机会。在证券市场，私募基金的市场准入，有助于引导、发展机构投资，提高证券市场的效率。

　　
(一)私募基金的发展对于抑制证券市场的过度投机有一定的作用。这主要是由于私募基金产权关系明晰，利益约束硬化，从而决定其在证券投资中必须以价值发现为主要标准，以投资组合为操作策略，以稳健经营为投资理念，以遵纪守法为行为准则。私募基金具有强烈的利益约束，从而决定其必须将眼光放得更长远。同时，私募基金要扩募，必须有良好的业绩，得到广大投资者的认同，如果由于违规操作被处罚，那么其声誉将受到严重影响，这就决定了私募基金必须稳健经营。

　　
(二)私募基金的发展，可以使超常规发展机构投资者的战略落在实处;可以解决公募基金主体严重缺位问题;可以使我国在与比我们更为熟悉私募基金运作的国外同行竞争中争取主动;可以形成有序竞争，促进证券业整体素质的提高;可以促使上市公司建立规范的法人治理结构。

　　
(三)私募基金的发展大大提高了社会资金的供给，目前社会上有大量闲散资金，如教育基金、扶贫基金、互助基金、养老基金和保险基金都面临保值增值压力。私募基金的合法面世，将极大的方便证券公司、基金管理公司设计出为某些定向客户定制的基金产品，可以满足不同层次投资者的投资需求，导致投资品种多样化。基金市场产品种类的增多，有助于增加整个市场的资金供给。

　　(四)私募基金的发展，有助于提高整个证券市场的效率。证券市场中的投资活动总是投资者对其所占有信息进行分析和决策的结果，信息是证券市场的灵魂。然而，由于信息的公共物品属性，使得信息产品的生产在自由竞争的市场上总是供应不足。而私募基金作为机构投资者，在无法搭便车的情况下，有足够的激励进行信息的搜寻与生产，对信息进行不断挖掘，这必然会增加证券市场的信息流量，提高信息的质量，使股价充分反映信息，从而提高整个证券市场的效率。

　　
二、结束语

　　
时代的车轮在前进。毋庸置疑的是，我国的私募基金行业在这样一个“后危机时代”又将面临着一场影响深远的发展和变革——从资产管理规模的扩大、市场影响力的提升、投资管理水平的升华，到法律地位的明确、行业自律监管的加强等等，都将出现一系列新的发展变化。当然，在目前阶段，私募基金发展问题的提出更多意义上是一个基金未来发展中必然会出现的基金品种问题，是市场各方利益驱动与市场发展到一定阶段的内在要求问题。也就是说，对待私募基金应更多的从我国投资基金市场的发展和投资基金制度建设的未来与方向去考虑，因为从我国目前的实际情况来看，私募基金还没有到可以较大规模发展的时候。但无论如何，我们有理由相信，在条件更加成熟的时候，私募基金必将与开放式基金一起成为我国投资基金市场起飞的双引擎，推动我国刚刚兴起的投资基金市场向纵深与更高层次发展。

　　参考文献

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　　[2] 李勋.论国际金融危机下私募基金的监管[J].行政与法，2009，(9):100-103.

　　[3] 巴曙松.私募基金合法化的思考[J].大众理财，2007，(6)：17.

　　[4] 李志国，王亚军.关于我国私募基金业的思考[J].经济理论研究,2008，(5)：68.