第一章概述
第一节 证券投资分析的意义与市场效率
一、证券投资分析的意义
(一)有利于提高投资决策的科学性
(二)有利于正确评估证券的投资价值
(三)有利于降低投资者的投资风险：预期收益水平和风险之间存在一种正相关关系。
(四)科学的证券投资分析是投资者成功投资的关键：在风险既定的条件下投资收益最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。
二、证券市场效率
(一)有效市场假说概述：法默提出了著名的有效的市场假说理论。只要证券的市场价格及时地反映了全部有价值的信息，且市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效市场。“公平原则”得以充分体现。
市场达到有效的重要前提有两个：其一，投资者必须具有对信息进行加工、分析，并据此正确判断证券价格变动的能力;若干，所有影响证券价格的信息都是自由流动的。
(二)有效市场分析及其对证券分析的意义
证券市场区分为三类：
1、弱式有效市场：存在“内幕信息”
2、半强式有效市场：不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息。
3、强式有效市场。证券价格能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。
三、证券投资分析的信息来源
(一)政府部门：国务院、中国证券监督管理委员会、财政部、中国人民银行、国家发展和改革委员会、商务部、国家统计局、国务院国有资产监督管理委员会。
(二)证券交易所：主要负责提供证券交易的场所和设施，制定证券交易所在业务规则，接受上市申请，安排证券上市，组织、监督证券交易，对会员、上市公司进行监管等事宜。
(三)上市公司：经营主体
(四)中介机构：为证券市场参与者如发行人、投资者等提供各种服务的专职机构。
(五)媒体：是信息发布的主体之一;同时也是信息发布的主要渠道。
(六)其他来源
四、证券投资理念与策略
(一)证券投资理念：价值挖掘型投资理念、价值发现型投资理念、价值培养型投资理念三者并存，以价值发现型投资理念、价值培养型投资理念为主的理性价值投资理念将逐步成为主流投资理念。
1、价值发现型投资理念：是一种风险相对分散的市场投资理念。
2、价值培养型投资理念：是一种投资风险共担型的投资理念。各类产业集团的投资行为、投资者参与上市公司的增发、配股及或转债融资等。
(二)证券投资策略
1、保守稳健型。承受度最低，安全性是其最主要考虑的。
2、稳健成长型。
3、积极成长型。
第二节 证券投资分析主要流派与方法
一、证券投资分析发展史简述
起源于美国、英国等国。
二、证券投资分析的主要流派
(一)基本分析流派：是目前西方的主要派别。体现了以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征。两个假设为：“股票的价值决定其价格”、“股票的价格围绕价值波动”。
(二)技术分析流派：指以证券的市场价格、成交量、价和量的变化心脏完成这些变化所经历的时间等行为，作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。以价格判断为基础，以正确的投资电动机抉择为依据。
(三)心理分析流派：其分析有两个方向：个体心理分析和群体心理分析。
(四)学术分析流派：重点是选择价值被低估的股票并长期持有，其代表化合物是本杰明?格雷厄姆和沃仑巴菲特。哲学基础是“效率市场理论”。
各投资分析流派对证券价格波动原因的解释
分析流派 对证券价格波动原因的解释
基本分析流派 对价格与价值间偏离的调整
技术分析流派 对市场供求均衡状态偏离的调整
心理分析流派 对市场心理平衡状态偏离的调整
学术分析流派 对价格与所反映信息内容偏离的调整的美女编辑们
三、证券投资分析的主要方法
证券投资分析有三个基本要素：信息、步骤和方法。
目前所采用的分析方法主要有三大类：
(一)基本分析，主要根据经济学、金融学、投资学等基本原理推导出结论的分析方法;
1、宏观经济分析。宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。经济指标分为三类：
(1)先行性指标。如利率水平、货币供给、消费者预期、主要生活资料价格、企业投资规模。
(2)同步性指标。个人收入、企业工资支出、GDP、社会商品销售额等。
(3)滞后性指标。货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率与汇率政策、产业政策、收入分配政策等。
2、行业分析和区域分析。
3、公司分析。
(二)第二类是技术分析。仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。
其理论基础是建立在三个假设之上的：市场的行为包含一切信息;价格沿趋势移动;历史会重复。源：www.examda.com
(三)证券组合分析法
四、证券投资分析应注意的问题
优点：主要是能够比较全面地把握证券价格的基本趋势，应用起来也相对简单。
缺点：对短线投资者的指导作用比较弱，预测的精确度相对较低。
因此，对于目前具有鲜明“资金推动型”的特征的我国证券市场，证券分析师应以“长看基本、中看政策、短看技术”的综合分析手段来探寻中国证券市场波动的内存规律。
第二章 有价证券的投资价值分析
第一节 债券的投资价值分析 加入收藏
一、影响债券投资价值的因素
(一)影响债券投资价值的内部因素
1、债券的期限。期限越长，投资者要求的收益率补偿也越高。
2、债券的票面利率。票面利率越低，债券价格的易变性也越大。
3、债券的提前赎回规定。
4、债券的税收待遇。
5、债券的流动性。
6、债券的信用级别。
(二)影响债券投资价值的外部因素
1、基础利率。一般指无风险证券利率。
2、市场利率。
3、其他因素。如通货膨胀水平及外汇汇率风险等。
二、债券价值的计算公式
(一)假设条件
(二)货币的终值和现值
1、货币终值的计算。
Pn=Po(1+r)n(复利)
Pn=Po(1+r●n)(单利)
2、现值的计算。
Pn=Po╱(1+r)n(复利)
Pn=Po╱(1+r●n)(单利)
现值一般有两个特征：
第一，当给定终值时，贴现率越高，现值越低;
第二，当给定利率及终值时，取得终值的时间越长，该终值的现值就越低。
(三)一次还本付息债券的定价公式
在确定债券内在价值时，需要估计预期货币收入和投资者要求的适当收益率(也称“必要收益率”)
债券的预期货币收入有两个来源：息票利息和票面额。债券的必要收益率一般是比照具有相同风险程度和偿还期限的债券的收益率得出的。
如果一次还本付息债券按单利计息、单利贴现，其内存价值决定公式为：(P：债券的内在价值;M：票面价值;i：每期利率;n：剩余时期数;r：必要收益率)
P=M(1+i●n)╱(1+r●n)
如果一次还本付息债券按单利计息、复利贴现，其内存价值决定公式为：
P=M(1+i●n)╱(1+r)n
如果一次还本付息债券按复利计息、复利贴现，其内存价值决定公式为：
P=M(1+i)n╱(1+r)n
例：王老师开了一家公司，100元债券面值让你买，一年10%的收益率，一年后，给你110元。问题：你投入这100元值吗?
如果你用这100元去买国债，国债的收益率15%。显然不值，因为国债无风险。来
(四)附息债券的定价公式
1、对于一年付息一次的债券
(1)按复利贴现，其内在价值决定公式为：(P：债券的内在价值;C：每年支付的利息;M：票面价值;n：所余年数;r：必要收益率;t：第t次)
(2)按单利贴现，其内在价值决定公式：
2、对于半年付息一次的附息债券(P：债券的内在价值;C：半年支付的利息;n：所余年数乘以2;r：半年必要收益率;)
(1)按复利
(2)按单利
三、债券收益率的计算
(一)当前收益率：债券的年利息收入与买入债券的实际价格比率。(Y：当前收益率;P：债券价格;C：每年利息收益)
(二)内部到期收益率：把未来的投资收益折算成现值，使之成为购买价格或初始投资额的贴现率。(P：债券价格;C：每年利息收益;F：到期价值;n：时期数(年数);Y：到期收益率)
一年付息一次的债券，其到期收益率计算公式如下：
半年付息一次的债券：(P：债券价格;C：每半年利息收益;F：到期价值;n：时期数(年数乘以2);Y：半年利率)
(三)持有期收益率：从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益(包括当期发生的利息收益和资本利得)与买入债券实际价格的比率。(Y：持有期收益率;C：每年利息收益; ：债券卖出价格; :债券买入价格;N：持有年限)
(四)赎回收益率
四、债券转让价格的近似计算
(一)贴现债券的转让价格
1、贴现债券买入价格的近似计算公式为：
购买价格=面额╱(1+最终收益率)待偿年限
2、贴现债券的卖出价格的近似计算公式为：
卖出价格=购买价*(1+持有期间收益率)持有年限
(二)一次还本付息债券的转让价格
1、一次还本付息债券买入价格近似计算为：
购买价格=面额+利息总额╱(1+最终收益率)待偿年限
2、一次还本付息债券卖出价格近似计算为：
卖出价格=购买价*(1+持有期间收益率)持有年限
(三)附息债券的转让价格
附息债券一般是分期支付的。
1、对于购买者来说，从发行日起到购买日止的利息已被以前的持有者领取，所以在计算购买价格时应扣除这部分利息。
2、对于售者来说
卖出价格=购买者*(1+持有期间收益率*持有年限)-年利息收入*持有年限
五、债券的利率期限结构
(一)利率期限结构的概念：债券的到期收益率与到期期限之间的关系。
(二)利率期限结构的类型：向上倾斜的利率曲线、向下倾斜的利率曲线、平直的利率曲线、拱形利率曲线
(三)利率期限结构的理论：有三种因素影响期限结构的形状：对未来利率变动方向的预期、债券预期收益中可能存在的流动性溢价、市场效率低下或者资金从长期(或短期)市场向短期(或长期)市场流动可能存在的障碍。
1、市场预期理论(又称“无偏预期”理论)：认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。
2、流动性偏好理论：基本观点是投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物。
3、市场分割理论：该理论认为，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。
第三章 宏观经济分析
第一节 宏观经济分析概述
一、宏观经济分析的意义和方法
(一)宏观经济分析的意义：
1、把握证券市场的总体变动趋势
2、判断整个证券市场的投资价值
3、掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向
(二)宏观经济分析的基本方法
1、总量分析法：对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析(如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律的分析等)，进而说明整个经济的状态和全貌。总量分析主要是一种静态分析，因为它主要研究总量指标的变动规律。同时，也包括静态分析，因为总量分析包括考察同一时内各总量指标的相互关系。总量是反映整个社会经济活动状态的经济变量，它包括两个方面：一个是量的总和;二是平均量和比例量。源：www.examda.com
2、结构分析法：对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析(如国民生产总值中三次产业的结构分析、消费和投资的结构分析、经济增长中各因素作用的结构分析等)。如果对不同时期内经济结构变动进行分析，则属于动态分析。
总量分析和结构分析的关系：相互联系。总量分析侧重于总量指标速度的考察，侧重分析经济运行的动态过程;结构分析侧重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究，侧重分析经济现象的相对静止状态。总量分析非常重要，但它需要结构分析来深化和补充，而结构分析要服从于总量分析的目标。
3、宏观分析资料的搜集与处理
二、评价宏观经济形势的基本变量
(一)国民经济总体指标
1、 国内生产总值(GDP)：是指一个国家(或地区)所有常住居民在一定时期内(一般按年统计)生产活动的最终成果。
2、 工业增加值：是指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果。
3、 失业率：是指劳动人口中失业人数所占的百分比。
4、 通货膨胀：概念、衡量的3种常用指标、影响经济的2种方式、3种分类
5、 国际收支：一般是一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统纪录。
(二)投资指标
投资与经济增长的关系：投资规模是否适度，是影响经济稳定与增长的一个决定因素。投资规模过小，不利于为经济的进一步发展奠定物质技术基础;投资规模安排过大，超出了一定时期人力、物力和财力的可能，又会造成国民经济比例的失调，导致经济大起大落。
依据投资主体的不同，全社会固定资产投资分为
1、 政府投资 2、 企业投资 3、 外商投资
直接投资与间接投资的区别：直接投资者对被投资企业拥有控制权，而间接投资则没有，只能取得利息和股息。
(三)消费指标
1、社会消费品零售总额：是提国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和社会集团供应的消费品总额。
2、城乡居民储蓄存款余额：某一时点城乡居存入银行及农村信用社的储蓄金额。储蓄扩大的直接效果就是投资需求扩大和消费需求减小。
(四)金融指标
1、总量指标
(1)货币供应量：是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和。源：www.examda.com
货币供应量三个层次：
流通现金(M0)，指单位库存现金和居民手持现金之和。
狭义货币供应量(M1)，指M0加上单位在银行的可开支票进行支付的活期存款。
广义货币供应量(M2)，指M1加上单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券公司的客户保证金。
(2)金融机构各项存贷款余额：某一时点金融机构存款金额与金融机构贷款金额。
(3)金融资产总量：手持现金、银行存款、有价证券、保险等其它资产的总和。
2、利率(利息率)：是指在借贷期内所形成的利息额与本金的比率。源：www.examda.com
(1)贴现率和再贴现率
贴现是银行应客户的要求，买进其未到付款日期的票据，或者说，购买票据的业务叫贴现。办理贴现业务时，银行向客户收取一定的利息，称为贴现利息或折扣，其对应的比率即贴现率。
再贴现是商业银行由于资金周转的需要，以未到期的合格票据再向中央银行贴现时所适用的利率。对中央银行而言，再贴现是买进票据，让渡资金。
(2)同业拆借利率
同业拆借利率是指银行同业之间的短期资金借贷利率。其中拆进利率表示银行愿意借款的利率;拆出利率表示银行愿意贷款的利率。拆进利率永远小于拆出利率，其差额就是银行的收益。我国对外筹资成本是在LIBOR利率的基础上加一定百分点。
(3)回购利率
回购利率是交易双方在全国统一拆借中心进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，是指融资金融入方(正回购方)在将债券出质抵押给资金融出方(逆回购方)融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方按某一约定利率计算的资金额向逆回购方返回资金，逆回购方向正回购方返还原出质债券的融资行为。该约定的利率及回购利率。
(4)各项存贷款利率
在其它条件不变时，由于利率水平上浮引起存款增加和贷款下降，一方面是居民消费支出减少，另一方面是企业的生产成本增加，它会同时抑制供给和需求。利率水平的降低则会引起需求和供给的双向扩大。
3、 汇率：是外汇市场市汇率是一国货币与他国货币相互交换的比率。一般来说，国际金融市场上的外汇汇率是由一国货币所代表的实际社会购买力平价和自由市场对外汇的供求关系决定的。降低汇率会扩大国内总需求;提高汇率会缩减国内总需求。
4、 外汇储备：外汇储备是一国对债权的总和，用于偿还外债和支付进口，是国际储备的一种。一国的国际储备除了外汇储备外，还包括黄金储备、特别提款权和在国际货币基金组织(IMF)的储备头寸。我国由于后两者所占比例较低，国际储备主要是由黄金的外汇储备构成。考试大整理
(五)财政指标
1、财政收入：指国家财政参与社会产品分配所取得的收入和，是实现国家职能的财力保证。
2、财政支出
在财政收支平衡条件下，财政支出的总量并不能扩大和缩小总需求。但财政支出的结构会改变消费需求和投资需求的结构。在总量不变的条件下，两者是此多彼少的关系。扩大了投资，消费就必须减少;扩大了消费，投资就必须减少。
3、赤字或结余：财政收入与财政支出的差额即为赤字(差值为负时)或结余(差值为正时)。财政赤字有两种弥补方式：一是通过举债即发行国债来弥补;二是通过向银行借款来弥补。
第二节 宏观经济分析与证券市场
一、宏观经济运行分析
(一)宏观经济运行对证券市场的影响
1、企业经济效益
2、居民收入水平
3、投资者对股价的预期
4、资金成本
(二)宏观经济变动与证券市场波动的关系
1. GDP变动(长期)上市公司行业结构与该国产业结构基本一致的情况下，股票平均价格变动与GDP变化趋势相吻合。
(1)持续、稳定、高速的GDP增长——证券市场呈上升走势。
(2)高通胀下的GDP增长——失衡的经济增长必将导致证券市场行情下跌。
(3)宏观调控下的GDP减速增长——证券市场呈平稳渐升的态势 。
(4)转折性的GDP变动——当GDP负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，证券市场走势也将由下跌转为上升;当GDP由低速增长转向高速增长时，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。(我国实际)1990年至20##年间，我国证券市场指数趋势与GDP趋势基本一致，总体呈上涨趋势。但部分年份里，股价指数与GDP走势也出现了多次背离的现象。
2. 经济周期变动，经济总是处在周期性运动中，股价伴随经济周期相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永恒的。 证券市场综合了人们对于经济形势的预期，这种预期又必然反映到投资者的投资行为中，从而影响证券市场的价格。
3. 通货变动
①温和、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。通货膨胀提高了债券的必要收益率，从而引起债券价格下跌。
②如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气(扩张)阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。
③严重的通货膨胀是很危险的，可能从两个方面影响证券价格：其一，资金流出证券市场，引起股价和债券价格下跌;其二，经济扭曲和失去效率，企业筹集不到必需的生产资金，同时，原材料、劳务成本等价格飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。
④政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会使用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，这些政策必然对经济运行造成影响。
⑤通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。这种相对价格变化引致财富和收入的再分配，因而某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。
⑥通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响投资者的心理和预期，从而对股价产生影响。
⑦通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而增加证券投资的风险。
⑧通货膨胀对企业的微观影响表现为：通货膨胀之初，“税收效应”、“负债效应”、“存货效应”、“波纹效应”有可能刺激股价上涨;但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价将受大环境影响而下跌。
⑨通货紧缩带来的经济负增长，使得股票、债券及房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严重恶化。而经济危机与金融萧条的出现反过来又大大影响了投资者对证券市场走势的信心。
二、宏观经济政策分析
(一)财政政策
1、 财政政策手段对证券市场的影响 源：www.examda.com
1)国家预算(通过预算安排的松紧影响整个经济的景气，调节供需;财政预算对能源交通等行业在支出安排上有所侧重将促进这些行业发展，该行业及其企业股票价格随之上扬)
2)税收(影响：a、投资者交易成本;b、传递政策信号)
3)国债(国债发行对证券市场资金流向格局有较大影响)
4)财政补贴
5)财政管理体制
6)转移支付制度
2、财政政策种类(扩张、紧缩、中性)对证券市场的影响 实施积极财政政策对证券市场的影响：
(1)减少税收，降低税率，扩大减免税范围
①增加收入直接引起证券市场价格上涨;
②增加投资需求和消费支出，企业利润增加，促进股票价格上涨。
③市场需求活跃，企业经营环境改善，进而降低了还本付息风险，债券价格也将上扬。
(2)扩大财政支出，加大财政赤字
①政府通过购买和公共支出增加商品和劳务需求，激励企业增加投入，提高产出水平，于是企业利润增加，经营风险降低，将使得股票价格和债券价格上升。
②居民在经济复苏中增加了收入，景气的趋势更增加了投资者的信心，证券市场和债市趋于活跃，价格自然上扬。特别是与政府购买和支出相关的企业将最先、最直接从财政政策中获益，有关企业的股票价格和债券价格将率先上涨。
③但过度使用此项政策，财政收支出现巨额赤字时，虽然进一步扩大了需求，但却进而增加了经济的不稳定因素，通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。
(3)减少国债发行(或回购部分短期国债) 国债发行规模的缩减，使市场供给量减少，从而对证券市场原有的供求平衡发生影响，导致更多的资金转向股票，推动证券市场上扬。
(4)增加财政补贴，财政补贴往往使财政支出扩大，扩大社会总需求和刺激供给增加，从而使整个证券市场的总体水平趋于上涨。
(二)货币政策
1、货币政策及其作用：
(1)通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡
(2)通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定
(3)调节国民收入中消费与储蓄的比例
(4)引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置
2、货币政策工具
(1)一般性政策工具
A、 法定存款准备金率：通过货币乘数影响货币供给，即使是存款准备金的小幅调整，也会引起货币供应量的巨大波动
B、 再贴现政策
a、再贴现率： 短期政策效应：通过①影响商业银行借入资金成本，影响商业银行信用量②传导机制，导致商业银行提高对客户的贴现率或提高放款利率，调整货币供给总量
b、再贴现资格条件:长期政策效用:发挥抑制或扶持作用,改变资金流向
c、 公开市场业务:中央银行在金融市场上公开买卖有价证券(政府债券)，调节市场货币供应量
(2)选择性政策工具
A、 直接信用控制:通过规定利率限额与信用配额、信用条件限制、规定金融机构流动性比率和直接干预等方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。
B、间接信用指导:中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法间接影响商业银行等金融机构行为
3、货币政策的运作：
紧的货币政策：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。
松的货币政策：增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。
4、货币政策对证券市场的影响
(1)利率(影响明显，反应迅速)
①利率是计算股票内在投资价值的重要依据之一。利率上升，同一股票的内在投资价值下降，股票价格下跌。
②利率水平的变动直接影响到公司的融资成本，从而影响股票价格。利率低，可以降低公司的利息负担，增加公司盈利，股票价格也将随之上升。
③利率降低，部分投资者将把储蓄投资转成股票投资，需求增加，促成股价上升。
(2)中央银行的公开市场业务 中央银行大量购进有价证券，使市场上货币供给量增加，推动利率下调，资金成本降低，企业和个人的投资和消费热情高涨，生产扩张，利润增加，推动股票价格上涨。 中央银行的公开市场业务的运作是直接以国债为操作对象，从而直接关系到国债市场的供求变动，影响到国债市场的波动。
(3)调节货币供应量 中央银行可以通过存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。
(4)选择性货币政策工具对证券市场的影响
①当直接信用控制或间接信用指导体现从松或从紧货币政策时，会对证券市场整体走势产生影响;
②当实行总量控制，通过直接信用控制或间接信用指导区别对待，反映当时的产业政策与区域政策时，会因板块效应对证券市场产生结构性影响。
(三)收入政策
1、收入政策概述
收入政策目标包括收入总量目标和收入结构目标。 收入总量调控通过财政政策和货币政策的传导对证券市场产生影响。
2、我国收入政策的变化及其对证券市场的影响
我国个人收入分配实行以按劳分配为主体、多种分配方式并存的收入分配政策。1979年经济体制改革以来，我国对劳动者个人实行按劳分配原则;农村实行家庭联产承包;企业职工实行按时、按件计酬，还辅以奖金、津贴、补助等分配形式，在经营方式上实行承包制和租赁制。
自1979年以来，对企业分别实行利润留成，利润递增包干，工资总额与利税增长挂钩，第一、第二步利改税，利税分流等多项分配制度改革，提高了企业积累和扩大再生产的积极性。
党的十六大报告明确了一切合法的劳动收入和合法的非劳动收入都应该得到保护。在论述分配制度时突破性地指出：“确立资本、劳动、技术和管理等生产要素按贡献参与分配的原则，完善按劳分配为主体、多种分配方式并存的分配制度。” 技术作为生产要素的收入可分为三个层次：一是技术劳动收入，二是技术专利转让收入，三是技术入股收入。技术专利有偿转让的收入也是劳动收入。技术入股如果大幅度提高经济效益，则可获得较大的技术股收入，属于合法的非劳动收入。
三、国际金融市场环境对证券市场的影响分析
(一 )国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场
(二)国际金融市场动荡加大了我国宏观经济增长目标的难度，从而从宏观面和政策面间接影响证券市场的发展
第三节 股票市场的供求关系
股票市场供求关系的决定原理：成熟股票市场的供求关系是由资本收益率引导的供求关系(资本收益率水平对股价有决定性的影响);而像我国这样的新兴股票市场，其股价在很大程度上由一定时期内股票的总量和资金总量的对比力量决定。
一、证券市场的供给方和需求方
(一)供给方
(二)需求方
1、个人投资者
2、机构投资者
二、股票市场供给的决定因素与变动特点
(一)宏观经济环境;
(二)制度因素(发行上市制度、市场设立制度和股权流通制度)
(三)上市公司质量
三、股票市场需求的决定因素与变动特点
(一)宏观经济环境
(二)政策因素
1.市场准入
1999年以来国家先后出台了国有企业、国有控股企业及上市公司等三类企业可以直接进入股票市场和允许保险公司的部分保险资金通过购买证券投资基金间接进入股票市场的政策。
2.利率变动状况
3.证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽
4.银证合作的前景
1994年7月1日生效的《商业银行法》和1999年7月1日生效的《证券法》，确立了中国现阶段银行、证券、保险实行分业经营、分业管理的金融体制。有关部门提出在坚持分业经营的基础上，鼓励金融机构开展中间业务，鼓励商业银行、证券公司和保险公司进行业务创新和相互代理，从而拓展银行和证券在目前分业体制下的合作范围。
(三)居民金融资产结构的调整
(四)机构投资者的培育和壮大
目前，我国相对比较成熟的机构投资者包括证券投资基金和综合类证券公司，而在国外市场上占据重要地位的保险基金、养老基金等机构投资者，目前在我国还处于萌芽阶段。
在这种背景下，有关部门采取了一系列措施大力培育中国证券市场的机构投资者，如先后推出了若干封闭式证券投资基金、发布开放式基金管理办法并进行试点、允许三类企业和保险基金入市等。
(五)资本市场的逐步对外开放
四、影响我国证券市场供求关系的基本制度变革
(一)股权分置改革
三个阶段
七个方面的积极影响
(二)《证券法》和《公司法》的重新修订
(三)融资融券业务
第四章 行业分析
第一节 行业分析的概述
一、行业的含义和行业分析的意义 源：www.examda.com
(一)行业的含义：
指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。
(二)行业分析的意义
二、行业划分的方法
(一)道--琼斯分类法
将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业。
(二)标准行业分类法
(三)我国国民经济的行业分类
我国的行业分类原则和方法：当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%，则将其划入该业务相应的类别;当公司没有一类业务的营业收入比重大于
或等于50%时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%，
则将该公司划入此类业务相应的行业类别;否则，将其划为综合类。
(四)我国上市公司的行业分类
(五)上海证券交易所上市公司行业分类调整
第二节 行业的一般特征分析
一、行业的市场结构分析
(一)完全竞争
(二)垄断竞争
(三)寡头垄断
(四)完全垄断
二、行业的竞争结构分析
波特的五力模型
三、经济周期与行业分析
(一)增长型行业
(二)周期型行业
(三)防守型行业
四、行业生命周期分析
(一)幼稚期
(二)成长期
(三)成熟期
(四)衰退期
第三节 影响行业兴衰的主要因素
一、技术进步
(一)当前技术进步的行业特征
5个特征——多选
(二)技术进步对行业的影响
二、产业政策
(一)产业结构政策
1、产业结构长期构思
2、对战略产业的保护和扶持
3、对衰退产业的调整和援助
(二)产业组织政策
1、市场秩序政策
2、产业合理化政策
3、产业保护政策
(三)产业技术政策
1、产业技术结构的选择和技术发展政策源：www.examda.com
2、促进资源向技术开发领域投入的政策
(四)产业政策布局
1、经济性原则
2、合理性原则
3、协调性原则
4、平衡性原则
三、产业组织创新
四、社会习惯的改变
五、经济全球化
第四节 行业分析的方法
一、 历史资料研究法
二、 调查研究法
三、 归纳与演绎法
四、 比较研究法
(一) 行业增长横向比较
(二) 行业未来增长率预测
五、 数理统计方法
(一) 相关分析
(二) 一元线性回归
(三) 时间序列
第五章 公司分析
第一节 公司分析概述
一、公司和公司上市的含义
按公司股票是否上市流通为标准，可将公司分为上市公司和非上市公司。
二、公司分析的意义
第二节 公司基本分析
一、公司的行业地位分析
二、公司的经济区位分析
(一)区位内的自然条件与基础条件
(二)区位内政府的产业政策
(三)区位内的经济特色
三、公司产品分析
(一)产品的竞争能力
1、成本优势
2、技术优势
3、质量优势
(二)产品的市场占有情况
(三)产品的品牌战略
四、公司经营能力分析
(一)公司的法人治理结构
(二)公司经理层的素质
(三)公司从业人员素质和创新能力
五、公司成长性分析
(一)公司经营战略分析
(二)公司规模变动特征及扩张潜力分析。
六、公司基本分析在上市公司调研中的实际应用
(一)分析公司所属产业
(二)分析公司背景和历史沿革
(三)分析公司经营管理
(四)分析公司市场营销
(五)分析公司研究与开发
(六)分析公司融资与投资
第三节 公司财务分析
一、公司主要的财务报表
(一)资产负债表
资产负债表左方列示资产各项目，右方列示负债和所有者权益各项目。
总资产=负债+净资产(资本、股东权益)
(二)利润表
利润及利润分配表主要反映以下几个方面内容：构成主营业务利润的各项要素、构成营业利润的各项要素、构成利润总额(或亏损总额)的各项要素、构成净利润(或净亏损)的各项要素。
(三)现金流量表
现金流量表表明企业获得现金和现金等价物的能力。主要分三个部分：经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量。
二、公司财务报表分析的目的与方法
(一)主要目的
(二)分析方法与原则
1、方法-两类（比较分析法和因素分析法）
2、原则：坚持全面、坚持考虑个性。源：www.examda.com
三、财务比率分析
(一)变现能力分析：
1、流动比率
流动比率=流动资产/流动负债
2、速动比率
速动比率=流动资产-存货/流动负债
会增强公司变现能力的因素：可动用的银行贷款指标、准备很快变现的长期资产、偿债能力的声誉。
会减弱公司变现能力的因素：未作记录的或有负债、担保责任引起的负债。
(二)营运能力分析
1、存货周转率(存货周转天数)
存货周转率=主营业务成本/平均存货 (次)
存货周转天数=360天/存货周转率(天)
=平均存货*360/主营业务成本(天)
2、应收帐款周转天数(应收帐款周转率)
应收帐款周转率=主营业务收入/平均应收帐款(次)
应收帐款周转天数=平均应收帐款*360/主营业务收(天)
3、流动资产周转率和总资产周转率等。
流动资产周转率=主营业务收入/平均流动资产(次)
总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额(次)
(三)长期偿债能力分析
1、 资产负债率=负债总额/资产总额*100%
2、 产权比率=负债总额/股东权益*100%
3、有形资产净值债务率=负债总额/股东权益-无形资产净值*100%
4、 已获利息倍数=税息前利润/利息费用(倍)
5、影响长期偿债能力的其他因素：长期租赁、担保责任、或有项目
(四)盈利能力分析
1、销售净利率=净利/主营业务收入*100%
2、销售毛利率=主营业务收入-主营业务成本/主营业务收入*100%
3、资产净利率=净利润/平均资产总额*100%
4、 净资产收益率=净利润/年末净资产*100%
(五)投资收益分析
1、每股收益=净利润/发行在外的年末普通股总数*100%
2、市盈率=每股股利/每股收益*100%
3、股利支付率=每股股利/每股收益*100%
4、每股净资产=年末净资产/发行在外的年末普通股股数
5、市净率=每股市价/每股净资产(倍)
(六)现金流量分析
1、流动性分析
2、获取现金能力分析
3、财务弹性分析
4、收益质量分析。
四、会计报表附注分析
(一)会计报表附注项目
(二)对会计报表附注项目的分析
(三)会计报表附注对基本财务比率的影响分析
五、公司财务状况的综合分析
(一)沃尔评分法
(二)综合评价法
六、EVA—业绩评价新指标
(一)EVA与传统会计方法的区别
(二)EVA的计算
(三)市场增加值——MVA
七、财务分析中应注意的问题
第四节 公司重大事项分析
一、公司的资产重组
(一) 公司资产重组的方式
1、扩张型公司的重组方式包括：购买资产、收购公司、收购股份、合资或联营组建子公司、公司合并。
2、调整型公司重组包括：股权置换、股权——资产置换、资产置换、资产出售或剥离、公司的分立、资产配负债剥离。
3、控制权变更型公司重组包括：股权的无偿划拨、股权的协议转让、公司股权托管和公司托管、表决权信托与委托书、股份回购、交叉控股。
(二)资产重组对公司的影响
(三)资产重组常用的评估方法
1、市场价值法
2、重置成本法
3、收益现值法
二、公司的关联交易
关联交易是指公司与其关联方之间发生的交换资产、提供商品或劳务的交易行为。
(一)关联交易的方式
1、关联购销
2、资产租赁
3、担保
4、托管经营
5、共同投资
(二)关联交易对公司的影响
三、会计政策和税收政策的变化
(一)会计政策的变化及其对公司的影响
(二)税收政策的变化及其对公司的影响
司变现能力的因素：未作记录的或有负债、担保责任引起的负债。
(二)营运能力分析
1、存货周转率(存货周转天数)
存货周转率=主营业务成本/平均存货 (次)
存货周转天数=360天/存货周转率(天)
=平均存货*360/主营业务成本(天)
2、应收帐款周转天数(应收帐款周转率)
应收帐款周转率=主营业务收入/平均应收帐款(次)
应收帐款周转天数=平均应收帐款*360/主营业务收(天)
3、流动资产周转率和总资产周转率等。
流动资产周转率=主营业务收入/平均流动资产(次)
总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额(次)
第六章
第一节证券投资技术分析概述
一、技术分析的基本假设与要素
(一)技术分析的含义
技术分析是对证券市场的市场行为所作的分析。其特点是通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑上的方法，归纳总结出典型的行为，从而预测证券市场的未来的变化趋势。市场行为包括价格的高低、价格的变化、发生这些变化所伴随的成交量，以及完成这些变化所经过的时间。作为一门经验之学的技术分析是建立在合理的假设之上的。
(二)技术分析的基本假设
1、市场行为涵盖一切信息。
2、证券价格沿趋势移动
3、历史会重演。
第一假设是进行技术分析的基础。主要思想是认为影响证券价格的所有因素——包括内在的和外在的都反映在市场行为中，不必对影响价格的因素具体内容作过多的关心。
这个假设有一定的合理性。任何一个因素对市场的影响最终都体现在价格的变动上。如果某一消息公布后，价格同以前一样没有大的变动，这就说明这个消息不是影响市场的因素，尽管投资者可能都认为对市场有一定的影响力。作为技术分析入员，只关心这些因素对市场行为的影响效果，而不关心具体导致这些变化的东西究竟是什么。
第二个假设是进行技术分析最根本、最核心的因素。这个假设认为价格的变动是按一定规律进行的，价格有保持原来方向的惯性。正是由于此，技术分析者们才花费大力气寻找价格变动的规律。
如果价格一直是持续上涨(下跌)，那么，今后如果不出意外，价格也会按这一方向继续上涨(下跌)，没有理由改变既定的运动方向。当价格的变动遵循一定规律，就能运用技术分析工具找到这些规律，对今后的投资活动进行有效的指导。
第三个假设是从统计和入的心理因素方面考虑的。投资者在某一场合得到某种结果，那么，下一次碰到相同或相似的场合，这个入就认为会得到相同的结果，就会按同一方法进行操作;如果前一次失败了，后面这一次就不会按前一次的方法操作。
过去的结果是已知的，这个已知的结果应该是用现在对未来作预测的参考。对重复出现的某些现象的结果进行统计，得到成功和失败的概率，对具体的投资行为也是有好处的。
(三)技术分析的要素
价格、成交量，时间与空间
1.价格和成交量是市场行为最基本的表现。
市场行为最基本的表现就是成交价和成交量。过去和现在的成交价和成交量涵盖了过去和现在的市场行为。在某一时点上的价和量反映的是买卖双方在这一时点上共同的市场行为，是双方的暂时均衡点，随着时间的变化，均衡会发生变化，这就是价量关系的变化。一般说来，买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认，认同程度大，成交量大;认同程度小，成交量小。
2.时间和空间体现趋势的深度和广度。
时间在进行行情判断时有着很重要的作用，是针对价格波动的时间跨度进行研究的理论。一方面，一个已经形成的趋势在短时间.内不会发生根本改变。另一方面，一个形成了的趋势又不可能永远不变，经过了一定时间又会有新的趋势出现。空间在某种意义上讲，可以认为是价格的一方面。它指的是价格波动能够达到的从空间上考虑的限度。
二、技术分析的理论基础——道氏理论
(一)形成过程
(二)主要原理
道式理论的基本方法：核心在于价格平均指数与趋势问题
道氏理论的4个主要结果。
(1)市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。源：www.examda.com
(2)市场波动的三种趋势。
(3)交易量在确定趋势中起重要的作用。
(4)收盘价是最重要的价格。
道氏理论最大的不足在于对大的形势的判断有较大的作用，对于每日每时都在发生的小的波动则显得有些无能为力。另一个不足是它的可操作性较差。一方面道氏理论的结论落后于价格，信号太迟;另一方面，理论本身存在不足。
(三)道式理论运用中注意的事项
三、技术分析方法的分类
(一)指标法
(二)切线法
(三)形态法
(四)K线法
(五)波浪类
四、技术分析方法应用时应注意的问题
(一)技术分析必须与基本分析结合起来使用
(二)多种技术分析方法综合研判
(三)理论与实践相结合
第二节证券投资技术分析主要理论
一、K线理论
(一)K线的画法和主要形状
K线又称为日本线，英文名称是蜡烛线(candle·stick)。起源于日本的米市。最初的K线理论被总结成sakata5法。
K线是一条柱状的线条;由影线和实体组成。中间的矩形部分是实体。实体的上下端为开盘价和收盘价，分阴线和阳线，开盘价大于收盘价为阳线，反之为阴线。实体上方的直线为上影线，上端点是最高价。实体下方的直线为下影线，下端点是最低价。
一根K线记录的是证券在一个交易单位时间内价格变动情况。将每个交易时间的K线按时间/顷序排列在一起，就组成该证券价格的历史变动情况，叫做K线图。
证券价格涉及4个：开盘价、最高价、最低价和收盘价。
根据4个价格的特殊取值，K线一共有12种形状—叫种没有实体、2种没有上影线、2种没有下影线、2种上影线和下影线都没有、2种上影线和下影线都有。
单根K线的含义。从单独一根K线对多空双方优势进行衡量，主要依靠实体的长度、阴阳和上下影线的长度。单独一根K线的含义与它所处的位置有关。一般说来，上影线越长，下影线越短，阳线实体越短，越有利于空方占优，不利于多方占优;上影线越短，下影线越长，实体越长，越有利于多方占优，而不利于空方占优。上影线和下影线相比的结果，也影响多方和空方取得优势。上影线长于下影线，利于空方;反之，下影线长于上影线，利于多方。
(二)组合形态
K线组合形态中所包含的K线可以是单根的也可以是多根的。K线组合形态分为反转组合形态和持续组合形态2种。
(三)应用K线理论应注意的问题
K线分析的错误率是比较高的。K线分析方法只能作为战术手段，不能作为战略手段，必须与其他方法结合。K线分析的结论在空间和时间方面的影响力是不大的。根据实际情况，不断“修改和调整”组合形态。
二、切线理论
(一)趋势分析。
1、趋势的定义。趋势是价格的波动方向，或者说是证券市场运动的方向。市场变动不是朝一个方向直来耳去，中间肯定要出现曲折，从图形上看就是一条曲折蜿蜒的折线，每个折点处就形成一个峰或谷。由这些峰和谷的相对高度，我们可以看出趋势的方向。
2、趋势的方向。①上升方向;②下降方向;③水平方向，也就是无趋势方向。如果后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，则趋势就是上升方向。‘如果后面的峰和谷都低于前面的峰和谷，则趋势就是下降方向。如果后面的峰和谷与前面的峰和谷相比，没有明显的高低之分，几乎呈水平延伸。
3、趋势的类型。按道氏理论的分类，趋势分为3种类型。主要趋势、次要趋势和短暂趋势。主要趋势是趋势的主要方向，主要趋势是价格波动的大方向，一般持续的时间比较长、幅度大。次要趋势是在进行主要趋势的过程中进行的调整。短暂趋势是对次要趋势的过程中所进行的调整。这3种类型的趋势的最大区别是时间的长短和波动幅度的大小上的差异。以上3种划分可以解释绝大多数的行情。
(二)支撑线和压力线。
1、支撑线和压力线的定义和作用。阻止价格继续下跌或暂时阻止价格位置继续下跌的价位就是支撑线所在的位置。阻止或暂时阻止价格继续上升的价格位置就是压力线所在的位置。不要产生这样的误解，认为只有在下跌行情中才有支撑线，只有在上升行情中才有压力线。常用的选择支撑线和压力线的方法是前期的高点和低点、成交密集区。
支撑线和压力线的作用就是阻止或暂时阻止价格向一个方向继续运动。
支撑线和压力线有被突破的可能，同时，支撑线和压力线又有彻底阻止价格按原方向变动的可能。
2、支撑线和压力线的作用。一个支撑如果被突破，那么这个支撑将成为今后的压力;同理，一个压力被突破，这个压力将成为支撑。这说明支撑和压力的角色不是一成不变的。它们是可以改变的，条件是被有效的足够强大的价格变动所突破。怎样才能算被突破呢?一般说来，穿过支撑线或压力线越远，突破的结论越正确。
3、支撑线和压力线的相互转化。
4、支撑线和压力线的确认和修正。支撑线或压力线对当前时期影响的重要性出于对3个方面的考虑。一是价格在这个区域停留的时间的长短;二是价格在这个区域伴随的成交量大小;三是这个支撑区域或压力区域发生的时间距离当前这个时期的远近。价格停留的时间越长，伴随的成交量越大，离现在越近，则这个支撑或压力区域对当前的影响就越大;反之就越小。
(三)趋势线和轨道线。
1、趋势线。趋势线是衡量价格的趋势的，由趋势线的方向可以明确地看出价格的趋势。在上升趋势中，将两个依次上升的低点连成一条直线，就得到上升趋势线。在下降趋势中，将两个依次下降的高点连成一条直线，就得到下降趋势线。上升趋势线起支撑作用，下降趋势线起压力作用。
趋势线有两种作用：①对价格今后的变动起约束作用。使价格总保持在这条趋势线的上方(上升趋势线)或下方(下降趋势线)。②趋势线被突破后，趋势将反转。被突破的趋势线将起相反的作用。
2、轨道线。又称通道线或管道线，是基于趋势线的一种支撑压力线。在经得到趋势线后，通过第一个峰和谷可以做出这条趋势线的平行线，这条平行线就是轨道线。
与突破趋势线不同，对轨道线的突破并不是趋势反向的开始，而是趋势加速的开始。轨道线的另一个作用是发出趋势转向的预警。如果在一次波动中未触及到轨道线，离得很远就开始掉头，这往往是趋势将要改变的信号。
(四)黄金分割线和百分比线。
这两种切线是水平的直线。众多水平切线中只有一条被确认为支撑线或压力线。
1、黄金分割线。画黄金分割线的第一步是记住若干个特殊的数字：
0.191、0.382、0.5、0.618、0.809、1.618、2.00、2.618、4.236。
其中，0.382、0.618、1.618、2.618最为重要，价格极容易在由这四个数产生的黄金分割线处产生支撑和压力。
第二步找到最高点或者最低点，分别乘以上面所列特殊数字就得到黄金分割线。
2、百分比线。将某个趋势的最低点和最高点之间的区域进行等分。等分的位置就是百分比线的位置，是未来支撑位可能出现的位置。分位点的位置是下面的分数：
1/8、1/4、3/8、1/2、5/8、3/4、7/8、1/3、2/3
其中，1/2、1/3、2/3这三条线最为重要。
(五)应用切线理论应注意的问题。
支撑线和压力线有突破和不突破两种可能。在实际应用中会令入困惑。切线所提供了支撑线和压力线的位置是多样的，具体使用的时候有选择的问题。
三、形态理论
价格在波动过程中会留下移动的轨迹。形态理论正是通过研究价格所走过的轨迹，分析和挖掘出曲线所体现的多空双方力量的对比。
(一)价格移动的规律和两种形态类型。
1、价格移动规律：价格的移动是由多空双方力量大小决定的。根据多空双方力量对比可能发生的变化，可以知道价格的移动应该遵循这样的规律：①价格应在多空双方取得均衡的位置上下来回波动;②原有的平衡被打破后，价格将寻找新的平衡位置。即，持续整理，保持平衡一打破平衡一寻找到新的平衡一再打破新的平衡十再寻找更新的平衡。
2、价格移动的两种形态类型。价格曲线的形态分成两个大的类型：①持续整理形态;②反转突破形态。虽然对形态的类型进行了分类，但是这些形态中有些是不容易区分其究竟属于哪一类的。
(二)反转突破形态
1、头肩形态。头肩顶和头肩底一共出现三个顶或底，也就是三个局部的高点或局部低点。中间的高点(低点)比另外两个都高(低)，称为头，左右两个相对较低(高)的高点(低点)称为肩。有颈线的概念。下跌的深度借助头肩顶形态的测算功能进行预测。从突破点算起，价格将至少要跌到与形态高度相等的距离。形态高度是从头到颈线的距离。
2、双重顶和双重底。双重顶和双重底就是M头和W底，这种形态在实际中出现得非常频繁。双重顶底一共出现两个顶和底，也就是两个相同高度的高点和低点。M头形成以后，有两种可能的前途：第一种前途是未突破颈线，演变成今后要介绍的矩形。第二种前途是突破颈线的支撑位置继续向下，这种情况才是真正出现的双重顶反转突破形态。
双重顶底形态一旦得到确认，有测算功能，即：从突破点算起，价格将至少要跌到与形态高度相等的距离。形态高度就是从顶点到颈线的垂直距离。
3、三重顶(底)形态。它是由3个一样高或一样低的顶和底组成。应用和识别三重顶底主要是用识别头肩形的方法。
4、圆弧形态。将价格在一段时间的顶部高点用折线连起来，有时得到一条类似于圆弧的弧线，覆在价格之上。将每个局部的低点连在一起也能得到一条弧线，托在价格之下。圆弧形在实际中出现的机会较少，但是一旦出现则是绝好的机会，它的反转深度和高度是不可测的。
5、喇叭形。源：www.examda.com
6、V形反转。
它出现在剧烈的市场动荡之中，底和顶只出现一次。V形没有试探顶和底的过程。V形反转事先没有征兆，在我国大陆的股票市场，V形基本上是由于某些消息而引起的，而这些消息我们是不可能都提前知道的。
(三)持续整理形态
1、三角形态。
三角形态属于持续整理形态。三角形主要分为3种——对称三角形、上升三角形和下降三角形。后两种合称直角三角形。对称三角形发生在一个大趋势进行的途中，它表示原有的趋势暂时处于休整阶段，之后还要沿着原趋势的方向继续行动。由此可见，见到对称三角形后，今后走向最大的可能是原有的趋势方向。对称三角形被突破有测算功能。上升三角形。上升三角形有更强烈的上升意识。下降三角形同上升三角形正好反向，是看跌的形态。
2、矩形
矩形是整理形态。矩形在其形成的过程中极可能演变成三重顶底形态。
(四)缺口
1、普通缺口
2、突破缺口
3、持续性缺口
4、消耗性缺口
(五)应用形态理论应注意的问题。
同一个形态可以有不同的解释。在进行实际操作的时候，形态理论要等到形态已经完全明朗后才行动，得到的利益不充分。
四、波浪理论
(一)波浪理论的形成历史及其基本思想。
1、波浪理论形成过程。波浪理论最初是由艾略特首先发现并应用于证券市场。20世纪70年代，柯林斯的专著《波浪理论》出版后，波浪理论才得到广泛注意。
2、波浪理论的基本思想。艾略特最初发明波浪理论是受到价格上涨下跌的现象的不断重复的启发，以周期为基础的。把周期分成时间长短不同的各种周期，指出，在一个大周期之中可能存在小的周期，而小的周期又可以再细分成更小的周期。每个周期无论时间长与短，都是以一种相同的模式进行。这个模式就是波浪理论的核心——8浪过程。每个周期都是由上升(或下降)的5个过程和下降(或上升)的3个过程组成。这8个过程完结以后，才能说这个周期已经结束。除了周期以外，还有道氏理论和弗波纳奇数列。在艾略特的波浪理论中的大部分理论是与道氏理论相吻合的。不过艾略特不仅找到了这些移动，而且还找到了这些移动发生的时间和位置。艾略特波浪理论中所用到的数字都是来自弗波纳奇数列。
(二)波浪理论的主要原理。
1、波浪理论考虑的因素
三个方面：①价格走势所形成的形态;②价格走势图中各个高点和低点所处的相对位置;③完成某个形态所经历的时间长短。简单地概括为：形态、比例和时间。价格的形态是最重要的。
2、波浪理论价格走势的基本形态结构
价格的上下波动也是按照某种规律进行的。无论是上升还是下降，可以分成8个小的过程，这8个小过程一结束，一次大的行动就结束了，紧接着的是另一次大的行动。第一、第三和第五浪称为上升主浪，而第二和第四浪是对第一和第三浪的调整浪。上述5浪完成后，紧接着会出现一个3浪的向下调整。
波浪理论的周期的规模大小和层次的区别。每个层次的不同取法，可能会导致使用波浪理论发生混乱。
波浪理论考虑价格形态的跨度是可以随意而不受限制的。在数8浪时，会涉及到将一个大浪分成很多小浪和将很多小浪合并成一个大浪的问题。处于层次较低的几个浪可以合并成一个层次较高的大浪，而处于层次较高的一个浪又可以细分成几个层次较低的小浪。
换句话说，如果这一浪的上升和下降方向与它上一层次的浪的上升和下降方向相同，则分成5浪，如果不相同则分成3浪。
(三)波浪理论的应用及其应注意问题
波浪理论最大的不足是应用上的困难，也就是学习上和掌握上的困难。第二个不足是面对同一个形态，不同的入会产生不同的数法。波浪理论忽视了成交量方面的影响。波浪理论从根本上说是一种主观的分析工具。
五、量价关系理论
(一)古典量价关系理论——逆时钟曲线法
逆时针曲线将市场行为分为8个过程。可以用一个正8边形来理解这8个过程。横坐标表示成交量，纵坐标表示价格。随着价格和成交量的变化，投资者的行为将从买入到观望，到卖出，到观望，回到买入。
(二)成交量和股价趋势——格兰比九大法则
(三)涨跌停板制度下量价关系分析。
涨跌停板制度下，成交量得不到彻底地宣泄，量价关系有变化。
1、涨停或跌停量小，将继续上扬或下降。
2、涨停或跌停中途被打开的次数越多、时间越久，成交量越大，越有利于反转。
3、涨停或跌停关门的时间越早，次日继续原来方向的可能性越大。
4、封住涨停或跌停的成交量越大，继续原来方向的概率越大。
此外，应该注意庄家借涨停板制度反向操作。
六、其他技术分析理论
(一)随机漫步理论
证券价格的波动是随机的，价格的下一步将走向哪里，是没有规律的。
(二)循环周期理论
无论什么样的价格波动，都不会向一个方向永远走下去。价格的波动过程必然产生局部的高点和低点，这些高低点的出现，在时间上有一定的规律。循环周期理论的重点是时间因素，而且注重长线投资。对价格和成交量考虑得不够。
(三)相反理论
认为只有同大多数参与证券投资的入持相反的行动才可能获得大的收益。证券市场本身并不创造新的价值，尽管有一些分红和利息，但总的说来是没有增值，甚至可以说是减值的。如果行动与大多数投资者的行动相同那么一定不是获利最大的。
第三节证券投资技术分析主要技术指标
一、技术指标方法简述
(一)技术指标法的含义和本质
(二)技术指标的分类
(三)技术指标法与其他技术分析方法的关系
(四)应用技术指标的应注意问题
二、主要的技术指标
(一)趋势型指标
1、移动平均线(MA)
MA计算方法就是连续若干天的收盘价的算术平均。天数就是MA的参数。例如，参数为10的移动平均线就是连续10日的收盘价的算术平均价格，记号为MA(10)。实际计算结果如下表。这里的参数选择的是3和5。其他参数的计算可以同样计算。最开始的几天是没有MA值的。“缺损”的数目与参数的大小有关。
MA的计算结果
MA有5个特点。
(1)追踪趋势。MA能够表示价格的趋势方向，并追随这个趋势。MA消除了价格在升降过程中出现的小起伏。因此，可以认为，MA的趋势方向反映了价格波动的方向。
(2)滞后性。在价格原有趋势发生反转时，调头转向的速度落后于价格的趋势。等到MA发出趋势反转信号时，价格调头的幅度已经很大了。
(3)稳定性。MA在数值上要发生比较大地改变，都比较困难，必须是当天的价格有很大的变动。这种稳定性有优点，也有缺点。
(4)助涨助跌性。当价格突破了MA曲线的时候，无论是向上突破还是向下突破，价格有继续向突破方面再走一程的愿望。
(5)支撑压力性。MA在价格走势中起支撑线和压力线的作用。对MA的突破，实际上是对支撑线或压力线的突破。
参数的作用将加强MA上述几方面的特性。参数选择得越大，上述的特性就越强。根据参数取值的大小，可以将MA分为长期、中期和短期3类。
使用MA的考虑两个方面。第一是价格与MA之间的相对关系。第二是不同参数的MA之间同时使用。
葛兰维尔法是三种买入信号和三种卖出信号，体现了支撑和压力的思想。
三种买入信号：第一，移动平均线从下降开始走平，价格从下向上穿移动平均线;第二，价格连续上升远离移动平均线，突然下跌，但在移动平均线附近再度上升;第三，价格跌破移动平均线，并连续暴跌，远离移动平均线。
3种卖出信号：第一，移动平均线从上升开始走平，价格从上向下穿移动平均线;第二，价格连续下降远离移动平均线，突然上升，但在移动平均线附近再度下降;第三，价格下穿移动平均线，并连续暴涨，远离移动平均线。
黄金交叉是指小参数的短周期MA曲线从下向上穿过大参数的长周期MA曲线。死亡交叉是指小参数的短周期MA曲线从上向下穿过参数大的长周期MA曲线。当然交叉还有其他的限制条件。
MA的盲点体现在两方面。第一，信号频繁。当价格处于盘整阶段，MA势必会发出很多的信号，产生信号频繁的现象。第二，支撑压力结论的不确定。
2.MACD的英文全称是convergenceanddivergencemovingaverage，直译为平滑异同移动平均线。该指标是在对价格进行指数平滑的基础上进行行情的研判。平滑异同平均MACD。MACD由正负差(DIF)、异同平均数(MACD)和柱状线(BAR)这3部分组成。DIF是MACD的核心。MACD是在DIF的基础上得到的。BAR又是在DIF和MACD的基础上产生的。
DIF是快速EXPMA与慢速EXPMA的差，DIF的正负差的名称由此而来。快速和慢速的具体体现是EXPMA的参数的大小。快速是短期的，慢速是长期的。由此可见，计算DIF需要用到两个参数，即计算快慢两个EXPMA的参数。
目前，计算MACD的流行说法是两个参数是12和26。DIF具体的计算公式
EXPMAn+1(12)=EXPMAn(12)X11/(12+1)+Pn+1X2/(12+1)
EXPMAn+1(26)=EXPMAn(26)X25/(26+1)+Pn+1X2/(26+1)
其中，P是收盘价。参数为12者属于快速的，参数为26者是慢速的。
在计算了EXPMA之后，DIF从下面公式得到：
DIF=EXPMA(12)—EXPMA(26)
MACD是计算DIF的移动平均，也就是连续若干个交易日的DIF的移动平均。对DIF作移动平均就如同对收盘价作移动平均一样，其计算方法同MA一样。引进MACD的目的是为了消除DIF的一些偶然的现象，使信号更加可靠。
由于要计算移动平均，就要涉及到参数，这是MACD的另一个参数。计算MACD一共需要3个参数。前两个用于计算DIF，后一个用于计算MACD。计算公式为：
MACD(12，26，10)=(DIFt+1+DIFt+2+…+DIFt+10)/10
BAR的计算公式：BAR=2X(DIF—MACD)
以参数为12.26和2为例，计算结果如下表。
MACD主要是从3个方面进行行情预测。
DIF和MACD由负数变成正数，与横坐标轴产生交叉，则市场属于多头市场。在较低的位置DIF向上突破MACD是买入信号。属于黄金交叉的范畴;在横轴附近，DIF向下跌破MACD只能认为是回落，作获利了结。
DIF和MACD由正数变成负数，与横坐标轴产生交叉，则市场属于空头市场。在较高的位置DIF向下突破MACD是卖出信号，属于死亡交叉的范畴;在横轴附近，DIF向上突破MACD只能认为是反弹，作获利了结。
当DIF的取值达到很大的时候，应该考虑卖出：当DIF的取值达到很小的时候，应该考虑买进。
如果DIF或MACD与价格曲线在比较低的位置形成底背离，是买入的信号;如果DIF或MACD与价格曲线在比较高的位置形成顶背离，是卖出的信号。
当BAR横轴下面的绿线缩短的时候买入，当横轴上面的红线缩短的时候卖出。
在市场没有明显趋势而进入盘整时，MACD的失误率极其高。另外，对未来价格的上升和下降的深度广度，MACD不能提出有帮助的建议。
(二)超买超卖型指标
1.威廉指标(WMS%)。
这个指标是由拉里威廉于1973年首创，取值的大小表示市场当前的价格在过去一段时间内所处的相对高度，进而指出价格是否处于超买或超卖的状态。
(1)WMS%的计算公式和参数选择。WMS%的计算公式如下：
WMS%(n)=(Hn—C)/(Hn—Ln)x100%
其中，C是当天的收盘价，Hn和Ln是最近n日内(包括当天在内)出现的最高价和最低价。WMS%有一个参数，那就是选择的交易日的天数n下表是参数为3的计算结果。
(2)WMS%的应用法则从两方面考虑：一是WMS%取值的数值大小;二是WMS%曲线撞顶底的次数和形态。
从WMS%的取值大小方面。WMS%的取值介于0～100之间，可以以50为中轴线将其分为上下两个区域。简单地说，WMS%是高吸低抛。注意不是高抛低吸。
第一，当WMS%低于10，即处于超买状态，行情即将见顶，应当考虑卖出。
第二，当WMS%高于90，即处于超卖状态，行情即将见底，应当考虑买入。
从WMS%曲线撞顶底的次数和形态。第一，WMS%连续几次撞到或接近撞到顶部100(或底部0)，局部将形成双重或多重顶(底)、头肩顶或头肩底，此时则是买入(或卖出)的信号。第二，WMS%撞顶和撞底次数的原则是，至少2次，至多4次。如果发现WMS%已经是第4次撞顶或撞底，应该采取行动。
2.KDJ指标。
KDJ也是随机指标，是由莱恩首创的。
(1)KDJ指标的计算过程分为3个步骤。
第一，产生未成熟随机值RSV，公式如下：
RSV(n)=(C—Ln)/(Hn—Ln)X100%
其中，RSV实际上就是WMS%的后一个计算公式。它的n是KD的第—个参数
第二，对RSV进行指数平滑，得到K指标。公式如下：
今日K值=(1—α)X昨日K值+αX今日RSV
其中，α=1/3已经约定成俗。
第三，对K指标进行指数平滑，就得到D指标。公式如下：
今日D值=(1—β)X昨日D值+βX今日K值
其中，β=1/3已经约定成俗。
按照约定，第一个K和第一个D都等于50。
KD还附带一个J指标，公式为：j=3D—2K或J=3K—2D
下表是KDJ的实际计算结果;
2)K指标应用法则。KD指标其实是两个技术指标和两条曲线，在应用时主要从4个方面进行考虑：第一，KD的取值的大小。第二，KD曲线的形态。第三，K与D指标的交叉。第四，KD指标的背离。
从KD的取值大小KD的取值范围0~100，划分为3个区域：超买区、超卖区和徘徊区。80以上为超买区，20以下为超卖区，其余为徘徊区。高抛低吸。
从KD指标曲线的形态。当KD指标在较高或较低的位置形成了头肩形和多重顶底时，是采取行动的信号。注意，这些形态一定要在较高位置或较低位置出现，位置越高或越低，结论越可靠，越正确。
从KD指标的交叉K从下向上与D交叉为黄金交叉，买入;K从上向下与D交叉为死亡交叉，卖出。对这里的KD指标交叉还附带有很多的条件。第一，交叉的位置应该比较低或比较高。第二，相交的次数越多越好。第三，右侧相交比左侧相交好。
从KD指标的背离。当KD处在高位，并形成两个依次向下的“峰”，·而此时价格还在上涨，并出现两个上升的“峰”，这就构成顶背离，是卖出的信号。与之相反，KD处在低位，并形成一底比一底高的两个“谷”，而价格还在继续下跌，并出现两个依次下降的“谷”，这就构成底背离，是买入的信号。
J大于100，卖出;J小于0买入.
3、相对强弱指标RSI
1)RSI的计算公式和参数。
RSI的发明者是J.WellesWilder，JR。源：www.examda.com
RSI的参数是选择的交易日的天数。计算过程分为3个步骤，以参数等于5为例，具体介绍RSI(5)的计算方法。
第一步，计算价差。先得到包括当天在内的连续6个交易日的收盘价。以每个交易日收盘价减去上一个交易日的收盘价，就得到5个数字(价差Change).这5个数字中有正(比上一天高)也有负(比上一天低)。
第二步，计算总上升波动A、总下降波动B和总波动(A+B)。
A=5价差的数字中正数之和B=5个价差的数字中负数之和X(—1)注意，A和B都是正数。
第三步，计算RSI。RSI(5)=A/(A+B)X100%
下表是实际计算结果：
A表示5天之内价格向上的波动总量，B代向下波动的总量，A+B表示价格总的波动量。RSI实际上是表示，向上波动的总量在总的波动量中所占的百分比。如果占的比例大就是强市，否则就是弱市。RSI的取值是介于0-100之间。
2.RSI的应用法则。
(1)不同参数的两条RSI曲线的联合使用。参数小的PSI被称为短期RSI，参数大的被称为长期RSI短期RSI>长期RSI，属多头市场;短期RSI<长期RSI，属空头市场。
(2)从PSI取值的大小判断行情。将0-100分成4个区域，区域的划分如
极强与强的分界线和极弱与弱的分界线应该是不明确的。这条分界线实际上是一个区域。这些数字实际上是对这条分界线的大致描述。
(3)从RSI的曲线形态上判断行情。当RSI在较高或较低的位置形成头肩形和多重顶底，是采取行动的信号o
(4)从RSI与价格的背离判断行情。RSI处于高位，并形成一峰比一峰低的依次下降的两个峰，与此同时，价格所对应的是一峰比一峰高的依次上升的两个峰，这就形成顶背离。这是比较强烈的卖出信号。与这种情况相反的是底背离，应该买入。
4、乖离率(BlAS)
乖离率(BlAS)是描述价格与价格的移动平均线的相距的相对距离。BIAS的计算公式如下：
n日乖离率=(当日收盘价—n日移动平均价)/n日移动平均价x100%
BIAS的原理是离得太远了就该回头，因为价格天生就有向心的趋向。另外，价格与需求的关系也是产生这种向心作用的原因。
找到某个正数或负数，BIAS一超过这个正数，就应该考虑抛出;BIAS低于这个负数，就考虑买入。这个正数或负数与3个因素有关：第一，BIAS选择的参数的大小;第二，选择的股票类型;第三，不同的时期，分界线的高低也可能不同。
一般来说，参数越大，采取行动的分界线就越大。股票越活跃，选择的分界线也越大。BIAS形成从上到下的两个或多个下降的峰，而此时价格还在继续上升，则这是抛出的信号;BIAS形成从下到上的两个或多个上升的谷，而此时价格还在继续下跌，则这是买入的信号。
(三)入气型指标
1、心理线。
1)心理线PSY计算公式为：PSY(n)=A/nxl00%
式中，n为天数，是PSY的参数;A为在这n天之中价格上涨的天数。上涨和下跌是以收盘价为准。收盘价如果比上一天的收盘价高，则定为上涨天;比上一天低，则就定为下降天。
2)应用法则：PSY取值在25～75说明多空双方基本处于平衡状况。如果PSY<10或PSY>90，就采取买入和卖出行动oPSY在高位或低位形成双顶或双底，以及头肩顶或头肩底，都是买卖的信号。
2.OBV(能量潮指标)
OBV的英文全称是onbalancevolume，中文名称直译是平衡交易量，是由Granville于20世纪60年代发明。
(1)OBV的计算公式o
OBV的计算公式很简单，首先假设已经知道了上一个交易日的OBV，公式表示如下
今日的OBV=昨日的OBV+sgn今天的成交量
其中，sgn=+1(如果今收盘价≥昨收盘价)，或sgn=—1(如果今收盘价<昨收盘价)。
(2)OBV的应用法则和注意事项。
OBV不能单独使用，必须与价格曲线结合使用才能发挥作用。
只要心的OBV曲线的相对走势，面OBV的取值的绝对数字对没有用处。
OBV曲线的上升和下降对确认价格的趋势有着很重要的作用。
(四)大趋势指标
1、ADL
ADL计算每天股票上涨家数和下降家数的累积结果，与综合指数相互对比，对大势的未来进行预测ADL的计算公式为：
今HADL=昨日ADL+NA-ND
其中，NA是今天所有股票中上涨的数量，ND是下降的数量o，这里的涨跌的判断标准是以今日收盘价与上一日收盘价相比较o
ADL的应用重在相对走势，并不看重取值的大小。关,C’ADL的取值大小是没有意义的。
ADL只适用于对大势未来走势变动的参考，不能对选择股票提出有益的帮助。
ADL与价格指数同步上升(下降)，创新高(低)，则可以验证大势为上升(下降)趋势，短期内反转的可能性不大o
ADL连续上涨(下跌)了很长时间，而价格指数却向相反方向下跌(上升)了很长时间，这是买进(卖出)信号，至少有反弹存在。这是背离的一种现象。
2、ADR(涨跌比指标)
ADR是由股票的上涨家数和下降家数的比值，推断证券市场多空。双方力量的对比，进而判断出证券市场的实际情况。ADR的计算公式为：ADR(n)=P1/P2式中，P1为n日内股票上涨家数之和;P2为n日内下降家数之和。
ADR的取值范围是以1为中心。ADR取值在0.5～1.5之间是ADR处在常态的状况，多空双方都不占大的优势。超过了^DR的常态状况的上下限，市场就进入了“非”常态的状况。ADR进入“非”常态状况就是采取行动的信号。
ADR上升(下降)而综合指数同步上升(或下降)，则综合指数将继续上升(下降)，短期反转的可能性不大。ADR上升(下降)而综合指数向反方向移动，则短期内会有反弹(回落)。这是背离现象。
3、OBOS(超买超卖指标)
OBOS是运用上涨和下跌的股票家数的差距对大势进行分析的技术指标。计算公式为：OBOS(N)=P1-pa
OBOS的多空平衡位置应该是0。OBOS大于0或小于0就是多方或空方占优势。
当市场处于盘整时期时，OBOS的取值应该在0的上下来回摆动。如果是多头市场，OBOS应该是正数，并且距离0较远。同样，市场处在空头市场时，OBOS应该是负数，并且距离0较远。
同一般的规则一样，强过头了或者弱过头了就会走向反面，所以，当OBOS过分地大或过分地小时，都是采取行动的信号。
当OBOS的走势与价格指数背离时，也是采取行动的信号。属于背离现象。
第七章
第一节 证券组合管理概述
一、证券组合的含义和类型
证券组合：拥有的一种以上的有价证券的总称。其中可以包含各种股票、债券、存款单等等。
以组合的投资对象为标准，世界上美国的种类比较“齐全”。在美国，证券组合可以分为收入型、增长型、混合型(收入型和增长型进行混合)、货币市场型、国际型及指数化型、避税型等。比较重要的是前面3种。
收入型证券组合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。能够带来基本收益的证券有：附息债券、优先股及一些避税债券。
增长型证券组合以资本升值(即未来价格上升带来的价差收益)为目标。增长型组合往往选择相对于市场而言属于低风险高收益，或收益与风险成正比的证券。
收入和增长混合型证券组合试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合。二者的均衡可以通过两种组合方式获得，一种是使组合中的收入型证券和增长型证券达到均衡，另一种是选择那些既能带来收益，又具有增长潜力。
货币市场型证券组合是由各种货币市场工具构成的，如国库券、高信用等级的商业票据等，安全性极强。
国际型证券组合投资于海外不同国家，是组合管理的时代潮流，实证研究结果表明，这种证券组合的业绩总体上强于只在本土投资的组合。
指数化证券组合模拟某种市场指数，以求获得市场平均的收益水平。
避税型证券组合通常投资于市政债券，这种债券免联邦税，也常常免州税和地方税。
二、证券组合管理的意义和特点
1.投资的分散性
2.风险和收益的匹配性
三、证券组合管理的方法和步骤
(一)证券组合管理的方法
(二)证券组合管理的基本步骤
1、确定投资政策。组合管理的第一步就是计划。即考虑和准备一组能满足组合管理的目标的证券名单。如果投资目标是今年为增长型，以后为收入型，那么，组合计划应该符合这种目标及变化。
2、进行证券投资分析。投资分析的任务就是确定证券的理论价格，根据与实际价格的比较，确定哪些证券属于价值高估，哪些证券属于价值低估，低价买人，高价卖出。以尽可能低的价格买人，以尽可能高的价格卖出。
3、构建投资组合。
4、投资组合的修正
对已有的组合调整。对组合中的证券的实际表现，应该定时进行检查。购买某种证后长期持有是可以的，但是不能忽略它。证券组合管理者应经常分析公司及证券以确定结果是否符合他的目标。如果不符合，就应当及时进行相应的调整。
5、业绩评价
四、现代组合理论体系的形成与发展源：www.examda.com
(一)现代投资组合理论的产生
传统的证券组合管理所依靠的是非数量化的方法，也就是基础分析和技术分析。 现代证券组合理论是一数量化的组合管理方法o 1952年，美国经济学哈里·马克威茨发表了《证券组合选择》的论文，作为现代证券组合管理理论的开端。马克威茨对风险和收益进行了量化，建立的是均值方差模型。
(二)现代证券组合理论的发展
夏普、林特和莫森分别于1964.1965和1966年提出了资本资产定价模型CAPM。1976年，罗尔指出了CAPM的无法检验的缺陷。罗斯提出了套利定价理论APT。
第二节 证券组合分析
一、单个证券的收益和风险
(一)收益及其度量度
在股票投资中，投资收益等于期内股票红利收益和价差收益之和。
(二)风险及其度量度
风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映。
二、证券组合的收益和风险
(一)两种证券组合的收益和风险
E(rP)=x AE(rA)+x BE(rB)
s2P =x2As2A+x2Bs2B+2xAxBsAsBρAB
ρAB：相关系数;σAσBρAB：协方差，记为COV(A，B)
(二)多种证券组合的收益和风险
三、证券组合的可行域和有效边界
(一)证券组合的可行域
1、两种证券组合的可行域
组合线——任何一个证券组合可以由组合的期望收益率和标准差确定出坐标系中的一点，这一点将随着组合的权数变化而变化，其轨迹将是经过A和B的一条连续曲线，这条曲线称为证券A和证券B的组合线。描述了证券A和证券B所有可能的组合。
不同关联性下的组合线形状(掌握第(4)种，(1)(2)(3)是(4)的特殊形式——组合线的一般情况)
(1)完全正相关下的组合线(ρAB=1)——连接AB两点的直线
(2)完全负相关下的组合线(ρAB=-1)——折线
(3)不相关情形下的组合线(ρAB=0)—— 一条经过A和B的双曲线
(4)组合线的一般情形(0<ρAB<1)—— 一条双曲线。相关系数决定结合线在A和B之间的弯曲程度，随着ρAB的增大，弯曲程度将降低。
当ρAB=1时，弯曲程度最小，呈直线;
当ρAB=-1时，弯曲程度最大，呈折线;
不相关是一种中间状态，比正完全相关弯曲程度大，比负完全相关弯曲程度小。源：www.examda.com
在不卖空的情况下，组合降低风险的程度由证券间的关联程度决定(相关系数越小，证券组合的风险越小，特别是负完全相关的情况下，可获得无风险组合。)
2、多种证券组合的可行域
组合可行域——当由多种证券(不少于3个证券)构造证券组合时，组合可行域是所有合法证券组合构成的E-σ坐标系中的一个区域。不允许卖空情况下，多种证券所能得到的所有合法组合将落入并填满坐标系中每两种证券的组合线围成的区域;允许卖空情况下，多种证券组合的可行域不再是有限区域，而是包含该有限区域的一个无限区域。
可行域的形状依赖于4个因素：可供选择的单个证券的特征E(ri)和si以及它们收益率之间的相互关系ρij，还依赖于投资组合中权数的约束。
可行域满足一个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性。
(1)如果两种证券组合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，即s2 A=s2B，而E(rA)≠E(rB)，且E(rA)>E(rB)，那么投资者选择期望收益率高的组合，即A;
(2)如果两种证券组合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，即E(rA)=E(rB)，而s2A≠s2B，且s2A
(二)证券组合的有效边界
有效证券组合——按照投资者的共同偏好规则，可以排除那些被所有投资者都认为差的组合，余下的这些组合称为有效证券组合。
有效边界——可行域的上边界部分。对于可行域内部及下边界上的任意可行组合，均可以在有效边界上找到一个有效组合比它好。
最小方差组合——可行域上边界和下边界的交汇点，所代表的组合在所有可行组合中方差最小。源：www.examda.com
四、最优证券组合
(一)投资者的个人偏好与无差异曲线
无差异曲线—— 一个特定的投资者，任意给定一个证券组合，根据他对风险的态度，可以得到一系列满意程度相同(无差异)的证券组合，这些组合恰好在期望收益率—标准差平面上形成一条曲线。
无差异曲线的特点(6个)：
(1)无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线;
(2)每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇;
(3)同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同;
(4)不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同;
(5)无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高;
(6)无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱(相对保守一些的投资者，无差异曲线更陡峭些)。
(二)最优证券组合的选择
在有效边界上找到一个具有“相对于其他有效组合，该组合所在的无差异曲线的位置最高”的特征的有效组合。(图形上)恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。不同投资者的无差异曲线簇可获得各自的最佳证券组合，一个只关心风险的投资者将选取最小方差组合作为最佳组合。
第三节 资本资产定价模型
一、 资本资产定价模型的原理
(一)假设条件(3个)：
1、 对投资者的规范
假设一：投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差(或标准差)评价证券组合的风险水平，并采用寻找无差异曲线簇与有效边界的切点的方法选择最优证券组合。
假设二：投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。
2、 对现实市场的简化
假设三：资本市场没有摩擦(市场对资本和信息自由流动的阻碍)。即
①不考虑交易成本和对红利、股息及资本利得的征税;
②信息向市场中的每个人自由流动;
③任何证券的交易单位都是无限可分的;
④市场只有一个无风险借贷利率;
⑤在借贷和卖空上没有限制。
(二)资本市场线
无风险证券对有效边界的影响：(几何特征)现有证券组合可行域较之原有风险证券组合可行域扩大并具有直线边界。
原因：
(1)投资者通过将无风险证券F与每个可行的风险证券组合再组合的方式增加证券组合的种类，使原有风险证券组合的可行域得以扩大(新可行域含：无风险证券、原有风险证券组合、因无风险证券F与原有风险证券组合再组合而产生的新型证券组合);
(2)无风险证券F与任意风险证券或组合P进行组合时，其组合线恰好是一条由无风险证券F出发并经过风险证券或组合P的射线FP，从而无风险证券F与切点证券组合T进行组合的组合线便是射线FT，并成为新可行域的上部边界——有效边界。
有效边界FT上的切点证券组合T的特征(3个)：
(1)T是有效组合中惟一一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合;
(2)有效边界FT上的任意证券组合，即有效组合，均可视为无风险证券F与T的再组合;
(3)切点证券组合T完全由市场确定，与投资者的偏好无关。
切点证券组合T的经济意义：
(1)所有投资者拥有完全相同的有效边界。
(2)投资者对依据自己风险偏好所选择的最优证券组合P进行投资，其风险投资部分均可视为对T的投资(即每个投资者按各自偏好购买各种证券，其最终结果是每个投资者手中持有的全部风险证券所形成的风险证券组合在结构上恰好与切点证券组合T相同)。
(3)当市场处于均衡状态时，最优风险证券组合T就等于市场组合(由风险证券构成，并且其成员证券的投资比例与整个市场上风险证券的相对市值比例一致的证券组合)。
资本市场线——在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连结无风险资产F与市场组合M的射线FM。揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系，用资本市场线方程描述为：E(Rp)=Rf+[(E(Rm)-Rf)/ s M ]/ s p (E(r P).s P：有效组合P的期望收益率和标准差,E(r M)、s M：市场组合M的期望收益率和标准差,rF：无风险证券收益率)
资本市场线的经济意义：有效组合期望收益率由两部分构成：(1)无风险利率rF——由时间创造，是对放弃即期消费的补偿;(2)风险溢价[(E(Rm)-Rf)/ s M ]/ s p，是对承担风险σP的补偿，与承担的风险的大小成正比，其中的系数[(E(Rm)-Rf)/ s M ]代表了对单位风险的补偿，通常称之为风险的价格。
(三)证券市场线
证券i的β系数(贝塔系数)——单个证券的风险。单个证券i的期望收益率与其对市场组合方差的贡献率βi之间存在着线性关系，而不像有效组合那样与标准差(总风险)有线性关系。
证券市场线——在以E(rp)为纵坐标、βP为横坐标的坐标系中的一条直线，代表：无论单个证券还是证券组合，均可将其β系数作为风险的合理测定，其期望收益与由β系数测定的系统风险之间存在线性关系。E(Ri)=Rf+[E(Rm)-Rf]вi
当P为市场组合M时，βP=1，证券市场线经过点(1,E(rM));
当P为无风险证券时，βP=0，期望收益率为无风险利率rF，证券市场线经过点(0，E(rF))
证券市场线的经济意义：任意证券或组合的期望收益率由两部分构成：
(1)无风险利率rF——由时间创造，是对放弃即期消费的补偿;
(2)风险溢价[E(rP)-rF]βP——对承担风险的补偿，与承担的风险βP的大小成正比，其中的E(rP)-rF代表了对单位风险的补偿，通常称之为风险的价格。(注意与资本市场线经济意义的比较)
β系数的经济意义：β系数是反映证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性，是衡量证券承担系统风险水平的指数。β系数的绝对值越大(小)，表明证券承担的系统风险越大(小)。
二、资本资产定价模型的应用
资本资产定价模型主要应用于：资产估值、资金成本预算以及资源配置等方面。
(一)资产评估
在均衡状态下，根据资本资产定价模型求得的E(i)与根据股票现金流估价模型求得的E(i)应有相同的值。以此确定均衡期初价格。将现行的实际市场价格与均衡的期初价格进行比较。二者不等，则说明市场价格被误定，被误定的价格应该有回归的要求。
(二)资源配置
证券市场线表明：β系数反映证券或组合对市场变化的敏感性→当有很大把握预测牛市到来时，应选择那些高β系数的证券或组合(高β系数的证券将成倍地放大市场收益率);在熊市到来之际，应选择那些低β系数的证券或组合，以减少因市场下跌而造成的损失。
(三)资本资产定价模型的有效性
资本资产定价模型的有效性问题——现实市场中的风险β与收益是否具有正相关关系，是否还有更合理的度量工具用以解释不同证券的收益差别。
1977年，罗尔指出，由于测试时使用的是市场组合的替代品，对资本资产定价模型的所有测试只能表明该模型实用性之强弱，而不能说明该模型本身有效与否。
第四节 套利定价理论
一、套利定价的基本原理
(一)假设条件——三个
(二)套利机会与套利组合
(三)套利定价模型
二、套利定价模型应用——两个方面
第五节 证券组合的业绩评估
一、业绩评估原则——既要考虑组合收益的高低，也要考虑组合所承担风险的大小源：www.examda.com
二、业绩评估指数
(一)詹森指数(1969年，詹森)——以证券市场线为基准，指数值实际上就是证券组合的实际平均收益率与由证券市场线所给出的该证券组合的期望收益率之间的差。
詹森指数就是证券组合所获得的高于市场的那部分风险溢价，风险由β系数测定。(图形上)代表证券组合与证券市场线之间的落差。如果证券组合的詹森指数为正，则其位于证券市场线上方，绩效好;如果组合的詹森指数为负，则位于证券市场线下方，绩效不好。
(二)特雷诺指数(1965年，特雷诺)——用获利机会来评价绩效，指数值由每单位风险获取的风险溢价来计算，风险仍然由β系数来测定。
(图形上)是连接证券组合与无风险证券的直线的斜率。当斜率大于证券市场线斜率(TP>TM)时，组合绩效好于市场绩效，此时组合位于证券市场线上方;相反，斜率小于证券市场线斜率(TP
(三)夏普指数(1966年，夏普)——以资本市场线为基准，指数值等于证券组合的风险溢价除以标准差。Sp=(Rp-Rf)/δp
(图形上)是连接证券组合与无风险资产的直线的斜率，与市场组合的夏普指数比较，高的夏普指数表明该管理者比市场经营得好，组合位于资本市场线上方;低的夏普指数表明经营得比市场差，组合则位于资本市场线下方;位于资本市场线上的组合的夏普指数与市场组合的夏普指数均相等，表明管理具有中等绩效。
三、业绩评估应注意的问题
使用詹森指数、特雷诺指数以及夏普指数评价组合业绩的不足(3个)：
(1)3类指数均以资本资产定价模型为基础，隐含与现实环境相差较大的理论假设。可能导致评价结果失真。
(2)3类指数中都含有用于测度风险的指标，而计算这些风险指标有赖于样本的选择。可能导致基于不同的样本选择所得到的评估结果不同，也不具有可比性。
(3)3类指数的计算均与市场组合发生直接或间接关系，现实中用于替代市场组合的证券价格指数具有多样性。会导致基于不同市场指数所得到的评估结果不同，不具有可比性。
第八章 金融工程应用分析
考试大纲：
熟悉金融工程的概念、内容及其应用;熟悉金融工程的技术、运作步骤。
掌握套期保值的基本概念、原理和原则，了解套期保值的方向和基差对套期保值效果的影响。掌握股指期货套期保值交易实务，主要包括套期保值的使用者、套期保值方向、套期保值合约份数计算。掌握套利基本原理、对期货市场的作用;熟悉套利的风险;熟悉股指期货套利的基本原理和主要方式;掌握期现套利、跨期套利、跨市场套利、跨品种套利和Alpha套利的基本概念、原理。掌握股指期货套利与套期保值的区别。
第一节 金融工程概述
一、 金融工程的基本概念
金融工程包括新型金融工具与金融工序的设计、开发与实施，为金融问题提供创造性地解决办法。
狭义的金融工程主要指利用先进的数学及通讯工具，在各种现有金融产品的基础上，进行不同形式的组合和分解，以设计出符合客户需求并具有特定风险与收益的新的金融产品。
广义的金融工程，指利用一切工程化手段，来解决金融问题的技术开发。不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理等。
二、 金融工程的技术与运作
(一) 金融工程技术
1、无套利均衡分析技术
2、分解、组合与整合技术
(二)金融工程的运作——六个阶段
1、诊断 2、分析 3、生产 4、定价 5、修正 6、商品化
三、金融工程的运用
(一)公司理财
(二)金融工具交易
(三)投资管理
(四)风险管理
第二节 期货的套期保值与套利
一、期货的套期保值
(一)套期保值基本概念与原理
1、同品种的期货价格走势与现货价格走势一致;
2、随着期货合约到期日的临近，现货与期货价趋向一致;
(二)套期保值方向
1、买进套期保值
2、卖出套期保值
(三)基差对套期保值效果的影响
基差—某一指定地点的同一种商品现货价格在同一时刻与期货合约价格的差额。
现货保值的盈亏取决于基差的变动。如果基差不变，则套期保值目标实现。
(四)股指期货套期保值交易
1、套期保值时机
2、规避工具的选择
3、期货合约数量的确定
(五)套期保值的原则
反向、同品、等值、同时
二、套利原则
(一)套利基本原理
所谓套利，就是指在买入或卖出一种资产的同时，卖出或买入另一个暂时出现不合理价差的相同或相关资产，并在未来某个时间将两个头寸同时平仓获取利润的交易方式。
套利的经济学原理是“一价定律”
(二)套利交易对期货市场的作用
1、有利于被扭曲的价格关系恢复到正常水平;
2、有利于提高市场的流动性;
3、抑制过度投机
(三)套利的风险
1、政策风险
2、市场风险
3、操作风险
4、资金风险
(四)股指期货套利的基本原理与方式
1、期现套利
2、市场内价差套利
3、市场间价差套利
4、跨品种价差套利
(五)套期保值与套现保值的区别
考试大纲：
熟悉风险管理方法的历史演变;掌握VaR的概念与计算的基本原理;熟悉VaR计算的主要方法及优缺点;熟悉VaR的主要应用及在使用中应注意的问题。
第三节 VAR方法
一、VAR方法的历史演变
二、VAR方法的基本原理及计算方法
(一)VAR计算的基本原理
(二)VAR主要计算方法
局部估值法和完全估值法
1、德尔塔-正态分布法
2、历史模拟法
3、蒙特卡罗模拟法
三、VAR方法的应用
(一)风险管理与控制
(二)基于VAR法的资产配置与投资决策
(三)基于VAR法的业绩评价
(四)风险监管
四、使用VAR方法须注意的问题
没有最坏的损失
误差
头寸变化
课堂习题
1、采用无套利均衡分析技术的要点是(D)
A、舍去税收 B、动态复制 C、静态复制 D、复制证券的现金流特性与被复制证券的现金流特征完全一致。
2、关于套利的正确说法是(B)：
A、盈亏取决于时点的价格变化 B、获得利润的关键是价差的变化 D、属于单项投机
3、(A B D)都采用了套利定价技术。
A、资本资产定价理论 B、套利定价理论 C、市盈率定价理论 D、布莱克期权定价理论
4、敏感性法、波动性法的缺陷是(A B C)
A、不能回答有多大的可能性产生损失B、无法度量不同市场中的总风险 C、不能将各个不同市场中的风险加总D、都是利用统计学原理对历史数据进行分析。
5、现有的大多数金融工具或金融产品都有其特定的结构形式与风险特性。(对)
6、套期保值不能规避现货风险。(错)
课后练习：
1、(D)是金融工程的核心内容之一
A、公司理财 B、控制风险 C、获利 D、风险管理
2、(A)称作跨期套利。
A、市场内价差套利 B、市场间价差套利 C、期现套利 D、跨品种套利
3、金融工程技术的实现需要得到(A B C)的支持，
A、知识体系 B、金融工具 C、工艺方法 D、社会关系
4、套利面临的风险有(A B CD)
A、政策风险B、市场风险 C、操作风险 D、资金风险
5、套利不是期货投资的特殊方式。(错)
6、VAR已经成为金融市场风险测度的主流。(对)
第九章 证券分析师的自律组织和职业规范
第一节 证券分析师的含义和职能
一、证券分析师的含义
美、英、日对“证券分析师”的宽泛定义：参与证券投资决策过程的相关专业人员，不仅包括基于企业调研进行单个证券分析评价的分析师，还包括从事证券组合运用和管理的投资组合管理人、基金管理人，及提供投资建议的投资顾问，甚至包括经济学家、企业战略分析师等一系列广泛的职业人。
我国证券分析师——为投资者、企业(包括上市公司)、政府等提供投资咨询、财务顾问、决策依据等服务的专业人士。
二、证券分析师的主要职能及业务范围
主要职能(4项)：
1、 用各种有效信息，对证券市场或个别证券的未来走势进行分析预测，对投资证券的可行性进行分析评判
2、 为投资者的投资决策过程提供分析、预测、建议等服务，传授投资技巧，倡导投资理念，引导投资者进行理性投资
3、 为涉及上市公司收购、兼并、重组等方面的业务提供财务顾问服务
4、 为主管部门、地方政府等的决策提供依据
第二节 国外主要证券分析师自律组织
一、国际注册投资证券分析师组织
国际注册投资分析师协会(ACIIA)——由欧洲金融分析师协会(EFFAS)、亚洲证券分析师联合会(ASAF)和巴西投资分析师协会(ABAMEC)于20##年6月正式成立(注册地在英国)。
会员共四类：联盟会员、合同会员、融资会员和联系会员。
其中，联盟会员(3个)：拉丁美洲金融分析师和投资经理协会联盟、欧洲金融分析师学会联合会、亚洲证券分析师联合会;
合同会员、融资会员和联系会员分别来自23个国家或地区。
二、亚洲证券分析师联合会(ASAF)
亚太地区非官方的证券分析师行业交流与合作组织。前身是亚洲证券分析师委员会(ASAC，1979年)。
发起者：澳大利亚、中国香港、日本及韩国的证券分析师协会(注册地在澳大利亚，秘书处在悉尼)。
最高决策机构是会员大会，会员大会闭会期间由执行委员会行使权利。
执行委员会下设教育委员会、公共关系委员会(原名出版委员会)及倡议委员会(新近成立于20##年12月)。ASAF现有会员单位14个(伊朗为新增会员)。
三、CFA协会
四、欧洲的证券分析师组织
五、拉丁美洲的证券分析师组织
六、各国的投资联合会
(一)投资分析师总要求
(二)道德规范三大原则
(三)执业行为操作规则
(四)执业纪律
第三节 我国证券分析师自律组织
一、 建立我国证券分析师自律组织的必要性
二、 我国证券分析师自律组织及其任务
《证券法》和《证券、期货投资咨询管理暂行办法》的颁布实施——明确了证券投资咨询行业的法律地位，标志着政府管理模式的初步形成;
证券分析师委员会的成立——证券分析师作为专家型职业的公开亮相，证券投资咨询行业发展的里程碑，标志着政府行政管理与行业自律管理相结合的管理模式的形成。
中国证券业协会证券分析师委员会(SAAC)——是我国的证券分析师行业自律组织，原名中国证券业协会证券分析师专业委员会(20##年7月5日在北京成立)。20##年12月在中国证券业协会机构设置过程中，成为中国证券业协会设立的11个专业委员会之一。除对国际组织继续保留和使用“SAAC”名称外，原分析师专业委员会的基本业务工作职能转移至新设立的证券分析师委员会。委员会现有成员21名，专业委员会原有独立法人会员变更为协会会员。20##年7月5日制定《中国证券业协会证券分析师专业委员会章程》、《中国证券业协会证券分析师专业委员会会员管理暂行办法》及《中国证券分析师职业道德守则》。20##年12月证券分析师委员会制定了《中国证券业协会证券分析师委员会工作规则》，以取代原专业委员会章程及会员管理办法。20##年2月，中国证券业协会证券分析师专业委员会会同证券业协会培训部在北京举办了首期证券分析师持续教育培训班。20##年5月，中国证券业协会证券分析师专业委员会会刊——《证券分析师》正式推出创刊号。
中国证券业协会证券分析师专业委员会于20##年1月正式加入亚洲证券分析师联合会，同年先后成为其教育委员会与倡议委员会成员，并于当年12月当选亚洲证券分析师联合会执行委员会委员。20##年11月，中国证券业协会证券分析师专业委员会正式加入国际注册分析师协会，并当选为该组织的理事会理事。
第四节 我国证券分析师职业规范
一、证券分析师职业道德的十六字原则
独立诚信原则—D证券分析师应当正直诚实，在执业过程中保持中立身份，独立做出判断和评价，不得利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的内幕信息为自己或他人谋取私利，不得对投资人或委托单位提供存在重大遗漏、虚假信息和误导性陈述的投资分析、预测或建议。
谨慎客观原则——证券分析师应当依据充分周密的分析研究和完整详实的公开披露的信息资料，恪尽应有的职业谨慎，客观地提出投资分析、预测和建议，不得断章取义或篡改有关信息资料，以及因主观好恶影响投资分析、预测或建议。
勤勉尽职原则——证券分析师应当本着对公众投资者与客户高度负责的精神，对与投资分析、预测及咨询服务相关的一切问题进行尽可能全面、详尽、深入的调查研究，切实履行应尽的职业责任，维护证券分析师的职业声誉。
公正公平原则——证券分析师必须对其所提出的建议结论及推理过程的公正公平性负责，不得在同一时点上就同一问题向不同投资人或委托单位提供存在意见相反与矛盾的投资分析、预测或建议。
二、证券分析师职业责任
三、证券分析师执业纪律
证券分析师应当对投资人和委托单位一视同仁，遵守公正公平原则，但允许证券分析师依据投资人或委托单位财务状况、投资经验和投资目的的不同，提出适合不同投资人或委托单位特点的特定投资组合建议。
证券分析师应当在投资分析、预测或建议的表述中将客观事实与主观判断严格区分，并对重要事实予以明示。
证券分析师应当将投资分析、预测或建议中所使用和依据的原始信息资料进行适当保存以备查证，保存期应自投资分析、预测或建议做出之日起不少于两年。
证券分析师应当对在执业过程中所获得的未公开重要信息履行保密义务，不得泄露、传递、暗示他人或据以建议投资人或委托单位买卖证券。
证券分析师不得在进行投资预测等含有不确定因素的工作时，向投资人或委托单位做出投资收益保证。
四、证券投资咨询业务操作规则——5个文件的规定
第十章 基金监管
第一节 基金监管概述
一、基金监管的含义与作用
基金监管是指监管部门运用法律的、经济的以及必要的行政手段，对基金市场参与者的行为基金监督与管理。
基金监管对于维护证券市场的良好秩序、提高证券市场效率、保护基金持有人利益均具有重大意义，是证券市场监管体系中不可缺少的组成部分。
二、基金监管的目标
国际证监会组织(IOSCO)于1998年制定的《证券监管目标与原则》中规定，证券监管的目标主要有三个：
一、保护投资者;
二、保证市场的公平、效率和透明;
三、降低系统风险。
这三个目标同样适用于基金监管。
具体而言，我国基金监管的目标包括：
(一)保护投资者利益
(二)保证市场的公平、效率和透明
(三)降低系统风险
(四)推动基金业的规范发展
三、基金监管的原则
(一)依法监管原则
(二)“三公”原则
(三)监管与自律并重原则
(四)监管的连续性和有效性原则
(五)审慎监管原则
四、基金监管法规体系
第二节 基金监管机构和自律组织
一、中国证监会对基金的监管
(一)基金监管部的职能及对基金市场的监管
(二)中国证监会各地方监管局对基金的监管
主要通过市场准入监管与日常持续监管两种方式。
中国证券监会派出机构对基金的监管
二、中国证券业协会的行业自律管理
(一)基金业委员会的职责与作用
(二)自律管理的方式与内容
三、证券交易所的自律管理与一线管理
(一)对基金上市交易的管理
(二)对基金投资行为进行监控
第三节 基金服务机构监管(市场准入监管和日常监管)
一、对基金管理公司的监管
二、对基金托管银行的监管
三、对基金销售机构、注册登记机构的监管
第四节 基金运作监管
一、对基金募集申请的核准
二、证券投资基金销售活动的监管
三、基金信息披露监管
四、基金投资与交易行为监管
第五节 基金行业高级管理人员监管
一、加强对基金行业高管人员监管的重要性
二、对基金行业高管人员的资格管理
三、基金行业高管人员的基本行为规范
四、监管手段