基于SPSS 17.0的上市公司财务报表分析

l  问题描述：

上市公司财务状况是上市公司经营状况的货币反映，也是评价上市公司股票质量的主要依据。因此，财务状况的分析是众多投资者关注的重点，掌握准确的上市公司的财务资料并进行科学合理的分析，关系到投资的合理规避和投资收益的有效保障。财务分析的对象是上市公司定期公布的财务报表，财务报表是公司营运和财务状况的定量描述，是公司经营状况的“晴雨表”。本文使用SPSS 17.0对185家上市公司的年报财务数据进行了分析，进而对上市公司的财务状况进行判断。

l  分析步骤：

1.   样本及指标选取

本文从深证网站上收集了185家上市公司的年报数据，选取的变量指标如下：X1—股票代码；X2—股票简称；

X3--总资产；X4--所有者权益合计包含少数股东权益 ；X5--净资产收益率(营业利润）； X6--资产收益率；X7-净利润率；X8--存货周转率；X9--应收账款周转率；X10--资产周转率。由于X3～X10这8个财务指标的单位不同，在进行数据处理前应对其进行标准化处理。

图1 变量设置

图2 新产生的变量

图3 原始数据

2.  相关性分析

对以上八个指标进行相关性分析，本例选用Pearson进行分析，分析结果如下表。

从表2中可以看出，以上8个财务指标之间具有较强的相关关系。在建立模型时采用因子分析进行降维处理。

3.  因子分析：

1)   选择KMO and Bartlett's Test输出因子初试得分和巴特利检验；

2)   因子抽取个数选择4，因为从因子贡献率上发现前4个总贡献为81.020%

3)   因子旋转采用最大正交化旋转；

4)   将因子得分以变量形式存储，因子得分采用回归计算法，并输出因子得分系数矩阵。

经过以上步骤得到以下分析结果（省略部分结果）：

因子分析结果如下：（１）从“KMO and Bartlett's Test”表及共同度表判断数据能够进行因子分析；（2）从表5中可以看出第一主成分的特征根是2.668，解释了总变异的33.355%，第二三四个特征根分别是1.609、1.206、0.998，分别解释了总变异的20.115%、15.073%、12.478%，以上四个主成分合计解释了总变量的81%，能够解释绝大部分变量；（3）从表6的旋转结果可以看出：第一主成分在净资产收益率（X5）、资产收益率（X6）、净利润率（X7）上有较大的负荷，说明第一主成分反映了上市公司的资本获利能力；第二主成分在总资产（X3）、所有者权益合计包含少数股东权益（X4）上具有较大的负荷，说明第二主成分反映了上市公司的综合财务实力和投资者利益。第三主成分在存货周转率（X8）和资产周转率（X10）上具有较大的负荷，说明第三主成分反映了上市公司的运营效率，第四主成分在应收账款周转率（X9）上具有较大的负荷，说明第四主成分在某种程度上反映了上市公司的收账政策。

4.        结果分析

根据以上4个主成分的含义，对主成分进行进一步分析，参照因子得分系数矩阵（表7）建立因子得分模型：

FAC1 = -.060*X3-0.053*X4+ 0.377*X5+ 0.364*X6+ 0.385*X7+ 0.024*X8-0.009*X9+ 0.052*X10

FAC2= 0.524*X3+0 .539*X4-0.081*X5+0.015*X6-0.066*X7+0.074*X8-0.025*X9+0.037*X10

FAC3= -0.038*X3+0.070*X4-0.059*X5-0.001*X6+0.029*X7+0.643*X8-0.002*X9-0.628*X10

FAC4= .066*X3-0.100*X4+0.007*X5+0.016*X6-0.037*X7-0.100*X8+.978*X9-0.093*X10

根据此模型得到每只股票的因子得分情况，对四个主成分得分进行排序，可以分别针对资本获利能力、财务实力和投资者利益、运营效率分别进行分析评价。分析结果（列举前十）如下：

图4 第一主成分排序结果

图5 第二主成分排序结果

图6 第三主成分排序结果

图7 第四主成分排序结果

在以上分析的基础上，可以对上市公司的综合实力进行分析评价。以各因子的方差贡献率（表5）作为权重进行加权汇总，可以得出各股票的综合得分，其公式为：

F=0.30368 * FAC1 + 0.22596 * FAC2 + 0.15366 * FAC3+ 0.12690 * FAC4

新变量F存储了个样本的综合得分，对综合得分的排序结果如下：

图8 综合排序结果

通过以上的方法使用SPSS 17.0对样本进行分析，可以进一步深入了解上市公司的财务状况，并为选择合适的股票提供依据。

l  小结

本次试验主要运用了因子分析的方法对财务报表进行了分析，通过本次实验，进一步学习了因子分析方法和

ＳＰＳＳ统计分析软件的使用方法，能够运用其进行基本的统计分析。在实验过程中也遇到了一些问题，比如数据收集，如何选择变量，筛选数据等，还有在运行结果的分析需要全面的专业知识作为支撑，也给本次实验增加了一定的难度。本次试验的不足之处在于变量的选取不太合理，没有加入主营业务收入和现金流量这两个重要的指标进行分析，数据的选取和筛选也没有做到位，以至于分析结果并没有切实的反映实际情况，不过在本次实验中学到了很多东西，为以后的研究打下了基础。

第二篇：上市公司财务报表分析与案例

西南交通大学

硕士学位论文

上市公司财务报表分析与案例

姓名：彭颖

申请学位级别：硕士专业：工商管理

指导教师：余江

20070901

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摘要

上市公司要求的财务信息披露，是高度发达的市场经济下所有权与经营权分离的必然结果，在两权分离后，由于企业的外部利益集团并不直接参与企业的经营管理活动，因此他们只有通过解读公司对外披露的财务信息来了解企业的财务状况，而要想更加深入的了解那些蕴含在数字背后的信息，就要对财务信息特别是财务报表数字进行进一步全面深入的分析。虽然财务报表能提供很多财务信息，但是由于其自身存在的局限性及生成过程中人为主观因素的影响，使其真实性客观性受到一定的影响，那么对这样的报表分析所得到的结论也会不同程度的产生偏差。

本文先阐述了财务报表分析的背景，指出对上市公司的财务报表分析是两权分离下的必然要求，并对财务报表现有和潜在的使用者进行分类介绍，接下介绍了分析报表的一些常用方法，然后运用了这些分析方法，对万科公司财务报表的案例进行了详细的分析解读，文中根据万科公司０６年对外公布的财务数据及其他相关内容，围绕该公司的财务比率及三张报表展开分析，进行了纵向和横向双方面的对比，通过分析比较了解了该企业长短期偿债能力、资产管理能力、盈利能力、对外投资、现金流量等方面的财务状况及其近年来的发展趋势和在同业中的竞争地位，这些分析的结果都可以从不同的角度给财务报表的使用者提供参考。本文接下来指出了财务报表分析存在的几点局限性，因为这些局限性的存在，使报表使用者不能过度依赖报表数据，并通过一些小案例来说明了这种局限性对于报表使用者的影响，最后，为使财务报表的数据能更好的服务于它的使用者，针对前面提到的局限性，文中进一步提出了一些相应的改进构想。

关键词：上市公司财务报表万科公司

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Ａｂｓｔｒａｃｔ

ＩｎｔｈｅｈｉＯｌｌｙｄｅｖｅｌｏｐｅｄｍａｒｋｅｔｅｃｏｎｏｍｉｃｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔ，ｔｈｅｓｅｐａｒａｔｉｏｎｏｆｔｈｅｃｏｍｐａｎｙｏｗｎｅｒｓｈｉｐａｎｄｔｈｅｍａｎａｇｅｍｅｎｔｒｅｑｕｉｒｅｔｈｅｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｙｒｅｖｅａｌｆｉｎａｎｃｉａｌｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ．Ｂｅｃａｕｓｅｔｈｅｏｕｔｓｉｄｅｐｒｏｆｉｔｇｒｏｕｐｓａｌｅｎｏｔｉｎｖｏｌｖｅｉｎｔｈｅｃｏｍｐａｎｙｏｐｅｒａｔｉｏｎ，ｏｎｌｙｂｙｕｓｉｎｇｆｉｎａｎｃｉａｌｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｒｅｖｅａｌｅｄｂｙｃｏｍｐａｎｙ，ｃａｎｔｈｅｙｌｅａｒｎｃｏｍｐａｎｙｆｉｎａｎｃｉａｌｃｏｎｄｉｔｉｏｎ．ＴｈｅｙｍｕｓｔａｎａｌｙｚｅｆｉｎａｎｃｉａｌｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｅｓｐｅｃｉａｌｌｙｔｈｅｄａｔａｉｎｔｈｅＦｉｎａｎｃｉａｌＳｔａｔｅｍｅｎｔｓｗｈｅｎｔｈｅｙｗａｎｔｔｏｋｎｏｗＩｎｏｒｅｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ．

ｈａｖｅｌｉｍｉｔｓＡｌｔｈｏｕｇｈｔｈｅＦｉｎａｎｃｉａｌＳｔａｔｅｍｅｎｔｓｃ加ｐｒｏｖｉｄｅｍｕｃｈｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ．ｔｈｅｙ

ｗｈｉｅｌａＷｅｋｎｏｗ．Ｔｈｅｌｉｍｉｔｓａｆｆｅｃｔｔｈｅｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎｏｆｓｔａｔｅｍｅｎｔｓａｎａｌｙｓｉｓ．Ａｔｆｉｒｓｔ，ｔｈｉｓｐａｐｅｒｓｔａｔｅｓｔｈｅｂａｅｋｇｒｏｔｍｄｏｆａｎａｌｙｓｉｓｏｆｔｈｅＦｉｎａｎｃｉａｌＳｔａｔｅｍｅｎｔｓ，ｐｏｉｎｔｏｕｔｔｈｅｎｅｃｅｓｓｉｔｙｏｆａｎａｌｙｓｉｓ

ｓｅｐａｒａｔｅｄａｎｄｃｌａｓｓｉｆｉｅｓｔｈｅａｓｃｏｍｐａｎｙｏｗｎｅｒｓｈｉｐａｎｄｔｈｅｍａｎａｇｅｍｅｎｔｔｈｅｎ，ｔｈｅａｕｔｈｏｒｉｎｔｚｏｄｕｅｅｓＳＯｍｅｕｓ锄ｏｆｓｔａｔｅｍｅｎｔ．Ａｎｄ

ｃｏｍｌｎｏｎｗａｙｓｏｆｓｔａｔｅｍｅｎｔａｎａｌｙｓｉｓａｎｄａｎａｌｙｚｅｓｔｈｅＦｉｎａｎｃｉａｌＳｔａｔｅｍｅｎｔｓｏｆＶａｎｋｅＬｉｍｉｔｅｄＣｏｒｐｏｒａｔｉｏｎｂｙｕｓｉｎｇｔｈｅｗａｙｓ．ＴｈｅａｕｔｈｏｒａｎａｌｙｚｅｓａｎｄｃｏｍｐａｒｅｓｔｈｅｌｉｎａｎｅｉａｌｒａｔｅａｎｄｓｔａｔｅｍｅｎｔｓｉｎｔｅｒｍｓｏｆｔｈｅｆｉｎａｎｃｉａｌｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｒｅｖｅａｌｅｄｂｙＶａｎｋｅＣＯ．，ＬＴＤ．ＢｙｄｏｉｎｇＳＯ，ｗｅｋｎｏｗｔｈｅｑｕａｌｉｔｙｏｆｔｈｅｔｏｔａｌａｓｓｅｔｓ，ｔｈｅｂｅｎｅｆｉｃｉａｌａｂｉｌｉｔｙ，ｔｈｅｓｏｌｖｅｎｃｙｏｆｌｏｎｇ－ｔｅｒｍａｎｄｓｈｏｒｔ－ｔｅｒｍｌｏａｎｓ，ｔｈｅｃａｓｈｆｌｏｗ，ｔｈｅｓｉｔｕａｔｉｏｎｏｆｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ，ｔｈｅｔｅｎｄｅｎｃｙｏｆｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔａｎｄｔｈｅｃｏｍｐｅｔｉｔｉｏｎａｂｉｌｉｔｙ．Ｔｈｅａｂｏｖｅａｎａｌｙｓｉｓｉｓｍｅａｎｉｎｇｆｕｌｆｏｒｔｈｅｕｓｅｒｓｏｆｓｔａｔｅｍｅｎｔｓ．Ａｎｄａｎｏｔｈｅｒｏｎｅ，ｔｈｅａｕｔｈｏｒ

ｕｓｅｒ８ｐｏｉｎｔｓｏｕｔｓｏｌｎｅｌｉｍｉｔｓｏｆｔｌａｅＦｉｎａｎｃｉａｌＳｔａｔｅｍｅｎｔａｎａｌｙｓｉｓ．ＳＯｔｈｅ

ＯｌｌｃａｎｎｏｔｒｅｌｙｔｈｅｓｔａｔｅｍｅｎｔｓｅｘｃｅｓｓｉｖｅｌｙａｎｄｅｘｐｌａｉｎｓｔｈｅｅｆｆｅｃｔｏｆｔｈｅｌｉｍｉｔｓｔｏＵＳＩｅＩ＇Ｓｔｈｒｏｕｇｈ

ａｔｔｈｅＳＯｎｌｌｅｓｍａｌｌｃａｓ髓．Ａｔｌａｓｔ，ｔｈｅａｕｔｈｏｒｓｕｇｇｅｓｔｓｓｏｍｅｉｍｐｒｏｖｉｎｇｗａｙｓａｉｍ

ＵＳｅｌ＂Ｓ．ａｂＯ＇ｖ－ｅｌｉｍｉｔｓｉｎｏｒｄｅｒｔｏｍａｋｅｓｔａｔｅｍｅｎｔｓｍｏ∞ｕｓｅｆｕｌｔｏｔｈｅ

Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｔｈｅｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｙ

ＩＪＤ．ＦｉｎａｎｃｉａｌＳｔａｔｅｍｅｎｔｓＣＨＩＮＡＶＡＮＫＥＣＯ．，

西南交通大学

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本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南交通大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于

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西南交通大学学位论文创新性声明

本人郑重声明：所呈交的学位论文，是在导师指导下独立进行研究工作所得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中作了明确的说明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。

本学位论文的主要创新点如下：

本文对万科公司２００６年及其他相关年度的财务报表进行了分析，并对财务报表分析的局限性提出了５点改进对构想。

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第１章绪论

１．１研究背景及实际意义

在社会的不断进步和经济高速发展的今天，所有权和经营权分离已经成为企业发展的必然趋势，上市公司就是这种两权分离的代表，上市公司的股东、债权人等相关外部利益者要求了解公司的经营状况，就要通过分析公司对外披露的信息，这就使财务报表分析具有必要性。财务信息是企业会计信息系统通过核算并借助于会计报表等形式的财务报告表达出来的关于企业财务状况，是企业经营成果的静态与动态的信息。在众多的上市对外披露的信息中，财务报表一直都是相关利益者关注的重点，世界投资大师巴菲特曾经说过：对一家公司投资，我主要分析这家公司的财务报表。”巴菲特站在了投资者的立场阐明分析财务报表的重要性。

目前我国对上市公司的财务信息披露有较严格的规定，定期按要求对外公布其财务信息是一项不可推卸的责任，通过对上市公司对外公布的财务信息的了解及分析，信息的使用者才能了解信息所反映的具体经济活动并依此作出相关决策。１９９３年国务院颁布的《股票发行与交易管理暂行条例》规定：“上市公司应当将要求公布的信息刊登在证监会指定的全国性报刊上”，。上市公司在依照前款规定公布信息的同时，可以在证券交易所指定的地方报刊上公布有关信息”．１９９３年中国证监会制定的《公开发行股票公司信息披露细则》（试行）要求：“中期报告完成后，应立即向证监会报送十份备案，并将不超过四千字的报告摘要刊登在至少一种证监会指定的全国性报刊上。同时将中期报告备置于公司所在地，挂牌交易及其网点，以供投资公众查阅”。年报的披露也大体相同。另外对于重大事件公告、幅时报告（含财务信息）的处理与年报相同，主要采用报刊这一新闻媒介来进行披露。刚刚实施的‘中华人民共和国证券法》第三章证券交易第三节持续信息公

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开第六十四条规定：“依照法律、行政法规规定必须作出的公告，应当在国家有关部门规定的报刊上或者在专项出版的公报上刊登，同时将其置备于公司住所、证券交易所，供社会公众查阅。”这是我国通过证券业最高权威的法规作出的关于信息披露方式的规定，财务信息披露也在规范之列。中国证监会《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则》（２００４年修订）中也对上市公司应对外披露的信息内容做了详细的阐述，其中对于财务信息内容的披露包括了资产负债表利润表现金流量表会计报表附注及各项财务指标等。

现行财务信息的主流披露方式是报刊披露，我们也能通过广播、电视以及交易网络获得上市公司的财务信息。正是因为上市公司财务信息的透明化，使外部相关利益人对财务报表分析具有可能性。

１．２研究框架

对财务报表时行分析意义重大，那么如何对报表进行分析？有没有一个统一的方法？又如何评价分析结果并得出结论，得出的结论是否一定能真实反映企业的状况？这些都是报表使用者所关心的问题，本文就围绕这些问题展开分析讨论，尝试对上述问题做出粗浅的解答。

本篇论文包括四个部分：

第一部分介绍了财务报表分析的目的和方法，文中对报表使用者进行了分类，不同使用者有着不同的目的，他们对财务报表分析侧重点是不同的：报表分析有许多专门的方法，本文着重介绍了两种常用的重要方法。

第二部分也是本文的重点内容，在这一部分对万科公司的年度财务报表进行了全面深入的分析，并得出了相关的结论。这种对财务报表的分析方法具有普通的适用性，只要正确掌握分析的方法就可以对不同的上市公司财务报表进行系统全面的分析，股东和债权人等就可以从中得到许多有用的信息，这些信息对其投资决策起到重要的甚至是决定性的作用。希望本文的内容能对广大的上市公司财务报表使用者有一定的借鉴作用，这也是本文作者的意图所在。

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第三部分提到了财务报表的一些其局限性，从主观和客观的因素对其进行了分析，正是因为这些局限性的存在，使报表使用者不能完全依赖对其的分析结果做决策。

第四部分本文针对所提到的报表局限性问题提出了几点改进构想，通过对这些构想的探讨，希望财务报表能更好的服务于它的使用者。

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第２章财务报表分析的目的及方法

财务报表使用者很多，他们都是公司的相关利益群体，这些群体为了维护自身的利益需要对报表进行分析，从中得到相关信息以做出有利于自身的决定。不同的利益群体有着不同的目的，他们对财务报告的关注点是不同的，上市公司最重要的相关利益者是投资者，即公司股东，他们也是上市公司财务报表的主要使用者。本文主要从投资者的角落对报告分析进行了阐述。

分析财务报表需要具备一定的财务知识，使用特定的方法，比较分析法和因素分析法是两种最重要也是最常用的方法，本章中将对其进行简要的介绍，并在第三章的具体案例分析中使用这两种方法。

２．１财务报表分析的目的

对外发布的财务报表，是根据全体使用人的一般要求设计的，并不适合特定报表使用者的特定要求。报表使用者要从中选择自己需要的信息，重新排列，并研究其相互关系，使之符合特定决策要求。

财务报表的使用者分为内部使用者和外部使用者，内部使用者主要是指企业的管理当局，获取盈利、保持企业良好的流动状况和偿付能力、保证企业的持续经营和发展壮大是企业管理的根本目标。要实现这些目标，管理当局需要通过对财务报表分析了解企业的财务状况和经营成果，分析预测企业的发展前景，评价资产的使用效率，以改善管理，为提高经营效率做出科学的决策。外部的使用者包括以下几种，他们对财务报表分析有着不同的目的：

２．１．１现有的和潜在的投资者

投资者对财务报表的分析通常着重于未来投资报酬和相关投资风险的分析，投资报酬主要来源于企业分派的股利和投资者所持股权在股票市场上价格变化而产生的资本增值。而投资报酬又是与企业的盈利能力、现金流动状况密切相关的。通过财务报表的分析，了解投资决策相关的信息，了解企业过去的

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经营业绩和现金流动情况，预测未来的发展前景，帮助投资者进行明智的投资决策。

２．１．２现有的和潜在的债权人

债权人以贷款或购买企业债卷向企业提供资本，以利息形式获取收益并到期一次或分期收回本金．债务的期限有长有短，短期债务人分析财务报表着重于企业流动性即相关期间内创造现金的能力，以支付利息偿还本金。而长期债权人不仅关心企业短期的偿债能力，而且要分析企业末来的盈利能力、关注企业的长期的、可持续发展的财务状况。

以上两条是本文主要论述的内容。

２．１．３供应商及客户

企业掌握和了解其重要的供应商的经营和发展状况是非常重要的。分析供应商的盈利能力、财务状况，评价供应商的持续经营和发展趋势及其对本企业经营活动的影响。此外，了解供应商的盈利水平，对于确定原材料及零部件的购买价格也是非常有益的。

企业赊销商品确定信用政策时同银行提供贷款相似，需要了解客户对账款的支付力。通过对财务报表的分析，了解客户的现金流动状况和支付能力，以制定合理的赊销条件和信用政策。

２．１．４竞争对手

在激烈的市场竞争条件下，了解竞争对手的经营状况是非常重要的。通过对竞争对手财务报表的分析，可以了解竞争对手的市场份额盈利水平、成本费用等情况，有利于产品定价、产品结构调整、市场规划等方面的决策２．１．５政府相关部门、税务部门

通过对财务报表的分析，可以为政府相关部门提供实行宏观经济调控所需要的信息：为税务部门提供用以课征企业税收的信息。

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２．１．６雇员和工会

通过分析判断企业盈利与雇员收入、保险、福利之间是否相适应。

２．１．７中介机构（注册会计师、咨询人员等）

注册会计师通过对财务报表分析可以确定审计的重点。财务报表分析领域的逐渐扩展与咨询业的发展有关，在一些国家“财务分析师”己成为专门的职业，他们为各类报表使用人提供专业咨询。

财务报表分析的一般目的可以概括为：评价过去的经营业绩；衡量现在的财状况；预测未来的的发展趋势。根据分析的具体目的，财务报表分析可以分为：流动性分析：盈利性分析；财务风险分析；专题分析：如破产分析、注册会计师的分析性检查程序等。

本文所论述的是上市公司财务报表分析，上市公司财务报表的主要使用者为投资者和债权者，他们对财务报表进行分析的根本目的就是为赢取利润规避风险做出决策。

２．２财务报表分析的方法

财务报表的分析方法，有比较分析法和因素分析法两种。

２．２．１比较分析法

比较分析：对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾。比较是分析的最基本方法，没有比较，分析就无法开始。比较分析的具体方法种类繁多，最常用的有以下两种：

２．２．１．１按比较对象分类

１．与本企业历史比，即不同时期指标相比，也称“趋势分析”。

２与同类企业比，即与行业平均数及竞争对手比较，也称。横向比较”。３．与计划预算比，即实际执行结果与计划指标比较，也称“差异分析”。２．２．１．２按比较内容分类１．比较会计要素的总量总量是指报表项目的总金额，例如总资产、净资产、

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净利润等．总量比较主要用于时间序列分析，如研究利润的逐年变化趋势，看其增长潜力．有时也用于同业对比，看企业的相对规模和竞争地位。

２．比较结构百分比把利润表、资产负债表、现金流量表转换成结构百分比报表。例如以收入为１００％，看利润表各项目的比重。结构百分比表用于发现有显著问题的项目，揭示迸一步分析的方向。

３．比较财务比率财务比率是各会计要素的相互关系，反映其内在联系。比率的比较是最重要的分析。它们是相对数，排除了规模的影响，使不同比较对象建立起可比性。财务比率的计算是比较简单的，但对它加以说明和解释是相当复杂和困难的。

分析的核心问题在于解释原因，并不断深化，寻找最直接的原因。财务报表分析是个研究过程，分析得越具体、越深入，则水平越高。如果仅仅是计算出财务比率而不进行分析，则什么问题也说明不了．

２．２．２因素分析法

因素分析法财务分析中常用的，又称连环代替法，是从影响某个经济指标的许多因素中在数量上分别测定每项因素对总指标影响程度的一种方法。该方法的选择条件有两个：一是它适用于对某些财务指标进行查明原因及影响因素的分析；二是所分析的财务指标必须能够分解为“乘”或“除”的关系式；当所给资料同时具备这两个条件时，则可使用因素分析法进行分析。

企业的活动是一个有机的整体，每个指标的高低都受若干因素的影响。从数量上测定各因素的影响程度，可以帮助人们抓住主要矛盾，或更有说服力地评价经营状况。

２．２．３比率分析法

比率分析法是以同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出比率，用以分析和评价公司的经营活动以及公司目前和历史状况的一种方法，是财务分析最基本的工具。在分析时，最常用到的财务比率包括以下四种：

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反映企业变现能力（短期偿债能力）的比率，如流动比率、速动比率、流动资产构成比率等；

反映企业长期偿债能力的比率，如负债比率、举债经营比率、股东权益对负债比率、利息保障倍数等；

反映企业获利能力的比率，主要有资产报酬率、资本报酬率、股本报酬率、股东权益报酬率、股利报酬率、每股账面价值、每股盈利、价格盈利比率、普通股的利润率、价格收益率、股利分配率、销售利润率、销售毛利率、营业纯利润率、营业比率、税前利润与销售收入比率等等；

反映企业资产管理能力的比率，主要有应收账款周转率、存款周转率、固定资产周转率、资本周转率、总资产周转率等；

这么多的比率可以按分析的具体要求进行选择。计算出所要求的比率后，可以通过与通用的正确值的比较来判断企业的经营状况，也可以将比率与经验值，或者行业平均水平进行比较，也可以考察比率在各时期上的变化。

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第３章万科公司财务报表的具体分析与评价

本章通过对万科公司（万科Ａ）年度财务报表的分析，指出报表使用者如何进行财务报表分析及财务报表分析如何帮助投资者进行权益性投资，及债权人进行贷款及购买公司债券的决策的。但财务报表的分析有时也存在着相当大的局限性，如企业的管理者为了达到经营管理上的某种目的，有可能会歪曲或不足够详实的披露会计信息，也有可能因为会计人员自身素质不高，运用了不恰当的会计方法，从而造成财务信息不能如实反映企业的实际情况，所以对财务报表的分析有时并不能充分了解企业真实的财务状况和经营成果，在本章对万科集团的财务报表进行分析评价后，在第四、五章中将进一步指出财务报表分析的局限性和有关改进的一些构想。

下面将先介绍万科公司的概况及万科公司在年度报表中所批露的财务信息，本章的分析就是根据这些数据进行的，分析主要针对０６年万科公司的财务状况并结合该公司０４、０５两年的财务数据及其他四家上市的房地产公司的相关数据，对其财务报表通过横向和纵向两方面进行详细深入的分析。

３．１万科公司概况及财务数据

３．１．１公司简介

万科企业股份有限公司成立于１９８４年５月，以房地产为核心业务，是中国大陆首批公开上市的企业之一，也是目前中国最大的专业住宅开发企业。公司总部位于中国深圳市福田区。万科公司原系经批准，于１９８８年１１月１日在深圳现代企业有限公司基础上改组设立的股份有限公司，原名为“深圳万科企业股份有限公司”。１９９１年１月２９日，该公司发行的Ａ股在深圳证券交易所上市。１９９３年５月２８日，该公司发行的Ｂ股在深圳证券交易所上市。公司股票

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简称及代码为：万科Ａ０００００２、万科Ｂ２００００２。公司于１９９３年１２月２８日经深圳市工商行政管理局批准更名为“万科企业股份有限公司”．

３．１．２公司发展史

万科企业股份有限公司１９８４年５月成立，１９８８年１２月，公司公开向社会发行股票２，８００万股，集资人民币２，８００万元，资产及经营规模迅速扩大。‘１９９１年１月２９日本公司之Ａ股在深圳证券交易所挂牌交易。

１９９１年６月，公司通过配售和定向发行新股２，８３６万股，集资人民币１．２７亿元，公司开始跨地域房地产业务的发展。

１９９２年底，上海万科城市花园项目正式启动，大众住宅项目的开发被确定为万科的核心业务，万科开始进行业务调整。

１９９３年３月，本公司发行４，５００万股Ｂ股，该等股份于１９９３年５月２８日在深圳证券交易所上市。Ｂ股募股资金４５，１３５万港元，主要投资于房地产开发，房地产核心业务进一步突显。

１９９７年６月，公司增资配股募集资金人民币３．８３亿元，主要投资于深圳住宅开发，推动公司房地产业务发展更上一个台阶。

２０００年初，公司增资配股募集资金人民币６．２５亿元，公司实力进一步增强。

公司于２００１年将直接及间接持有的万佳百货股份有限公司７２％的股份转让予中国华润总公司及其附属公司，成为专一的房地产公司。

２００２年６月，万科发行可转换公司债券，募集资金１５亿，进一步增强了发展房地产核心业务的资金实力。

公司于１９８８年介入房地产领域，１９９２年正式确定大众住宅开发为核心业务，截止２００３年底已进入深圳、上海、北京、天津、沈阳、成都、武汉、南京、长春、南昌、佛山、鞍山、大连、中山和广州１５个城市进行住宅开发，２００４年万科又先后进入东莞、无锡、昆山、惠州四个城市，目前万科业务已经扩展到１９个大中城市，并确定了以珠江三角洲、长江三角洲和环渤海湾区域为中心的三大区域城市群带发展以及其它区域中心城市的发展策略。凭借一贯

西南交通大学硕士研究生学位论文第１１页

的创新精神及专业开发优势，公司树立了住宅品牌，并为投资者带来了稳定增长的回报。至２００６年１２月３１日止，公司总资产１８５．０８亿元，净资产１４８．８２亿元。

３．１．３公司经营情况

３．１．３．１按行业划分

公司为专业化房地产公司，主要产品为商品住宅，２００６年公司销售面积３２２．８万平方米，销售收入２１２．３亿元，分别较上年增长３９．３％和５２．２％。

２００６年全国商品住宅销售总额为１７，０３８亿元。按此口径计算，２００６年公司在全国的市场占有率为１．２５％，比２００５年增加０．３１个百分点。

２００６报告期内，公司房地产项目结算面积２８９．６万平方米，结算收入１７６．７亿元，结算成本１１０．８亿元，分别比去年同期增长６３．８％、７０．２９６和６４．９％；房地产业务毛利率约为２８．４７％，比上年减少０．７５个百分点。

３．１．３．２按投资区域划分

公司坚持以珠三角、长三角和环渤海区域为重点的城市经济圈聚焦战略，２００６年深圳、广州、上海、北京、天津几大核心城市占主营业务收入和净利润的比重分别达到６１．２％和７５．３％。

３．１．４会计数据和业务数据摘要

３．１．４．１本年度主要会计数据（单位：人民币元）

利润总额３，３９６，５１８，２２６．６２

２，１５４，６３９，３１５．１８

２，０６７，８７８，２４３．０４

５，０７２，７４７，１５８．８０

一１，４３２，３１６．１４

３，４５３，４８３，５３６．２１

－６４，５５３。１５０．６１

７，５８７，８４１．０２

一３。０２４，１２１，４８１．８７

７，４９４，６６０，４８７．７０净利润扣除非经常性损益后的净利润（注１）主营业务利润其它业务利润营业利润投资收益／损失（注２）营业外收支净额经营活动产生的现金流量净额现金及现金等价物净增加额

西南交通大学硕士研究生学位论文第１２页

注１：非经常性收益总额８６，７６１，０７２．１４元，明细如下：营业外收支净额７，５８７，８４１．０２元，处理股权投资收益１１０，０３６，１２７．８０元，以上项目之应扣所得税影响一３０，８６２，８９６．６８元；

注２：投资收益一６４，５５３，１５０．６１元，主要源于股权投资差额摊销的影响。３．１．４．２近３年主要会计数据及财务指标（单位：人民币元）

项目主营业务收入利润总额净利润扣除非经常性损益后的净利润经营活动现金流净额总资产股东权益（不含少数股东权益）全面摊薄每股收益按月平均加权法计算的每股收益扣除非经常性损益后的每股收益每股净资产调整后每股净资产每股经营活动产生的现金流量净额全面摊薄净资产收益率

１４．４８％

１６．２５％

一１．７７％

１４．１６％

－ｏ．６９

Ｏ．２３

－４．ｏｏ

３．４０６

２．２３２２．２１４

５２．６０％５１．８５％

２．７２８２．６９９

０．４７３

０．３５９

３１．７５％

０．３９１

０．５４９

０．３９０

４０．７７％

０．４９３

０．３６３

３５．８１％

０．３８５

１４，８８２，３７１，３０９．７７

２００６

２００５

增减率

６９．０４％７１．８７％５９．５６％

２００４

１７，８４８，２１０，２８２．１７

３，３９６，５１８，２２６．６２２，１５４，６３９，３１５．１８

１０，５５８，８５１，６８３．韶

Ｉ，９７６，１８１，６６０．９８１。３５０，３６２，８１６．７８

７，６６７，２２６，２３７．０３

１，２６０，３２９，２４５．８３８７８，００６，２５５．０８

２，０６７，８７８。２４３．０４Ｉ，３３６，８５１，５７４．８６

５４．６８％

８８９，１６５，４６５．７７

一３，０２４，１２１，４８１．８７

４８，５０７，９１７，５７０．６９

８４３，４３９，１３４．６５２１，９９２，３９２，０６１．３０

—４５８．５５％１２０．５７％

Ｉ，０４８，５９０，３４１．９７１５，５３４，４２２，５２９．７６

８，３０９，６０２，５５７．０４

７９．１０％

６，２０２，１９８，７８６．７０

０．３９２

３．３６２

０．４６

西南交通大学硕士研究生学位论文

按月平均加权法计算的净资产收益室

按月平均加权法计算的净资产收益率（以扣除非经常性损益的净利润为基础）

２１．０２％

１９．３５％

第１３页

２１．９０％１９．５４％２．３６％１５．３９％

±１．６７％１５．５８％

注：由于“万科转２”转股和公司非公开发行Ａ股股票的原因，报告期末公司总股份数较２００５年末增加６４７，２１１，０８１股，增长１７．３９％，每股收益相应摊

薄１７．３９％。

３．１．４．３按国际会计准则调整对净利润的影响（单位：人民币元）

项目

净利润

２００６年卜１２月

依照中国会计准则计算

２，１５４，６３９，３１５

遵照国际会计准则作出之调整：

递延收入认定及摊销（７７８，６８３）

商誉摊销递延税项资产

６９，２８２，３０１７６，５８０，１３９

资产重估８１４，９１８可转换公司债券利息计量而多资本化部分转入销售成本

依据国际会计准则计算

（２，６５４，２２４）

２，２９７，８８３，７６６

３．１．４．４财务状况分析

项目

资产总额货币资金

２００６－１２—３１

２００５－１２－３１

（万元）

４，８５０，７９１．７０

（万元）

２，１９９，２３９．２１

变动幅度说明

业务规模扩大、净资产及负债增长

非公开发行Ａ股股票、预收账款增多

１２０．５７％

ｌ，０７４，３６９．５２３２４，９０３．４７

２３０．６７％

西南交通大学硕士研究生学位论文第１４页

其它应收应收联营公司款项减款６７，１００．５７７０，４９６．９７－４．８２％

少

长期投资３２５，２５４．８４１８４，４１２．９７７６．３７％再次受让南都股权账

面投资增加

短期借款公司规模扩大，短期借２７１，５４７．００９０，０００．００２０１．７２％款增加

预收账款８８３，６３５．１０４６６，４１５．２８８９．４５％预售楼宇增加其它应付支付上海南都股权转款２６１，１０７．７２１１４，７８０．１６１２７．４９％让款

预提费用５７，５９７．５４１２。１９６．７８３７２．２４％土地增值税预提增加股东权益净利润的增长及定向

１，４８８，２３７．１３８３０，９６０．２６７９．１０％

增发

主营业务房地产开发销售业务收入１，７８４，８２１．０３１，０５５，８８５．１７６９．０４％规模增长

主营业务

利润５０７，２７４．７２３０３，２５８．４３６７．２７％地产业务收入增加营业费用６２，５７１，６８４６，６２８．９３３４．１９％地产业务规模增加的

正常增长

营业利润３４５．３４８．３５２０４，２７９．９５６９．０６％主营业务利润增长利润总额３３９，６５１．８２１９７，６１８．１７７１．８７％营业利润增长所得税１０８，８０７．７７５４，２７５．５９１００．４７％利润总额增长净利润２１５，４６３．９３１３５，０３６．２８５９．５６％利润总额增长

资产负债预收帐款、银行借款增窒６４．９４％６０．９８％３．９６％

加

流动比率流动资产中货币资金２．０４１－８３Ｏ．２１％较多

速动比率０．６３０．４６流动负债中预收款增Ｏ．１７％加

股东权益预收帐款、银行借款增比率３０．６８％３７．７８％一７．１％加

应收账款７１３－６．Ｏ％

周转天数销售规模扩大存货周转存货中待开发土地和天数７３３６６４６９在建增加较快

西南交通大学硕士研究生学位论文

３．１．４．５公司资产主要构成情况分析（单位：人民币元）

２００６——１２——３１

２００６—１２—３ｌ

第１５页

项目

金额

占总资产的比重（％）

金额

占总资产的比重（％）

２１，９９２，３９２，０６１．３０

１００１４．７７

占总资产的比重增长百分点

资产总计

货币资金

４８，５０７，５７０．６９

１００

１０，７４３，６９５，１９８．０９

３６４，６０９，６７３．２２

２２．１５０．７５

３，２４９，０３４，７１０．３９３７７，３０７，７０１．０４

７．３８

应收账款存货

其中：完工开发产

品

１．７２—０．９７

３０，８０５，０２８，１５８．９６

６３．５１

１４，８４９，鸽１，１０６．６８

２，１９４，０９５，８５３．９８

６７．５２—４．０１

２，５６８，７４８，１０９．５２

１３，３７１，８４５，６７１．１７

５．３９．９８—４．６８

在建开发产品拟开发土地长期股权投资

固定资产净额

２７．５７

５，４０４，４２７，８０８．０８

２４．５７３Ｌ７９

３—１．８８

１４，５０７，５５９，３３７．０６

２９．９１６．７１

６，９９１，５５０，２７１．４９１，８４４，１２９，６９６．８５

３，２５２，５４８，４３２．１１

５１０，２９１，０５７．４９

８．３９１．０８

－１．６８．０．０３

１．０５０．１４

２３６，４０３，７９９．７１２６，９３２，４７６．５０

其他长期资产短期借款应付账款预收账款应交税金其他应付款预提费用长期借款

６７，２８４，３２４．５２

０．１２Ｏ．０２

２，７１５，４７０，０００．００５，９５２，２６３，４９３．０７

５．６

９００，０００，０００．００

４．０９１．５１

１２．２７１８．２２

３，２９７，９３５，００１．６２４，６６４，１５２，７９０．５６

１５２１．２１

屯．７３屹．９９

－ｏ．０７Ｏ．１６

８，８３６，３５０，９７０．３０

６０，８９５，７０３．７７

Ｏ．１３５．３８

４３，４９１，６５６．２２

Ｏ．２５．２２

２，６１１，０７７，１８９．６２

５７５，９７５，４３１．２１

１，１４７，８０１，６１０．９６１２１，９６７，８０６．３４

１．１９Ｏ．５５Ｏ．６４

９，５１０，８７８，９８０．９１

１９．６１

１，１９４，８８９，１８０．００

５．４３１４．１８

西南交通大学硕士研究生学位论文第１６页

３．１．４．６报告期内营业费用、管理费用、财务费用、所得税等财务数据变动情

况（单位：人民币元）

项目营业费用管理费用财务费用

２００６年度

５２５，７１６，８４４．９６８５１，９６２，８６９．５６１４０，１５１，５９１．９３

２００５年度

４６６，２８９。３２３．５８５１９，８６９，２２６．０９１６，１９７，１４８．２２

增减率

（％）

３４．１９％６３．８８％７６５．２９％

重大变动原因销售规模增大销售规模增大利息支出上升幅度较大

股权投资差额摊销的影响

投资收益

营业外收入营业外支

出

－６４，５５３，１５０．６１

—８４，４２８，３９９．９５

２３．５４％

２１，３０７，３９０．５９２８，２５５，０２９．６７

吨４．５９％

３１．３６％１００．４７％

配套补偿增加防洪等专项基金支出增加公司利润增长

１３，７１９，５４９．５７１，０８８，０７７，７４８．００

１０，４４４，４３９．８４５４２，７５５，９４９．１４

所得税

西南交通大学硕士研究生学位论文第１７页

３．１．４．７报告期内公司现金流量财务数据变动情况（单位：人民币元）

２００６年度

项目

金额

２００５年度

结构比１００．００％

９７．３９％１００．００％７７．２２％

结构比增长百分点

金额

结构比

经营活动现金流入其中：销售商品、提供劳务收到的现金经营活动现金流出其中：购买商品、接受劳务支付的现金经营活动产生的现金流量净额

投资活动产生的现金流量净额

筹资活动产生的现金流量净额

１９，５４０，６２１，０９６．８１１９，０３１，４５１，４０３．０９２２，５６４，７４２，５７８．６８

１２，８２８，９３８。５８１．７１１２。６６９，０８８，６７６．５２１１，９８５，４９９。４４７．０６８，４１１，００５，６２９．６６

１００．００％９８．７５％１００．００｜ｊ６

－０．０５一１．３６—０．２３－７．０４

１７，４２５，３９６，５７８．８３

７０．１蹁

一３，０２４，１２１，４８１．８７８４３，４３９，１３４．６５

一１，５５１，８２０，８４４．６２—３７７。７５７．２１８．５１

１２，０６４，１６０，２９７．２０

—３５３，３２１，９３９．１２

３．１．４．８公司投资情况

报告期内，本集团长期投资净额较上年增加１４０，８４１．８７万元，增幅７６．４％。

３．１．４．９财务报表

１．资产负债表

资产负债表

单位名称：万科企业股份有限公司

资

产

２００６年１２月３１日

年初数

单位：元

年末数

流动资产：

货币资金短期投资应收票据应收账款

３７７。３０７，７０１．０４

３６４，６０９，６７３．２２

３，２４９，０３４，７１０．３９

１０，７４３，６９５，１９８．０９

１，００９，０５３．８６

减；坏账准备

应收账款净额预付账款

７０２。５７７，９５０．５８７０４，９６９，７０６．５９

２，０８７，９１８，０５８．８２６７１，００５，７４６．３９

其他应收款

西南交通大学硕士研究生学位论文第１８页

存货１４，８４９，４８１，１０６．６８３０，８０５，０２８，１５８．９６其中：在建开发产品

待摊费用１，５５４，９１２．９６４，５２７，８６７．２３待处理流动资产净损失

一年内到期的长期债券投资

其他流动资产

流动资产合计１９，８８４，９２６，０８８．２４４４，６７７，７９３，７５６．５７

长期投资：

长期投资Ｉ，８４４，１２９，６９６．８５３，２５７，５４８，４３２．ＩＩ固定资产：

固定资产原价３８８，４４７，０１０．１８７５３，０７３，７９２．４７减：累计折旧１７１，７４２．９０７．６７２４５，０５４，７５７．９０固定资产净值２１６，７０４，１０２．５１５０７，０１９，０３４．５７固定资产清理

在建工程１９，６９９，６９７．２０３，２７２，０２２．９２待处理固定资产净损失

固定资产合计２３６，４０３。７９９．７１５１０，２９１，０５７．４９

无形资产及其他资产：

无形资产

长期待摊费用２６，９３２，４７６．５０６７，２８４，３２４．５２

无形资产及其他资产合计２６，９３２，４７６．５０６７，２８４，３２４．５２其他长期资产：

其他长期资产

递延税项：

递延税款借项

资产总计２１，９９２，３９２，０６１．３０４８，５０７，９１７，５７０．６９负债及所有者权益

流动负债：

短期借款９００，０００，０００．００２，７１５，４７０，０００．００应付票据３。７８１，９９０．３８应付账款３，３１８，８３５，００１．６２５，９５２，２６３，４９３．０７预收账款４，６６４，１５２，７９０．５６８，８３６，３５０，９７０．３０其他应付款

西南交通大学硕士研究生学位论文

应付工资应付福利费应交税金其他应交款其他应付款预提费用预计负债

一年内到期的长期负债其他流动负债

流动负债合计

长期负债：长期借款应付债券

１，１９４，８８９，１８０．００８８４，７６２，６４９．４４４２８，５７３，８６３．９２１９，２０１，１２５．９８２，５２７，４２６，８１９．３４１０，８８３，７４２，０１３．８９１７，７１９，１７６．８６４３，４９１，６５６．２２－６７．０３０．４６Ｉ，２１０，９０１，６０１．９６３７，９６７，８０６．３４２３，９７９，０１１．４１６６２，９８０，０００．００

第１９页

３１，４８８，７８２．４８６０，８９５，７０３．７７１１，３５４，１２８．２３５７５，９７５，４３１．２１５７５，９７５，４３１．２１３１，６７７，２７１．２９１，０９０，０９４，０００．００

２１，９１６，６４６，９６９．９７

９，５１０，８７８，９８０．９１

长期应付款

其他长期负债

长期负债合计

递延税项：递延税款贷项

负债合计

少数股东股益股东权益：股本资本公积盈余公积其中：公益金未分配利润分配现金股利外币报表折算差额

股东权益合计

负债及所有者权益总计

５７，００３，８６３．９２１７，３９１，６１９．８７９，５８５，２７４，４６４．７０

１３，４１Ｉ，１６８，８３３．２３２７１，６２０，６７１．０３

３１，５０１，９２１，４３４．６７２，１２３，６２４，８２６．２５

３，７２２，６８７，６７０．００Ｉ，０７５，５５３，８７３．４０．２。８９３，８４０，４０６．３５

２４０，２４５，８６０．１２６１３，８９４，４６７．９２５５８，４０３，１５０．５０３，６２６，１３９．３７８，３０９，６０２，５５７．０４２１，９９２，３９２，０６１．３０

４，３６９，８９８，７５１．００５，４３１，７７７，４８２．６１４，４０２，０８７，９２６．９９

６６８，５３８，４９２．８１６５５，４８４，８１２．６５

１０，０６８，６５６．３６

１４，８８２，３７１，３０９．７７４８，５０７，９１７，５７０．６９

西南交通大学硕士研究生学位论文第２０页

资产负债表

单位名称：万科企业股份有限公司

２００４年１２月

３１日

单位：元

流动资产：货币资金短期投资应收票据应收股利应收利息应收账款其他应收款预付账款应收补贴款

存货待摊费用

一年内到期的长期债权投资

其他流动资产流动资产合计长期投资：长期股权投资

９５，０７８，２５４．２６１５，１６６，３１５，００２．３５１０，５４５，５９１，３９２．２７

１，１７４，７７３．１７３７５，０４７，４４５．８１４６２，９９０。０４２．５６６４９，５１１，８２６．９１

３，１３１，９９９，５２１．６３

长期债权投资

长期投资合计合并价差固定资产：固定资产原价减：累计折旧固定资产净值

．

９５，０７８，２５４．２６

３８２，５８３，０８２．０１１５１，１５７，４８７．４６２３１，４２５，５９４．５５

减：固定资产减值准各

西南交通大学硕士研究生学位论文

固定资产净额工程物资在建工程固定资产清理固定资产合计无形资产及其他资产：

无形资产长期待摊费用其他长期资产无形资产及其他资产合计

递延税项：递延税款借项资产总计流动负债：短期借款应付票据应付账款预收账款应付工资应付福利费应付股利应交税金其他应交款

１６４，６８４，０６８．０６８２３，８４２．１６３６１，８２６，６９１．３１１８，７６１，７５２．３６２，４２４，１３１，９０９．７５２，１６６，８５６，２６１．２８７９５，０００，０００．００１５，５３４，４２２，５２９．７６４１，６０３，６７８．６０４１，６０３，６７８．６０２３１，４２５，５９４．５５２３１，４２５，５９４．５５

第２１页

其他应付款

预提费用预计负债

一年内到期的长期负债

其他流动负债流动负债合计长期负债：长期借款应付债券长期应付款专项应付款其他长期负债

３１，４７１，１０８．３７

１９，１４１，５６６．２７３２０，２００，０００．００

６，３０２，８９７，１９９．５６

８９９，６９３，４７５．１７Ｉ，９９５，３９７，５３４．２４

３１，９８６，７７８．７２

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长期负债合计递延税项：递延税款贷项

第２２页

２，９２７，０７７，７８８．１３

负债合计少数股东权益

所有者权益（或股东权益）：

实收资本（或股本）减：已归还投资

９，２２９，９７４，９８７．６９

１０２，２４８，７５５．３７

２，２７３，６２７，８７１．００

实收资本（或股本）净额

资本公积盈余公积

２，２７３，６２７，８７１．００

１，４３１，１５０，８５９．６３

２，０８３，６２２，７１６．２７

其中：法定公益金

未分配利润其中：现金股利未确认的投资损失外币报表折算差额

所有者权益（或股东权益）合计负债和所有者权益（或股东权益）合计

２４０，２４５，８６０．１２

４１４，８４６，４１２．１７

３４１，０４４，１８０．６５

一１，０４９，０７２．３７

６，２０２，１９８，７８６．７０

１５，５３４，４２２，５２９．７６

西南交通大学硕士研究生学位论文

２．利润及利润分配表

利润及利润分配表

第２３页

善位名称：万科企业股份有限公

项

目

２。。６年本年数

１７。８４８，２ｉ０，２８２．１７ＩＩ，２０１，８６６，３５３．０６Ｉ，５７３，５９６，７７０．３１

单位：元

上年数

１０，５５８，８５１，６８３．８３６，８８４，９２０，６５６．０５６４１，３４６，７４１．５７３，０３２，５８４，２８６．２１１２，５７０，８８２．７８４６６，２８９，３２３．５８５１９，８６９，２２６．０９

一、主营业务收入

减：主营业务成本主营业务税金及附加二、主营业务利润加：其他业务利润减：营业费用管理费用财务费用三、营业利润加：投资收益补贴收入营业外收入减：营业外支出

５，０７２，７４７，１５８．８０

一１，４３２，３１６．１４６２５，７１６，８４４．９６

８５１，９６２，８６９．５６

１４０，１５１，５９１．９３３，４５３，４８３，５３６．２１一６４，５３５，１５０．６１

１６，１９７，１４８．２２

２。０４２，７９９，４７１．１０—８４，４２８，３９９．９５

２１，３０７，３９０．５９

１３，７１９，５４９．５７

２８，２５５，０２９．６７

１０，４“。４３９．８４

１，９７６，１８１，６６０．９８５４２，７５５，９４９．１４８３，０６２，８９５．０６１，３５０，３６２，８１６．７８４１４，８４６，４１２．１７Ｉ，７６５，２０９，２２８．９５１３５，０３６。２８１．６８

四、利润总额

减：所得税少数股东损益五、净利润加：年初末分配利润六、可供分配的利润

３，３９６，５１８，２２６．６２

１，０８８，０７７，７４８．００１５３，８０１，１６３．４４２，１５４，６３９，３１５．１８６１３，８９４，４６７．９２

２，７６８，５３３，７８３．１０

２１５，４６３，９３１．５２

减：提取法定盈余公积

提取法定公益金提取职工奖励及福利基金

提取储备基金提取企业发展基金利润归还投资

七、可供投资者分配的利润

２，５５３，０６９，８５１．５８１，６３０，１７２，９４７．２７

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减：应付优先股股利提取任意盈余公积应付普通股股利八、末分配利润

ｉ，２９２，７８３，５８９．１２５９，７４７，７６９．６５６６８，５３８，４９２．８１

第２４页

６７５，１８１，４０８．４０

３４１，０９７，０７０．９５６１３，８９４，４６７．９２

单位：（人民币）元

利润及利润分配表

单位名称：万科企业股份有限公司

一，主营业务收入减：主营业务成本主营业务税金及附加：、主营业务利润加：其他业务利润减：营业费用管理费用财务费用三、营业利润加：投资收益补贴收入营业外收入减：营业外支出四、利润总额减：所得税少数股东损益

加：未确认的投资损失本期发生额

２００４年单位：元

７，６６７，２２６，２３７．０３

５，２９７，３６９，５４４．４７

４３５，７３９，５０８．８４

１，９３４，１１７，１８３．７２

２５，９２３，５８９．８０

３２８，７５７，９３８．６３

３６４，０１５，２１０．２１

－４，２２０。４８０．１０

ｌ，２７１，４８８，１０４．７８一１２，１８５，２４０．６７

２１，６７６，４５５．３３

２０，６５０，０７３．６１

１，２６０，３２９，２４５．８３

３４７，６７５，５２６．１０

３４。６４７。４６４．６５

西南交通大学硕士研究生学位论文第２５页

五、净利润８７８，００６，２５５．０８加：年初未分配利润２４７．１０６，３８６．０８

其他转入

六、可供分配的利润１，１２５，１１２，６４１．１６减：提取法定盈余公积８７，８００，６２５．５１

提取法定公益金４３，９００，３１２．７５提取职工奖励及福利基金一

提取储备基金

提取企业发展基金

利润归还投资

七，可供投资者分配的利润９９３，４１１，７０２．９０

减：应付优先股股利

提取任意盈余公积３５１，２０２，５０２．０３应付普通股股利７５。７８７，５９５．７０转作资本（或股本）的普通股股利１５１，５７５，１９３．００

八、未分配利润４１４，８４６，４１２．１７利润表（补充资料）

１．出售、处置部门或被投资单位所得收益－６，７４７，５００．００

２．自然灾害发生的损失

３．会计政策变更增加（或减少）利润总额４．会计估计变更增加（或减少）利润总额

５．债务重组损失６．其他

西南交通大学硕士研究生学位论文第２６页

３．现金流量表

现金流量表

单位名称：万科企业股份有限公司单位：元

项目２００６焦

一、经营活动产生的现金流量：

销售商品、提供劳务收到的现金１９，０３１，４５１，４０３．０９收到的税费返还

收到的其他与经营活动有关的现金５０９，１６９，６９３．７２

现金流入小计１９，５４０，０６２，０９３．８１购买商品、接受劳务支付的现金１７，４２５，３９６，５７８．８３支付给职工以及为职工支付的现金７４９，２６３，２４７．６２支付的各项税费１，９９２，１１２，５６８．５１支付的其它与经营活动有关的现金２，３９７，９７０，１８３．７２现金流出小计２２，５６４，７４２，５７８．６８经营活动产生的现金流量净额一３，０２４，１２１，４８１．８７二，投资活动产生的现金流量：

收回投资所收到的现金３４７，９８８，３２７。７３取得投资收益所收到的现金６７７，６００．００处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额１１，４５０，２５５．２２

收到的其他与投资活动有关的现金７７，４７３，２５３．１４现金流入小计４３７，５８９，４３６．０９购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金１３６，０１８，２３８．７１

投资所支付的现金１，８５３，３９２，０４２．００支付的其他与投资活动有关的现金

现金流出小计１，９８９，４１０，２８０．７１投资活动产生的现金流量净额一１，５５１，８２０，８４４．６２

三、筹资活动产生的现金流量：

吸收投资所收到的现金５，５０１，６９０，７７２．８１借款所收到的现金ｉ１，４２２，０４０，１８１．０７收到的其他与筹资活动有关的现金

现金流入小计１６，９２３，７３０，９０３．８８偿还债务所支付的现金３，６８１。６９６，９８０．１６

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分配股利，利润或偿付利息所支付的现金支付的其他与筹资活动有关的现金

现金流出小计

筹资活动产生的现金流量净额四、汇率变动对现金的影响额

第２７页

Ｉ，１７７，８７３，６２６．５２

４，８５９，５７０，６０６．６８１２，０６４。１６０，２９７．２０

６，４４２，５１６．９９７，４９４。６６０，４８７．７０

五、现金及现金等价物净增加额

现金流量表附表

单位：万科企业股份有限公司

补充资料

１．将净利润调节为经营活动的现金流量：

净利润

加：计提的资产减值准备

固定资产折旧无形资产摊销长期待摊费用摊销待摊费用减少（减：增加）预提费用增加（减：减少）

处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（减：收益）

固定资产报废损失财务费用

投资损失（减：收益）递延税款贷项（减：借项）存货的减少（减：增加）

一７，８５６，６６１，４８９．２８－８７１。０４３，０３７．３５２，５０２，６０６，８７４．９８８０，５７０，０００．００一３，０２４，１２１，４８１．８７１４０，１５１，５９１．９３６４，５５３，１５０．６１１，１７９，５５０．４４一２，１８３，５２６．７１５４０，３７３，５６７．０６２，１５４，６３９，３１５．１８１５，４２８，０１８．１９５１，６７８，３２７．８１

单位：元２００６生

７８５．０１１．８３

经营性应收项目的减少（减：增加）

经营性应付项目的增加（减：减少）其他

经营活动产生的现金流量净额２．不涉及现金收支的投资和筹资活动：

债务转为资本

一年内到期的可转换公司债券

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融资租入固定资产

３．现金及现金等价物净增加情况

现金的期末余额减：现金的期初余额加：现金等价物的期末余额减：现金等价物的期初余额现金及现金等价物净增加额

第２８页

１０，７４３，６９５，１９８．０９３，２４９，０３４，７１０．３９

７，４９４，６６０，４８７．７０

现金流量表

单位：万科企业股份有限公司

项目

一，经营活动产生的现金流量：销售产品、提供劳务收到的现金

收到的税费返还

收到的其他与经营活动有关的现金

现金流入小计

购买商品、接受劳务支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金

支付的各项税费

支付的其他与经营活动有关的现金

现金流出小计

经营活动产生的现金流量净额一格咨活动产毕的硼合流量！

收回投资所收到的现金取得投资收益所收到的现金

处置固定资产、无形资产和其他长期资产

所收回的现金净额

收到的其他与投资活动有关的现金

现金流入小计

购建固定资产、无形资产和其他长期资产

所支付的现金投资所支付的现金

支付的其他与投资活动有关的现金

现金流出小计

投资活动产生的现金流量净额

４８３，２４１，８７６．３４．４５８，８７０，２０５．４３５１７，９０５，６９１．０８９，７８０，１２１，８６０．０６６，８０５，６３２，４４４．６３３５１，８３９，４６５．９２８１０，４５２，７１１．８７７６３，６０６，８９５．６７８，７３１，５３１，５１８．０９１，０４８，５９０，３４１．９７９，２６２，２１６，１６８．９８

单位：元

２００４篮

６，０００，０００．００１５，９０９，６２４．８４

２，４６２，０４６．０７

０．００

２４，３７１，６７０．９１

３４，０２４，０６８．７０

４４９，２１７，８０７．６４

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三、筹资活动产生的现金流量：

吸收投资所收到的现金借款所收到的现金

收到的其他与筹资活动有关的现金

现金流入小计偿还债务所支付的现金

分配股利、利润或偿付利息所支付的现金

支付的其他与筹资活动有关的现金

现金流出小计

筹资活动产生的现金流量净额四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额

现金流量表补充资料

１．将净利润调节为经营活动现金流量：

挣利润

加：计提的资产减值准备

固定资产折旧无形资产摊销长期待摊费用摊销待摊费用减少（减：增加）预提费用增加（减：减少）

处置固定资产、无形资产和其他长期资产

的损失（减：收益）固定资产报废损失

财务费用

投资损失（减：收益）递延税款贷项（减：借项）存货的减少（减：增加）经营性应收项目的减少（减：增加）经营性应付项目的增加（减：减少）

其他少数股东损益

经营活动产生的现金流量净额２．不涉及现金收支的投资和筹资活动：

债务转为资本

一年内到期的可转换公司债券

融资租入固定资产

３．现金及现金等价物净增加情况：

３４，６４７，４６４．６５１，０４８，５９０，３４１．９７一１，５７６，４６９，４６０．５８一９１７，９９０，４５４．２４２，５１８，２９２，８３１．４９一４，２２０，４８０．１０９，３８５，２４０．６７１９，２１８，４０４．００２８，８１９，９８７．８０５７７。８８４．６８２０，２７６，１４６．６４８７８，００６，２５５．０８５１５，６５１．９３３７，５３０，８６９．９５１，０００，０００．００３，５４４，１７８，９９０．９２１。９９０，０００，０００．００５，５３５，１７８，９９０．９２３，６３５，５９９，７７４．２４２７７，２５１，７６６．７０４８。４３６。１１５．８１

第２９页

３，９６１，２８７，６５６．７５

１，５７３，８９１，３３４．１７

一３９６，６７０．００２，１６３，２１４，８００．７１

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现金的期末余额

减：现金的期初余额

加：现金等价物期末余额

减：现金等价物期初余额

现金及现金等价物净增加额２，１６３，２１４，８００．７１第３０页３，１３１，９９９，５２１．６３９６８，７８４，７２０．９２

３．１．４．１０审计报告

毕马威华振会计师事务所对万科公司的２００６年年度报表出具了无保留意见的审计报告。

３．２财务比率分析

财务报表中有大量的数据，可以根据需要计算出很多有意义的比率，这些比率涉及企业经营管理的各个方面，对其进行分析可以帮助投资者、债权人等做出有利于自身的决策。上市公司公开披露的财务信息很多，投资人想通过众多的信息正确把握企业的财务现状和未来，没有其他任何工具可以比正确使用财务比率更重要。财务比率分为以下四类：变现能力比率、资产管理比率、负债比率和盈利比率，这些比率都可以根据财务报表中所给数据计算得出。下面将对这四类比率进行详细的分析，分析从两方面进行，横向分析，选取四家业绩较好的上市房地产企业，将其０６年末的财务比率与万科相比较，与同行业比，可以看出其在实力相近的竞争对手中所处位置；另一方面，将万科公司０４、０５、０６年三年的财务比率进行比较，与本企业历史比可以看出其发展的趋势。３．２．１变现能力比率（短期偿债能力）

变现能力是企业产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。反映变现能务的财务比率主要有流动比率和速动比率。

３．２．１．１流动比率（流动资产÷流动负债）流动比率＝４４６７７７９３７５６．５７÷２１９１６６４６９６９．９７＝２．２５流动比率可以反映企业的短期偿债能力，企业能否偿还短期债务，要看有多少短期债务，以及有多少可以变现偿债的流动资产。流动资产越多，短期债务越少，则偿债能力越强。如果用流动资产偿还全部流行负

西南交通大学硕士研究生学位论文第３１页

债，企业剩余的是营运资金（流动资产一流动负债＝营运资金），营运资金越多，说明不能偿还短期债务的风险越小。但营运资金是个绝对数，对不同规模企业之间的比较意义有限，而流动比率是相对数，更适合企业之间以及本企业不同历史里时期的比较。

．

一般认为企业合理的最低流动比率是２，因为流动资产中能力最差的存货金额约占流动资产的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才有保证，万科公司２００６年末的流动比率为２．２５，３．２．１．２速动比率（流动资产一存货）÷流动负债速动比率＝（４４６７７７９３７５６．５７－３０８０５０２８１５８．９６）＋２１９１６６４６９６９．９７＝０．６３速动比率是比流动比率更进一步的有关变现能力的指标。剔除存货是因为其在流动资产中的变现速度最慢，并且可能已损失报废还未处理，或者部分已抵押给了债权人，还有存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。综合上述原因，在不希望企业用变现存货的办法还债，以及排除使人产生误解因素的情况下，把存货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更加令人信服。

通常认为正常的速动比率为ｌ，但是因为行业的不同，会有很大的差加，万科０６年底的速动比率为Ｏ．６３，这是因为房地产行业存货的价值较高，相对来说应收账款较少，所以对于房地产业来说，０．６３应该为一个正常速动比率。

需要说明的是，流动比率和速动比率并不是越大越好，因为这两项指标越大，说明企业有较多的资金滞留在流动资产上，未加以更好的运用，资金周转可能减慢，从而影响其获利能力。

表３－１变现能力指标对比表

股票代码

０００００２６００８４０６０００４８６００２４００００４０２

股票名称万

科Ａ

流动比率

２．２５２．１７１．８４１．７５

速动比率

０．６３０．３６０．５６０．３７０．４６

新湖创业保利地产华业地产金融街

１．“

西南交通大学硕士研究生学位论文第３２页

表３－２变现能力趋势分析表

年度流动比率增减变动速动比率增减变动２００４２．４１０．７３

２００５１．８３—２４％０．４６—３７％２００６２．２５２３％０．６３３７％

由上述两项短期偿债指标本身及比较来看，万科公司的短期偿债能力在同行中处于领先的水平，０５年的短期能力有所下降，但在０６年有很大提高，总体看来，短期债权人利益可以得到较好的保障。

３．２．２资产管理比率（运营效率Ｅ匕率）

资产管理比率是用来衡量公司在资产管理方面的效率的财务比率。资产管理比率包括：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、和总资产周转率。３．２．２．１存货周转率（销售成本÷平均存货）存货周转率＝１１２０１８６６３５３．０６÷（３０８０５０２８１５８．９６＋１４８４９４８１１０６．６８）／２＝０．４９

存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金、应收账款的速度越快，该指标的好坏反映存货管理水平，它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。房地产行业与其开发周期长，开发过程投资集中的特性有关，存货周转率是所有行业中最低的，我国上市房地产公司的平均存货周转率为０．２９，美国房地产上市公司平均的资产周转率为０．４５倍，由此看来，万科集团在同行业中的存货管理水平是较高的，甚至超过了发达国家的平均水平。这与万科一贯奉行的快速拿地快速开发的企业发展策略是密不可分的。

３．２．２．２应收账款周转率（销售收入÷平均应收账款）应收账款周转率＝１７８４８２１０２８２．１７÷（３６４６０９６７３．２２＋３７７３０７７０１．０４）／２＝４８．１１

西南交通大学硕士研究生学位论文第３３页

应收账款和存货一样，在流动资产中有着举足轻重的地位。及时收回应收账款，不仅可以增强企业的短期偿债能力，也反映出企业管理应收账款方面的效率。应收账款周转率是年度内应收账款转为现金的平均次数，它说明应收账款的流动速度。应收账款周转率越高，平均收现期越短，应收款账回收越快。万科公司２００６年末的应收账款周转率为４８．１１，与上市房地产公司平均值２９．１１相比，保持在一个较高的水平。说明企业对应收账款的管理是合理有效的。３．２．２．３流动资产周转率（销售收入÷平均流动资产）流动资产周转率＝１７８４８２１０２８２．１７÷（４４６７７７９３７５６．５７－Ｆ１９８８４９２６０８８．２４）＝Ｏ．５５

流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；而延缓周转速度，需要补充资产参加周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。万科在２００６年末的流动资产周转率为０．５５，说明流动资产在当年流动了Ｏ．５５次，与其他行业相比这是一个较低的比率，但经分析就会发现，这是因为存货在流动资产中占了相当大的比例，达到７０％以上，而房地产行业的开发周期长，存货周转率在各行业中是最低的，造成了流动资产周转率偏低的现象。与同行业的平均数０．３５相比，应该说万科公司对流动资产的周转率是良好的，对流动资产的管理处于同行业的领先水平。

３．２．２．４总资产周转率（销售收入÷平均总资产）总资产周转率＝１７８４８２１０２８２．１７÷（４８５０７９１７５７０．６９＋２１９９２３９２０６１．３）＝Ｏ．５１

总资产周转率反映资产总额的周转速度，是一个综合性指标。周转越快，反映销售能力越强。一般来说，企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。万科公司的总资产周转率为Ｏ．５ｌ，与流动资产周转率大体相同，这也是因为流动资产在总资产中所占比例达９０％所致，比较发现，０．５１的总资产周转率远高于上市房地产公司０．３的平均水平。

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表３—３资产管理能力指标对比表

股票代码

股票名称

存货周转率

应收账款周转

塞

４８．１１

２０９．１６２３．９８１７６５．０９５．９３

第３４页

总资产周转

室

０．５１０．５４

０００００２６００８４０６０００４８６００２４００１）０４０２

万科Ａ

Ｏ．４９０．３６０．３１．０８０．４２

新湖创业

保利地产华业地产

金融街

Ｏ．３３Ｏ．８２Ｏ．３８

表３－４资产管理能力趋势分析表

年度

存货周转率

增减变动

应收账款周

转率

２３．７９

增减变动

总资产周转

室

Ｏ．５９

增减变动

２００４２００５２００６

０．４９０．５５

１３％．１ｌ％

２７．７４８．１１

１７％７４％

Ｏ．５６０．５ｌ

．５％

－９０／ｏ

０．４９

通过对万科公司资产管理比率的分析，可以看出，该公司在资产管理方面比较成功，各项资产经营状况良好，与先进企业相比也具一定的竞争能力，能够有效的利用各项资产为企业赚取收入。近几年资产的运转情况也较稳定，特别是０６年应收账款周转率的提高，说明随着销售收入的大幅提高，企业对应对款的把撑能力也在增强。

上述各项资产的周转指标还常和反映盈利能力的指标结合在一起使用，可全面评价企业的盈利能力。

３．２．３负债比率（举债经营比率）

负债比率是指债务和资产、净资产的关系。它反映企业偿付到期长期债务的能力。通过财务报表中有关数据来分析权益与资产之间的关系，分析不同权益之间的内在关系，计算出一系列的比率，从而分析企业的资本结构是否健全合理，确定该企业偿还债务本金与支付债务利息的能力。负债比率主要包括资

西南交通大学硕士研究生学位论文第３５页

产负债率、产权比率、已获利息倍数、有形净值债务率。

３．２．３．１资产负债率（负债总额÷资产总额）＊１００％

资产负债率＝３１５０１９２１４３４．６７－－４８５０７９１７５７０．６９．１００％＝６４．９４％

公式中的负债不仅包括长期负债，还包括短期负债，因为短期负债作为一个整体，企业总是长期占用着，可以视为长期性资本来源的一部分。资产负债率反映债务人提供的资本占全部资本的比例，从债权人的角度看，他们最关心的是贷款安全，也就是能否到期收回本息。如果资产负债率很高，说明股东提供的资本比例很低，则企业有不能及时偿债的风险。因此，他们希望资产负债率能保持在合理的范围内，该比率越低，企业偿债越有保证，债权人越安全。

但是从股东的立场看，借债是“双刃剑”，既可以提高企业的盈利，同时也增加了企业的风险。由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，在全部资本回报率超过借款利率时，超额的回报属于股东，相反，如果实际的资本回报率低于借款利率的话，借入资本多余的利息要用股东的利润来弥补。这允分的体现了高风险高收益，低风险低收益的道理。

万科企业２００６年末的资产负债率为６４．９４％，从２００６年已经公布年报的上市房地产公司来看，平均资产负债率达到了６９．８３％，最高的万通先锋，资产负债率达７７．２３％，保利地产、新湖创业、阳光股份、大龙地产、中宝股份、ＳＴ江纸、渝开发等也在７０％以上。这个较高的负债水平是与房地产企业行业特色所决定的，第一，现在房价快速上涨，促使房地产企业投资扩张导致高负债；第二，高负债率取决于房地产企业的盈利模式，因为房地产项目在决算之前只有预收账款，前期开发所需的流动资金只能通过贷款融资来解决；第三，虽然地产上市公司负债率看起来也不低，但扣除其中的预收账款，真正属于负债的并不高，万科如扣除预收账款后的负债率也接近只有４６％。因此，结合本行业特点及通过行业内的横向比较来看，万科公司的资产负责比较应该说处在一个正常的水平。

３．２．３．２产权比率（负债总额÷股东权益）×１００％产权比率＝

西南交通大学硕士研究生学位论文

３１５０１９２１４３４．６７÷１４８８２３７１３０９．７７．１００％＝２１１．６７％第３６页

该指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。从股东的角度看，在通货膨货膨胀加剧时期，企业多借款可以把损失和风险转嫁给债权人；在经济繁荣时期，多借款可以获得额外的利润；在经济萎缩时期，少借债可以减少利息负担和财务风险。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。万科公司２１１．６７％的产权比率说明债权人提供的资本是股东提供的２倍多，这是一个较高的产权比率，在目前房地产业的兴旺繁荣的经济环境下，这一比率可能会给投资者带来更多的回报，但现在不断上涨的房价中难说是否有泡沫的存在，一旦泡沫被挤出，市场陷入低迷的话，债权人的利益就难以得到保障。

该指标同时也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。国家规定债权人的索偿权在股东前面。从万科公司的情况来看，如果其进行清算，则债权人的利益因股东提供的资本所占比重较小而缺乏保障。

３．２．３．３有形净值债务率（负债总额÷（股东权益一无形资产净值））×１００％

此比率实质上是产权比率指标的延伸，它更为谨慎、保守地反映在企业清算时债权人投入的资本受到股东权益保障的程度。从长期偿债能力来讲，该比率越低越好。因为万科公司报表中没有包含无形资产，所以此比率等于产权比率。３．２．３．４已获利息倍数（利息保障倍数）息税前利润÷利息费用

已获利息倍数＝３５３６６６９８１８．５５÷１４０１５１５９１．９３＝２５．２３

已获利息倍数是用以衡量企业偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。“息税前利润”是指损益表中未扣除利息费用和所得税之前的利润。它可以用税后利润加所得税再加利息费用计算得出。该指标反映企业息税前利润为所需支付的债务利息的多少倍；要合理确定企业的已获利息倍数，需要将企业的这一指标与其他企业，特别是本行业平均水平进行比较，来分析决定企业的指标水平。同时从稳健的角度出发，最好比较本企业连续几年的该项指标，并选择

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最低指标年度的数据，作为标准。查看历史数据，万科公司０４年、０５年、０６年的已获利息倍数分别为１８１、１２３、２４．１４，，可以看出万科公司的举债规模在近三年内急速扩大，但利润的增长规模远没有跟上负债的增长，当然这和房地产业建设期较长有一定的关系，但从该数据中也看出公司的财务风险在增加。

表３—５负债比率指标对比表

股票代码

股票名称

资产负债率（％）

产权比率（％）

０００００２６００８４０６ｃｌ００４８６００２４０

万科＾

６４．９４７３．１４７５．７ｌ４７．１４６４Ａ

２１１．６７２９３３７９９５１９４

新湖创业保利地产华业地产金融街

Ｏ∞４０２

表３－６负债比率趋势分析表

年度

资产负债率

（％）

５９．４２６０．９８６４．９４

增减变动

产权比率（％）

增减变

动

已获利息倍

数

１８ｌ

增减变动

２００４２００５２００６

１４９．１５

３％７％

１６２２１１．６７

８％３１％

１２３２５．２３

－３２％．８０％

如上所述，从表中可以看出，万科公司虽有较的负债水平，但在同业中属正常甚至偏低的水平，这是由其行业特色所决定。但从公司的历史数据可以得出这样的信息：近三年公司高速发展，销售规模扩大的同时也使财务风险增大。

３．２．４盈利能力比率

盈利能力就是企业赚取利润的能力。一般来说，企业盈利能力只涉及正常的营业状况，非正常的营业状况给企业带来的收益或损失，不能说明企业的能力，在进行分析时要将其剔除。反映上市企业盈利能力的指标通常使用的主要

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有销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净值报酬率、每股收益、每股净资产。

３．２．４．１销售净利率＝（净利润÷销售收入）×１００％

销售净利率＝２１５４６３９３１５．１８÷１７８４８２１０２８２．１７×１００％＝１２％“净利润”在我国会计制度中是指税后利润。

该指标反映每１元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。通过分析销售净利润的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。万科公司０５年的销售净利率为１３％下降了１％，总的来说比较稳定，但应该看来，０６年的销售收入７０多个亿，但收入的大幅增加，并没有相应的获得更多的净利润，反而是略有下降。

３．２．４．２销售毛利率＝［（销售收入一销售成本）÷销售收入］×１００％

销售毛利率＝（１７８４８２１０２８２．１７一１１２０１８６６３５３．０６）÷１７８４８２１０２８２．１７×１００％＝３８％

销售毛利率表示每１元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率也是销售净利率形成的基础，要想有较高的销售净利率，必须要有足够大的销售毛利率。

３．２．４．３资产净利率＝（净利润÷平均资产总额）×１００％

平均资产总额＝（期初资产总额＋期末资产总额）－２

资产净利率＝２１５４６３９３１５．１８÷３５２５０１５４８１５×１００％＝７％

该指标可反映企业资产利用的综合效果，指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。由于资产净利率＝销售净利率幸资产周转率，从前面的分析知道万科公司拥有较高的资产周较高，资产管理状况良好，资产净利率不高主要是由于销售利润率不高造成了，因此还应在提高销售净利润上下功夫。

３．２．４．４净资产收益率＝净利润÷平均净资产×１００％平均净资产＝（年初净资产＋年末净资产）－｛＇－２

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净资产收益率＝２１５４６３９３１５．１８÷１１５９５９８６９３３×１００９６＝１８．５８％

净资产收益率也叫净值报酬率或权益报酬率，反映公司所有者权益投资报酬率，具有很强的综合性。万科公司净资产收益率高于同行业平均水平（见下表），由于净资产收益率＝销售净利率木资产周转率｝权益乘数，（权益乘数与资产负债率同方向变化），从前面的分析知道公司的资产周转率和资产负债率相对都较高，所以公司应该在适当降低的财务风险水平下通过提高销售利润率来提高净资产收益率。

３．２．４．５每股收益＝净利润÷年末普通股股数

每股收益＝２１５４６３９３１５．１８－－４３６９８９８７５１＝０．５（元／每股）

每股收益是指本年净收益与年末普通股总数的比值。在应用这个指标时有两个问题要引起注意：ｌ、每股收益不反映股票所含有的风险。比如万科公司的净资产收益率是Ｏ．５，假如有一家经营日化用品的公司每股收益相同，看起来两家公司的收益水平相同，但万科作为一家房地产公司，经营风险应该是远远大于日化用品公司，这一点只是通过表面的指标比较是无法得出的；２、股票是一个份额的概念，不同股票的每一股在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同即换取每股收益的投入量不相同，在进行每股收益的公司间比较时要注意这一点。

３．２．４．６每股净资产＝年度末股东股益÷年度末变通股股数

每股净资产＝１４８８２３７１３０９．７７－－４３６９８９８７５１＝３．４１（元／每股）

每股净资产是指期末净资产与年末普通股份总数的比值，也称为每股账面价值或每股权益。该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。在投资分析时只能有限的使用这个指标，因其是用历史成本计量的，既不反映净资产的变现价值，也不反映净资产的产出能力。但是每股净资产，在理论上提供了股票的最低价值。如果公司的股票价格低于净资产的成本，成本又接近变现价值，说明公司已无存在价值，清算是最好的选择。上述的净资产收益率、每股收益、每股净资产三项指标，对上市公司来说

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是最重要的。证券信息机构定期公布按照这三项指标高低排序的上市公司排行榜，其重要性可见一斑。

表３－７盈利能力指标对比表

股票代码

股票名称

每股收益（元）

Ｏ．５００．６９１．２０．３４０．４９

每股净资产

（元）

３．４１１．９６．５９２．０７３．５５

挣资产收益率（％）

１８．５８３６．２３

０００００２６００８４０６０００４８

万科Ａ

新湖创业保利地产华业地产金融街

１８．１６

１６．３１３．７３

６００２４０

０ｃＩｏ∞２

表ｐ８盈利能务趋势分析表

年度

每股收益（元）

Ｏ．３９０．３６０．５

增减变动

每股净资产

（元）

２．７５

增减变动

净资产收益率（％）

１４．１６

增减变动

２００４２００５２００６

．８％３９％

２．２３３．４１

．１９％５３％

１６．２５１８．５８

１５％

１５％

通过上表我们可以看出，万科公司的整体盈利能力较好，在同水平的竞争对手中有一定的竞争能力，同时０６年的盈力水平也较前两年有较大提高，说明公司有着较好的发展前景。

３．２．５综合分析

通过以上对万科公司各项财务指标的分析，我们基本可以了解到公司在２００６年末的财务状况：万科公司的资产具有较好的流动性，对于短期债务的债权人利益有较好的保障，但公司长期负债比率较高，这也是房地产业的运行模式所决定的，在现今经济繁荣，房地产开发业正如日中天的时期，这种高举债的经营模式无疑会给企业和债权人都带来高收益，但是一旦经济陷入低迷或房地产开发中的泡沫被挤出，高举债经营的风险就会显露出来，债权人的利益不

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能得到有效的保障，这不能不引起债权人的高度重视。分析中我们还看出万科公司的资产管理具有较高的水平，各项资产周转速度在同业中都处于领先的水平，拥有良好的资产周转率才为企业创造高利润打下基础，万科公司的获利能力在同业中较有竞争力，但离同行中的先进水平还有一定的距离，分析中我们看出这主要是因为销售净利率不高造成的，所以公司还应在这方面深挖原因，找出相应的改进措施以提高企业的盈利水平。

３．３三张报表的分析

３。３．１利润表

利润表是企业财务成果及分配过程的集中体现，通过分析利润表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利状况、经营效率，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力作出判断。

通过分析比较看出，万科公司０６年的销售收入比上年增长了７０多个亿，增长率达６９．０４％，这个大幅增长和目前市场上房地产业的大气候是密不可分的，０５年至０６年房价不断上涨，房地产企业的开发规模也不断扩大是导致销售收入大幅增长的直接原因，公司的营业利润和利润总额的增长幅度和销售的增长是大体相同的，但净利润的增长却低了１０个百分点只达到了５９％，为什么净利润的增长幅度会低于上述几项昵，分析利润表可以看出，这是０６年当年的所得税增长幅达到了１００％，这可能是受国家抑制房价增长过快的宏观政策影响，也可能是企业上年享受了税收优惠，而在本年税收优惠期已过期造成的。由此说明，虽然净利润的增长幅度低于销售额的增长幅度，但这是由企业自身不可控的原因造成的，应该说万科公司在０６年保持了上年基本相同的盈利水平。

同时，因为销售规模的扩大，销售额的增长，成本费用的各项指标也都有不同程度的增长，营业费用和管理费用分别增长了３４．１９％和６３．８８％，这应该都在正常的增长水平范围内，要引起重视的是财务费用的增长，增幅达到了

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７６５．２９％，在后面分析资产负债表时就能看到，是由于长短负债都大幅增加造成的，当然这和万科公司扩大销售规模直接相关，但销售收入的增长率为６９．０４％，而财务费用的增长率为７６５．２９％，相差悬殊的增长比率应该引起债权人的足够关注。

根据利润表揭示出来的信息我们可以看，２００６年是万科公司高速发展的一年，受到市场上房地产业乐观情况的影响，公司大量举债经营，销售规模快速增大，盈利能保持稳定，但是大量增加的债务加大了公司的财务风险。３．３．２资产负债表

资产负债表反映企业在某一时点上经营资金和来源和分布状况。它既是企生产经营活动结果在资金方面的反映，又是企业未来经营活动的表示。通过分析资产负债表，可以了解公司的财务状况，对公司的偿债能力、资本结构是否合理、流动资金充足性等作出判断。

从总体上来看，万科公司０６年的资产总额比上年增长了１２０．５７％，这主要是因为业务规模扩大、利润及负债增长所致。从结构的变化来看，货币资金增长最大，达２３０．６７％，预付账款增长１９７％，长期投资增长了７６．３７％，存货增长了１００％，固定资产增长了１１５％，流动资产增长了１２４．６８％。

从负债总额来看，年末比年初增加了１２７％，其中长期借款比上期增长了６９５．９７％，短期借款比上期增加了２０１．７２％，结合前面的分析可以看出，由于公司在本年度大量借债，使其的财务风险在本年的经营扩张中也增大了。

所有者权益增加了７９．１％，主要是由本年的利润总额增长所致。

通过对资产负债表的分析我们可以看出，万科公司资产总体质量较好，本年的资产总额和货币资金都有较大幅度的增长，良好的资产状况能够维持企业的正常周转。公司在本年内大量举债，长期借款增长达６９５．９７％，虽然这说明公司的融资能力较强，但也加大了公司的财务风险。

３．３．３现金流量表现金流量表是反映企业会计期间内经营活动、投资活动和筹资活动等对现金

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及现金等价物产生影响及影响程度的分计报表。其主要目的是为报表使用者提供企业一定会计期间内现金流入与现金流出的有关信息。

由于金融在近代经济中的作用日益突出，财务管理在企业管理中的地位不断提高，理财学成为发展最快的经济学科之一。近代理财学的一个重要结论是：资产内在的价值是其未来现金流量的现值。而传统的会计既不提供历史的现金流量信息，也不提供未来的现金流量信息，越来越不能满足投资人的信息需要。为改变这种局面，１９８７年美国率先规定现金流量表为必须编制的报表，此后其他国家纷纷效仿。１９９８年我国的１４－业会计准则…现金流量表》生效。

现金流量表分析，是在现金流量表出现后发展起来的，其方法体系并不完善，一致性也不充分。现金流量分析不仅依靠现金流量表，还要结合资产负债表和利润表。是通过分析现金流量表，可以了解和评价公司获取现金和现金等价物的能力，并据以预测公司未来现金流量；将现金流量与利润相比较，有助于判断利润的质量；有助于了解企业的资本结构，预测末的的融资能力和必要性；可以揭示企业的现金支付能力。

现金流量表分析包括流入分析、流出分析和流入流出比分析。

３．３．３．１流入分析万科公司的总流入中经营流入占一半以上，达５３％；投资流入占２％；筹资流入占４５％，虽然公司本年的现金注入比上年有了大幅增加，但是应该看到总流入中有近一半的现金流入是公司筹资活动的结果。

经营活动流入中销售收入占了９７％，比较正常；投资活动的流入中收回投资和处置固定资产取得的现金占８３％，投资收益还没有占到ｌ％，投资活动现金收入中大部分是回收资金而非获利；筹资活动现金流入中，吸收投资所收到的现金占３３％，借款占６７％，大部分是借款产生的现金注入。

３．３．３．２流出分析公司的总流出中经营活动流出占７６％，投资流出占７％，筹资流出占１７％，说明公司现金流出中大部分与经营活动有关。

经营活动流出中，购买商品和劳务占７７％，比重最大；支付给职工的以及为职工支付的占３％，支付税费占１ｌ％；投资活动流出中购置固定资产占７％，

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投资支付为９３％，占绝大部分：筹资活动中偿还债务占７６％，分配股利等占２４％。

３．３．３．３流入流出比经营活动流入流出比为０．８７，表明企业Ｉ元的流出只能换回０．８７元的现金。此比值越大越好，万科公司此项比值小于１，结合公司的利润情况来看，本年经营的现金远远高于利润，甚至高于销售收入，说明利润的质量是良好的，再结合应收款账的情况来看，可以看出企业收入的变现能力也很强，那是什么造成经营活动现金流量为负昵？分析经营活动流出中的购买商品一项就可以看出，这是因为购买商品的现金流量较大造成的。

投资活动流入流出比为０．２２，表明公司处在扩张时期，一般而言，发展时期此比值小而衰退时期此比值大。

筹资活动流入流出比为３．４８，表明借款大于还款。

对于一个健康的正在成长的公司来说，经营活动现金流量应是正数，投资活动现金流量是负数，筹资活动的现金流量是正负相间。

假设经营现金流量的结构百分比具有代表性，可以根据它们和计划销售额来预测末来的现金流量。

通过对现金流量表的分析，我们可以得到了以下的映象：０６年是万科公司扩大经营规模、快速发展的一年，购买商品、劳务大额的现金支出、销售回款的大幅增长及借债形成的大量现金流入都说明了这一点。虽然经营现金净额为负，但总的来看公司的现金注入还是很充足的，大量借债增大的财务风险，但从另一方面也说明公司具有良好的融资能力。

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第４章上市公司财务报表分析的局限性

通过对会计报表的分析，报表使用者可以得到企业的许多重要信息，帮助使用者了解司财务状况并据此做出决策，但会计报表的分析也存在局限性，并不能完全依赖其做出决策，财务报表分析的局限性主要由以下几方面的原因造成：

４．１报表本身的局限性

４．１．１以历史成本报告资产，不代表其现行成本或变现成本，没有考虑通货膨胀或物价水平的调整。

一般认为，资产负债表上的资产价值反映企业经营规模的大小和能力的高低，只有建立在这种基础上的财务报表所反映的财务状况才具有现实意义。但是，传统的会计是以历史成本原则作为会计核算的基本计量原则，它要求对企业取得的资产按其当时的取得价格入帐，且一经入帐不予变动，在物价稳定的情况下，资产负债表中所计列的资产价值，能够有效地反映企业的规模、能力和真实的财务信息。然而，在通货膨胀条件下，资产的帐面价值不变，其实际价值却因货币购买力下降而受到损失。资产估价不实，作为历史的财务信息，使财务报表的使用者难以了解企业资产的真实价值和做出正确的经营决策，财务报表不能客观反映企业的经济实力，直接影响到企业及其投资者和债权人的利益。

在通货膨胀环境下，物价上涨，使得按历史成本计算的补偿价值不足以补偿生产经营过程所耗用的原材料及厂房、设备等生产要素。在损益表中所列的费用，除工资费用和其他本期营业费用所反映的是现时成本外，其他费用项目，如折旧费和销售成本等反映的是历史成本。而且，资产购进和耗用的时间间隔越长，现时成本与历史成本的差额就越大。因此，在通货膨胀条件下，产品成

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本必然会低于其产出或销售时的实际成本，按照历史成本计提的固定资产折旧也不足以补偿固定资产的实际价值，不能保证资产更新所需资金，企业无法维持原有的生产能力水平。

由于在传统会计中，产品的成本基本上是按照历史成本原则计算确定的，财务报表所提供的信息可能导致决策者作出错误的决策。在通货膨胀下，原料等资源的浪费难以引起有关人员重视，而陈旧过时、效率低下的机器设备，则会由于其折旧费用较低，表现出似乎采用比较高效率的先进技术设备更经济合理的假象，既影响企业的当期利益又损害了企业的长远利益。

在通货膨胀条件下，企业的营业收入是现实的物价水准来计量反映的。而在传统会计下的损益表所提供的利润是现实的物价水平计量的收入与按过去的物价水准所计量的成本、费用相配比的结果，出现低估成本、虚增利润的现象，并非真正的经营成果。虚增的利润是不可以分配的收益，如果将其分配给投资者，其结果将使企业生产规模逐渐缩小，生产经营资金严重不足，从而削弱了企业的经营能力。利润是评价企业经营好坏和征收所得税的依据，同时也是企业在筹资、投资和发放股利等方面进行决策的依据。利润变得不真实，结果是企业得多交所得税，股东要求更多的股利，职工要求更高的工资，企业会虚利实分，现金严重不足，企业无偿债能力，甚至面临破产的危机。

在我国，财务报表所反映的数据都未考虑物价变动和通货膨胀的影响。因此，如果存在物价较大的变动，财务报表分析所提供的财务信息也就不能反映当时真实的成本费用和收益状况，从而导致财务信息的模糊性。同时，由于物价的变动，使企业在不同年份的有关指标进行分析对比时，也使其可比性削弱。引用前面万科集团的案例，０５年集团的销售收入１０５５８８５１６８３．８３为０６年全年完成的销售收入比去年同期上涨了６９．０４％但是根据国家统计局发布的信息，全国０６年房价平均比０５年上涨了５．５％，（万科公司总部所在深圳的房价涨幅达３２％１报表中并没有将这一数据包含在内，所以当前后不同时期物价变动较大时，对同样的销售量而言，销售收入可能会有很大的差别，此外如果销

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售成本中来自于期初存货的部分不随之调整，也会造成毛利剧增的现象。

４．１．２稳健原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用．少计收益和资产。

稳健性原则是会计的八大原则之一，是对会计对经营环境中不确定性因素所作出的一种反应，稳健性原则有助于会计人员规避会计风险，它要求对收入、费用或损失的确认持谨慎态度，凡是可能的费用和损失应予以充分估计，而对可能的收入或利得尽量少记或不记。但是由于稳健性原则本身所具有的倾向性、不平衡性以及实务操作中存在的一些随意性，使得稳健原则的应用直接威胁着会计信息的如实反映。

稳健性原则要求少计或不计可能的收入，多计可能的损失或费用，这就使会计人员偏离了客观、公正、中立的立场。主观判断的偏向性必然降低会计信息的可靠性。例如，运用稳健性原则后，如果可能的收入在将来实现，可能的损失在将来不发生，那么会计信息的真实性就会受到影响。

稳健性原则也是建立在会计人员判断基础上的。如果用之过度，就会成为企业操作利润、玩弄数字的工具。例如，企业在业绩好时，过度运用稳健原则，多计可能的损失、多提准备，对即使是可能性很大的收益也不加以确认，以此隐埋其真实利润，为业绩差时虚增利润作准备。又如，企业通过过度运用稳健性原则，使其亏损尽量集中于某一年，从而制造以后年试业绩稳步增长的假象。４．２报表的真实性问题

这是长期以来一直困扰报表使用者的一个问题，只有根据真实的财务报表，才有可能得出正确的分析结果。那么，上市公司对外披露和财务报表数据是否真实可靠呢？在激烈的市场竞争和有限的资源配置下，为获得更多的发展机会，争取更多的投资者，管理当局势必花一番精力粉饰其会计信息，特别是当公司的财务状况不佳时，更会采取一些方式来隐瞒真相，此外，企业会计人员素质

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不高，也可能导致会计数据的失真。上市公司报表都要经过注册会计师的审计，并对外出具具有法律效力的审计报告，这在很大程度上规范了企业对外公布的财务信息。但是，近年来，随着国内“琼民源”“银广厦”事件到国际上“安然公司”等不断爆出的上市公司会计丑闻，又使报表使用者的信心受到了前所未有的打击。

提起琼民源，大家都不会陌生，琼民源事件被定性为我国证券市场自建立以来最严重的一起证券欺诈案件，原琼民源董事长成为自１９９７年１０月实行新刑法后，首例援引证券犯罪条款判处的个案；琼民源公司在停牌近两年半之后成为中国第一家申请并获批准终止上市的上市公司，其股票于１９９７年２月２８日在深圳证券交易所被停牌。１９９９年７月７日。琼民源社会公众股全部置换成中关村社会公众股，琼民源已不具备上市资格，深圳证券交易所自１９９９年７月１２日起终止琼民源上市，同目，北京中关村科技发展股份有限公司股票上市。

琼民源股票是１９９３年４月３０日在深圳证券交易所挂牌上市的，１９９６年是琼民源股票最为风光的一年，琼民源股票的价格节节走高，成为当时深圳证券市场的领头羊。１９９７年初琼民源公司推出了１０送９．８股的高送配方案，在琼民源１９９６年度财务报告刊登后，市场反映强烈，该公司股价波动异常。琼民源公司全部董事在１９９７年２月２８日召开的讨论琼民源利润分配的股东大会上集体辞职，导致琼民源无人申请复牌。为此国务院证券委员会会同国家审计署、中国人民银行、中国证监会组成联合调查组，对琼民源公布的１９９６年公司业绩进行调查。

经查实，琼民源１９９６年年度报告和补充公告所称１９９６年实现利润５．７亿元，资本公积金增加６．５７亿元的内容严重失实，虚构利润和虚增资本公积金，其中５．４亿元虚构利润是琼民源在未取得土地使用权的情况下，通过与管联公司及他人签订的未经国家有关部门批准的合作建房、权益转让等无效合同编造的；而６．５７亿元资本公积金，是琼民源在未取得土地使用权和未经国家有关部门批准立项与确认的情况下，对四个投资项目的资产评估进行编造。琼民源的

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上述行为，严重违反了《股票发行与交易管理暂行条例》、《禁止证券欺诈行为暂行办法》以及国家土地管理和会计制度，欺骗股东和社会公众。其行为误导了广大投资者，严重损害了琼民源股东和社会公众的合法权益，在社会上造成了极其恶劣的影响，已经涉嫌构成向股东和社会公众提供虚假财务报告的犯罪行为。

１９９７年７月公安机关将犯罪嫌疑人员依法拘留，移交检察机关处理。为琼民源出具１９９６年财务审计报告和资产评估报告的两家会计事务所即海南中华会计师事务所和海南大正会计师事务所，因其文件含有虚假、严重误导型内容，也构成虚假陈述行为。调查组对琼民源案件的处理结果是将制造虚假财务数据的有关材料移交司法机关，依法追究有关人员的法律责任。

“琼民源”是我国第一家被取消上市资格的上市公司，从这个案件可以看出，其当年对外公布财务报表的是否具有真实性是不言而喻的，而我们对财务分析通常假定报表是真实的．而报表是否真实，要靠内部监控外部审计等方法来解决的，财务分析不能解决报表的真实性问题。失真的财务报表只能导致失真的财务分析和错误的投资分析。

４．３企业会计政策的选择具有灵活性

我国现行的会计制度规定下，会计政策和会计核算的选择具有一定的灵活性。影响企业会计政策选择的因素很多，如企业的目标经济法律环境、谨慎性原则、税务政策、会计人员的职业判断等，都可能影响会计人员对会计政策的选择。对上市公司而言，由于两权分离，委托、受托双方信息不对称以及企业契约的不完备性，决定了管理当局必然拥有剩余控制权，而会计政策选择正是管理当局拥有剩余控制权的一种体现和完成企业目标和贯彻经营思想的手段。管理人员经营思想的体现，企业经营目标的实现，除了采用不同经营战略和措施外，在一定程度上需要借助于会计政策的选择。企业会计政策的选择，给企业在会计处理方面带来了更大的空间，使得企

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业可能按照实际情况反映财务状况和经营成果，更符合实质重于形式的原则。然而，在生成和提供会计信息时，由于委托方和受托方目标的不一致性，受托方（管理当局）往往不是从委托方（投资者）角度进行考虑，而是从私人角度进行权衡，从而决定提供会计信息的“私人最佳”质量。此外，管理当局及其代理人在生成处理会计信息的过程中，不可避免地夹杂有个人的主观判断，因此会计信息生成的过程同样也是会计信息过滤的过程，一部分对投资者而言相当有价值的会计信息可能被管理当局所主观过滤掉了。所以，如果管理当局不恰当地运用或者滥用会计政策选择，那么所提供的会计信息的相关往、可靠性和透明度究竟有多高，是值得怀疑的。

此外，在对财务报表进行比较分析时，不同企业采用的会计政策和会计核算方法不同，会使企业有关指标失去可比性。如‘企业会计准则》规定，企业可以使用含加速折旧法在内的不同的折旧方法，这样就使采用不同折旧方法的企业，其某一时期的费用水平不具有可比性。再如由于存货的价值是一个基本的财务指标，它是计算其它分析指标，如流动比率、存货周转率以及资产价值、投资成本等指标的基础，而根据‘企业会计准则》规定，企业存货可采用不同的计价方法，如后进先出法、先进先出法等，不同的方法将会得出不同的结果，特别是当物价发生较大变动时，采用上述两种不同的存货计价方式，在其他财务指标不变的情况下，由于经营成本的变动，将使企业的当期利润有较大不同，从而使由此而产生的有关分析指标失去可比性。

还有一点也是需要关注的，不同会计政策的采用对同一企业前后各期的财务成果和所得税的影响是不同的，虽然根据‘企业会计准则》的规定，企业一经选择使用某一会计政策，就不能随意变更，否则将导致企业前后各期财务状况和财务成果的重大差异。但‘企业会计准则》也同时规定，企业在满足一定的条件下是允许合理的进行变更，企业会计政策的变更势必会影响前后各期财务数据的可比性．

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４．４会计报表不能表述的重要财务信息

财务报表提供财务信息的有限性、财务报表中一些应该反映而没有得到有效反映的财务信息，也将影响使用者对企业的分析评价．外部报表使用者无法从现行的财务报表得到这些信息，财务报表附注披露中也忽略了不能用货币计量的相关信息。

由于现行财务报表主要借助于货币计量单位来反映企业经济活动，列入财务报表的仅仅是可以用货币计量的经济资源，因而许多无法量化的事实和质量信息不能得到揭示。但实际上，这些都是企业的经济资源或者对企业的经济状况有着或多或少的影响，由于受会计制度或会计方法的制约末能在报表中得到反映。这些非量化信息往往是报表使用者判断企业盈利能力、发展前景所必需的。对投资者而言，企业过去或现在的业绩固然要分析，但有关企业未来发展的前瞻性信息、现金流动信息等，他们往往更加关注，正如我们买股票时往往会关注一些所谓的“黑马”。披露这些信息有助于他们更好的理解财务信息所传递的含义，了解经济事项变动的原因，关注企业长远发展规划和国家相关政策的出台，正确评价企业发展所拥有的机会和面临的风险，从而制定正确的投资策略。而且，对于企业而言，这些表外信息的披露，有助于他们发现自身在同行业中的竞争优势和不足，有利于有针对性地采取相关的措施，从而改进经营管理策略，提高经营效益，树立良好的形象。

这些信息包括了主要包括了企业管理当局的业务素质、管理能力、公司的组织机构设置、研究和开发的新项目、公司的自创商誉、生产能力，未来发展设想、新产品开发能力、市场营销能力、市场占有率的预测、盈利预测，员工素质构成、公司的亲和力、公司形象等等。目前，会计报表中不能表述的财务信息中，对企业影响最大的应是无形资产和人力资源。

企业无形资产包括专利权、商标权、商誉、特许经营权、知识产权、非专利技术等，随着新经济时代的到来，这些知识资本在企业总资产中的比重越来越大，其重要性也日益显，但现行的会计报表主要是围绕有形资产设计的，对

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这些无形资产的揭示并不充分，特别是对于自创的商誉，由于不符合现行会计确认标准而无法在报表中反映。如上述案例中的万科集团，作为我国一流的房地产开发商，其”万科４品牌有着巨大的市场价值，但由于这部分价值无法在报表中反映而造成的账面价值与市场价值的巨大差异，不能不说是落后于新经济时代的发展。

更要特别提到的是人力资源，新经济时代的到来也将世界的经济发展从自然资源、经济资源、资本资源的竞争推向了人力资源的竞争，人力资源逐渐成为第一资源，与物资资本投入不同，人力资源转化为生产不是直截了当的，但其对企业的影响和贡献却是深远巨大的。特别是在高科企业与信息产业中，拥有良好的人力资源对企业的贡献远远超过了有形资产。

人力资源会计已经成为会计学的一个崭新的分支，人力资源会计向投资者、债权人提供制定正确的投资和信贷决策所需的信息。传统会计报表并不向投资人和债权人提供企业人力资源的变化情况，以及对企业财务状况和经营成果的影响。在损益表中，传统会计将人力资源的投资成本列为本期费用。而未予以资本化列为资产，未在预期使用年限内按期摊销。从而歪曲和低估了本期收益。在资产负债表中，传统会计在企业资产总额中并未包括人力资产，从而歪曲和低估了企业实际拥有的人力和物力资产总额，以及企业的未来盈利能力。知识经济时代，投资者和债权人更关注企业员工素质、构成，特别是企业的技术队伍和管理队伍、知识创新与技术创新能力等人力资源方面的信息。人力资源会计提供的会计信息，能够更确切地分析人力资源、物质资源投资比例和投资效果，能够更真实地反映出企业总资产中人力资产、物质资产的比例，为投资者和债权人提供正确的决策依据。但根据现行的《企业会计准则》，财务报表却无法反映这种对企业至关重要的资源，报表的使用人也无法通过对报表的分析来了解企业的人力资源状况。

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４。５会计报表的滞后性

及时性是会计信息的重要质量特征，而现行制度规定要求上市公司年报在年度结束后四个月内报出，半年报在半年度结束后两个月内报出，财务状况财务报表的分析一般都是在财务报表编制后才进行的，在使用时往往已经过时。英国的巴林银行就是一个活生生的例子，１９９４年底其账面净资产为４５０亿－５００亿美元，而到１９９５年２月底，该银行己进入破产境地，此时其１９９４年的财务报告还未完成。由此可见，现行的财务报告体系已跟不上现代社会的发展步伐。同时较长的报告周期为企业进行各种幕后交易创造了时间条件，如在我国的上市公司中，资产重组、关联交易现象一般发生在年底编制报表前。依据过时的、经过调整的信息做决策，成功的不确定性大大增加。比如上述万科集团２００６年的年度报告，是在２００７年３月２１日才对外公布的，如果在０７年３月２１日前有潜在的投资者想对万科集团进行投资的话，那么他所只能通过对万科２００５年的财务报表进行分析来了解企业的财务状况，一年前的企业财务状况对现在的投资决策有多大的参考价值昵，如果企业在０５年经营成果和财务状况良好，而在０６年间由于种种原因出现了重大的危机，那么投资者通过０５年的年报所做出的决策必会出现重大的失误，同时，比率分析所使用的数据均属于历史性的，对预测、决策只能起参考作用。

４。６传统财务分析指标的局限性

比率分析法是报表分析的最常用最重要方法，但是比率指标本身也具有一定的局限性，有时并不能客观的反映出企业的真实状况。局限性较为突出的指标主要包括以下几个：

４．６．１流动比率：

一是流动比率高，并不说明企业已有足够的偿债资金，如存货占了大部分而其变现能力又很差的话，企业可能并没有足够的现金来偿还债务，二是计价基

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础的不一致在一定程度上削弱了该比率反映短期偿债能力的可靠性。计算流动比率时（速动比率亦如此），分母中的短期负债较多采用到期值计价，而分子中的流动资产有的采用现值计价（如现金，银行存款），有的采用历史成本计价（如存货、短期投资），还有的采用未来价值计价（如应收账款）。计价基础不一致必然导致流动比率反映短期偿债能力的可靠性下降。三是该比率只反映报告日的静态状况，具有较强的粉饰效应，因此要注意企业会计分析期前后的流动资产和流动负债的变动情况。流动资产中各要素所占比例的大小，对企业偿债能力有重要影响，流动性较差的项目所占比重越大，企业偿还到期债务的能力就越差。而企业可以通过瞬时增加流动资产或减少流动负债等方法来粉饰其流动比率，人为操纵其大小，从而误导信息使用者。

速动比率

４．６．２速动比率：

该比率虽然弥补了流动比率的某些不足，却仍没有全面考虑速动资产的构成。速动资产尽管变现能力较强，但它也不等于企业的现时支付能力。当企业速动资产中含有大量不良应收账款时，或企业的短期股票投资套牢而转化为事实上的长期投资时，即使该比率大于１，也不能保证企业有很强的短期偿债能力。

４．６．３利息保障倍数：

该比率只能反映企业支付利息的能力和企业举债经营的基本条件，不能反映企业债务本金的偿还能力。同时，企业偿还借款的本金和利息不是用利润支付，而是用流动资产来支付，所以使用这一比率进行分析时，不能说明企业是否有足够多的流动资金偿还债务本息。另外，使用该指标时，还应注意非付现费用问题。从长期来看，企业必须拥有支付其所有费用的资金，但从短期来看，企业的固定资产折旧费用、待摊费用、递延资产摊销、无形资产摊销等非付现费用，并不需要企业现金支付，只需从企业当期利润中扣除。因而，有些企业即使在利息保障倍数低于１的情况下，也能够偿还其债务利息。

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４．６．４应收账款周转率：

该比率一是没有考虑应收账款的回收时间，不能准确地反映年度内收回账款的进程及均衡情况；二是当销售具有季节性，特别是当赊销业务量各年相差较悬殊时，该指标不能对跨年度的应收账款回收情况进行连续反映；三是不能及时提供应收账款周转率信息。该指标反映某一段时期的周转情况，只有在期末才能根据年销售额、应收账款平均占用额计算出来。

４．６．５存货周转率指标

存货周转率是反映企业销售能力强弱、存货是否过量和资产是否具有较强流动性的一个指标，也是衡量企业生产经营各环节中存货运营效率的综合性指标。在实际运用中，存货计价方法对存货周转率具有较大的影响，存货有多种计价方法，不同的诗人方法下计算出的存货周转率可能会不同。另外，值得注意的是，存货水平高、存货周转率低，未必表明资产使用效率低。存货增加可能是经营策略的结果，如对因短缺可能造成未来供应中断而采取的谨慎性行为、预测未来物价上涨的投机行动、满足预计商品需求增加的行动等等。此外，对很多实施存货控制，实现零库存的企业，在对其进行考核时，该比率将失去意义。

４．６．６销售利润率

销售利润率是企业一定时期的利润总额与产品销售净收入的比值，其反映的是企业一定时期的获利能力。销售利润率虽能揭示某一特定时期的获利水平，但难以反映获利的稳定性和持久性，并且该比率受企业筹资决策的影响。财务费用作为筹资成本在计算利润总额时须扣除。在销售收入、销售成本等因素相同的情况下，由于资本结构不同，财务费用水平也会不同，销售利润率就会有差异。同时，投资净收益是企业间相互参股、控股或其他投资形式所取得的利润，与销售利润率中的当期产品销售收入之间没有配比关系。同样，销售利润率指标之间以及营业外收支净额与当期产品销售收入之间也没有配比关系。因此，销售利润率指标不符合配比原则与可比性原则。还需注意的是，随着企业

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经营方式的多元化，将很难区分主营业务与其他业务。在实际经营中，有些企业的营业外收入甚至超过了主营业务收入。若仍以主营业务收入来计算销售利润率指标，则不能反映企业经营收入的全貌，也就不能正确反映企业的获利水平。

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第５章上市公司财务报表改进对策

针对上述财务报表分析的局限性问题，我认为可以从以下几点着手进行改进。

５．１在会计报表中反映公允价值

尽管我国的会计准则制定机构要求企业对无法在报表中确认的交易和事项要在会计报表附注中充分披露，但实证研究表明不同的披露方式对市场的影响是不同的，股票的价格很难反映附注信息的内容。所以可以在资产负债表中反映历史成本的同时，加注一栏反映资产负债的公允价值，或者，另外设计一张全新的表，专门用于反映公允价值。以公允价值计价消除价格变动和通货膨涨对会计信息的影响，增强财务信息的真实性和可比性。事实上，我国的会计准则中已经蕴含了公允价值的思想，比如要求将固定资产准备在资产负债表中披露，那么对于长期投资、存货等其他的七项减值准备也应该同等对待，取消资产减值明细表，将其一并列入企业的资产负债表。

５．２提高财务人员素质，加强会计和审计行业的职业监管力度

财务报表的基础数据全部来源于企业的财务人员，财务人员的专业技术水平，财务人员的实际操作能力、职业判断能力及职业操守决定着企业会计报表的真实性规范性，目前我国企业特别是国有企业的会计人员业务素质普遍偏低，因此提高会计人员的业务素质，培养高素质的会计人才，也是提高会计报表质量的必然要求。

上市公司的会计报表都要经过注册会计师的审计并出具审计意见，但近年爆出的琼民源、银广厦及红光等事件，使会计报表的使用者对注册会计师的公正性提出了质疑，使提高注册会计师的诚信度成为一个迫在眉睫的问题。民间

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审计行业陷入诚信危机，除了注册会计师职业道德因素外，更重要的是经济体制不完善，行业发展不成熟以及市场需求扭曲等因素造成的。只有设法创造良好的执业环境，培养注重城信的专业人员，积极拓展新的业务领域，适时考虑事务所合并等才能提高整个行业的执业水平，重塑民间审计形象。搞好会计师事务所建设，增大社会民问审计力度，充分利用注册会计师的审计结论和意见。注册会计师的审计结论和意见主要是指由注册会计师经过查账验证后出具的审计报告、管理建议书和验资证明等。由于注册会计师审计的独立性、客观性和公正性得到较好保障，加之审计人员较高的业务素质，使得注册会计师提出的审计结论和意见更具有可信性和可靠性。因此，报表使用者能更加充分应用好注册会计师提供的财务信息。

５．３在会计报表附注增加披露非财务信息

我国上市公司对人力资源信息的报告内容比较简单、笼统，主要是在年报中。董事、监事、高级管理人员和员工情况”目录下介绍其任期、年末持股数、报酬总额及报告期内人员变动等情况，不能使财务报表的使用者对企业的人力资源情况有全面具体的了解，针对这状况，可以在会计报表附注中增加全面的人力资源介绍，详细介绍报告期内人力资源的投资总额、投资方向、占总投资比重及员工的学历构成、资质职称、人力资源占企业总资产比率等数据内容，以展示企业人力资源的全貌。对于近年来兴起的“人力资源会计核算”说明人们已经对人力资源的企业竞争中所起到的重要作用有了充分的认识。此外，对于自创商誉等没有在报表内反映的重要无形资产，也应在会计报表符注中详细阐述，并给出公允的评估价值。

５．４全面发展网络财务报告，提高会计信息的及时性

随着信息技术的普及应用与提高，上市公司应充分应用现代信息技术，逐渐取消纸质（书面、报纸）财务报告的印刷与传递，取而代之的是在网上发布

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信息，信息使用者也不必等待寄送或亲自去获取财务报告。在信息的表述方式上，不再仅限于文字与表格方式，而是更多地运用图形与音像方式恰如其分地表达信息内涵，做到图文并茂，音像俱全，使信息的表达更形象、直观、更易于被使用者接受和理解。因此，未来财务报告应是在网络上转输的、表式信息与音像化信息相结合的，更为简明易懂的一种实时报告。中国证监会在２０００年１月１日发出通告，要求上市公司除在证监会指定的报刊杂志上登载年报摘要外，必须上网公告，而且对于在网上发布的年报信息要承担同样的责任。这种财务报告模式是一种实时报告系统，有效地解决了信息的时效性问题。它通过提供实时的财务信息，为经营决策者和信息使用者做出正确的判断服务。这里所讲的”实时”有相对实时和绝对实时之分。企业可以根据成本效益原则，视企业自身的情况而定，可以每发生一笔交易就报告一次，实施绝对的实时报告，也可以一天，十天，半个月，一个月报告一次，实施相对的实时报告。当然，实时财务报告系统对企业的Ⅱ技术有较高的要求，但它对于适时了解企业的财务信息，做出正确的决策具有重要的作用。

５．５充分发挥人的主观能动性

在对报表进行分析和评价时，除掌握数据资料和计算有关的分析指标外，还应研究企业采用的会计政策对报表数据的影响程度；对报表分析指标进行定性分析；收集和掌握报表之外的、对经营决策有重要影响的资料；认清企业潜在的优势和存在的问题；在同行业比较分析时，选择适合的比较对象等。这一切都离不开分析人员的智慧和判断力，离不开他们的创造性劳动。

加拿大特许会计师协会（ＣＩＣＡ）的研究表明，会计职业判断是在财务报告编制中的一个决策过程，这个过程是建立在会计人员的逻辑分析能力、积累的经验、专业知识并遵循客观、谨慎原则的基础上进行的，这个过程的执行要求会计人员具备诚实、正直的品德以及高度的责任感。在复杂、不确定以及变化的环境下，特别是在会计准则还不完善的情况下，会计职业判断愈显其存在的

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价值。会计人员进行职业判断的过程不仅是个人的行为，通常还包含与其他专业人士的讨论、对环境未来发展趋势的分析以及参考进行决策历必须依据的各种成文资料等。

很显然，会计职业判断反映了会计人员面对某些特定情况以及不确定环境下做出合理决策的能力。例如在对待传统分析指标局限性时问题对，很多时候就需要依靠会计人员的职业技能力和专业判断，比如将速动比率应与速动资产变现能力、应收账款周转率及坏账准备率等相关指标结合起来分析；在分析企业不同时期或不同企业的存货周转率时，应注意存货计价方法是否一致等。我国新的会计规范增大了会计处理的选择空间；新业务的不断涌现，加大了会计处理和选择的难度；产业的知识化、企业的不断创新，增大了会计处理的风险和对风险控制的要求，使得会计职业判断、会计政策选择与会计信息质量、企业经营成败密切相关。也就是说，高水准的职业判断能力和合理的会计政策选择，会提高会计信息质量，促进企业的长远发展。

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结论

本文阐述了上市公司财务报表分析产生的必然性，分析的目的和方法，指出分析的局限性和改进措施，文中试对万科公司的年度财务报表进行了全面分析，通过以上的分析和阐述，可以得出以下的结论：

一、上市公司财务报表分析是经营权和所有权分离的所产生的必然需求，报表的外部使用人想了解公司的经营管理情况，最有效的方法就是分析解读公司对外公布的财务报表，找出其中对自身有用的信息。

二、现行法律法规要求上市公司披露财务信息，披露的内容包括７资产负债表利润表现金流量表会计报表附注及各项财务指标等，财务信息的高度透明化使报表外部使用者对财务报表的分析具有可能性。

三、分析财务报表有专业的方法，文中运用这些方法对万科公司的财务报表进行了分析，透过分析我们较全面的了解到公司的基本财务状况：

ｌ、２００６年是万科公司迅猛发展的一年，公司扩大了经营规模，收支都有大幅的增加；

２、在这一年中公司保持了较好的短期偿债能力和资产管理能力，但是本年内的大量借债使公司的负债比率偏高，财务风险增大；

３、万科公司的盈利能力在同业中处于较好水平，但还有待迸一步的提高；

４、公司的现金流量情况良好，能够保证公司正常的运转及进一步的发展壮大。从上面的分析看出万科公司是个经营状况良好，有较好发展潜力的企业。

三、财务报表因其固有的核算方法及受到报表编制者主观因素的影响，具有一定的局限性，报表数字可能是失真和不全面的，所以只依靠财务报表做出决策是不够的，要综合考虑各方面的因素，不能一味迷信报表上的数字。

四、针对报表的局限性问题，本文也提出了几点改进的措施，相信通过改进后，财务报表一定能更好的服务于它的使用者。

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致谢

本人在本篇论文的撰写过程中得到了西南交通大学经济管理学院余江老师的悉心指导，使我对财务报表分析有了更加深入的理解，受益非浅，在此向余老师表示衷心的感谢！

由于本人水平所限，本篇论文中难免存在许多不足之处，恳请学院领导、指导老师和学友们批评指正。

彭颖二００七年九月

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上市公司财务报表分析与案例作者：

学位授予单位：彭颖西南交通大学

本文链接：http://d..cn/Thesis_Y1237151.aspx