广东金融学院
光线传媒（300251）分析报告
课 程 证券投资分析
系专业（年级） 金融系2011理财一班
学 号： **
姓 名： **
提交日期： 20** 年 5 月 21 日
学生姓名: ** 成 绩：
评阅教师（签名）
目录
一． 行业分析
（一）行业概况.................................................4
（二）宏观环境分析...................................................4
（三）行业供需情况...................................................4
（四）行业发展情况...................................................5
（五）行业内部企业分析...............................................6
（六）行业的机遇和风险...............................................7
（七）投资健议.......................................................8
二．基本面分析
(一) 公司基本情况.................................................8
（二）财务分析......................................................8
（三）公司与事件点评................................................9
三．技术面分析......................................................10
四．投资建议与风险提示..............................................11
五．免责声明........................................................12
六.参考资料........................................................12
一． 行业分析
（一）行业概况
中国传媒业正处于一个外进内变的转轨时期。政府在逐步开放传媒行业的同时也在积极修订完善法度，自上而下的推动行业结构调整和产业化进程，处于起步阶段的传媒行业的高利润和高增长也正吸引着众多社会资金的进入；与此同时，国际传媒巨头无不关注中国传媒市场，在现有政策允许的条件下通过各种途径和方式打通自身在中国的传播渠道，以图为日后的市场竞争打下良好的基础。
而从中外传媒企业财务指标比较，国际传媒行业绝大部分上市公司的毛利率较国内同行低，而资产负债率远大于国内同行，可以看出，发达国家传媒行业是在一个相当成熟的、竞争比较激烈的市场环境下，通过雄厚的资本和更高的财务杠杆来争取获得超额利润；反观国内传媒行业依据政策赋予的天然垄断地位维持高毛利，经营风格也比较保守。这也恰恰反映了刚刚起步进行市场化改革的国内传媒行业的现状：我国传媒行业正处于一个初始“暴利”阶段，主要采取粗放型的发展模式。
（二）宏观环境分析
20##年以来，新闻出版总署、财政部开始加大国有文化企业跨区并购的支持力度。2月，新闻出版总署发布《关于加快出版传媒集团改革发展的指导意见》，明确提出，破除地区封锁和行业壁垒，支持出版传媒集团跨媒体、跨地区、跨行业、跨所有制发展，培育多个年销售收入超过200亿元的大型骨干出版传媒集团。
在《国家“十二五”时期文化改革发展规划纲要》等国家政策的推动与引导下，我国传统传媒在体制上将进一步变革，趋于灵活化和市场化，竞争力将大幅提升；随着网络和移动用户规模的不断扩大和成本的不断降低，电信网、广电网和互联网“三网融合”的加快，以及3G时代、Web3.0时代的到来，新媒体行业，将继续大幅增长，而传统媒体也将充分借助互联网和移动传媒的平台而焕发新的生机。
（三）行业供需情况
近几年，传媒业的需求不断扩大，传媒的消费属性是不可逆转的趋势。人们有从物质消费到精神消费的升级需求。代表精神消费的电影、电视剧、网络视频、手机阅读、网络游戏等传媒产品大行其道，满足人们的消费升级需求。与此同时，80后、90后甚至00后成为传媒产品与服务的主流消费人群，其用户消费行为也在转变。
随着居民可支配收入水平的提高、受教育程度的提升，用户对传媒产品与服务消费意愿与支付能力在提升，受众市场不断增大。同时，随着传媒消费基础设施的日益完善，以及ICT发展推动下的媒介型态在加速演变，用户在传媒消费的可获得性与便利性都得以提高，传媒的成长属性日益清晰。
（四）行业发展情况
目前我国文化传媒产业的基数低，未来的产业空间更为乐观。在这里，不妨以数据来佐证之。比如说在广告投放量方面，我国广告产业市场容量为2340亿人民币，人均171元；美国为9585亿元人民币，人均3104元。电影票房，我国102亿人民币，人均7元；美国则为670亿元人民币，人均217元；互联网渗透率，我国为38%的人口渗透率，而美国为79%的人口渗透率；在移动互联网领域，我国为6%的人口渗透率，而美国为64%的人口渗透率。这些数据说明了我国影视产业有着广阔的产业成长空间。
另外，传媒板块主要的36 家公司在2012 年整体净利润同比增长19.2%， 2013Q1增长23%，相比2011 年的14.3%呈现加速增长的趋势。15 家创业板公司加上一家中小板公司2012 年整体净利润同比增长38%，2013Q1 增长72.3%，远高于行业平均增速。从行业来看， 增长主要集中影视娱乐、广告营销和互联网子行业。
所以，随着市场需求的旺盛以及我国政策瓶颈制约因素的缓解，我国影视产业将迎来最为广阔的黄金成长周期。而从产业发展的规律来看，只要产业高成长，必然会催生出伟大的持续的高成长公司。这在近期部分影视作品的令人惊叹的票房收入数据中可窥一斑，比如说泰囧票房过十亿，而光线传媒的致青春的火爆票房也让业界颇为惊叹。如此的数据就意味着我国影视产业的确具有强大的业绩释放能力
由图可见，文化传媒的整体走势好于上证，3个月累计涨幅7.91%。有很大的发展空间
（五）行业内部企业分析
1. 龙头企业简介
文化传媒行业内个股排行榜(总市值)
在传媒行业的龙头中，凤凰出版传媒集团是国内最大的出版发行集团，连续三年名列“文化企业 30强”前三，凤凰传媒拥有集团全部出版和发行资产，是国内最大的出版发行企业凤凰传媒通过增资方式
完成了对海南新华的重组，成为国内首家实现整体跨省重组的省级发行。公司拥有网点 856 个，商业地产价值近 145 亿，总市值为204,36亿。
蓝色光标是传媒龙头的另一个代表，综合传播集团初具雏形，公司主要为企业提供品牌管理服务，包括品牌传播、产品推广、危机管理、数字媒体营销等一体化的链条式服务。公司通过对思恩客、今久广告和精准阳光的连串并购，初步完成在互联网广告、传统广告和户外广告这三个广告行业最重要的细分市场的布局，形成公共关系业务、广告业务并行的综合传播集团产业格局雏形。
乐视网是中国第一影视剧视频网站，是中国领先的3G手机电视服务商，中国领先的服务提供商，于20##年8月12日在A股上市，成为首家上市的视频网站。乐视网自主研发的拥 有完全自主知识产权的、最高端的“乐视TV云视频超清机”将引领第三次视听产业革命。20##年9月18日，乐视网宣布将生产自有品牌电视机
（六）行业的机遇和风险
传媒业的发展处于一个成长期，存在着很大的机遇和发展潜力 (1)中国经济规模大，增长速度快；(2)中国经济买方市场初步形成，企业竞争空前激烈，它们对传媒广告的依赖和重视有增无减，广告作为目前传媒的主要收入，其市场规模仍在继续扩大。此外，中国社会迅速的化也为传媒业的发展带来了新的领域和新的思维方式。(3)国内传媒行业的相对垄断性和进入壁垒能产生一定的垄断利润；(4)中国传媒产业方兴未艾，目前中国传媒还没有完全实现企业化经营，无论从经营管理体制、经营规模，还是从市场成熟程度来看，中国传媒产业还处在初级阶段。随着新闻改革的深入进行以及传媒经济市场化程度的提高，传媒市场将面临制度性的变革，最终将确立符合市场规律的游戏规则，优胜劣汰的市场铁律在这个领域也将发挥决定性的作用，随之而来的将是传媒市场的充分发育和走向成熟。
但另一方面,传媒业也存在着不少的风险因素，其中，最大的影响因素就是政策，虽然目前的政策叫有利于传媒的发展，但往后国家会出台什么样的文化政策是一个未知数，因此政策壁垒是传媒业发展的最大风险因素。还有就是宏观经济环境，也是影响传媒业发展又一风险因素。
（七）投资建议
介于传媒业持续推荐营销服务行业，宏观经济好转，上市公司内生增长有望加快，部分公司可能是业绩提升拐点，还有传媒业市场空间巨大、成长速度快，有升值的空间，因此中期来讲也适宜持有。
二 基本面分析
（一）公司基本情况
光线传媒的范围为1.许可经营项目：广播电视节目的制作、发行；经营演出及经纪业务。2.一般经营项目：设计、制作、代理、发布国内及外商来华广告；信息咨询（除中介除外）；承办展览展示；组织文化艺术交流活动；技术开发、技术服务。
光线传媒是由北京光线传媒有限公司（原名北京光线广告有限公司）依法整体变更设立的股份有限公司。具体变更方式为：以20##年6月30日为基准日经审计的公司账面净资产84,729,141.62元，按照1.0756:1的比例折股后确定股份有限公司的股本总额为78,772,500元（其中净资产人民币84,729,141.62元中的78,772,500.00元计入股份有限公司实收资本，其余5,956,641.62元计入股份有限公司资本公积金），每股面值1元。20##年8月7日，公司完成工商变更登记，并领取了注册号为110000001302829的《企业法人营业执照》。
(二)财务分析
由20##年第一季财务报表（下图）可以看出，光线传媒的各项指标同比都有增长，除个别指标外，大部分指标均高于行业平均水平，行业排名靠前。其中，在本年第一季度基本每股收益同比增长88.88%，在行业排名为第三。市盈率为30.0，高于行业平均的12.5，排名为14，表明光线传媒有较好的盈利能力，另外，资产负债率为7.58%低于行业平均的27.21%，表明光线传媒负债较少，有较好的的偿还能力。
（三）公司发展与事件点评
《致青春》的高票房带动了光线传媒的股价大涨，带领着传媒板块股价大涨。《致青春》目前排片占比仍处于较高位置，最终票房将超过7 亿。值得注意的是，今年2 季度是光线电影季，除了有已经上映的《中国合伙人》（代理发行）还有6 月28 日《不二神探》（投资+发行），下半年还有《四大名捕II、III》《光辉岁月》、《赛尔号III》等，以及还有没披露的或还在确定中的有爆发潜力的电影，公司已经具备全年发行15 部以上电影的能力。目前《中国合伙人》的口碑和票房都相当理想，上映3天即票房破亿，成绩相当理想，有望想《致青春》一样带动着光线传媒的股价上升。
其次，光线对挖掘和培育本土新生代导演的经验积累越来越丰富，从早期开始就介入，广泛接触和提前布局（目前已经差不多跟10 个处女作导演合作，很注重对方是否有特色、特点），注重利用自身资源和专业能力为新导演补齐短板，为有爆发潜力新导演提供起飞平台。这种模式类似创投里面的早期投资或创新工场，光线这套日益强大的发行系统可保证单片风险降到极低，同时又可以不断制造有
另外，光线的电视剧采取电视剧公司策略联盟方式，电视剧收益同比有很大提升；卫视节目今年预计央视5-6 档、地方卫视3 档，广告分成、制作费等多种方式相结合，收入空间同比大很多。电视剧、节目等收入确认将相对集中在下半年，可对冲去年下半年业绩相对高点，实现业绩更平滑增长。
值得关注的是，光线跟华兴资本战略合作，更多投资项目源；艺人经纪偏重主持人艺人，注重主持人背后的项目资源和品牌效应；呱呱视频社区还会引入一家行业龙头，用户资源有望大大提升；新媒体会尝试成立项目化公司，介入手游；通过投资+发行《赛尔号III》积极介入儿童商业电影领域。
综合来说光线传媒在外部和内部都处于一个较好的发展期，并在中期能有较好的发展。
三，技术面分析
图一
图一为普通十分的上证指数，由图见，在大部分时间里，指数的黄色曲线位于白色曲线上，表明大盘增长的幅度较快，大盘形势良好。
图二
图二可知，在股票上涨时，外盘价格大于内盘价格，表明很多人抢盘买入股票。量比为1.28，大于一，表示这个时候的成交手量在放大。另外委比为-10.97%，表明卖方的力量比买方的强，股价有下降的机率。光线传媒有较好的上升趋势，但不排除会有回落地趋势。
图三
图三为光线传媒的K线图，由图可知，光线传媒走势看好，成上趋势，并在大盘形势不太理想的状态下保持强劲的增长。再看光线本日的成交量也是很多。因此光线传媒的涨势也是见好的
四．投资建议与风险揭示
光线传媒（300251）
评级：增持
目标价格￥36
当前价格：￥34.08
公司在影视行业景气度上升期的积极战略非常值得肯定，维持增持评级，----20##年5月21日理财一班 廖伟红
风险提示：
1. 单片票房不达预期，可能影响短期股价
2. 同行快速复制或颠覆目前的模式，从而给光线带来很大冲击
五．免责声明
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六．参考资料
（1）国泰君安个股研究报告-------林琳,高辉,汤志彦
（2）光大证券光线传媒研究报告-----张良卫,孙金霞
（3）东方财富网
（4）钱龙网证劵平台