并购后整合
并购是上市公司实现快速扩成长的一种重要方式。因为内部扩张需要时间较长,而外延式扩张可快速扩大经营规模、获取技术和资源、提高市场份额、实施多元化战略、增强企业竞争力,所以并购重组就显得尤为重要。近年来,并购重组日渐活跃,特别是2013以来,并购重组利好政策密集出台,再加上新股发行暂停,并购重组迎来重要发展契机。以民营上市公司为代表的一批企业运用并购重组成功进行了市值管理。
在此波并购浪潮中,上市公司跨界并购欣欣向荣,且被并购标的多为影视、传媒、游戏、互联网、医疗、环保等当下资本市场中的热门题材。例如,20xx年末以来,知名餐饮业上市公司湘鄂情接连跨界并购,先后收购环保、生物科技企业,7月,湘鄂情更是发布公告更名为“中科云网”,进军网络新媒体、云服务和大数据领域;4月,彩色钢板制造企业禾盛新材成功受让北京金英马影视文化有限责任公司26.50%股权,作价2.19亿元人民币;5月,房地产公司宝利来斥资9000万元收购掌娱天下10%股权。跨界并购频发主要是因为,上市公司主营业务盈利能力不强,估值较低,股价表现不佳,通过并购热点行业公司,上市公司可以扩展股票概念,推动二级市场股价,或者实现战略转型。对此,清科研究中心认为,通过热门题材炒作而实现的短期股价拉升并非严格意义上的市值管理。并购只是开始,整合才是目的,更是难点。如若并购后双方公司业务、资源等不能有效整合,协同效应无法实现,产业效率得不到提升,则公司价值不会被投资者认可,前景不被看好,飙涨的股价也将快速回落。
相反,通过并购延伸产业链、扩大产业规模、提升产业效率从而实现的盈利能力持续增长才是成功的市值管理。以A股市场中通过不断并购重组做大市值的蓝色光标为例。蓝色光标的主营业务主要为公关服务和广告,20xx年以来,先后收购了广告、咨询、网络营销、文化传播、软件行业等多家企业。因为诸多并购拓展了公司业务、完善了产业链条,资源、渠道得以共享,竞争优势得以强化,所以20xx年除权后,公司股价从14.01元/股一路上涨至最高68.79元/股,涨幅近四倍。蓝色光标20xx年上半年财报显示:报告期内,公司实现营业总收入26.28亿元,比上年同期增长122.12%;实现净利润3.02亿元,比上年同期增长119.31%。增长原因为公司原有业务健康有序运营、公司合并范围扩大及全球化策略的实施,导致品牌形象的提升和行业内竞争优势的增强,因而公司营业收入、营业利润及净利润稳定增长。
表1 蓝色光标并购案例一览