融资租赁企业资产证券化模式探讨分析

证券化作为金融市场上创新的融资工具， 业已成为重要的融资工具之一。 租赁资产证券 化作为证券化项目中的一类， 是租赁公司一种新的融资创新方式。 租赁资产证券化不仅转变 了传统的融资方式，而且实践上证明是增强公司现金流有效手段之一。在我国，由于租赁公 司资金来源渠道比较单一， 且存在着资产的流动性问题， 租赁资产证券化恰好解决了融资难 与流动性问题。 一、融资租赁资产证券化基本概念 1.融资租赁，是一种即是融资，又是融物的，两者相结合的融资、投资的手段。而作为 租赁的交易方式，两者在业务形式与实质上无有差别。 资产证券化，是将缺乏流动性，但能够产生可预见的、稳定的、现金流资产，通过一定 的结构组合，对风险与收益重新重组，在进行一系列的对其信用评级与增级措施，转换成为 在融资市场上可以出售流通，并给投资者带来利益的证券过程。它具有融资成本低，周期灵 活，优化企业财务结构等特点。 融资租赁资产证券化是组合了性能， 租期相近或是相同， 并可以在未来产生大规模稳定 的现金流的资产，通过结构性重组，评级、增级，将其转换成可以在融资市场上出售和流通 的证券化的过程。 融资租赁资产证券化使租赁企业拓宽了融资的渠道，不再是单一的信托贷款和银行贷 款，使公司的租赁资产和负债更加的匹配，进一步解决了流动性的问题。我国融资租赁资产 证券化发展状况分析 我国对资产证券化发展研究始于上个世纪末， 证券化的规范化发展， 完全得益于政策和 市场经济条件的良好支持。虽然我国的证券化工作在政策的支持，和管理层的大力推动下， 取得了快速发展，但其快速的发展，离不开稳定繁荣的融资市场。同样也和税法、会计、法 律、监管的完善分不开。 时至今日证券化产品也涉及到多个领域。如：国家开发银行发行的 41.77 亿元的信贷资 产支持的证券（ABS） ；中国建设银行 30.17 亿元个人住房抵押贷款支持证券（MBS） ；联通 的 32 亿 CDMA 网络租赁固定收益专项资产管理计划； 莞深

5.8 亿元给高速公路收费权专项 资产管理计划； 招商证券股份有限公司开发设计融资规模 20 亿元的“华能澜沧江水电收益专 项资产管理计划”等多个方面。 远东国际租赁有限公司（远东租赁）资产证券化方案在 2006 年通过证监会的审批后，

成为我国融资市场上，继中国建设银行和国家开发银行分别发行国内首支 RMBS—“建元 2005-1 个人住房抵押贷款证券化信托”和 ABS—“2005 年第一期开元信贷资产支持证券”产品 后，将租赁资产证 券化设计的第一单，是我国融资租赁发展 20 年来首次进入证券市场。 在我国入市后，随着社会对资产的需求的逐步强烈，在证券市场的发展过程中，新的衍 生工具成为证券市场增加资产流动性， 促进资产需求的有力手段， 开拓了一种新的融资方式。 二、我国融资租赁资产证券化运行结构模型分析 从现行的法律规定来看， 融资租赁公司有资格作为资产证券化业务的发起机构， 在准入 门槛方面不存在障碍。 《融资租赁公司管理办法》规定，融资租赁公司是指经央行批准以经 营融资租赁业务为主的非银行融资机构， 而根据相关规定， 资产证券化业务只能由融资机构 开展。由此可知，融资租赁公司是具备担任发起机构资格的。 在证券化的流程中，主要角色是不变的。包括，发起人、发行人（特定服务机构 SPV） 、 投资者、评级机构，增级机构、资产管理者、债务人（承租人） 。 目前在我国现有公司制度下，无法设立资产证券化要求的 SPV 机构性质的公司，只能 通过商业银行或是特殊的金融机构基于政府主管机构的特许而设立。 其流程如图 1 所示： 在模式中的增级机构的特点:一是我国没有专门的信用增级机构；二是能提供外部增级 一般是依靠保险公司保险或金融机构担保。 因我国信用保险业处于发展阶段， 一般增级受到 限制。 而金融机构的担保行为同样受到限制， 所以我国租赁资产证券化主要是依靠内部增级， 或是实行对现金流偿付担保形式的增级措施。 三、我国融资租赁企业资产证券化实践及评价 1.案例分析 “远东租赁资产支持收益专项资产管理计划”的基础资产为远东国际租赁有限公司所拥 有的部分特定融资租赁合同项下， 因将租赁物件出租于各承租人而对各承租人享有的租金请 求权及其相关的附属担保权益。该部分租赁合同共

计 31 份，截止 2005 年 12 月 31 日，应 收租金余额的总规模为 52075.62 万元人民币。此计划由申银万国担任财务顾问，东方证券 作为计划管理人，交通银行作为托管机构。远东租赁计划在担保方式、基础资产真实销售、 和现金流的设计等方面有突出的创新之处。远东租货资产证券化结构模式分析及评价 (1)结构模式分析（如图 2） 本计划是我国资产证券化实施项目中成功的案例，其在资产池资产的“真实销售”，破产 隔离，资产担保与现金流设计上均有所创新。

(2)结构模式分析评价 ①证券化资产的“真实销售”。该计划设立完毕后，有东方证券作为计划管理人，用全部 募集的资金购买远东的租金请求权和部分担保权益， 使之成为对租赁债务人新的债权人。 这 样计划设计中的 31 份权益就可以免于在原始权益人破产后被追索。从而成功实现专项资产 证券化资产池里的资产与原始权益人资产风险相隔离。 ②资产担保。 该计划采取了不同于国内外的信用增级措施： 内部与外部相结合的增级方 式。 内部信用增级采用基础现金流优先级方式， 以次级收益凭证作为对优先级的保障， 只有 在优先级信用凭证偿付完毕后在进行其收益分配； 外部信用增级上， 计划以远东的大股东— 中国石化集团提供担保， 并出具单方面的保函， 目的为优先级收益偿付提供不可撤销的连带 担保责任，形成一个非银行担保的资产证券化产品。 此担保的特点： 担保的对象是计划管理人对受益凭证持有人的付款义务。 而其他收益计 划里， 担保人担保的是原始权益人及时并足额的把资产的收益划入专项账户， 远东的担保方 式更有利于保护投资者的利益。 ③投资收益偿付。本计划采用“过手”投资偿付方式，所谓“过手”，即将当期获得的现金 流（无提前偿付情况下）在扣除计划应缴税费（如有） 、完成当期收益分配和填补储备基金 后，全部用于向受益凭证持有人支付本金，预期本金可每三个月支付一次，使的投资者提早 收回投资本金。 此计划的不足之处在于： 根据中国现行法律法规， 专项资产管理计划不能作为基础资产 的受让人，因此由东方证券代专项资产管理计划购买基础资产，其记在东方证券名下，虽然 有托管人托管， 但是如果在计划存续期内东方证券出现需要清算的情况， 也会危及到专项资 产投资人的利益，这也就是管理计划中的风险。 “远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划” 是目前中国市场上最标准的资产证券 化项目，在真实销售、担保方式以及现金流的设计方面均仿照成熟市场的做法，此模式结合 我国的现实国情设计，现实性和可操作性为以后租赁资产的证券化提供了经验上借鉴。

第二篇：融资租赁工作小结

融资租赁业务工作小结

一、项目选择

融资租赁的核心是项目，没有项目就是无水之源。选项目一是获取项目信息；二是行业选择。

（一）获取项目信息的渠道

现阶段获取项目信息主要是人员推销和合作延伸，人员推销：电话、上门营销，借助熟人、老同事、老朋友的推荐。合作延伸：与银行合作、与担保公司合作、与现有承租企业上下游企业等关联企业的联系、利用会计师事务所、律师事务所、拍卖行等中介机构客户资源。

（二）行业选择

20xx年我国以钢铁为代表的高耗能行业、以光伏为代表的新能源行业等多个产业遭遇了比20xx年更困难的局面，究其原因，除了国内外需求回落这一系统性因素之外，还在于不同的行业有着不同的成长周期。考虑到经济可能经历一个探底然后缓慢回升的短周期，因此在行业选择上，我将有所坚持，也要保持一定的灵活性。

1、重点拓展“医疗、物流、环保、资源、装备制造”五大行业

鉴于公司初期起步阶段，风险控制作为公司顺利发展的第一要素，在行业选择方面我将重点拓展“医疗、物流、环保、资源、装备制造”五大行业租赁业务，以上业务符合公司的风险承受力，对公司的长期发展有着重大的战略意义。

2、优先、大力拓展终端消费型行业

20xx年经济增长的不确定性加大，钢铁、建材等周期性较强的行业及产能过剩行业很可能由此而继续面临困境，公

司应优先发展受经济周期影响较小的终端消费型行业，一来是公司成立初期，基础薄弱，拓展终端消费型行业降低经济波动对公司经营的影响，二来是可以避免公司在一些战略性行业投资的过度集中，在以下行业我将优先、大力拓展融资租赁业务。

（1）比较安全行业：食品饮料、制药、印刷、酒店等；

（2）相对安全行业：汽车（包括汽车零配件）电子电器、公共事业（排水、热力）。

3、谨慎对待出口导向、高耗能和产能过剩行业

20xx年出口导向型行业继续遭遇外需疲软，高耗能行业则要面临成本持续上升，一些行业产能过剩情况在经济下滑状态下很难得到缓解。对于高耗能和产能过剩行业我将本着谨慎态度，例如：钢铁行业（包括铁合金）、有色金属行业（电解铝、炼铜、炼锌、炼铅）、建材行业（水泥、平板玻璃）、煤化工（焦炭、电石、氮肥）、轻工业（造纸、酒精、味精、柠檬酸、制革）、纺织行业（印染）、农药行业、轮胎行业、光伏（多晶硅）。

4、密切关注产业的重大变化和发展方向

20xx年我国产业发展的短期风险在于宏观经济景气下降，房地产、基建投资不足。长期来看，传统制造业受资源、能源、劳动力成本上升的约束，效益难以迅速提高；新兴产业还处于发展初期，有机遇也有风险；个体消费者、财政支出对民生领域的重视，有利于教育、医疗、文化等服务行业的发展。

20xx中央经济工作会议指出，要“培育发展战略性新兴产业，改造提升传统产业，要加快重点能源生产基地和输送

通道建设，发展服务业特别是现代服务业，要加快壮大文化产业。”在经济转型的关键时期，我将密切跟踪国家的产业政策，关注产业中长期的变化和发展方向，根据公司的经营情况及时调整行业策略。

二、如何谈项目

租赁项目能否操作，项目洽谈至关重要。

（一）宣传融资租赁的功能好处（五大益处）

1、优化财务报表、改善财务结构

（1）改善收益：延迟纳税、税前列支、均衡税负；

（2）决策便利：投资购买权限，租金费用列支；

（3）资产融资：信用条件宽松，支持中小企业；

（4）渠道多元：合理配置资金、买卖不破租赁；

（5）权益稳定：不稀释股权，提高资本回报。

2、有利于改善现金流的管理

（1）减少或不动用自有资金取得设备全额或超额融资；

（2）减少企业购置设备的一次性负债投入的压力；

（3）灵活的租金支付可以匹配承租人对现金流的需求。

3、有利于消化应税资源

（1）制造、加工和生产型企业采用融资租赁或经营租赁有利于自身的应税资源和扣税资源的合理配置；

（2）同常规折旧相比较，在同一会计期间，加速折旧会使得折旧费用加大，导致企业在其它条件相同的情况下，在该期间所得税的税基的减小，因而应缴纳的所得税金额的减少；

（3）实现应税资源和扣税资源的换位配置，获取税前扣除好处，有利于拉动社会资金，支持基础设施建设。

4、避免设备陈旧风险的损失

（1）经营租赁可以避免余值风险。特别适合服务运营企业，保持企业资产有效性；

（2）先租后买或经营租赁，有利于企业选择适用的新设备或及时更新设备，如IT设备。特别是适合设备先进性是核心竞争力的企业。

5、服务便利

（1）租赁有利于与客户的经营预算相适应或弥补预算缺口。减少一次性支付压力；

（2）可以获得其他捆绑服务（购买/运输/保险/技术服务/财务咨询/产品的组合接力）；

（3）融资租赁公司比银行反映便捷迅速。由专业能力的融资租赁公司，因为风险控制手段比银行多，租赁方案灵活。对客户需求反映便捷、程序简单。

（二）报价策略

综合利率是我们内部算账的依据，如果用这个概念去谈业务，客观上放大了我们的产品与银行贷款之间的价格差距，让客户产生租赁业务收费水平大大高于贷款的感觉。

如果是与粗线条的企业领导洽谈，可以只讲我们的费率约高于银行同期贷款基准利率。

如果是与比较专业的财务人员洽谈，对方主动提出综合利率的概念，我们也不用避讳，尽量不要从我们融资成本高的角度去解释，可以正面与银行业务进行比较，例如:银行中长期贷款门槛高、审批繁琐，即便审批成功仍需要购买其他金融理财产品等进行营销。

三、如何拓展融资租赁业务

现阶段由于对常州市场并不了解，加之时间紧、任务重，如采取电话、直接上门营销，很难达到事半功倍的效果。在今后工作中，一方面我将认真学习业务流程，为以后电话上门营销，打下良好的语言表达基础；另一方面借助朋友，中介机构的客户资源拓展融资租赁业务。