法国巴黎百富勤有限公司 中国研究组
“中国资本市场”研究报告
第一册“市场概述”
简介
在全球化的车轮滚滚而来时中国资本市场有望在未来几年经历彻底改革。
全球股票市场按照市值计算，中国已处于前十位。在亚洲，中国仅次于日本列第二位，２００５年中国资本市场市值可望达到现在的两倍，其未来仍将进一步扩展。
很明显，全世界都热切期待着中国内地股票市场的最终开放。对国外的合作伙伴打开中国隐蔽的资本市场之门是大势所趋。只有通过全球性整合，中国这个大而年轻的股票市场才能变得更成熟和多元化。
中国的股票市场必将随着市场的开放和其他改革进行一次重大的结构性改变。接下来的事情和趋势或者已经发生、或者在未来几年肯定会出现，即规范市场所预料的这次结构性变革。
逐步的是市场开放和整合
☆中外合作基金的首次亮相
☆通过ＱＦＩＩ模式逐步实现Ａ股市场对外国投资者的自由化
☆Ａ、Ｂ股市场的最终合并
☆促使Ｂ股市场平行于更加广阔的Ａ股市场
☆‘Ｈ’股有可能在‘Ｂ’股市场两地上市
☆允许外资公司在Ａ股市场发行股票
☆预期红筹股‘Ａ’股市场分拆上市和中国大额储蓄存单出现
☆对趋势逐步趋向各种股票种类价格整合的预期
其他市场改革和预期
☆高新技术模式的二板市场的出现
☆上海和深圳交易所的主板市场趋于合并
☆开放式基金的出现促进机构投资者优势的显现☆直接的资本市场为养老基金和保险基金提供渠道 ☆逐步的国有股减持为社会保障基金拓宽融资渠道
☆在证券化资产低于货币性资产中持续的、灵活的市场扩展
☆持续的监管和立法的改善
☆诸如金融期货和衍生产品这类新的投资工具的出现
☆证券经纪人行业的整合
市场概述
８０年代产生、９０年代萌芽
中国资本市场应追溯到１９８１年，当时政府债券刚刚出现。８０年代是中国股市的初始阶段。
这时出现了第一个股份公司，即１９８０年１２月成立的成都工业展览和销售信托公司。１９８４年７月，上海飞乐音响率先公开发行Ａ股股票，１９８６年９月，柜台股票交易开始在上海出现。
随着１９９０年１２月上海证券交易所成立和１９９１年７月深圳证券交易所的建立，中国股票市场开始成型。为了引进外资，１９９２年初开创了Ｂ股市场。青岛啤酒成为第一家发行Ｈ股的国有企业，于１９９３年７月发行Ｈ股。从１９９６年开始，新股发行上市的步伐开始加速，股票成为国有企业筹资的主要渠道。
成为亚洲第二大，并在最具流通性的市场中列第三名
随着２０００年末沪深两市上市公司达到１０９７家，按上市公司数量计，中国列为全球股票市场第１位。 全球股票市场成员——公司数量图
２０００年末沪深两市股票市值总计６１７０亿美元，中国内地市场在全球股票市场中列第十位，在亚洲仅次于日本列为第二，超过了台湾股市规模的两倍。即使不计入台湾而将内地和香港加在一起，两地股市在全球范围内居于第六位。
从市场流动性看，以２０００年全年内地市场的买卖总额计算，在亚洲中国次于日本和台湾居第三。以２９．２亿美元的平均日交易额计，中国轻松超过了这一区域的其他重要市场，如韩国（２１．８亿美元）、香港（１５．３亿美元）。
全球股市成员——全部市场资本图
亚洲股票市场——全部市场资本图
亚洲股票市场——平均日交易量图（２０００－２００１）
成为２０００年全球最好的交易所之一
中国内地市场被列为２０００年全球最好的股市之一。上海Ａ股指数上涨了５２％，深圳上涨了４１％。比Ａ股市场更为闪亮的是上涨了１３６％的上海Ｂ股指数和６３％的深圳Ｂ股指数。撑起了引人瞩目的世界第三位表现最好的交易所称号。由于允许国内拥有合法外汇的个人投资者投资于Ｂ股市场的政策出台，刺激了Ｂ股市场，两地Ｂ股市场继续列为全球股市指数上涨第一，深圳Ｂ股指数上涨了１４４％，上海上涨了７５％。
２０００年全球表现最好的股票市场指数图
２００１年全球表现最好的股票市场指数图
证券化资产低于货币性资产表明潜力无限
与发达国家相比，中国在扩展资本市场方面有巨大潜力。尽管２０００年市值达４８０００亿元人民币，但仅相当于中国ＧＤＰ的５３％，完全低于发达国家资产证券化水平，并远未满足资金短缺的中国经济的需要。很明显，中国证券化的水平（通过市场资本对ＧＤＰ的比来测量）远远低于货币化（Ｍ２对ＧＤＰ的比）的水平。随着２０００年货币资本对ＧＤＰ的比达到１５０％，中国证券资本应该超过ＧＤＰ％的１００％，这意味着一个更广阔的发展前景。
实际上，当经济证券化增加，货币化会趋于衰退。这暗示商业银行将面临因投资融资而导致的衰退，而资本市场会在未来的经济发展中处于更举足轻重的地位。
经济证券化图
货币化和证券化图
通过红筹股和Ｈ股吸引海外基金
除了鼓励国内股市发展，以促使大笔国内储蓄转化为直接投资外，中国也通过Ｂ股，更重要的是直接通过Ｈ股和红筹股在香港上市以吸引国际资金。香港市场是中国吸引外资的主要渠道。从１９９２年到２００１年一季度，中国在香港通过发红筹股筹资３６０亿美元，发Ｈ股筹资１６０亿美元。
中国证券筹资图
不过，不同的市场供需情况、基本组合和投资行为反映出中国证券的各部分价值不同。２００１年３月末，Ａ股市场市赢率超过５０倍。自从Ｂ股市场向境内投资者开放，Ｂ股市场上海从２０．９倍上升到３９．４倍深圳从１１．８倍上升到３１倍相比之下红筹股和Ｈ股只有１８．８倍和６．２倍。
中国市场价值图
管制中的国内市场
发展１０年后，中国内地股票市场仍处于存在结构性问题的早期发展阶段：
☆价值高估。Ａ股市场平均市盈率超过５０倍反映了可交易股票的供给短缺和投资渠道太少的现状。 ☆单一市场需求过大。现有市场远远不能满足投资者和上市申请者的需求。中国需要一个包含主板、创业板或二板及柜台交易的多样化市场。
☆机构投资者太少。自从３年前封闭式基金开始建立，市场中只有１０家基金管理公司，管理总计５５０亿元人民币的资产。保险公司被允许只能通过投资基金间接将其资产的１０％－１５％投资于股票市场。６０００万股市投资账户中只有不到１％是机构投资者。
☆不完善的法律架构下监管不力。过度投机、操纵市场、内幕交易以及虚假信息不断扰乱市场秩序，而现行法律体系不能对中小投资者提供充分的保护。
开放和改革巩固市场
很明显，中国股票市场急需改善。我们理解股票市场的监管者，即中国证监会，为改善监管做出了很多努力并对违规者做出了处罚。而改善股票市场质量和管理的最好方式，是通过介绍国际惯例和允许外国投资者参与以开放市场。
实际上，中国股票市场已经投身于一条逐渐走向自由化的道路。对国外同行开放它隐蔽的门是不可避免的趋势，也是最终的结果。通过参与全球化过程，中国这个大而年轻的股票市场才能上升到一个成熟和多元化的高度。我们期待着如下的Ａ股市场开放日程和不同种类的中国股票的逐步合并。
☆Ａ股市场有望逐步走向开放，起初允许中外合资基金，然后按照ＱＦＩＩ（合格的国外机构投资者）模式，在有限的基础上通过股票限额控制选择机构投资者。在人民币资本项下可兑换后，外国投资者应有更自由投资Ａ股市场的广阔渠道。
☆在人民币资本项下可兑换后，Ｂ股市场应该逐渐与Ａ股市场合并。与此同时，Ａ股市场的权威机构应该通过ＩＰＯ或促使现有的Ｂ股市场的现金交易资本化来重现市场活力。
☆Ｈ股应该被允许在Ｂ股市场同时上市，使国内投资者能购买Ｈ股公司的外币股，并为这些公司提供更广阔的筹资渠道。
☆红筹股除可通过分拆方式，或被允许发行ＣＤＲｓ（存托证）来进入国内市场。
☆逐渐的市场自由化趋势将使中国不同种类股票的价值与价格逐渐趋同。
除了对外国参与者的逐渐开放，中国股票市场将进行结构性改变。这包括了二板市场的推出，上海、深圳交易所主板市场合并，国有股逐渐减持为社保基金筹资，监管和立法的完善，以及新的投资工具的开发推行。
同时，中国的证券基金管理业在加入ＷＴＯ以后，通过与海外合作者合资，将更加开放。当中国股票市场走向全球化之路时，必将不可避免趋向自由化，从而提前走向彻底的改革。
未来展望
渐进的市场开放与统一
过去２０年，中国一直强调吸引外国直接投资（ＦＤＩ）。然而当中国成为全球仅次于美国的ＦＤＩ流入国后，要再指望吸引更多的ＦＤＩ已不太可能。相反，资本投资将成为吸引外资的一个主要领域。
近几年来，由于内地资本市场规模过小，中国将一些赢利状况相对较好的大型公司在香港上市。而今后将大型的优质公司在内地上市对提高内地资本市场的整体状况极为重要。随着内地资本市场扩容，将吸引更多外国投资者。如果抛开高市盈率及市场中存在的其他问题不谈，在很多国外投资者看来，这个市值仅次于日本的亚洲第二大资本市场，增长潜力很大。
不过，中国资本市场的对外开放还面临一个结构性障碍：人民币不是完全可兑换货币。虽然人民币在经常项（多是贸易项）下的自由兑换早在１９９４年就已实现，但其在资本项下的兑换仍被严格管制。这种状况至少在２００６年前不太可能有根本变化。因此，中国近期要开放资本市场必须做出特别安排。无论是对中国政府还是国内外的投资者而言，今后几年都将是一个准备期。
拟议中的中外合作基金
从几年前开始，有关中外合作基金的投机活动就在中国资本市场内滋生蔓延。我们预计中国将在加入世贸组织（ＷＴＯ）后开始审批设立中外合作基金。实际上，在与美国和欧盟分别达成的有关中国入世的双边协议中就规定，中国入世后将允许外资公司在中外合作基金中拥有不超过３３％的股权。此后３年，外方可拥有不超过４９％的股权。
中外合作基金管理的发展前景吸引着国内外投资者，使国外投资组合的管理技巧与国内合作者的本地市场经验相辅相成。这类基金将有可能获准吸收国内的居民的人民币、外币资金和国外资金。如果是这样，这类基金将有可能获准用人民币账户投资国内Ａ股市场，用外币账户投资Ｂ股市场。这等于是让国外投资间接进入了Ａ股市场。此外，国外资产管理公司与中方结盟的趋势日趋明显，也将促使中国政府尽早制定相关计划。
Ａ股市场逐渐向国外投资者开放
在入世大局已定的情况下，中国将逐渐开放其资本市场以加速融入全球金融体系。实际上，中国正在深化金融部门的改革。从有关在两年里实现利率市场化的计划中，我们可以看出中国人民银行将推进实现人民币在资本项下的完全可兑换，而这正是将Ａ股市场向国外投资者开放的基础。
而且Ａ股市场很有可能在人民币实现完全自由兑换前就露出缝隙，Ａ股市场将随着中外合作基金的设立而开始向国外投资者开放，通过控制股票额度，按ＱＦＩＩ模式选择机构投资者。
在这样的体制中，得到监管当局批准的国外基金机构投资者，将获准用人民币有限参与Ａ股市场，只要这些机构投资者遵循中国外汇管理当局的规定，其收益将可以换成硬通货。
在向国外投资者开放Ａ股市场过程中，中国证监会（ＣＳＲＣ）将逐步引入ＱＦＩＩ模式。当人民币实现自由兑换后，Ａ股市场将根据尝试推行ＱＦＩＩ模式的经验向国外投资者开放。而这一变动需要在法规和操作上有充分准备，因此即使中国的监管当局现在开始搞ＱＦＩＩ试点，人民币实现兑换至少也需要两年时间，即不会早于２００３年。
外资更充分参与Ａ股市场取决于人民币实现自由兑换
当人民币实现了在资本项下的自由兑换，国外投资者将更容易也更全面地进入Ａ股市场。也可以说，在人民币没有实现完全自由兑换前，外资进入Ａ股将是有限度的。不过，部分合格的国外机构投资者获准买卖Ａ股必将推进人民币实现自由兑换的进程，而机构投资者在Ａ股市场上持股比率的限制也会在人民币实现自由兑换后逐渐放宽。 中国会像亚洲其他国家一样，对国外投资者的持股比例进行限制。而根据各产业部门的相关政策，国外投资者可持有的最高股权限定将会有差别。
Ａ股和Ｂ股市场合并
中国有可能以行政方式将Ａ、Ｂ股市场合并，比如特许Ｂ股公司回购Ｂ股股票，重发Ａ股股票。期望Ａ、Ｂ股市场合并的投机者在２０００年一度活跃。而近期Ｂ股市场向中国境内居民开放，使中国本地投资者不得不改变看法。中国证监会主席周小川曾表示，Ａ、Ｂ股市场分开的状况在今后５—１０年里会继续。
不过从长期来看，Ａ、Ｂ股市场的合并肯定在计划之中。２００１年２月，Ｂ股市场向中国境内居民开放，可被视为Ａ、Ｂ股市场合并迈出的第一步。从经济的角度看，当人民币实现了在资本项目下的完全自由兑换后，完全没有必要同时存在两个用不同货币交易的股市。
随着人民币在资本项下逐步实现自由兑换，Ｂ股市场也将逐渐与Ａ股市场融合。在Ｂ股市场向中国境内居民开放后，Ａ、Ｂ股市场的差异仅在于其交易货币的不同。而当人民币实现自由兑换后，所有股票都可以用本国货币（即人民币）交易，保留Ｂ股市场无论是从经济上还是从实际操作上都将没有必要。Ａ、Ｂ股市场将通过回购、重发等方式实现融合。
同时推广Ｂ股市场
在Ａ、Ｂ股市场共存期间，中国政府仍将继续推广Ｂ股市场。在Ｂ股市场向中国境内居民开放后，政府不会停止批准发行新的Ｂ股。
开放Ｂ股市场更像是一项战略决策。因为这意味着中国境内居民除了将外币存入银行，可以有另外的投资理财选择，这同时还有利于吸引更多的国外投资者进入Ｂ股市场，并为境内居民的外币存款直接服务于经济活动。 因此可以认为，中国政府将通过推广Ｂ股市场来扩大融资渠道。Ｂ股市场的新股发行和二级市场都有可能出现火爆行情。开放Ｂ股市场对外资的吸引已经开始显露，２００１年一季度，中国的外汇储备达到１７６０亿美元，同比增长６．３％。
结论
中国在２０年的改革和发展后已经远离短缺经济，正步入以现代化、经济结构调整、农村城市化为特征的新经济轨道。政府的目标是２０１０年实现ＧＤＰ翻番（以２０００年为基础），这意味着未来１０年ＧＤＰ的年增长率为７．１％。为达到这个目标，投资是关键。据估计，中国在未来的１０年中需要人民币５０万亿的投资。 传统的筹资方式—利用国有银行系统—正在面临着彻底的改变。随着资本市场发展，中国企业更愿意从股市上筹资而不是通过银行借贷。换句话讲，资本市场替代了银行系统作为筹资的主要渠道。
加入ＷＴＯ和经济全球化带给中国经济发展一个外部推动力，也会给它带来巨大的挑战。证券投资将成为外国资本流入的另一个重要渠道。外国投资者喜欢参与中国的资本市场。Ｂ股对国内个人投资者的开放表明，政府使Ｂ股的筹资功能再次显现，并将允许与Ａ股同样运作。
毫无疑问，中国的资本市场将在未来几年迅速扩展。未来５年对中国资本市场的发展至关重要。来自于证券投资者对股票上市的强烈需求和强大政策支持，将使主板上市公司的数量翻倍，并亟待推出创业板。我们估计股票市场资本占ＧＤＰ的比，将由１９９９年的３１．８％和２０００年的５３．８％上升到２００１年的５８．０％。 而市场总值与国内金融资产总值的比率，将由２０００年的２２．４％上升到３０．５％（估计２０００年国内金融资产总值为人民币２１．７万亿元）。到２００５年末，上市公司的数量预计超过２０００年１０６０的２倍，全部市场资本的总值达到ＧＤＰ的１００％。
在此过渡期，市场由于隔离于国际市场、机构投资者较少和低市场透明度，因此还处于初始阶段。中国鼓励国内公司通过Ｈ股和红筹股海外筹资。现在，是为Ａ股股票市场逐步开放做准备的时候了。以后的几年里，当市场与国际市场接轨时有望发生巨大的改变。这些潜在的变化将为海外证券投资者和投资银行提供很好的机会。（耿馨雅、木乔摘译，未经同意不得转载）
第二篇：中国资本市场投资研究报告
《泓泽企业投资咨询有限公司》市场研究 操盘手俱乐部----微信号：cpsjlb
中国资本市场投资运作研究报告
一、 中国未来资本市场发展
中国经过30多年的改革开放，经济增长迅速。20xx年到20xx年的证券大牛市和企业迅猛的发展壮大，让所有人认识到了资本市场的魅力。随后，20xx年开始国内的股权投资开始兴起，企业上市后的投资暴利回报，让所有投资人开始大举进军风险投资领域。但20xx年后的欧洲经济危机和国内经济减速的影响，证券市场的一级和二级市场进入低迷期，使投资者也认识到资本市场的投资风险。
然而，纵观国际资深投资机构和各大金融财团，他们在风险投资中都有完整投资风险控制程序，很强的风险控制力和风险转嫁，使他们的风险投资的风险大大降低，还会获得一些风投的企业上市的惊人回报。首先，国际财团发展历史悠久，控股各个行业的知名大型企业众多，在进行风险投资的企业筛选中，第一要具备创新持续发展能力，第二具有高效的管理运营团队，第三也是很关键的就是与原大型企业行业相近。前两条基本是确保企业经营发展持续向好，上市后获得高额的投资回报，第三条就是有效的控制企业发展不理想时，以免造成投资损失的有效控制，他们可以利用大型企业进行重组收购兼并，从而降低或化解转移投资风险，大型企业从而也会逐渐的壮大。
到了20xx年的中国经济GDP降到了7.5.%左右，后期还具有下滑风险，美国进入加息周期后，国际市场的资本流动性也将紧缺。这样未来的中国企业将出现大量的倒闭破产，资本市场的投资风险也逐渐的释放，是很多机构将望而却步，也就更加是很多企业难以维持。国家政府未来必定推出各项政策措施，提倡促进企业的收购兼并，从而避免企业资产的流失和大量的失业，
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《泓泽企业投资咨询有限公司》市场研究 操盘手俱乐部----微信号：cpsjlb 近期国家的政策也逐渐的开始为收购兼并铺路，很多制度都在完善中，将来国内企业通过收购兼并滚雪球般的发展壮大，更多的企业将更具市场竞争力。经过证券的一级和二级市场的疯狂期，今后的收购兼并也将迎来高潮，各路资本将在企业重组过程中发挥着积极作用，从而也可获得可观的投资回报，现在就要开始备战收购重组这波浪潮的准备。
二、 资本市场运作风险的有效控制
资本市场运作风险无处不在，但具备精心计划和准备后，可以大大降低和控制。主要风险在于投资项目的计划、政策的风险规避、投资资金的稳定。
首先，投资项目的计划。需要构建优质企业关系，搭建良好的投资合作关系，从而对其他企业收购兼并的可靠保障。对选定的被收购企业，一定具备潜在价值如：知识产权、产品、市场、团队等等。有了上下游企业，才能做周密的收购计划，从而保障各方利益，最终达成收购目的。
其次，政策的风险规避。国家政策是能否最终完成收购和投资顺利退出的关键。国家对一些企业有一定的管控，政策扶持导向，以及地方保护等。在企业上市准备过程中的风险，二级市场顺利退出的政策规避等等。只有熟知和了解后，才能顺利的完成各个阶段的任务，顺应国家政策或规避国家政策，是政策风险的有效控制。
最后，投资资金的稳定。资本的运作周期都比较长，正常的在2年左右。如果遇到其他不确定因素，将影响资金的正常运转。所以，稳定长期的资金，是保障项目投资的基础。稳定资金通常利用发行私募基金、成立投资公司、银行借贷及其他机构的合伙、合作、国内外资本的加入等等实现，资金的多少决定了所运作的项目的大小和成功率。需要预知资本投入来确定项目计划。
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三、 借助优质企业发展的有效投资
优质企业具有发展扩张的需求，通过收购兼并滚雪球的发展，能够更加快速的发展壮大。在收购兼并过程中具备资金实力、政策政府的支持、对收购后的事务融合力强。就算，通过定向投资增发后的投资风险也很低。更容易被市场接受，顺利达成收购目标。国内的各行各业的企业众多，优质企业也不在少数，在经济低迷的时候，很多优质的小企业也面临破产倒闭的风险，大企业将在这个绝佳的时机进行发展壮大。包括优质企业的上市发展，也是投资优质企业获得收益的渠道，对资本的投资运作也提供了更加可靠的投资收益保障。
四、 风险投资的有效控制
风险投资最大的风险在于投资对象企业，能否持续增长发展，能否成功上市，能否成功推出。如果经营不善，能否顺利完成重组，能否被优质企业收购，能否安全推出。风投的企业可以选择各地区的中小企业，也可以在二级证券市场寻找投资目标。最终的结果就是要完成重组提升竞争力或被优质企业收购。投资中小企业时，首先考虑的是未来的成长性，能否保持持续的市场竞争力，运作高效的管理团队人才，持续的创新能力，各种无形资产的价值等等。因为最终目的实现高溢价的上市推出，这些都是要具备的基本条件。成功上市退出的利润惊人，但不能上市的风险也很大，出现企业的经营风险，可能面临投资严重损失，所以，如果有可靠的优质企业做后盾重组收购，使风险投资成功退出和最后的风险转移得到可靠保障。对于在二级证券市场的公司，需要对股本股价、流动性、股东结构、市场表现、还有之前的企业考察要素等等，最后达成收购为目的，才能实现二级市场的高盈利推出。
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五、 资本运作周期及投资回报
资本运作的前提是有可靠稳定的资金，对于资金利用时间具有可延伸性和扩充性。在资本运作过程中的各种不确定因素和风险，都可以同时延长持有时间和拥有后续的资金支持进行缓解投资风险。资金渠道可以利用各种关系渠道、金融机构渠道、资本财团合作渠道等等，进行筹备和募集。
在资本市场中的安全可靠计划周密的项目运作，大多通过高倍杠杆进行，通常以10倍杠杆运作最为普及，就是当项目计划好需要动用的资本总额后，只需要实际投入10%的资金。其他资金都通过融资和做等方式进行，需要付出平均年率10%至20%的资金成本。如果自有资金充足或自行募集资金，以及利用境外的低成本资金和隐秘资金，都可以降低资金成本。10亿的资本运作项目，实际自有资金1亿就可实现，但是因为是高杠杆运作，后期出现各种风险的体抗力也就下降，所以选择多大杠杆和后备资金的储备，也是项目运作成功和风险大小的关键因素。
优质企业的增发扩充资本，通过给予优质企业资本支持，实现对其他企业收购，大多是由风投资本进行主导，如果能够引入其他资本对其定向增发，或优质企业自行主导收购，对于风投资本的运作风险会降低甚至无风险，后期的资本收益很会高达几倍的收益，其时间周期也将缩短在2年以内。若全部需要风投资本进行主导运作，需要的时间会达2年到5年，由于资金成本和各种费用的增加，其年化收益率达20%到50%，如果二级证券市场的表现较好，收益率也将会达到80%左右。
对于中小企业的风险投资，其投资周期至少在2年以上，成功上市基本是成几十倍或上百倍的收益率。如果经营不善无法，也会面临很大的风险。
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《泓泽企业投资咨询有限公司》市场研究 操盘手俱乐部----微信号：cpsjlb 通过资产收购难度也大，面临投资损失风险。通常做法是，对还有希望的企业进行折价收购多部分股权，然后包装再上市或向优质企业出售。实现风险投资的回收，并降低投资亏损风险。风险巨大，时间周期长，但成功的投资回报惊人。相对于在二级证券市场寻找企业相对简单和安全，但收益率也就几倍，如果市场低迷可能更低。具体的投资周期和回报率，需要结合当时的市场环境和资本情况。
六、 经典案例分析（案例数据及数额均为假设）
1、 案例项目：冀东水泥收购秦岭水泥
2、 案例实施计划：20xx年底风投资本主导收购，向冀东水泥高额认购股
份1.3亿股约计29亿，20xx年股价6元以上收购秦岭水泥股份2亿股占30%约12亿实现控股收购。风投资本提前2元买进秦岭水泥5亿元，拉升资金15亿运作成本股价在4元左右，在股价涨到8元后全部退出。
3、 20xx年初运作周期2年半，实现净利润30亿，偿还认购股份资金后，
相当于增发股份就是利润资本。持有冀东水泥的股份股价上涨利润就增长，股价下跌利润减少，按照20xx年冀东水泥9元股价，资产总计12亿，但是按照总资本运作不到20亿，5年后的净值10亿年化收益率只有20%，使用10倍杠杆的投资策略，自有资本投入才2亿，资产收益2亿，资本净收益达100%年化收益率。安全性2倍杠杆运作，自有资金投入10亿，资本净收益达20%年化收益率。这是证券市场低迷期的情况，按照未来中国经济和股市的长期向好的走势看，股价节节攀升，期收益率大幅提升，按照正常的2倍杠杆运作，有望达到100%年化收益。
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报告人：杨久春
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