城市污水处理厂BOT和TOT引资项目方案的设计和分析
提要国内某城市通过打包招标方式出让现有城市污水处理厂特许经营权，同时以BOT方式引资建设新污水处理厂，本文介绍了该引资项目的两种引资方案，分析了引资额度、污水处理费、处理负荷和投资收益率相互之间的关联关系。
关键词污水处理厂 引资方案 特许经营 投资收益率 BOT
Discussion on Schemes of Raising Capital for Environmental Project
Niu Xueyi （Beijing Capital.Co.Ltd.）
Abstract: The government in a domestic city has intended to once transfer the concession management of the existing wastewater treatment plant and the new WWTP and to be built and operated in a way of BOT. This paper introduced two schemes for raising the capital and analyzed the relation between quantity of raising money, wastewater treatment tariff demand, forecasting wastewater load and investment benefit ratio.
Key words: Wastewater treatment plant, Schemes for raising capital, Concession, Investment benefit ratio.
0 前言
随着我国对城市污水处理厂和管网投资、建设和管理限制的取消，近年来全国各地政府和相关城市污水处理设施管理部门主要从以下方面吸引了多种形式的投资主体，并对原来城市的污水处理管理体制进行了相应的改制：
① 完全特许权出让（TOT方式）：为了盘活现有污水处理厂的国有资产或为了偿还污水厂建设时的各种债务，政府完全出让现有的污水处理厂予新的投资或水务运营公司，授予它们一定期限的特许经营权负责污水处理设施的经营、维修和一定量的投资；当地政府得到相应的变现资金和同时承诺给予投资人支付和上调涵盖污水处理成本和投资回报的污水处理费，取消原来政府对污水处理费的财政补贴；政府也借机对污水处理厂或排水公司等企事业单位进行各种形式的企业化改制。
② 合资合作的形式出让经营权：投资水务公司以现金出资，当地污水处理或排水公司以现有污水处理厂一小部分资产出资，双方（或多方）共同组建成立一新的负责污水处理厂经营的股份水务公司，政府得到投资水务公司的现金（有时新公司通过再融资从政府购买污水处理厂剩余的资产），新公司与当地政府签订污水处理特许经营协议，双方股东共同经营污水处理厂。
③ BOT方式：用此方式吸引投资水务公司的资金、先进建设模式、技术和经营管理，来建设和运营新的污水处理厂。
④ 以TOT方式引资转让现有污水处理厂，同时以BOT方式建新污水处理厂。
国内某城市希望根据上述方案 ④ 转让现污水处理厂特许经营权，同时通过它的引资和BOT方式进行新污水处理厂的建设和运营；下面内容是根据此项目的引资要求和该市的污水处理现状，分析了两种引资方案和与引资相关的部分因素。
1 引资方案设计的现有条件和目标
该市现有城市第一污水处理厂一座，普通生物曝气活性污泥二级处理工艺，现设计和处理规模为8万吨/日，20##年8月运行，现评估资产约1.0元人民币，欠荷兰政府无息贷款4000万元（地方财政担保借贷），由政府12年等额还完。
该市将要引资建设的第二污水处理厂一座，将采用A2O工艺，处理规模为10万吨/日，概算投资约为14000万元，新建的管网和泵站的投资为13,000万元；另外，政府可能获得的各种政策性建设补贴资金2000万元。该项目引资方案设计前提条件见下表1。
该市政府此次引资的目的是： ① 为本市第二污水处理厂及其管网泵站的建设筹集资金。 ② 投资水务公司将打包同时与本市共同签订现第一污水厂和新建第二污水厂的特许经营转让协议。 ③ 借此契机盘活国有资产，改革现有污水处理厂事业管理体制，引入先进的污水厂投资、建设和运行管理体制。
2 项目引资方案的设计
2.1 引资方案1（投资商单独购买经营权）
引资方案1的特点为： ① 投资水务公司（或联合体）单独在该市成立全资项目公司，项目公司再融资购买第一水处理厂和第二污水处理厂的全部投资、建设和经营的特许权。 ② 项目公司注册现金为第一污水处理厂的评估值（10,000万元）。 ③ 项目公司首先采用TOT的方式用所有注册现金购买第一污水处理厂的特许经营权。 ④ 同时，项目公司采用BOT的方式与该市政府签订第二污水厂的建设、运营的特许经营协议，通过项目建设期股东担保和第一污水厂资产抵押担保为第二污水厂的建设融资。 ⑤ 政府将变现的资金（10,000万元），委托本市排水公司来建设管理建管网和泵站。 ⑥ 原第一污水厂债务由当地政府负责偿还。 ⑦ 第一污水处理厂的特许经营期限等于第二污水厂的建设期限（3年）和它的运营期限（20年）之和。此方案1的框图见图1。
2.2 引资方案2（投资商和排水公司成立合资公司）
引资方案2的特点为： ① 投资水务公司（或联合体）以现金出资（70%股份/根据要求可调）,本市排水公司以第一污水处理厂部分资产出资（占30%股份），联合组建合资公司，作为经营和建设污水处理厂的项目公司，当地政府授权合资公司购买第一水处理厂和第二污水处理厂的全部特许投资、建设和经营权。 ② 合资公司注册资金仍为第一污水处理厂的评估值（10,000万元）。 ③ 合资公司首先采用TOT的方式用所有注册现金（7700万元）购买第一污水处理厂的剩余资产，取得特许经营权。其它同引资方案1。引资方案2框图见下图。
3 项目引资方案对污水处理费需求的计算
根据从该市得到的实际数据，在进行结算污水处理费计算时进行了以下前提条件的设定： ① 从开始运营起两个污水处理厂的污水处理量达到满负荷运行。 ② 23年的平均投资收益率为9%。 ③ 在经营期内，现第一污水处理厂吨水处理成本为0.55元/吨（包括折旧），第二污水处理厂的吨水处理成本为0.60元/吨（包括折旧）。 ④ 通货膨胀率为0 ⑤ 总资产折旧率每年平均按5%。 ⑥ 所得税税率按照33%，其它税种皆免。 ⑦ 项目公司用于建设第二污水处理厂的银行借款利息支出按照目前五年期标准贷款年利率5.76%计算，贷款期10年，运行期间的折旧费用于偿还贷款本金。
在达到污水处理量在达到设计负荷的情况下，通过分析第一和第二污水处理厂年经营的总成本、融资还款的财务费用和项目公司在23内不同年份所要求的投资收益率，可推算出项目公司需求的不同年份年污水处理结算费用，并进而计算出每年所要求的吨污水处理费，计算结果见下表2。
在第二污水处理厂建设3年期内，只有第一污水处理厂运营，投资人要求的投资收益率仅为4%，结算得出的污水处理费为0.75元/吨，由于现该市的平均的污水处理费仅仅为0.45元/吨，在项目运作的初期使污水处理费较小幅度上调，可减少该市污水处理费上调的难度，使可行性增强。
第二污水处理厂建设完成后计算出的20年内所需求污水处理费为0.83元/吨左右。第二污水处理厂运营后，项目公司处理的水量的增加，总结算的污水处理费也大大增加；但在两个污水厂运行的前几年，由于还贷财务费用增加了运行成本，股东的年投资收益率为6－10％，无财务费后年投资收益率可达11％。
因为注册资本金和融资相同，上述的方案1和方案2的计算结果相同（见表2），但方案2（合资方案）中该市的排水公司也可获得一部分资产投资收益，用于弥补管网泵站运行费用，也可缓解两个污水厂运营期间由项目公司（合资公司）造成的对市财政和排水公司的污水处理费结算压力。
表2 项目公司对污水处理费需求预测 单位： 万元
下图3为项目公司在23年经营期内所要求的年投资收益率的变化情况。
4 其它因素对污水处理费需求和投资收益影响分析
4.1 项目公司的注册资金额度对污水处理费需求影响
下面的计算结果设定项目公司23内的平均资本金收益率仍为9%，其它条件同表2, 计算结果见图4。
从图4可以看出，所要求的投资人的注册资本金越多，要达到一个设定的投资收益率，对市污水处理费上调的压力越大；但注册资本金太少不符合国家规定的要求（不低于项目总资本的20％），项目公司进一步的融资也会困难，运行成本中的财务费用也会增加。
4.2 实际污水处理量对项目公司结算污水处理费的影响
上面的计算结果都是按两个污水处理厂满负荷运行的情况下得到的，但根据我国城市污水处理厂的实际运行情况，许多污水厂在运行的相当长的时间内不能满负荷运行。所以在设定项目公司23内的平均资本金收益率仍为9%和其它条件同引资方案1H和2的情况下，下图显示了作者计算的实际污水处理量对项目公司要求结算吨水价的影响（见图5）。
从表5可以看出，污水处理负荷对结算吨污水处理费的影响很大，处理负荷越低，项目公司所要求的结算吨污水处理费越高。
4.3 实际污水处理量对投资收益率的影响
根据上表2的数据，设定项目公司与当地政府的结算吨污水处理费（23年平均0.82元/ 吨）不变，可计算出实际污水处理负荷对总平均投资收益的影响，结果见图6。
从图6可以看出，在结算污水处理费不变的情况下，实际的污水处理量对投资收益影响很大，污水处理量越少，收益越小，当实际的污水处理量仅为设计负荷的73%时，投资收益率降为0。
所以实际的污水处理量对项目公司需求的吨污水处理费结算价和投资收益率的影响是至关重要的。
5 结语
国内许多城市为了转变现污水处理厂的经营机制，同时引资建设新的污水处理设施，往往采取本文所设定的设计方案。但应该引起我们重视的是：融资额度的大小往往受污水处理费上调压力的限制，地方政府应设计切实可行的引资方案，方案中考虑本市污水处理费上调幅度可行性、准确的污水收集量、资本金注册数额和国家的有关政策等因素，以保证减少项目融资和建设完成后结算污水处理费对政府的压力，也保证引资方案的成功率和吸引更多的投资人参与竞争。
第二篇：BT和BOT及TOT的区别
TOT(transfer-operate-transfer) tot是英文transfer-operate-transfer的缩写，即移交-----经营------移交。tot是bot融资方式的新发展。 近些年来，tot是国际上较为流行的一种项目融资方式。它是指政府部门或国有企业将建设好的项目的一定期限的产权和经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理；投资人在一个约定的时间内通过经营收回全部投资和得到合理的回报，并在合约期满之后，再交回给政府部门或原单位的一种融资方式。 tot也是企业进行收购与兼并所采取的一种特殊形式。它具备我国企业在并购过程中出现的一些特点，因此可以理解为基础设施企业或资产的收购与兼并。 tot在电力行业，是指中方把已经投产的电站移交(t)给外资经营(o)，凭借电站在未来若干年内的现金流量，一次性地从外商那里融得一部分资金，用于建设新的电站。经营期满，外方再把电站移交(t)给中方。由于中外合作双方各有各的期望，使得bot方式长期未能推开，而矛盾的焦点集中在建设”(即b)，为了使国外资本和中国电力部门能够找到更多的融合点，专家学者们建议应该从tot起步。tot这种方式由于避开了b中所包含的大量风险和矛盾，比较容易使双方意愿达成一致。所以tot方式对于中国电力企业的发展有以下几点好处积极盘活国有资产，符合当前国有企业改革的大方向；为拟建项目引进资金，为建成项目引进管理，做到了有序开放；不必等待投融资体制改革取得进展，就可以着手操作；只涉及经营转让权，不存在产权、股权问题，可以避免许多争论；把电力市场与开放电力装备市场、电力建筑市场分割开来，使问题简单化。同时，境外资本也能从tot中受益。这是进入中国电力市场的一条捷径，投资者可以尽快从高速发展的中国电力工业中分获利益。当然，由于tot的风险比bot小很多，投资回报也应该适当降低。另外，不仅是能源公司，金融机构、基金组织、私人资本等都有机会参与投资.
BT(building—transfer)
即建设—转让是政府利用非政府资金来进行基础非经营性设施建设项目的一种融资模式。项目工程由投资人负责进行投融资，具体落实项目投资、建设、管理。工程项目建成后，经政府组织竣工验收合格后，资产交付政府；政府根据回购协议向投资人分期支付资金，投资人确保在质保期内的工程质量。
BOT(build—operate—transfer)
即建设—经营—转让，是指政府通过契约授予私营企业（包括外国企业）以一定期限的特许专营权，许可其融资建设和经营特定的公用基础设施，并准许其通过向用户收取费用或出售产品以清偿贷款，回收投资并赚取利润；特许权期限届满时，该基础设施无偿移交给政府。
BOT是英文建设——运营——移交的缩写。在国际融资领域BOT不仅仅包含了建设、运营和移交的过程，更主要的是项目融资的一种方式，具有有限追索的特性。所谓项目融资是指以项目本身信用为基础的融资，项目融资是与企业融资相对应的。通过项目融资方式融资时，银行只能依靠项目资产或项目的收入回收贷款本金和利息。在这种融资方式中，银行承担的风险较企业融资大得多，如果项目失败了银行可能无法收回贷款本息，因此项目结果往往比较复杂。为了实现这种复杂的结构，需要做大量前期工作，前期费用较高。上述所说的只能依靠项目资产或项目收入回收本金和利息就是无追索权的概念。在实际BOT项目运作过程中，政府或项目公司的股东都或多或少地为项目提供一定程度的支持，银行对政府或项目公司股东的追索只限于这种支持的程度，而不能无限的追索，因此项目融资经常是有限追索权的融资。 由于BOT项目具有有限追索的特性，BOT项目的债务不计入项目公司股东的资产负债表，这样项目公司股东可以为更多项目筹集建设资金，所以受到了股本投标人的欢迎而被广泛应用。