钱景南方财富网 信托理财顾问 杰瑞
所谓风险，简单说，就是不确定性。任何理财活动，都有风险。信托公司为投资者提供的信托理财，运作管理具有不确定性，因此也存在风险。总体而言，目前已经发行的信托理财品种风险介于存款、国债与股票、基金之间。
信托公司按照实际经营成果向投资者分配信托收益，信托理财风险体现在预期收益与实际收益的差异。投资者既可能获取丰厚收益，但也可能使本金亏损。产生 风险有两大类原因：第一，信托公司已经尽责，但项目发生非预期变化；第二，信托公司消极懈怠，或违法违规操作。由于现在信托业处于发展初级阶段，信托公司 都着重于建立良好理财业绩，以及树立知名度，所以目前出现第二类原因的可能性较小。至于第一类原因，最能反映信托公司的理财水平。这类原因又可以细分出许 多具体原因，例如利率变动，销售失败，履约人无力履约，债务人破产，政策法规改变等。每一具体原因出现的概率也不相同，可能造成的损失程度也不一样。
有人试图对信托理财风险的大小做个结论，这对于要购买某一具体信托理财品种的投资者而言，没有实际的意义。这是因为，信托公司不同，每一信托公司开发的各种信托理财品种资金投向、风险控制手段都有所不同，自然无法统一定论风险的大小。
当然，也可以从理论上根据各种标准分别将信托理财风险大致划分（以下均由小到大排序）。根据资金投向行业风险衡量，货币市场，债券，垄断性项目（如基 础设施等），竞争性行业，房地产，MBO融资，企业并购融资，股票，期货。根据流动性风险（受偿先后顺序）衡量，有抵押债权，无抵押债权，优先股权，普通 股权；根据控制项目的力度风险衡量，控股，参股，贷款；根据信托期限风险衡量，时间从短到长。这是一个定性的排序，不是精确的定量计算结果，仅能供投资者 作为参考。
勤勉尽责的信托公司，在发行信托产品时，应完整、客观地告知各种具体的风险因素，最好能进一步分析其主次，不能隐瞒，并设计有效的风险控制措施，例如 第三方担保，抵（质）押、投保、与银行贷款利率挂钩等。提供的保障措施越多，越能保护投资者利益。外贸信托20xx年至今推出的医疗器械租赁信托品种的信 息披露应该说相对详尽。在日常运作阶段，当风险因素发生变化时，信托公司也应及时向投资者说明。
对于信托公司推出的具有明确资金投向的信托理财品种，投资者可以进行分析。有的信托公司发行了一些泛指类信托理财品种，没有明确告知具体的项目名称、 最终资金使用人、资金运用方式等必要信息，只是笼统介绍资金大概的投向领域、范围。因此，不能确定这些产品的风险何在及其大小，也看不到具体的风险控制手 段，投资者获得的信息残缺不全，无法进行独立判断。对这类产品，投资者需要谨慎对待。
投资者应该如何看待信托理财的风险呢？首先，投资者要有承担损失的心理
准备，以及相应的实力；其次，关注信托公司提供的风险控制手段，这比议论风险大 小更有意义；再次，投资者需要判断风险与收益是否对等，单纯要求高收益，或低风险，是不现实的，一般规律是，风险越高的项目，收益率越高，反之亦然；最 后，信托公司的理财能力各不相同，同样类型的项目，由不同的信托公司操作，可能结果的程度有差异，甚至产生截然不同的结果，所以不能因为个别信托公司的问 题，而否定其它信托公司。
第二篇：委托机构专户理财企业风险及应对措施探讨
委托机构专户理财企业风险及应对措施探讨
摘要：所指“委托机构专户理财”或者“专户理财”，是证监会
20xx年11月30日发布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点
办法》后正式开闸的基金公司特定资产管理，是指基金管理公司向
特定客户募集资金或者接受特定客户财产委托担任资产管理人，由
商业银行担任资产托管人，为资产委托人的利益，运用委托财产进
行证券投资的活动称为专户理财。投资范围包括股票、债券、央行
票据、短期融资券等其他投资品种。
关键词：
委托机构专户理财；企业风险；应对措施
在宏观经济环境下，企业越来越重视对日常的资金管理，资金实
力比较雄厚、市场触觉比较敏锐的企业开始借助专业机构的技术力
量，为资金寻找其他出路，特别是大型国有企业，一般来说资金量
比较大，保值增值的任务比较重，但许多法规对于国有资金直接进
入二级市场炒股票是有严格禁止的，因此，通过合资格的专业机构
根据企业本身的风险偏好进行投资，以获得高于cpi的收益成为很
多大型企业的选择。
1 委托机构专户理财
专户理财业务开展以来，收益率均比较高，但由于专户理财属于
私募范畴，公开收益率数据难以取得，广东某基金管理公司在《专
户理财业务介绍》手册（20xx年4月）对公司运作满半年的专户理
财收益情况进行了统计，11个资产组合在20xx年上证指数下跌
14.31%的前提下，全部实现了正收益，超过上证指数收益率36.29%，
成立超过1年的组合实现2位数的收益。专户理财的业绩诱人，直
接导致了其投资规模的快速扩张。
2 专户理财的风险
专户理财尽管是借助专业机构的力量进行操作，但专户理财相对
于其他公募基金而言具有投资目标明确、投资范围可控、灵活配置
等优点，而且基金管理公司有专门的一套风险控制措施，但作为一
项投资产品，不可避免存在一些不确定性，而且专户理财属于新生
事物，专户业机构、企业资金管理部门（业务经办部门）以及企业
决策者之间存在信息不对称，加上企业决策层与资金管理部也存在
委托代理管理。
（1）市场风险。
市场风险是指因股价、汇率、利率等波动导致资产产生收益的不
确定性。就专户理财而言，由于目前主要投向股市和债市，主要是
股价及利率波动带来的风险。20xx年初，上证综指2868点，上半
年一直处于波动状态，最点曾下探到2600多点，6月底回调到2700
多点，另外央行今年上半年连续3次加息也导致债券价格下跌，2011
年7月7日《东方早报》报道，上半年“一对多”的基金专户理财
平均亏损539%。
（2）道德风险。
专户理财的道德风险主要从基金经理的角度来说的，基金的业绩
与基金经理有较大相关性。根据好基汇基金网20xx年的统计，基
金经理对规模20亿元以下的基金的绩效贡献接近42.11％。基金经
理的道德风险，一方面来自于基金经理可能同时管理多个专户，或
者自身有违规行为，存在“老鼠仓”，在不同专户之间或者专户与
“老鼠仓”之间进行利益输送，另一方面来自于过高估计自身的知
识和能力水平以及其对成功的贡献度，过高估计其所掌握信息的精
确性，在不适当的时点做出投资决策的风险，或者做出超过企业风
险承受能力的高风险决策。
（3）专业机构操作风险。
基金公司作为受托投资的专业机构，在内部管理等方面存在的问
题也可能影响专户理财运作。若服务质量不佳，双方信息沟通不及
时，沟通渠道不通畅将直接影响企业投资指令的正确发出；又比如
说机构本身的内部风险控制制度不够严谨甚至失效，任由基金经理
根据市场情况作出判断，有可能出现越跌越买，止损线形成虚设的
危险局面。风险也有可能处在机构的盲目趋利上。在专户理财业务
中，基金公司除了按资金规模收取一定比例的管理费外，还根据企
业制定的年度投资收益目标的超额部分计提业绩报酬，为了实现利
润最大化，基金公司有可能采取激进的激励措施，鼓励基金经理选
择高风险投资品种。
（4）企业评估失当或者决策风险。
由于专户理财的投资范围是根据投资人的风险偏好设定的，资金
可以投资高风险的二级股票市场，20xx年7月起，还可以参与股指
期货交易。企业首先需结合企业本身的财务状况、行业要求、战略
发展方向等方面对自身的投资风险偏好进行评估，以确定是属于风
险厌恶、风险中性还是风险喜好者，从而确定专户理财投向固定收
益的债权型、保本增值型、稳健增长型或者灵活配置型，这个评估
必须客观、科学。
（5）内外部人员串通舞弊的风险。
企业资金委托机构进行专业理财，专业机构本身专业水平过硬外，
外部信息的获取便捷性、投资数据库的完善程
度等多方面因素均优于企业内部投资团队，而内部投资团
队对企业有忠诚度，若两者能相互配合、互为补充，将大大提高
企业投资行为的有效性。反过来说，若专业机构及企业内部投资团
队相互勾结，串通舞弊，发布虚假指令，提供虚假投资数据，可能
为企业带来巨大的经济损失。
3 规避专户理财风险对应措施
（1）分散投资，期限结构上最好超过1年。
不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里，是分散投资的通俗表述，在
专户理财这项业务上它有三层意思：一是专户理财和其他投资品种
之间，不要把企业所有的可用于投资的资金都放在专户理财业务
中，企业必须在借力专业投资机构的同时要建立自身的投资团队，
由投资团队进行直接投资；二是有资金有充裕以至于可以建立多个
理财专户时，分别选择多家投资机构，使用业绩赛跑的办法，不断
对机构进行优胜劣汰；三是在专户理财的资产组合结构里，根据企
业自身风险偏好，尽量保持最终投资品种的多样性和互补性，如股
票投资组合，不要过于行业集中，选择债券组合，要注意期限结构
搭配。
但是，无论投资如何分散，有些风险都是难以化解的，如宏观经
济波动、资本市场大跌等系统性风险，只有通过延长投资期限，抹
平短期波动带来的投资收益波动。
（2）设置安全垫或者止损线。
安全垫是实际上属于投资的保本机制，即先通过确定性较高的投
资，取得确定性的收益，在本金安全得到保障的基础上，根据确定
收益的大小，并按照一定放大倍数，进行更高收益更高风险的投资
（如股票），以获得超额收益。安全垫保本机制就是——有了“安
全垫”才能投资股票；股票投资最坏情况下的预期亏损≤安全垫。
现在很多基金管理公司都有安全垫政策，企业要自身的风险偏好选
择适合自己的“安全垫”。
投资行为难免会出现净值波动，企业要理性面对，应在投资前有
所预计，根据自身的投资风格，设置止损线，当市场行情出现单边
非理性下跌，有关指标到达企业止损线，应当果断止损，以制度来
抑制可能出现的人为非理性行为。止损线可以设定为亏损百分比，
如定2%、5%、10%，即净值跌破0.98元、0.95元或者0.9元就要
止损，比例定的越高风险承受能力越强，企业要根据自身的投资策
略来确定相应的止损线。
（3）加强内部机构间的相互监督和稽核功能。
投资行为的成功与否，企业内部机构之间的相互配合、相互监督
也很重要。本文建议企业设立投资决策委员会，可以聘请外部专家
协助做出决策，并深入了解基金公司的风险控制措施，主动提出本
方投资策略，同时制定业务流程，定期召开会议，接受投资部门汇
报，并制定单位投资的安全垫或者止损线；投资部门是具体操作部
门，及时了解投资方向及收益率波动，监督基金经理的操作记录是
否违反企业的投资范围，及时与基金经理沟通，收集信息；银行作
为资金存管方，应定期将资金报告发送企业财务部，由财务部门与
投资部定期对账；企业内部审计部也定期对投资业务进行检查。
（4）对投资人员适度激励。
防止内外部人员串通舞弊，关键是要给投资人员适度激励。投资
人员包括基金公司及企业内部投资人员，对基金公司的激励即业绩
报酬部分，对内部投资人员也需要制定一定的指标，给予提成，以
提高工作积极性。企业制定的投资目标一定是适度的，符合本身投
资风格的，不能制定过高的目标，因为考核的目标是“让职业经理
人跳起来摘苹果”，但如果指标定的过高，投资人员跳起来都摘不
到苹果，一种可能是铤而走险，导致单位面临不必要的风险，另一
种可能是职业经理人认为无论如何都完成不了任务，就会选择不作
为，导致单位蒙受损失。