第三章  长期计划与财务预测

一、单项选择题

1.若企业20##年年末的经营资产为700万元，经营负债为100万元，金融资产为30万元，金融负债为500万元，销售收入为1200万元，若经营资产、经营负债占销售收入的比不变，销售净利率为15%，利润留存率为30%，企业金融资产均为可动用金融资产，若预计20##年销售收入会达到1800万元，则需要从外部筹集的资金是（　　）万元。

A.85　　　　　　B.125　　　　　　C.165　　　　　　D.189

2.B企业本年销售收入为1500万元，若预计下一年产品价格会提高15%，产品销量降低10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为15%，则相应外部应追加的资金为（　　）万元。

A.3.75　　　　B.5.875          C.7.875           D.8

3.由于通货紧缩，Y公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司资产、负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知资产销售百分比为50%，负债销售百分比为10%，计划下年销售净利率4%，不进行股利分配。据此，可以预计下年销售增长率为（　　）。

A.11.11%  B.12.32%  C.15%  D.17.5%

4.乙企业20##年年末资产总额为5000万元，其中经营资产为4000万元，总负债为3000万元，其中经营负债总额为2000万元。该企业预计20##年度的销售额比20##年度增加15%（即增加150万元），预计20##年度股利支付率为40%，销售净利率10%，假设没有可供动用的金融资产，则该企业20##年度应追加资金量为（　　）万元。

A.0　 　B.100　 　C.200　 　D.231

5.N企业20##年的新增留存收益为400万元，所计算的可持续增长率为5%，若20##年不发股票，且能保持财务政策和经营效率不变，若预计20##年的净利润可以达到1050万元，则20##年的股利支付率为（　　）。

A.30%     B.40%    C.50%     D.60%

6.K企业20##年年末的所有者权益为3000万元，可持续增长率为20%。该企业20##年的销售增长率等于20##年的可持续增长率，其经营效率和财务政策（包括不增发新的股权）与上年相同。若20##年的净利润为600万元，则其股利支付率是（　　）。

A.40%

B.60%

C.80% 

D.0

7.丁企业外部融资占销售增长的百分比为15%，若上年销售收入为2000万元，预计销售增长10%，则相应外部应追加的资金为（　　）万元。

A.60  B.50  C.40  D.30

8.企业的外部融资需求的正确估计为（　　）。

A.预计金融资产-预计金融负债-预计股东权益

B.净经营资产增加-可动用的金融资产-留存收益的增加

C.经营资产增加-经营负债增加-可动用的金融资产

D.预计总资产-预计总负债-预计股东权益增加

二、多项选择题

1.下列表述中正确的有（    ）。

A.财务预测是融资计划的前提

B.财务预测有助于改善投资决策

C.财务预测与其他预测一样都不可能很准确，因此预测没有任何意义

D.财务预测的起点是销售预测

2.下列选项中属于财务预测的基本步骤的有（    ）。

A.销售预测

B.估计经营资产和经营负债

C.估计各项费用和保留盈余

D.估计所需融资

3.下列选项中，属于用来预测销售增长率的模型有 （　　）。

A.销售百分比法

B.交互式财务规划模型

C.内含增长率模型

D.可持续增长率模型

4.运用销售百分比法预测资金需要量时，下列各项中属于预测企业计划年度追加资金需要量计算公式涉及的因素有（    ）。

A.计划年度预计利润留存率

B.计划年度预计销售收入增加额

C.计划年度预计经营资产增加额

D.计划年度预计经营负债增加额

5.在企业按内含增长率增长的条件下，下列说法中正确的有（　　）。

A.不增发新股

B.负债总额不变

C.不增加借款

D.留存收益不变

6.影响内含增长率的因素有（　　）。

A.金融资产销售百分比

B.金融负债销售百分比

C.销售净利率

D.利润留存率

7.在不增发新股的情况下，企业去年的股东权益增长率为10%，本年的经营效率和财务政策与去年相同，以下说法中正确的有（　　）。

A.企业本年的销售增长率为10%

B.企业本年的所有者权益增长率为10%

C.企业本年的权益净利率为10%

D.企业本年的股权现金流量增长率为10%

8.假设企业本年的经营效率、资本结构和股利支付率与上年相同，目标销售收入增长率为20%（大于可持续增长率），则下列说法中正确的有（    ）。

A.本年销售净利率为20%

B.本年净利润增长率为20%

C.本年资产负债率为20%

D.本年总资产增长率为20%

9.下列有关可持续增长率计算正确的表示有（　　）。

A.可持续增长率=

B.可持续增长率=销售净利率×资产周转率×权益乘数×利润留存率

C.可持续增长率=资产净利率×权益乘数×利润留存率/（1-资产净利率×权益乘数×利润留存率）

D.可持续增长率=股东权益本期增加额/期初股东权益

10.企业若想提高销售增长率，需要解决超过可持续增长所带来的财务问题，具体可以采取的措施包括（　　）。

A.降低销售净利率

B.提高资产周转率

C.提高利润留存率

D.利用增发新股

11.下列有关可持续增长率与实际增长率的表述中，正确的有（　　）。

A.可持续增长率是指不发股票，且保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率

B.实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比

C.可持续增长的假设条件之一是公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去

D.如果某一年不发股票，且经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增长率

三、计算分析题

1.乙公司是一家上市公司，该公司20##年和20##年的主要财务数据以及20##年的财务计划数据如下表所示：

单位：万元

假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加，贷款银行要求公司的权益乘数不得超过2。

要求：

（1）计算该公司上述3年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率，以及20##年和20##年的销售增长率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入给定的表格内，不必列示财务比率的计算过程）。

（2）指出20##年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么？

（3）指出20##年公司是如何筹集增长所需外部资金的，财务政策与上年相比有什么变化？

2.资料：S公司20##年度的主要财务数据如下：

单位：万元

要求：

（1）假设S公司在今后不发股票，且可以维持20##年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，请依次回答下列问题：

①20##年的预期销售增长率是多少？

②今后的预期股利增长率是多少？

 （2）假设S公司20##年的计划销售增长率为25%，请回答下列互不关联的问题：

①如果不发股票，且保持20##年的财务政策和资产周转率，销售净利率应达到多少？

②如果想保持20##年的经营效率、资产负债率和股利支付率不变，需要从外部筹集多少股权资金？

参考答案及解析

一、单项选择题

1.

【答案】D

【解析】净经营资产占收入的比=（700-100）/1200=50%，外部筹集的资金=增加收入×净经营资产占收入的比-可动用的金融资产-增加的留存收益=600×50%-30-1800×15%×30%=189（万元）。

2.

【答案】C

【解析】预计的销售增长率=（1+15%）×（1-10%）-1=3.5%

相应外部应追加的资金=1500×3.5%×15%=7.875（万元）。

3.

【答案】A

【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为x，

0=50%-10%-×4%×100%

x=11.11%

4.

【答案】D

【解析】本题考点是资金需要量预测的销售百分比法。基期销售收入=150/15%=1000（万元），预计销售收入=1000×（1+15%）=1150（万元），所以：20##年度应追加资金量=150×-150×-1150×10%×（1-40%）=231（万元）

5.

【答案】D

【解析】由于可持续增长率为5%，且20##年不发股票，且能保持财务政策和经营效率不变，则表明20##年的净利润比20##年增加了5%，所以20##年的净利润=1050/（1+5%）=1000（万元），20##年的股利支付率=20##年的股利支付率=（1000-400）/1000=60%。

6.

【答案】D

【解析】20##年净利=600/（1+20%）=500（万元），设利润留存率为X，

则20%=

解得X=100%

所以股利支付率=1-100%=0。

或：根据题意可知，本题20##年实现了可持续增长，所有者权益增长率=可持续增长率=20%，所有者权益增加=3000×20%=600（万元）=20##年利润留存，所以，2011的利润留存率=600/600×100%=100%，股利支付率=1-100%=0

7.

【答案】D

【解析】外部融资额=外部融资销售增长比×销售增加额=15%×20##×10%=30（万元）

8.

【答案】B

【解析】外部融资需求=经营资产增加-经营负债增加-可供动用的金融资产-留存收益的增加=净经营资产增加-可供动用的金融资产-留存收益的增加。

二、多项选择题

1.

【答案】ABD

【解析】财务预测和其他预测一样都不可能很准确。从表面上看，不准确的预测只能导致不准确的计划，从而使预测和计划失去意义。事实并非如此，预测可以提高企业对不确定事件的反应能力，从而减少不利事件带来的损失，增加利用有利机会带来的收益。预测的真正目的是有助于应变。

2.

【答案】ABCD

【解析】财务预测的基本步骤如下：（1）销售预测；（2）估计经营资产和经营负债；（3）估计各项费用和保留盈余；（4）估计所需融资。

3.

【答案】CD

【解析】选项A、B所揭示的方法都可以用来预测融资需要量；而内含增长率和可持续增长率模型是用来预测销售增长率的模型，所以选项C、D正确。

4.

【答案】ABCD

【解析】外部资金需要量=增加的经营资产-增加的经营负债-可动用的金融资产-增加的留存收益，其中：增加的经营资产=增量收入×基期经营资产占基期销售收入的百分比=基期经营资产销售百分比×新增销售收入；增加的经营负债=增量收入×基期经营负债占基期销售收入的百分比=基期经营负债销售百分比×新增销售收入；增加的留存收益=预计销售收入×预计销售净利率×预计利润留存率。

5.

【答案】AC

【解析】在“内含增长”的条件下，由于不从外部融资，即不增发新股和不增加借款，所以选项A、C正确；由于在内含增长的情况下，经营负债自然增长，留存收益也增加，所以，负债和所有者权益都会发生变化，因此，选项B、D不正确。

6.

【答案】CD

【解析】计算内含增长率是根据“外部融资销售百分比=0”计算的，即根据“0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率×[（1+增长率）÷增长率]×利润留存率”计算，可知C、D均为正确选项。

7.

【答案】ABD

【解析】本题的主要考核点是可持续增长率的假设前提、结论以及实体现金流量增长率的确定。在保持去年经营效率和财务政策不变，本年的实际销售增长率=本年的可持续增长率=上年的可持续增长率=本年的资产增长率=所有者权益增长率=净利润增长率，因此权益净利率应保持和上年一致，而不能说等于10%。同时，在稳定状态下，本年的销售增长率等于本年的实体现金流量增长率，也等于本年的股权现金流量增长率。

8.

【答案】BD

【解析】经营效率不变，指的是资产周转率和销售净利率不变；资本结构不变，指的是权益乘数不变；假设企业本年的经营效率和资本结构与上年相同，根据销售净利率不变，可以得出净利润增长率等于销售增长率，但不能得出销售净利率等于本年销售收入增长率的结论，因此，选项A错误，选项B正确。根据资产周转率不变，可以得出资产增长率等于销售增长率，但不能得出资产负债率等于本年的销售增长率这个结论，因此，选项C错误，选项D正确。

9.

【答案】CD

【解析】选项A应该改为可持续增长率=，选项B应该改为可持续增长率=销售净利率×资产周转率×期初权益期末总资产乘数×利润留存率。

10.

【答案】BCD

【解析】选项A应该是提高销售净利率。

11.

【答案】ABCD

【解析】选项A、B、C、D都是关于可持续增长率与实际增长率的正确说法。

三、计算分析题

1.【答案】

（1）

（2）20##年可持续增长率与上年相比提高了，原因是销售净利率和权益乘数提高。

（3）20##年公司是靠增加负债来筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比财务杠杆提高了。

2.

【答案】

（1）2012预期增长率（可持续增长率）计算：

销售净利率　　　　　　　4.5%

总资产周转率            4次

权益乘数                2

利润留存率              50%

①

==21.95%

或者：

可持续增长率=期初权益净利率×利润留存率=[900/（2500-450）]×50%=21.95%

②股利增长率等于可持续增长率即21.95%。

（2）①销售净利率计算

设销售净利率为r，则：

25%=

r=5%

或：20##年预计销售收入=销售收入×（1+计划销售增长率）=20000×（1+25%）=25000（万元）

总资产=销售收入/资产周转率=25000/4=6250（万元）

20##年期末股东权益=总资产×权益/资产=6250×50%=3125（万元）

20##年期初股东权益=2500万元

因为：20##年收益留存=计划销售收入×销售净利率×利润留存率，且不发行新股

所以：3125-2500=25000×r×0.5

r=5%

②20##年预计销售收入=销售收入×（1+计划销售增长率）=20000×（1+25%）=25000（万元）

总资产=销售收入/资产周转率=25000/4=6250（万元）

20##年期末股东权益=总资产×权益/资产=6250×50%=3125（万元）

20##年期初股东权益=2500万元

20##年收益留存=计划销售收入×销售净利率×利润留存率=25000×4.5%×0.5=562.5（万元）

需要筹集外部权益=期末股东权益-期初股东权益-本期收益留存=3125-2500-562.5=62.5（万元）

第二篇：第六章 资本成本-单元测试题目及答案(财务成本管理)20xx注册会计师考试

第六章  资本成本

一、单项选择题

1.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（　　）。

A.实际成本                 B.计划成本

C.沉没成本                 D.机会成本

2.在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，下列说法正确的是（　　）。

A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度

B.如果公司风险特征发生重大变化，可以采用较长的预测期长度

C.预测期长度越长越能正确估计股票的平均风险

D.股票收益尽可能建立在每天的基础上

3.假设某证券市场最近几年的市场综合指数分别是20##、4500、1800和3500，按几何平均法所确定的权益市场平均收益率为（　　）。

A.30.61%　　　　　B.20.51%　　　　　C.53.15%　　　　　D.20.21%

4.某公司普通股当前市价为每股30元，拟按当前市价增发新股100万股，预计每股筹资费用率为5%，增发第一年年末预计每股股利为3元，以后每年股利增长率为6%，则该公司本次增发普通股的资本成本为（　　）。

A.10.53% 

B.12.36%

C.16.53% 

D.18.36%

5.公司增发的普通股的市价为12元／股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（    ）。

A.5%

B.5.39%

C.5.68%

D.10.34%

6.用风险调整法估计税前债务成本时，计算式为（　　）。

A.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率

B.税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率

C.税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率

D.税前债务成本=无风险利率+证券市场的平均收益率

7.某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10%，期限5年，每年付息一次，到期还本。预计发行价格为600万元，所得税税率为25%，则该债券的税后资本成本为（    ）。

A.3.54%

B.5.05%

C.4.01%

D.3.12%

8.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（    ）。

A.长期借款成本

B.债券成本

C.留存收益成本

D.普通股成本

9.在下列各项中，不能用于加权平均资本成本计算的是（    ）。

A.实际市场价值加权

B.目标资本结构加权

C.账面价值加权

D.边际价值加权

10.A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。债务的平均税前成本为15%，β权益为1.41，所得税税率为25%，股票市场的风险溢价是9.2%，国债的利息率为11%。则加权平均资本成本为（    ）。

A.23.97%

B.9.9%

C.18.88%

D.18.67%

二、多项选择题

1.下列关于资本成本的说法中，正确的有（　　）。

A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价

B.企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定

C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位

D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本

2.利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，下列有关无风险利率的表述中不正确的有（   ）。

A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜

B.选择国库券利率比较适宜

C.必须选择实际的无风险利率

D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率

3.在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（    ）。

A.银行借款

B.长期债券

C.优先股

D.普通股

4.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，则下列不适合用来计算债务成本的方法有（　　）。

A.到期收益率法 

B.可比公司法

C.风险调整法 

D.财务比率法

5.根据风险收益对等观念，在一般情况下，下列各筹资方式资本成本由大到小的表述中不正确的有（　　）。

A.银行借款＞企业债券＞普通股

B.普通股＞银行借款＞企业债券

C.企业债券＞银行借款＞普通股

D.普通股＞企业债券＞银行借款

 6.一个公司资本成本的高低取决于三个因素，它们包括（    ）。

A.无风险报酬率

B.经营风险溢价

C.财务风险溢价

D.系统风险溢价

7.在存在通货膨胀的情况下，下列表述中不正确的有（　　）。

A.名义现金流量要使用实际折现率进行折现，实际现金流量要使用名义折现率进行折现

B.1+r_名义=（1+r_实际）（1+通货膨胀率）

C.实际现金流量=名义现金流量×（1+通货膨胀率）ⁿ

D.包含了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量

8.关于留存收益的资本成本，下列说法中不正确的有（　　）。

A.它不存在成本问题

B.它是一种实际成本

C.它的成本计算不考虑发行费用

D.在企业实务中一般不予考虑

9.下列关于在利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，市场风险溢价的估计的说法中不正确的有（　　）。

A.市场风险溢价通常被定义为在一个相当长的历史时期里，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异

B.在未来年度中，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异

C.在最近一年里权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异

D.在最近一年里权益市场平均收益率与债券市场平均收益率之间的差异

10.根据可持续增长率来确定股利增长率的假设前提包括（    ）。

A.经营效率不变

B.财务政策不变

C.未来投资项目的风险与现有资产不同

D留存收益率不变

三、计算分析题

1.A公司股票目前的市价为15元，最近5年的股利支付情况如下表所示：

单位：元

按照证券分析师的预测，未来5年的股利增长率逐年递减，第5年及其以后年度为3%。如下表所示：

对A公司的股利预测

要求：

（1）依据历史资料，按算术平均数计算股利的平均增长率，并据此确定该公司股票的资本成本；

（2）依据历史资料，按几何平均数计算股利的平均增长率，并据此确定该公司股票的资本成本；

（3）按照证券分析师的预测，将不稳定的增长率平均化，利用几何平均增长率法确定股利的平均增长率，并计算该股票的资本成本。

2.某企业计划筹集资本100万元，所得税税率为25%。有关资料如下：

（1）向银行借款10万元，借款年利率7%，期限为3年，每年支付一次利息，到期还本。

（2）按溢价发行债券，债券面值14万元，发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，到期还本。

（3）发行普通股40万元，每股发行价格10元。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。

（4）其余所需资本通过留存收益取得。

要求：

（1）计算个别资本成本；

（2）计算该企业加权平均资本成本。

四、综合题

某公司20##年的有关资料如下：

（1）息税前利润800万元；

（2）所得税税率为25%；

（3）负债2000万元均为长期平价债券，利息率为10%，利息每年支付一次，本金到期偿还；

（4）预期普通股报酬率15%；

（5）产权比率为2/3；

（6）普通股股数600000股（每股面值1元），无优先股。

该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。假定不考虑筹资费。

要求：

（1）计算该公司每股收益、每股价格。

（2）计算该公司市净率和加权平均资本成本。

（3）该公司可以增加400万元的长期债券，使长期债券总额成为2400万元，以便在现行价格下购回股票（购回股票数四舍五入取整）。假定此项举措将使负债平均利息率上升至12%，普通股权益资本成本由15%提高到16%，息税前利润保持不变。试问该公司应否改变其资本结构（提示：以股票价格高低判别）?

（4）计算该公司资本结构改变前后的利息保障倍数。

参考答案及解析

一、单项选择题

1.

【答案】D

【解析】资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。

2.

【答案】A

【解析】如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度，较长的期限可以提供较多的数据，但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，期间长并不好。使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。使用每周或每月的收益率就能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。

3.

【答案】B

【解析】几何平均收益率==20.51%

4.

【答案】C

【解析】普通股资本成本=D₁/[P₀×（1－F）]+g=3/[30×（1－5%）]+6%=16.53%

5.

【答案】B

【解析】本题的主要考核点是普通股资本成本的计算。

g=K_s-=11%-，求得g=5.39%。

6.

【答案】A

【解析】用风险调整法估计债务成本时，债务成本通过同期限政府债券的市场回报率与企业的信用风险补偿率相加求得。

7.

【答案】C

【解析】本题的主要考核点是债券税后资本成本的计算。

NPV=500×10%×（P/A，K_d，5）+500×（P/F，K_d，5）-600

当K_d=5%，NPV=500×10%×（P/A，5%，5）+500×（P/F，5%，5）-600

=50×4.3295+500×0.7835-600=216.48+391.75-600=8.23（万元）

当K_d=6%，NPV=500×10%×（P/A，6%，5）+500×（P/F，6%，5）-600

=50×4.2124+500×0.7473-600=210.62+373.65-600=-15.73（万元）

K_d=5%+×（6%-5%）=5.34%。

债券税后资本成本=5.34%×（1-25%）=4.01%。

8.

【答案】C

【解析】本题的主要考核点是各种筹资方式资本成本的区别。在个别资本成本的计算中，由于留存收益是从企业税后净利中形成的，所以，不必考虑筹资费用因素的影响。

9.

【答案】D

【解析】计算加权平均资本成本时需要确定各种资本在总资本中所占的比重，加权平均资本成本的计算有三种加权方案可供选择：账面价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。

10.

【答案】C

【解析】本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。

权益资本成本=11%+1.41×9.2%=23.97%

负债的税后资本成本=15%×（1-25%）=11.25%

加权平均资本成本=×11.25%+×23.97%=18.88%。

二、多项选择题

1.

【答案】CD

【解析】资本成本是用来进行筹资决策的，通常面向未来，所以其本质不应是过去实际付出的代价。在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要有：利率、市场风险、税率、资本结构、股利政策和投资政策。所以不能说企业加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定。

2.

【答案】ABC

【解析】应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以选项A、B错误。在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现，通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。只有在存在恶性的通货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使用实际利率计算资本成本。

3.

【答案】AB

【解析】本题的主要考核点是负债筹资的利息抵税。由于负债筹资的利息具有抵税作用，所以，在计算负债筹资的个别资本成本时须考虑所得税因素。

4.

【答案】ABC

【解析】如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本；如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司，作为参照物；如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本；如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。

5.

【答案】ABC

【解析】从投资角度来看，普通股没有固定的股利收入，且不还本，则股票投资要比债券投资的风险大，因此投资人要求的报酬率也高，与此对应，筹资者所付出代价高，其资本成本也高；债券与银行借款来比，一般企业债券的风险要高于银行借款的风险，因此相应的其资本成本也较高。

 6.

【答案】ABC

【解析】一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：

（1）无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率。

（2）经营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。

（3）财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高。

由于公司所经营的业务不同（经营风险不同），资本结构不同（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同。

7.

【答案】AC

【解析】在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量，包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。两者的关系为：名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）ⁿ。

8.

【答案】ABD

【解析】留存收益的成本是一种机会成本，它相当于股东投资于某种股票要求的收益率，但不必考虑发行费用。

9.

【答案】BCD

【解析】由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度。

10.

【答案】ABD

【解析】未来投资项目的风险与现有资产相同，是根据可持续增长率来确定股利增长率的假设。

三、计算分析题

1.

【答案】

（1）[（0.19－0.16）/0.16+（0.15－0.19）/0.19+（0.12－0.15）/0.15+（0.17－0.12）/0.12]/4=4.84%

股票的资本成本=[0.17×（1+4.84%）/15]+4.84%=6.03%

（2）g=－1=－1=1.53%

股票的资本成本=[0.17×（1+1.53%）/15]+1.53%=2.68%

（3）设平均增长率为g：

0.17×（1+g）³⁰=0.48

g=3.52%

股票资本成本=0.17×（1+3.52%）/15+3.52%=4.69%

2.

【答案】本题的主要考核点是个别资本成本及其加权平均资本成本的计算。

（1）各种资本的个别资本成本：

①借款成本的计算：K=7%×（1-25%）=5.25%

②债券成本的计算：

NPV=14×9%×（P/A，K_d，5）+14×（P/F，K_d，5）-15

当K_d=7%，NPV=14×9%×（P/A，7%，5）+14×（P/F，7%，5）-15

=1.26×4.1002+14×0.7130-15=5.1663+9.982-15=0.1483（万元）

当K_d=8%，NPV=14×9%×（P/A，8%，5）+14×（P/F，8%，5）-15

=1.26×3.9927+14×0.6806-15=5.0308+9.5284-15=-0.4408（万元）

K_d=7%+×（8%-7%）=7.25%

K_dt=7.25%×（1-25%）=5.44%

③普通股成本的计算:K_s=+8%=20%

④留存收益成本的计算:K_s=+8%=20%

（2）企业加权平均资本成本=10%×5.25%+15%×5.44%+40%×20%+35%×20%=16.34%。

四、综合题

【答案】本题的主要考核点是资本成本的计算及资本结构决策。

（1）息税前利润          800

利息（2000×10%）        200

税前利润                 600

所得税（25%）            150

税后利润                 450（万元）

每股收益=450/60=7.5（元）

每股价格=7.5/0.15=50（元）。

（2）因为产权比率=负债/股东权益

所以股东权益=负债/产权比率=2000/（2/3）=3000（万元）

每股净资产=3000/600000×10000=50（元）

市净率=每股价格/每股净资产=50/50=1

债券税后资本成本的计算：K=10%×（1-25%）=7.5%

加权平均资本成本=7.5%×2000/（3000+2000）+15%×3000/（3000+2000）=12%。

（3）息税前利润          800

利息（2400×12%）        288

税前利润                 512

所得税（25%）            128

税后利润                 384（万元）

购回股数=4000000/50=80000（股）

新发行在外股份=600000-80000=520000（股）

新的每股收益=3840000/520000=7.38（元）

新的股票价格=7.38/0.16=46.13（元），低于原来的股票价格50元，因此该公司不应改变资本结构。

（4）原利息保障倍数=800/200=4

新利息保障倍数=800/（2400×12%）=2.78。

【解析】本题的解题关键是注意“所有盈余全部用于发放股利”，意味着每股收益=每股股利，所以，每股收益=450/60=7.5（元），每股股利也为7.5元；同时，“该公司产品市场相当稳定，预期无增长”，意味着该公司股票为固定股利股票，所以，股票价格=P₀===50（元）。