苏宁云商（002024）投资分析报告
一、 公司简介：
苏宁云商即苏宁云商集团股份有限公司 。
苏宁是中国商业企业的领先者，经营商品涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟产品等综合品类，线下实体门店1600多家，线上苏宁易购位居国内B2C前三，线上线下的融合发展引领零售发展新趋势。正品行货、品质服务、便捷购物、舒适体验。苏宁云商集团股份有限公司（SUNING COMMERCE GROUP CO., LTD.）原为苏宁云商股份有限公司（SUNING APPLIANCE CO., LTD.），20##年2月19日，公告称由于企业经营形态的变化而拟将更名。
围绕市场需求，按照专业化、标准化的原则，苏宁云商将电器连锁店面划分为旗舰店、社区店、专业店、专门店4大类、18种形态，旗舰店已发展到第七代。苏宁云商采取“租、建、购、并”四位一体、同步开发的模式，保持稳健、快速的发展态势，每年新开200家连锁店，同时不断加大自建旗舰店的开发，以店面标准化为基础，通过自建开发、订单委托开发等方式，在全国数十个一、二级市场推进自建旗舰店开发。预计到20##年，网络规模将突破3000家，销售规模突破3500亿元。整合社会资源、合作共赢。满足顾客需要、至真至诚。苏宁云商坚持市场导向、顾客核心，与全球近10000家知名家电供应商建立了紧密的合作关系，通过高层互访、B2B、联合促销、双向人才培训等形式，打造价值共创、利益共享的高效供应链。
与此同时，坚持创新经营，拓展服务品类，苏宁云商承诺“品牌、价格、服务”一步到位，通过B2C、联名卡、会员制营销等方式，为消费者提供质优价廉的家电商品，并多次召开行业峰会与论坛，与国内外知名供应商、专家学者、社会专业机构共同探讨行业发展趋势与合作策略，促进家电产品的普及与推广，推动中国家电行业提升与发展。目前，苏宁云商经营的商品包括空调、冰洗、彩电、音像、小家电、通讯、电脑、数码，八个品类(包括自主产品)，上千个品牌，20多万个规格型号。
二、苏宁云商（002024）基本面分析
1.当前经济形势对该股票的影响：
虽然中国经济面临较好的发展机遇，但也同样存在着诸多结构性、发展性和体制性的矛盾，面对复杂多变的国内外环境和各种重大挑战，政府应对国际金融危机冲击的一揽子激励计划的持续实施，积极推进经济发展方式转变和经济结构调整，扩大消费政策进一步落实和完善，内需拉动效果逐步显现，宏观经济取得平稳较快增长；经济向好的态势得以延续，消费需求稳步提升，社会消费品零售额及其同比增速维持稳定。
当前，在全球经济复苏减缓的大环境下，中国经济呈现明显趋稳迹象，GDP同比增速趋缓，经济主体信心回升，工业生产增长较快，消费继续平稳较快增长，全社会固定资产投资增速有所回落，但民间投资趋于活跃，进出口规模创历史新高，贸易顺差回升。同时，最终消费价格持续走高，货币增长较快，信贷投放较多。相比二季度，市场对实体经济增长过快下滑的担忧减退，但仍需对物价的上升压力保持警惕。
我国家电行业自从改革开放以来经历几十年的飞速发展，家电市场也日趋壮大，并且成为了国际家电市场的重要组成成分。但我国的家电行业发展起步晚，至今也没成为一个家电强国，中国的家电企业品牌与国外比起来还存在着不小的差距。目前我国家电业发展现状如下：
1.国家政策提供扶持。为了应对金融危机对我国经济产生的消极影响，20##年国家推出家电下乡政策，持续到现在，这给我国家电行业带来了新的发展机遇。家电下乡让我国家电行业有了突飞猛进的增长。我国是世界上最大的家电生产和出口国，冰箱、彩电、手机、洗衣机等产量都是全球第一，出口依存大。但是08年世界经济危机的冲击，我国的家电行业出口受阻，行业的发展也遇到了很大的困难。为了能够缓解家电行业受到经济危机的冲击，我国推出家电下乡，促进家电的生产、流通，这样有利于消化家电产品的过程产能，促进家电行业健康持续发展。
2.机遇充足市场广阔。家电下乡政策为家电行业的农村消费市场提供了巨大的潜力，我国作为世界上最大的家电生产国和出口国，冰箱、彩电、洗衣机、手机等家电消费品产能巨大。随着农村人民的生活水平的提高，城市居民居住条件的改善以及家电产品更新快、技术创新充裕，我国的家电行业市场广阔，发展机遇充足。
3.家电企业实力增强。我国家电行业通过多年来不断的努力发展，再加上对国外成功的家电企业的学习，目前，已经有很多家家电企业成功打入国际市场，拥有了相当规模与市场竞争力。它们通过自身强大的抗风险能力，从容面对经济危机的冲击，加上对国内外家电企业的兼并与充足，不断增强自己的实力。
家电:政策效应+城镇化进程,农村市场消费渐由普及转向升级。家用空调1-10月销量同比增长43.73%;冰箱1-9月销量同比增长25.09%;洗衣机1-10月销量同比增长24.75%;前3季度,家电下乡产品销量及销售额同比分别增长1.5、2倍。乡镇市场对于中高端家电产品的需求与日俱增,消费升级明显。受益于家电相关政策极大拉动,行业步入了全面普及与升级的快速阶段。未来,1、2级市场的更新与3、4级市场的普及仍是企业的发展方向,尤其3、4级市场将成为重点发展领域;城镇化进程的加快也会拉动家电产品的需求;预计到“十二五”后期,城镇化率水平将提高到50%以上,有望推动家电等耐用消费品进入需求的快速增长阶段。
厨卫电器:“整体厨房”将改变行业竞争格局。厨卫电器1-9月销量同比增长17.28%;其中,出口同比增长29.43%,内销同比下降17.94%,出口仍对总销量贡献较大。今年烟机、灶具市场规模同比将分别增长8.7%、9.9%。预计明年该市场仍将保持稳定增长,但增速可能会有所放缓。“家电下乡”在一定程度上扶持了中小企业;高端企业则通过“整体厨房”找到了出路。在厨电一体化发展趋势下,综合性家电、专业性厨卫企业及家具企业之间将展开新一轮较量,通过横向整合资源的方式改变行业的竞争格局。
黑电:液晶电视进入调整周期,LED、3D电视份额将有所提升。LCD电视1-8月销量同比增长43.62%,其中,内销、出口同比分别增长48.51%、40.62%。由于政策因素,尤其3、4市场的渗透普及,液晶电视销量在今年上半年呈现大幅增长,但从环比变化来看,出口保持较好增长,内销却逐渐回落。国内液晶电视企业由于始终没有解决产业链上游的技术问题,并不具备核心竞争优势;今年液晶电视行业已进入调整周期,因此我们继续维持对该子行业的谨慎态度。但LED、3D电视销售比重有所提升,明年将是LED大规模普及的阶段,预计到明年年底,LED市场份额将升至80-90%;“三网融合”政策正逐渐明朗,将对智能电视市场形成推动作用,在线购物、在线支付等应用都会是未来开发重点。
节能照明:芯片产能过剩或将利好中下游封装及应用领域。Led照明产品1-8月销量41.81万台;其中内销、出口占比分别为64.10%、35.90%,行业呈现稳步增长态势。明年全球LED行业很有可能出现产能过剩状况,这会直接迫使芯片价格大幅下降,多数国内企业认为,明年2、3季度产能释放效应就会显现,对集中在中下游封装及应用领域的企业来说十分有利。目前,最具发展潜力的通用照明领域正是因为上游成本过高,企业一直不敢进入,若明年芯片产能如期释放,价格下降,反倒可加速该市场启动的步伐,届时相关企业也将直接受益。
2.苏宁云商（002024）板块分析（行业分析）：
(1)行业地位:
苏宁在过往的22年发展过程中间，经历了多次创新和转型，20##年启动营销变革，20##年苏宁易购正式上线，开始线上线下双平台的融合发展，20##年实施新十年“科技转型、智慧服务”的发展战略，经过三年的创新转型探索，2013苏宁零售事业的发展全力进入转型提速、跨越裂变的快车道。20##年3月22日，公司正式启用“苏宁云商”这一新名称，苏宁云服务将进入全品类、全渠道、全客群的成熟推广时期，苏宁“云商”模式以及与之配套的更加专业开放的组织将清晰呈现。云商模式，即“店商＋电商＋零售服务商”，是互联网时代的零售与服务模式，将致力于打造线下连锁店面平台和线上电子商务两个平台，通过云商系统以云技术为支撑、以开放平台为架构，服务全产业、服务全客群，形成多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态。
业务模式的转型固化，还需要组织架构、运行流程与之相配套，为更好地推进“云商”模式落地，公司对组织架构进行了全面调整和优化。在总部管理层面设立了连锁开发、市场营销、服务物流、财务信息、行政人事五大管理总部，负责战略规划、标准制定、计划管控，协调各经营事业群工作。在总部经营层面，打造线上电子商务、线下连锁平台和商品经营三大经营总部，涵盖了实体产品、内容产品、服务产品三大类28个事业部，形成“平台共享＋垂直协同”的经营组合。在大区层面，扁平化垂直管理、本地化自主经营，把大区—子公司—营运部三级缩减为大区—城市终端两级管理，并大幅扩充大区和城市终端数量，增强区域化运营和本地化服务能力，提升运营效率。
线上线下两大开放平台三大经营事业群，28个事业部，60个大区组成了苏宁联合舰队，既保障了各项业务独立经营，也全面推动业务之间相互融合，实现“1＋1>2”的效应，将更加有效整合内外各种资源，最大化调动和发掘各业务单元的经营主动性、积极性，构建一个虚实融合平台，拓展新型价值链，助推新模式的价值实现，将苏宁云商真正打造成为一个互联网时代的零售。
(2)行业研究
宏观经济发展面临复杂形势，继续稳增长、转方式、调结构
20##年，国际金融危机深层次影响持续显现，世界经济复苏充满不确定性、不稳定性。从国内来看，我国发展仍处于重要战略机遇期，中国经济将继续“稳中求进”的工作总基调，立足于扩大内需，以提高经济增长质量和效益为中心，深化改革开放，实施创新驱动战略。20##年，国内生产总值增长预计在7．5％左右，发展的协调性将进一步增强。
零售行业短期景气度下降
20##年，零售行业发展面临挑战，由于物价、房价上涨预期明显，在收入预期增长不确定的情况下，消费者信心受到抑制。同时，零售行业还面临了租金、人工成本等费用刚性上涨，新兴业态迅猛发展、行业竞争加剧等诸多不利因素。
但另一方面，随着新型城镇化战略的实践，以及一系列收入分配改革政策的推进，零售行业发展的外部环境逐步改善，行业有望获得新一轮的发展机会。
网购市场保持高速增长
艾瑞咨询数据显示，20##年中国网络购物交易规模突破10，000亿元大关，达到13，040亿元，较往年增长66．20％，在社会消费品总零售额的占比达到6．20％。中国网络购物市场从20##年后开始逐渐进入成熟期。未来几年，随着传统零售行业转型升级，中国西部省份及中东部三四线城市的网购潜力得到进一步开发，加上移动互联网的发展促使移动网购日益便捷，中国网络购物市场整体还将保持较快增长速度，预计仍将保持50％以上的增速。
3.公司分析
(1)公司管理层分析
苏宁云商公告称，公司副董事长孙为民、总裁金明、副总裁孟祥胜、副总裁任峻基于对本公司发展前景的信心，于20##年7月15日通过深圳证券交易所系统合计增持本公司股份 545万股，占公司股份总额的0.074%，增持均价为5.29 元，增持总金额为 2884.39 万元。
本次增持后，孙为民占公司总股份比例为0.06%、金明占1.69%、孟祥胜占0.04%、任俊占0.05%。
此前，苏宁云商的第二大股东苏宁电器集团有限公司已经于6月下旬增持3000余万股，涉及总金额超1.8亿元。
(2)公司主营业务范围及竞争力分析
苏宁电器采取的是发展型战略。截至20##年，苏宁电器连锁网络覆盖中国大陆300多个城市，并进入中国香港和日本地区，拥有近2500家连锁店，员工15万人，20##年销售收入近252亿元，本着稳健快速、标准化复制的开发方针，苏宁电器形成了“租、建、购、并”四位一体、立体化开发的格局，保持稳健、快速的发展态势，建立了覆盖直辖市—省会城市—副省级城市—地级城市—发达县级城市—乡镇六级市场的连锁网络。为构建稳定、优质的旗舰店经营平台，苏宁电器以店面标准化为基础，通过自建开发、委托开发等方式，在南京、北京、上海、天津、重庆、成都、长春、青岛等数十个一、二级市场核心商圈全力推进自建旗舰店开发。预计到20##年，连锁店网络规模将突破3500家，销售规模突破3500亿元。苏宁电器快速的扩张，不但得扩大自己，使得在和国美、三联等国外的一些家电公司的竞争中可以保持自己强有力的优势。同时在实力和规模以后商品的运转上不会输给竞争者。
核心竞争力:
线上线下两大开放平台，三大经营事业群、28个事业部、60个大区组成了苏宁云商的新架构。
平台类型上：苏宁云商=连锁店面平台+电子商务平台。
从服务类型上：苏宁云商=实体产品+内容平台+服务产品。
在组织架构方面：苏宁云商新增连锁平台经营部、电子商务经营总部，商品经营总部。
电子经营总部下设八大事业部：分别为网购、移动购物、本地生活、商旅、金融产品、数字应用、云产品和物流。
电子经营总部业务类型：实体商品经营、生活服务、云服务和金融服务。物流事业部纳入电子商务经营总部，支持小件商品全国快递服务。
4．重大事件对公司未来经营的影响分析
①20##年8月21日，记者从苏宁云商董秘办独家获悉，苏宁云商正在向有关部门申请设立“苏宁银行”，并注册了域名。
3月份，苏宁电器正式更名为“苏宁云商”？对于市场上盛传的苏宁正筹办民营银行的消息，苏宁一位内部人士向记者证实，“现在政策鼓励﹑支持民营资本设立民营银行，我们确实有意筹备建立一家民营银行，目前准备工作正在进行中。”不过，据苏宁云商董秘办人士向记者透露的消息，苏宁云商正在筹办的民营银行名称为“苏宁银行”，并非市场上热传的“苏南银行”。
20##年8月15日发布的《国家工商总局企业名称核准公告》显示，“苏宁银行股份有限公司”名称已被预核准通过。受苏宁云商筹办民营银行的消息影响，8月21日收盘，苏宁云商大幅上涨8.43%。
20##年9月，包括苏宁银行在内的9家民营银行名称获得国家工商总局核准。民营企业向民营银行进军的步伐再进一步。
②苏宁云商计划未来三年投资180-220亿元发展物流
中国两大家电零售商之一的苏宁云商集团股份有限公司 周四宣布其新运营模式和组织架构，融合其线上线下平台.公司副董事长孙为民透露。未来三年公司将投资180-220亿元人民币发展物流项目。在大数据中心驱动下，整合本季度商品，统一发送。未来征召250队伍应附消费者投诉。
③：云商模式下更关注消费者门店体验
前不久，苏宁创新性地推出“云商”模式，在此基础上又新成立了商品经营总部、连锁平台经营总部、电子商务经营总部，线上线下融合进入全面实操阶段。据苏宁连锁平台经营总部执行总裁田睿介绍，在全新的连锁平台下，苏宁门店将全面提升经营能力，把更多的精力集中在消费者的服务上，从单独的商品售卖上转变为消费者提供全方位服务上。换言之，苏宁门店的综合服务能力将被放大。
在苏宁“2013新模式、新组织、新形象”发布会上，苏宁董事长张近东表示， “云商”模式可概括为“店商+电商+零售服务商”，它的核心是以云技术为基础，整合苏宁前台后台、融合苏宁线上线下，服务全产业、服务全客群。云商模式不仅是苏宁跨越发展的新方向，也必将成为中国零售行业转型发展的新趋势。
苏宁的云商模式的核心架构在于“店商+电商+零售服务商”的组合，其中线下店商与线上电商相比，最大的优势在于线下的直接服务能力，线下可以让消费者有更直观、更全面、更多样的服务体验。
5.苏宁云商（002024）基本分析总结
苏宁云商作为国内一家老牌公司，换了新壳，但是内容不变。苏宁云商现在一直在炒概念，在做中国的最前沿，到底能不能成功，只能靠时间见证。
三、 技术面分析
（一） 形态分析
下图为苏宁云商（002024）最新股价 K 线图
从 K 线图上可以看出，该股票近期走出孕育型形态，上周长实体之后是小实体，实体完全包含在长实体的实体区域内，并且综合前期走势，该股票走出一个头肩底的形态，未来股价走势上涨意味浓厚。
（二） 趋势分析
压力位在 6.30 元，只要近期能突破压力位，上升轨道线就已形成。
（三） 技术指标分析
1. MACD 指标
MACD 向上挑头，证明资金购买意向明显，属于多头市场，是可以买入的信号，与此同时该时段股价也是趋于上升阶段，可以逢低买入。
2.RSI 指标
3.KD 指标
KD 指标在 80 以下，KD 出现第二次交叉是是下穿，短期观望为主
4．BIAS 指标
BIAS 形成从下到上的两个上升的谷，此时价格盘整微跌，是买入的信号，是指标中的背离。
5.PSY 指标
PSY 处在 20-75 范围内，表明多空双方基本处在平衡状态，该取值已经登顶一段时间，属于行动信号，近期可观望观察，进一步判断买卖信号。
四、苏宁云商（002024）投资分析结论
苏宁云商（002024）自从20##年7月21日在深圳证券交易所上市以来，凭借优良的业绩，苏宁云商得到了很好的发展。但是近期到未来的发展方向不容乐观。详见图表分析。
1季度线上线下营收均大幅下滑: 截至今年1季度，公司在大陆地区拥有连锁店面1,565家（旗舰店329家，中心店422家，社区店728家，县镇店72家，乐购仕店面12家，红孩子店面2家），面积合计660.71万平米。1季度公司在大陆市场新开店面12家，关闭调整店面32家。国际市场发展方面，公司在香港地区关闭店面2家，在日本市场新开店面2家、关闭店面2家，截至今年1季度，公司在香港地区拥有连锁店面27家，在日本市场拥有连锁店面12家。公司在中国大陆、香港地区、日本市场共计拥有连锁店面1,604家。报告期内，公司线下可比门店营收同比下降13.4%，线上业务实现含税营收33亿元，同比大幅下降26.65%。
综合毛利率同比下降0.53个百分点，期间费用率同比大幅增加3.38个百分点：报告期内，公司综合毛利率同比下降0.53个百分点至15.59%。期间费用率方面由于宏观环境不佳，消费景气度低迷，报告期内公司加强了费用管控，运营费用环比有所下降，但由于营收大幅下滑，期间费用率同比增加3.38个百分点，其中销售、管理、财务费用率同比分别提高2.28、0.69 和0.25 百分点至13.96%、0.69%和0.25%。期间费用率的上升主要由于公司为有效推进互联网战略转型，加大苏宁易购专业人才、日常运营人员的引进、IT研发投入和品牌形象推广投入所致。
20##年经营业绩预测：公司预计今年上半年归属母公司净利润亏损7.84-6.84亿元，折合每股收益-0.106~-0.093元。
20##年由于苏宁云商的股票走势明显下降，是否选择这只股票还需要结合国家宏观经济，行业发展以及本公司具体发展情况，结合前面基本面分析，国家宏观经济是支持的，在行业发展方面第三、四级市场还有很大的一部分发展空间，而公司本身对于20##年的计划是很好的。但对于十分谨慎的投资者来说，还可以再观望一下，了解公司对于20##年的计划是否执行了，是否还可能有其他的一些变故。