晨会报告

晨会报告 20xx年3月30日 华融看市

低仓位过节

? 市场综述

周四市场低开低走，上证综指收市报2252.16点，跌1.43%，成交680亿；深证成指收市报9814.22点，跌1.18%，成交616亿，两市共成交1296亿，较上个交易日有所萎缩。

行业方面，仅有地产板块收涨0.74%，家电、食品饮料、餐饮旅游表现也相对较好，军工板块下跌3.98%，有色板块下跌3.17%，机械、电子元器件、商贸、煤炭等9个板块跌幅超过2%。概念板块，IPV6概念略涨0.11%，黄金珠宝、石墨稀、航母、稀土永磁等7类概念跌幅超过3%。

? 驱动因素分析

央行以利率招标方式展开了200亿91天期正回购操作，本周公开市场到期资金100亿元；住房和城乡建设部副部长仇保兴表示，大规模推进绿色建筑与建筑节能的时机已经成熟，需多措并举推动绿色建筑和建筑节能发展；发改委、工信部等部门29日出台下一代互联网“十二五”发展目标以及发展路线图和时间表，“十二五”期间，互联网普及率达到45%以上，推动实现三网融合，IPv6宽带接入用户数超过2500万，实现IPv4和IPv6主流业务互通，IPv6地址获取量充分满足用户需求

标准普尔主权评级主管Moritz Kraemer日前表示，希腊或将被迫再次进行债务重组，届时，参与希腊救助的国际货币基金组织（IMF）等机构或将不得不牵涉其中；惠誉将日本20xx年的经济增长预期由此前预计的2.2%下调至1.9%；摩根士丹利将中国20xx年GDP增长预期上调至9.0%，高于先前估计的8.4%；欧元集团声明草案：将救助基金规模提高至7000亿欧元 冻结2400亿作为储备金；截至3月24日的一周内，美国首次申领失业救济人数为35.9万人，预期35万人。

? 技术分析

周四市场低开后震荡走低，早盘在地产板块拉升，使市场跌幅收窄，但午后有色等板块持续疲软，食品饮料、地产冲高回落，拖累市场缩量调整。从技术上看，各条均线系统都对沪指构成下压态势，KDJ指标和MACD指标显示市场保持弱势，但已跌穿布林线下轨，短期存在超跌可能。

? 后市研判

从盘面来看，今年以来涨幅最大的有色金属板块连续受挫，拖累市场持续下跌，对市

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晨会报告 20xx年3月30日

场信心造成较大打击，未来一段时间，一季报业绩恶化的压力仍需消化，宏观政策也进入短暂的平静期，节前不宜抢反弹。

? 操作策略

在投资策略上，获利了结前期涨幅过大的个股。

? 仓位建议

5成左右。

财经要闻

? 胡晓炼：推进利率市场化不分银行大小

中国人民银行副行长胡晓炼昨日在北京表示，利率市场化向前推进有其自身的路径，需要金融机构财务硬约束、经营稳健、风险管理能力强，而不是以银行大小来区分。她否认利率市场化会从中小银行开始试点推进。

国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松日前撰文建议，可选择风险控制能力较强、定价水平较高的中小银行作为利率市场化推进的试点，并采取逐步放宽利率浮动区间的方式进行。虽然试点可能会带来马太效应，或有失公平，但仍不失为一种较好的“摸着石头过河”的改革之路。

巴曙松认为，存贷款利率市场化可以采取逐步放宽浮动区间的方式进行，最后达到完全的市场化。采取放宽浮动区间的方式，既可扩大银行业金融机构的自主定价权，也可以防止因非理性竞争造成利率大幅波动带来的风险。

胡晓炼在今年两会期间曾表示，在今后特别是在实施“十二五”规划的过程中，利率市场化进程一定会继续向前推进，但在推进利率的过程中也要考虑一些条件，只有在其中的主要条件，如金融机构的公司治理、自我约束、财务的硬约束能力都满足后，才能在利率市场化之后保持一个公平的竞争环境。

她说，在时机的把握上，既要看到国内市场的需要，也要看到当前国际形势对利率市场化推进速度的外部影响，因为这会直接影响资本的跨境流动，而资本的跨境流动反过来又会对货币政策以及各种货币政策工具的使用带来很直接的影响。在推进利率市场化过程中，要想办法使所有的力量最后都拧向一个方向，如果方向相互冲突，利率市场化的作用可能就会打较大的折扣。

? 住建部：大规模推进建筑节能时机成熟

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住房和城乡建设部副部长仇保兴昨日在第八届国际绿色建筑和建筑节能大会暨新技术与产品博览会上表示，大规模推进绿色建筑与建筑节能的时机已经成熟，需多措并举推动绿色建筑和建筑节能发展。

仇保兴说，近年来我国绿色建筑发展迅速，对于发展绿色建筑和建筑节能的社会共识已经形成。如果维持每年新增绿色建筑项目３００个，“十二五”期间将节能２５.５亿千瓦时，减排二氧化碳２２９.８万吨。此外，标准体系的逐步建立，太阳能光伏、ＬＥＤ价格的逐步下降都为绿色建筑和建筑节能发展提供了良好条件。

仇保兴表示，要推动保障房建设率先执行节能和绿色建筑标准。目前，深圳、厦门等地已率先提出新建保障房全部为绿色建筑。２０１４年起，所有直辖市、计划单列市及省会城市建设的保障房将实施绿色建筑标准。

? 工行去年净利2084亿增25.6%

20xx年，工行继续发力，净利润首次超过2000亿元，延续自20xx年以来连续三年的辉煌。

工行今日披露的20xx年年报显示，该行去年实现净利润2084.45亿元，同比大幅增长25.6%，也是唯一家净利润突破2000亿元的银行，成为“最赚钱的银行”，日均净赚

5.7亿元。截至20xx年底，工行资本充足率为13.17%，核心资本充足率为10.07%；拟每10股派发现金股息人民币2.03元（含税）。

工行行长杨凯生在“20xx年度业绩发布会”上接受记者采访时表示，工行目前无股本融资计划，准备积极参与资产证券化试点。他同时强调，工行的地方政府融资平台贷款和房地产贷款质量稳定，不存在平台贷款到期无法偿还的现象。

对于20xx年度的信贷计划，杨凯生表示，该行今年信贷计划没有大变化，在战略性新兴产业、先进制造业、现代服务业、文化产业和贸易融资及中小企业发展领域要积极进入，增加信贷投放。其中，在战略性新兴产业的贷款投入要比20xx年增1倍，先进制造业和现代服务业的贷款要分别提升25%和20%，文化产业贷款要高于一般公司贷款增长额度，贸易融资贷款投入到20xx年末要占到整个公司贷款的21%以上，中小企业贷款占整个公司贷款60%以上。

对于在市场普遍关注的地方政府融资平台贷款问题，杨凯生表示，工行目前的地方融资平台贷款质量稳定，不良贷款率为0.73%，低于全行的0.94%不良贷款率。其中项目现金流完全覆盖和基本覆盖的贷款占比达97%，不存在平台贷款到期无法偿还的现象。下一步，工行将继续按照分类管理、区别对待的原则处理现有平台贷款，同时严格控制新增平台贷款。

在房地产贷款方面，杨凯生说，去年该行房地产贷款是增长的，今年根据宏观调控政策和工行自身贷款政策把握投入。他指出，房地产开发贷款不良率和个人住房贷款不良率

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分别为0.82%和0.35%，均比上一年有所降低，质量稳定。

对于今年以来的银行业贷款投放减少的观点，杨凯生认为观察期还太短。到今年2

月末，工行贷款投放1655亿元，比去年同期增加了153亿元。截至上周末（3月下旬），

工行贷款投放了2073亿元，较20xx年同期也有增加。“目前得不出贷款有效需求萎缩的

结论。”他说，下一步，工行将坚持三个原则进行信贷投放，即传导和实施货币政策、贯

彻工行历来管理文化和理念、努力支持实体经济合理的信贷需求。

此外，杨凯生还表示，该行对小微企业的信贷投放力度将加大，未来3年小微企业客

户数量要翻一番，每年新增贷款超过1400亿元，到20xx年末，贷款余额超过11000亿

元。

? 温家宝主持召开国务院常务会议 审议并原则通过《校车安全管理条例（草案）》

新华社北京３月２９日电 国务院总理温家宝２８日主持召开国务院常务会议，审议

并原则通过《校车安全管理条例（草案）》。

会议指出，为加强校车安全管理，保障学生交通安全，去年１１月以来，按照国务院

部署，有关部门在总结借鉴国内外经验基础上，组织起草了校车安全管理条例。条例起草

过程中，通过到地方调研、召开座谈会和上网公布等方式，广泛征求了社会各界的意见，作了多次修改。

《校车安全管理条例（草案）》按照确保安全、切合实际的总体思路，规定了保障校

车安全的基本制度。一是要求地方政府依法保障学生就近入学或在寄宿制学校入学，减少

学生交通风险。对确实难以保障就近入学且公共交通不能满足需要的农村地区，要采取措

施保障学生获得校车服务。二是明确了政府及有关部门的校车安全管理职责。县级以上地

方政府对本行政区域的校车安全管理工作负总责。国务院有关部门对校车安全管理履行统

一指导、督促等职责。三是规定了学校和校车服务提供者保障校车安全的义务和责任。建

立健全校车安全管理制度，配备安全管理人员，指派照管人员随车照管学生。四是设定了

校车使用许可。对校车安全技术条件和校车驾驶人资格条件规定了比一般客车更为严格的

要求。五是赋予校车通行优先权，对校车最高时速和严禁超载作了明确规定。六是明确法

律责任。对违法使用车辆或提供校车服务、不履行安全管理责任等，分别规定了法律责任，

包括依法追究刑事责任。

会议决定，条例草案经进一步修改后，由国务院公布施行。

海外市场综述

欧洲股市下跌，金属涨跌不一

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由于沙特阿拉伯石油部长表示，该国有能力提高原油供应量来抑制油价上涨，以及市场预计美国和西方国家可能会释放紧急原油储备以打压油价。纽约商业交易所5月份交割的轻质原油期货价格下跌2.63美元，报收于每桶102.78美元，跌幅为2.5%。

投资者在本周末西班牙预算公布前态度谨慎，因担忧欧元区主权债危机。欧元兑美元和日圆走软，普遍存在更广泛的欧元抛售偏向，投资者现对部分升势进行获利了结。当日，1欧元兑1.3294美元，较上一交易日下跌0.2%。

伦敦金属交易所（LME）基本金属期货收盘涨跌不一，期铜维稳，但预计期铜第一季度可望录得10%升幅。主要由于实货供应紧张的迹象扶助支撑期铜价格，尽管对中国需求的担忧犹在。

三个月期铜收盘与上一交易日持平，报收8349美元/吨。三个月期铅上涨4美元，报收于1994美元/吨。三个月期锌上涨5美元，报收于2005美元/吨。三个月期铝下跌63美元，报收于2133美元/吨。

欧洲股市继续大幅走低，欧盟利空经济数据引发抛售，意大利与西班牙国债收益率大幅上升。英国富时100指数下跌1.15%，收报5742.03点。法国CAC 40指数下跌1.43%，收报3381.12点。德国DAX 30指数下跌1.77%，收报6875.15点。美国三大股收盘涨跌不一。公用事业板块带领美股尾盘反弹，标普1400点失而复得。截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨19.45点，收于13145.66点，涨幅为0.15%；纳斯达克综合指数下跌9.60点，收于3095.36点，跌幅为0.31%；标准普尔500指数下跌2.28点，收于1403.26点，跌幅为0.16%。

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新股申购及新基金发行

新股申购和发行

正在发行基金

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晨会报告 20xx年3月30日 投资评级定义

免责声明

本报告分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。

本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。

本公司已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。本公司的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。

本报告仅提供给华融证券股份有限公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归华融证券股份有限公司所有。未获得华融证券股份有限公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。

本报告中的信息、意见等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。

华融证券市场研究部及其研究员认为本报告所载资料来源可靠，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。

华融证券及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。

华融证券股份有限公司市场研究部

地址：北京市西城区金融大街8号A座5层 (100033）

传真：010－58568159 网址：.cn

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第二篇：如何阅读研究报告

如何阅读研究报告？

谁在写报告？

n证券分析师群体主要分为“买方”分析师（buy-side analyst）与“卖方”分析师（sell-side analyst）两大类。

n共同基金、养老基金及保险公司等投资机构通过投资证券获得资金增值回报，该机构的分析师为本机构的投资组合提供分析报告，因而称其为“买方”分析师。

n而投资银行（经纪公司）通过股票承销（IPO等）业务和经纪业务的佣金获得收入，其分析师往往向投资者免费提供分析报告，通过吸引投资者购买其承销的股票或通过其所属的公司进行证券交易来提高公司的收入，因此该类分析师被称为“卖方”分析师。

卖方和买方的差异

“买方”分析师通过协助提高本机构投资组合的收益率，降低投资组合的风险，从而获得奖励。

“卖方”分析师通过协助本公司提高股票承销的销售额以及股票经纪业务的成交额来获得奖励。

n简单地讲，“买方”分析师的激励来自于提高买入股票的质量，“卖方”分析师的激励来自于提高股票交易的数量。相比之下，“买方”分析师更有动力去分析挖掘公司股票的基本价值，向投资组合推荐价格低估的股票，剔除价格高估的股票；而“卖方”分析师受到本公司争取投资银行业务的压力，较易出现偏向公司客户的误导性分析报告。

卖方的评级说明（中信）

1、投资建议的比较标准

n投资评级分为股票评级和行业评级。

n以报告发布后的6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的中信标普300 指数的涨跌幅为基准；

2. 投资建议的评级标准

n报告发布日后的6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的中信标普300 指数的涨跌幅：

投资评级

股票投资评级

n买入           相对中标300 指数涨幅20%以上；

n增持           相对中标300 指数涨幅介于5%～20%之间；

n持有           相对中标300 指数涨幅介于-10%～5%之间；

n卖出            相对中标300 指数跌幅10%以上；

行业投资评级

n强于大市    相对中标300 指数涨幅10%以上；

n中性           相对中标300 指数涨幅介于-10%～10%之间；

n弱于大市    相对中标300 指数跌幅10%以上；

主要类型

n晨会

n策略报告

n宏观研究

n行业报告

n公司研究

n调研报告

n重要事项点评

n其他类型

n数量化投资

报告出台的时间

n纵观各大证券研究所推出研究报告的情况来看

“宏观报告”主要是随着经济运行情况来发布的，一般都是对政策公布之后的解读，如各国定期发布的经济数据、财政政策、货币政策等；

“公司报告”的推出时间不定，主要受到各个研究员何时去调研、上市公司属于的行业特征以及公司出现重大事项等等因素的影响；国泰君安的新股报告在询价前发布

“行业报告”推出时间相对集中，多数在月末、季末和年多发布较多，国外也有根据经济运行周期性来分类推出的（复苏、过热、滞涨、衰退）；行业比较报告

报告推出的时间

n“策略报告”推出时间比较固定，一般会有周策略、季度策略、半年、年度策略；

n“晨会纪要”推出时间：每日开盘前，对当日的操作有较大参考价值；

n“其他类型”主要包括：债券基金、期货、衍生品等，一般附带推送。

研究报告的构成

n前提假设----关键假设点是什么？

                      我们与大众舆论的不同之处？(SW、CICC)

                      核心假设的风险在哪里。

n逻辑推理

n业绩预测和评级----估值和目标、 盈利预测

n股价表现的催化因素

（事件：两会、全会、经济工作会议——定期）

（事件：资产注入、奥运、创业板——不定期）

前提假设？

n例1：广西糖业案例（甘蔗大面积死亡 ）

   一般股民预期糖价上涨      期市股市相关品种上涨

     实际上：当年糖产量上升3%！

     原因：

    07年甘蔗年产量1000万吨
     08年产量原本应为1200，
     受灾害影响减产150万吨      增长50万吨

     结果：糖价并未出现预计中的上涨！

内在逻辑

n例2：缺电，谁最挣钱？

A:电网？不对，电网的传输量是定的，发电总量不上去。

B:原来的电厂？也不对，电厂就那么大的装机容量，300W的不可能发出500W 的，电价不涨还是那么点利润。

C:要多发电只有新造电厂，东方电气。学者生，仿者死，思路才是最重要的。

n例3：中铁二局的启示

     财政政策方向—4万亿基建投资—铁路投资占比最大—中铁建、中铁受益最大—他们的风险—其他相关标的（中铁二局）

中铁与铁建

中铁：  番号

驻扎地

1 中铁一局            陕西 西安
2 中铁二局            四川 成都
3 中铁三局           山西 太原
4 中铁四局           安徽 合肥
5 中铁五局           贵州 贵阳
6 中铁六局           北京 北京  
7 中铁七局           河南 郑州  
8 中铁八局           四川 成都
9 中铁九局           辽宁 沈阳  
10 中铁十局         山东 济南  
中铁大桥局 湖北武汉

中铁大桥勘测设计院有限公司
中铁武汉工程机械厂 湖北武汉

铁建：   番号
驻扎地

11 中铁十一局     湖北 武汉
12 中铁十二局     山西 太原
13 中铁十三局     吉林 长春
14 中铁十四局         山东 济南
15 中铁十五局         河南 洛阳
16 中铁十六局         北京 北京
17 中铁十七局         山西 太原
18 中铁十八局         天津 天津
19 中铁十九局         辽宁 沈阳
20 中铁二十局         陕西 西安
21 中铁二十一局     甘肃 兰州
22 中铁二十二局     北京 北京  
23 中铁二十三局     四川 成都  
24 中铁二十四局    上海 上海  
25 中铁二十五局    广东 广州
铁道第四勘察设计院 湖北武汉

如何思考

对研究报告的运用关键：

你从哪个角度去看？比如

  （1）他的推论合理不合理

  （2）有没有你没想到的地方

  （3）是不是有明显的破绽

   总之，券商基金都是市场的参与者,他们都是有立场的.关键是看看他们的思路,和分析的方法,有些时候是有启迪的.

估值与戴维斯效应

在市场投资中，价格的波动与投资人的预期关联程度基本可达到70％－80%。而不断抬高的预期配合不断抬高的PE定位水平，决定了价格与投资人预期之间的非线性关联关系。以前这个现象被称作市场的不理性行为，更准确地说应该是市场的理性短期预期导致的自发波动。也可以称作“戴维斯效应”。

戴维斯双击效应

n一个公司四年内的净利润增长一倍左右。EPS（每股收益）从1元到2元。但是同时由于股市预期的转变，PE（市盈率）从10倍涨到60倍，那么这家公司的股价就涨了12倍。应该说净利润四年增加一倍并不困难，PE持续在60才是难度所在，而牛市中达到的难度也不大。这就是戴维斯双击效应双倍放大带来的长线投资机会。
　　
　现在 EPS 1元 ，PE 10倍，对应股价10元；
　　
　四年后 EPS 2元 ，PE 60倍，对应股价120元。
　　
　股价翻12倍。 反之依然，120元到10元

如何结合股价阶段看研报

n股价运行主要分为以下几个阶段：
相对底部区域、拉升阶段、相对顶部区域、下跌阶段

n当股价处于相对底部区域时：

n在研读研究报告时，首先从研报里分析主营业务的稳定性（不管是否亏损），以防止股价再度下跌。不必过于关心目前的PE状况，而应该侧重于找出公司的业绩成长点，关心研报对未来3年的EPS预测。比如公司所处行业是否受到政策扶持、公司主营业务的市场竞争力等

当股价处于拉升阶段时

在读研究报告时，股价被拉起来说明市场已经明确了公司的盈利点，这时应该把重点放在盈利的可持续性研究上，多分析目前这种盈利点能够持续多久并且要充分了解影响盈利的各种风险。最好是把把这些风险点列出来并配以一定的权重。

如何找到风险点？

当股价处于相对顶部阶段时：

     在阅读研究报告时，要关注公司的估值和行业的估值情况，分析是否存在高估的情况。分析股价高位滞涨的原因和公司经营风险，是否有新的增长点，以防止股价再上一个台阶。

当股价处于下跌阶段时：

     在读研究报告时，首先应该找出导致股价下的公司经营层面或者行业领域的因素。还可从研报里分析罗列出股价下的各个风险点，并判断风险释放是否充分。

如果运用研究报告简单选股票池

分析师对上市公司覆盖的偏好：

n1、高成长性的公司被较少的分析师覆盖。

n2、覆盖程度中等的上市公司盈利能力最强。

n3、大市值、低估值、低换手率的公司被充分覆盖。

n4、股价表现最好的公司被相对较少的分析师覆盖。

统计选股

n一般来讲有分析师覆盖但还未被充分覆盖的股票会有比较好的表现，过去一段时间针对上市公司又研究报告、但研究报告数量较少的，这类股票要加入自己的股票池；而研究报告数量相对较多的股票未来走势较弱，这些股票则应该调出股票池。

n当研究报告中盈利预测上调的，统计来看上调之后的短期超额收益一般能持续三周，而且这种情况下大盘股的表现优于小市值股票表现。  阅读不同券商的研报，对同一家上市公司各个券商研究员的盈利预测会存在分歧，统计来看，分析师对下一年的盈利预测分歧越大，股价表现越强，反之，则表现弱。

n所以当盈利预测上调时，可选择流通盘较大的个股；当各个券商研究员盈利预测出来时，选择分歧较大的个股。

谁在看报告？

n在Ａ股中，任何一个基金经理，投资总监，私募基金，资产管理公司，投资公司，保险公司，信托公司，银行投资部门等，没有一个不去研究主流机构的研究报告的．他们可能不读报纸，可能不听新闻，但是中信申万中金招商的王牌机构的晨会报告和研究报告他们不能不看．这些Ａ股投资机构的大佬们会在研究报告中读到自己想要的东西，也可以说，正是这些研究报告在引导在机构资金的流向．
n券商研究报告是所有报告中流动性最高的，对外部具有开放性，所以我们经常看到．很多人也阅读这些东西，但是觉得实用性不强，比如某个券商给某个股强烈推荐的研究评级，该股却不涨反而大跌．这样的例子很多，于是一部分人就不再信任研究报告，甚至骂研究报告，对付研究报告，我们不能全信，也不能不信，一定要详细阅读，结合技术面和市场热点来使用，这样就会很有效．

宏观看中金和安信

n中金公司的研究报告在业内是首屈一指，武林至尊．中金公司最大的特别是有很强的政府背景，它的分析报告最大的优势就是对宏观政策的分析和对大盘股行业龙头的分析，也就是说，中金的报告在战略上在投资策略上和宏观走向上是最有实力的，也最被各大基金经理重视．看中金就看它的宏观和大势分析．中金的研究报告分量是很重的，举个例子，中国人寿刚上市的时候，招商证券非常看多，给出的目标是一年６０三年９０的目标价，中国人寿应声大涨，最高于２００７.１.１７冲到４９.４８元，当天接近涨停，但是就在这个时候，市场传言中金公司要出研究报告唱空人寿，人寿于１.１７下午就从涨停的位置下滑，拉出一个大阴线，从此人寿进行了长达半年的熊．所以，这就是我说的机构研究报告不能不信，也不能全信，要结合技术面和市场热点．

各券商特点

n招商证券研究报告：相对中金的政府背景和宏观分析，招商证券的特色在于市场分析，它是绝对的市场派，在牛市中，招商证券的胆量是最大的，也是给予强烈推荐评级最多的证券公司，所以在牛市中一定要强烈的看招商证券的研究报告．

n国泰君安研究报告：国泰君安是老牌的券商，它和其他券商不一样，这个券商的研究报告很稳．对很多公司给予的评级没有招商证券激进。它的特点就是给予新股的研究，无论什么新股，国泰君安都有自己独特的定价模式．它的行业研究报告和投资策略报告还是不错的

n申银万国研究报告：这又是一个勤奋的研究团队，多产而又优质．它的研究报告质量属于上等，它的投资策略特别是月度投资策略值得重视．市场部的报告也值得一看

冷静研读券商研究报告

n券商研究报告不是“万能钥匙”。报告是在一个时点上完成的，基于现在的客观环境和政策导向对于未来的发展趋势进行估计和预测。准确的说券商研究报告是有一定的时效性的，当客观环境或者某一行业发生了突发事件，那么先前的预测就会需要修正，在市场的变化中研究结果需要动态调整，也就是常说的“与时俱进”。假使券商研究报告中得出了消费品行业将是20##年的投资机会，那么该行业的投资机会不会从20##年1月1日一直贯穿至12月31日，而是在期间出现投资机会，如果投资者未能识别到机会的来临，在机会结束后才入市，那么也不能够享受到收益，所以研读券商研究报告并不是万能的，它只是给投资者提供分析的方向，投资者可以把握机构研究的视野和思考的方向，通过二次研究来决定投资时机和投资对象。

提防券商研究报告的潜规则

券商并不是单纯的一个研究机构，它最重要的角色是市场参与者，所以市场中必然有其利益所在。在研究报告中偶尔会带有一些感情色彩或者是为了自身利益而做出的带有目的性的推荐，这样会让盲目信奉券商报告的投资者的投资行为适得其反，所以在资本市场里不能一味的相信或者依靠别人，在研读券商报告的基础上，结合宏观经济面，判断报告推论的合理性，是否有分析的破绽。券商报告是投资者的工具，而不是投资者的结果，要掌握券商报告中的研究方法、分析思路和角度，从而完善自己的投资分析能力和市场研判水平。对其推荐的股票，要考察该类股票的历史走势看是否有什么规律，并且要分析该上市公司的背景、主营业务、行业竞争力及未来可能的投资机会是否存在，而且往往研究报告中所提到的上市公司其所在行业是自己根本不了解的行业，那么这种行业中的上市公司的股票最好敬而远之。还是那句话：“投资自己熟悉的产品。”因此，要辨证的去阅读券商研究报告，而不是仅仅看报告中推荐的品种去买入。

品牌效应

国内外的券商也都有级别，像瑞银、摩根斯坦利等海外的投行，以及包括中金、中信、国泰、申万、国金、长江、招商等国内目前口碑较好的大行，报告的综合实力都比较高。而且这些公司的核心客户资金实力雄厚，所推荐的股票连续几个涨停的故事并不少见。常言道，树大招风，所以一般知名券商有更加高的自律性，对于研究成果的重视度会更高，暗箱操作的行为会较少。此外，还有研究员的个人品牌。投资者根据新财富历年所评选的最佳分析师，能够经常蝉联三甲的分析师，其所出的报告权威性也会较高。

多家研报比较阅读

投资者在研读券商研究报告时不能只看一家观点，需要博多家之所长。因为任何一个研究团队都不是完美无缺的，也不是面面俱到的。所以不同券商的研究报告或多或少都会有自身的特色。虽然国内券商的研究报告常常观点相似，但是作为一个投资者需要对自己的资金负责，这里让了解多家券商报告并不是仅仅看他们的观点不同，而是取其精髓，了解不同券商对于市场分析的侧重面、角度和分析思路。俗话说：“条条大路通罗马”，或许很多券商对于市场的研判结果都是一样的，但是他们研判和分析的过程却是千差万别的。所以，研读多家券商报告有助于投资者对于市场的全面性和完整性分析，而不只拘泥于一家券商的分析思路，能提高投资者投资决策正确性的概率。

如何汲取券商研究报告的精华？

n第一，取数据。券商报告对于个人投资者来说， 最值得汲取的一块就是数据的归类、整理、对比，个人投资者因为信息来源的欠缺， 数据整理时间的缺失， 都不能像券商研究员们专门花上几天的时间来整理一些行业数据。 这种不是针对某个上市公司而是对于整个行业的数据， 券商没有任何造假的动力和可能，都是比较翔实，来源于公开信息或者是购买的数据库资料， 投资者可以放心撷取。 比如钢材、 有色金属、航运、地产各大券商都有行业的周报， 这对长期观察和跟踪这些行业的投资者都是一个很好的信息来源。 而把券商的策略报告中引用的货币数据、贷款规模、投资增速等作为自己未来投资的判断基数就是好的选择。

学会看逻辑

n第二，看逻辑。之所以强调要看券商策略报告或者行业报告的逻辑， 是因为即使数据完全正确，但使用数据的逻辑如果出问题，那么多精准的数据也徒劳。比如我们在分析航空行业的时候，知道人民币升值对航空公司有好处，因为多数航空公司是用美元贷款来买飞机，在人民币升值周期内，拼命卖空航空股逆势而为，投资则必输无疑。

n券商研究员的逻辑如果是持续的，那么可以长期跟踪，比如某个经济学家对宏观把握的特别准确，那么投资者可以对他的判断和逻辑深入地分析，如果的确自成体系，那么倒是可以好好学学。 如果在20##年年底看到一万点， 而20##年看到3000点的主，那么就大可不必看了。当然只会永远看空的独立经济学家的观点也不值得推崇， 显然对中国经济实际运行缺乏了解。

看动机？

n第三，查动机。券商的报告写给谁看的？伴随基金、保险公司等机构实力的日渐庞大，很多券商写报告都是为了迎合基金的胃口。个股推荐的报告谨慎点看，比如海通证券的叶志刚，就是典型的老鼠仓，自己和私募买完以后再推荐研究报告，而券商的策略报告，通常不会太多陷入内幕交易，因为很少涉及到个股。

n出报告的金融机构大多是这个市场的参与者，要求他们的观点不带感情色彩是不可能的。单纯的感情色彩还没有什么问题，但是怕的是故意做的“虚假”报告。所以在这个市场里不要相信任何人，只有自己的判断才可信。读报告需要学的是他的思路和分析能力。

总结

n券商研究报告的获取成本将越来越高
n研究报告的价值是引进门和数据分析
n券商的晨会报告一定要读，尤其是大券商
n外资背景券商的宏观性，国际性视野更强，国内券商的行业分析地道，小券商往往有关注一些冷门股
n券商研究所往往进行前瞻性研究，新生事物的研究，投资策略的研究等
n研究报告只是参考，买卖还需要按照自己的系统操作