通缩阴影笼罩中国：这几类人被影

响

通缩对大家来说并不是件好事，通缩时代来临，社会商品、能源、劳务等供过于求，价格下降，企业盈利水平也处于下降通道，大家工资收入水平也受到很大影响。如果通缩时代，怎样才能守住自己钱袋子不缩水呢？如果投资，我们投什么？

国家统计局今日公布数据显示，1月CPI同比上涨0.8%，自20xx年11月以来首次跌破1%。而1月PPI同比下降4.3%，创下20xx年10月份以来新低。机构指出，1月CPI涨幅仅为0.8%显示通缩风险正在加剧。从近期食品价格的走势来看，CPI在短期内还将继续下探。

通缩对大家来说并不是件好事，通缩时代来临，社会商品、能源、劳务等供过于求，价格下降，企业盈利水平也处于下降通道，大家工资收入水平也受到很大影响。如果通缩时代，怎样才能守住自己钱袋子不缩水呢？如果投资，我们投什么？

通缩下两类人受影响

通缩下首当受到冲击的是企业主。交行金融研究中心在报告中指出，当前大宗商品价格仍未见底，在未来一段时间可能继续下跌，工业产品价格整体低位运行的态势难以观，产能过剩下内需不足。简单说，如果企业产能过剩，东西卖不出去，盈利减少。数据显示，受国内外经济不景气影响，一些小微企业经营形势日趋严峻，一些企业因资金链断裂而无法继续经营。另外，库存和产品价格的下滑会导致企业资产缩水，致使企业负债率上升。

靠工资挣钱的人惨了。在通货紧缩大环境下，企业供过于求，价格下降无利可图，投资信心会下降，就会缩小投资规模，引发诸如削减员工，降低工资等成本削减措施。这对单纯靠工资挣钱的人来说将是很大影响，一旦发生通货紧缩，失业率升高、工资下降，收入降低。

现金为王

理财专家指出，通缩时代，一切资产都会贬值，最重要的是保证存量资产的安全性，所以现金为王。

分析认为，负利率时代，银行存款的利息收入低于物价上涨幅度，大家可能更愿意拿钱来寻求更好的资产增值渠道，比如购买房产、股票等抗通胀产品等。如果出现通缩的话，比如CPI为负值，在这种正利率时代，大家应该将钱存入银行。即通胀下，银行存款利率再高，若CPI高居不下，也可能存款变成负利率。而通缩下，银行存款利率再低，若CPI为负，存款也依然在增值。

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通缩阴影笼罩中国：这几类人被影响

通缩对大家来说并不是件好事，通缩时代来临，社会商品、能源、劳务等供过于求，价格下降，企业盈利水平也处于下降通道，大家工资收入水平也受到很大影响。如果通缩时代，怎样才能守住自己钱袋子不缩水呢？如果投资，我们投什么？

国家统计局今日公布数据显示，1月CPI同比上涨0.8%，自20xx年11月以来首次跌破1%。而1月PPI同比下降4.3%，创下20xx年10月份以来新低。机构指出，1月CPI涨幅仅为0.8%显示通缩风险正在加剧。从近期食品价格的走势来看，CPI在短期内还将继续下探。

通缩对大家来说并不是件好事，通缩时代来临，社会商品、能源、劳务等供过于求，价格下降，企业盈利水平也处于下降通道，大家工资收入水平也受到很大影响。如果通缩时代，怎样才能守住自己钱袋子不缩水呢？如果投资，我们投什么？

通缩下两类人受影响

通缩下首当受到冲击的是企业主。交行金融研究中心在报告中指出，当前大宗商品价格仍未见底，在未来一段时间可能继续下跌，工业产品价格整体低位运行的态势难以观，产能过剩下内需不足。简单说，如果企业产能过剩，东西卖不出去，盈利减少。数据显示，受国内外经济不景气影响，一些小微企业经营形势日趋严峻，一些企业因资金链断裂而无法继续经营。另外，库存和产品价格的下滑会导致企业资产缩水，致使企业负债率上升。

靠工资挣钱的人惨了。在通货紧缩大环境下，企业供过于求，价格下降无利可图，投资信心会下降，就会缩小投资规模，引发诸如削减员工，降低工资等成本削减措施。这对单纯靠工资挣钱的人来说将是很大影响，一旦发生通货紧缩，失业率升高、工资下降，收入降低。

现金为王

理财专家指出，通缩时代，一切资产都会贬值，最重要的是保证存量资产的安全性，所以现金为王。

分析认为，负利率时代，银行存款的利息收入低于物价上涨幅度，大家可能更愿意拿钱来寻求更好的资产增值渠道，比如购买房产、股票等抗通胀产品等。 1

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通缩时代来临中国人能投什么？

谨慎贷款类消费。毫无疑问，随着经济形势的日益严峻，出口的衰退，企业的不景气，甚至倒闭，如果现在还处于贷款买房买车的人，将来会面临巨大的还贷困难。中国经济陷入一个通缩“螺旋”的风险正在日益增长，在此背景下，怎样才能守住自己钱袋子不缩水呢？如果投资中国人能投什么？财经观察员韩洋对此话题发表了自己的独到的观点。

中国经济陷入一个通缩“螺旋”的风险正在日益增长，在此背景下，怎样才能守住自己钱袋子不缩水呢？如果投资中国人能投什么？

中国经济陷入一个通缩“螺旋”的风险正在日益增长，在此背景下，怎样才能守住自己钱袋子不缩水呢？如果投资中国人能投什么？

2月10日，中国国家统计局数据显示，1月居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.8%，自20xx年11月来首次跌破1%，创5年新低；而1月工业生产者出厂价格指数（PPI）则同比下降4.3%，为20xx年10月以来新低，这也是PPI指数连续35个月持续为负值。

PPI增速偏低显示着工业领域的通缩逐渐加剧，CPI增速偏低则显示着消费领域通缩风险也正在隐现。业内人士普遍指出，除去春节节日影响和国际油价下滑原因之外，内需的疲软是加剧通缩压力的主要原因，而需求不足也将导致PPI指数很难在短期内走出困局。

事实上，CPI已成为各国管理通胀最重要的指标。每个国家发展阶段不同，对通胀指标的设定也不同。过去两年，中国设定的目标是CPI不超过3.5%；20xx年和20xx年则为4%。

目前美联储设定的美元加息条件，是核心通胀率超过2%。所以，目前中国0.8%的通胀率显然偏低了，按照经济学的理论，中国已经或者即将陷入通缩。

与通货膨胀相反，通货紧缩有利于债权人而有损于债务人。通货紧缩使货币越来越昂贵。这实际上加重了借款人的债务负担，使借款人无力偿还贷款，从而导致银行形成大量不良资产，甚至使银行倒闭，金融体系崩溃。

上周央行宣布了降低存款准备金率，也在农历新年之前实施了大量的逆回购的操作，这意味着央行加大了货币政策的宽松力度来遏制通缩的风险。

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反思宏观经济政策

奥利维耶·布兰查德 乔瓦尼·德拉里恰 保罗·毛罗

I. 引 言

19xx年代初以来经济的周期性波动持续减弱，致使宏观经济学家和政策制定者认为自己居功甚伟，并据此得出结论，我们已经掌握了制定宏观经济政策的方略。但这次危机迫使我们质疑之前的想法。

本文的立意也在于此，并分三个部分来论述：第一部分回顾了我们自以为已经知道的东西；第二部分主要指出了我们错在哪里；第三部分，也是最具尝试性的部分，尝试勾勒出新的宏观经济政策框架的初步轮廓。

在转入正文之前，必须指出的是，本文旨在讨论一般原则。如何将这些一般原则转变为适用于各发达国家、新兴市场国家和发展中国家的具体政策建议留待以后讨论。本文没有过多论及本次危机中浮现出来的某些更宏大的问题，如国际货币体系的组织形式以及金融监管的基本架构等，而是集中讨论与本文主旨直接相关的一些问题。

II. 我们自以为知道的东西

概括而言（下文会做进一步阐述），我们曾经认为，货币政策有一个目标，即通胀；一个工具，即政策性利率。只要通胀保持稳定，产出缺口就有可能不大而且是稳定的，此时货币政策就可以发挥作用。我们认为财政政策的作用是次要的，其实际效果很大程度上受政治因素的制约。我们认为金融监管基本上不属于宏观经济政策框架的范畴。

的确，上述观点曾经得到学术界的普遍认可，但政策制定者通常更实际一些。尽管如此，这种普遍的共识在政策制定和制度设计过程中仍起到了至关重要的作用。下文将对上述观点作一一阐述和修正。

A. 一个目标：稳定的通胀

保持稳定的低通胀即便不是各国中央银行的唯一任务，也肯定是首要任务。出现这种情况，是因为同时发生了两件事：一是各国中央银行需要树立关注通胀而非关注经济活动的声誉（他们也确实希望降低19xx年代以来的高通胀），二是新凯恩斯主义模型为通胀目标制提供了理论支持。根据标准的新凯恩斯主义模型，稳定的通胀是最优政策，它可以带来零产出缺口（产出缺口是指实际产出与不存在名义刚性时的潜在产出之间的缺口）。考虑到经济中存在的各种不完善，这是经济活动所能实现的最优结果。1

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投资者如何打败通缩

分类: 财经 | 标签: 投资者 通缩

来源：华尔街日报 时间：2010-08-11

如果美国真的出现通缩，将对股票、债券、黄金等各类资产造成不同影响，投资者应该采取哪些策略，才能打败通缩，确保投资回报？

市场的一些迹象显示通货紧缩有可能到来。许多经济学家仍对这一可能性不以为然，但如果他们错了，通缩真的降临，那对股票、债券、黄金和其他投资品种意味着什么呢？

上一次市场担心通缩的时候是20xx年，当时美国经济正在从互联网泡沫破灭后的衰退中缓慢复苏。事实证明，价格持续回落所引发的通缩担忧是一种过度反应，此后经济增长迅速恢复，石油等大宗商品价格飙升，通货膨胀的幅度之大引起美联储(Federal Reserve)的担忧，开始在20xx年采取紧缩的货币政策。

不过，这次的通缩迹象似乎更明显一些。20xx年6月的核心通胀率仅比去年同期上升0.9%，处于自19xx年以来最低的区间范围。

20xx年8月3日，美国商业部(Commerce Department)公布了6月份的个人消费支出核心价格指数（美联储密切关注的通胀核心指标之一），仅比去年同期增加1.4%，低于美联储希望看到的1.5%到2%的水平。

与此同时，在债券市场，近期投资者纷纷涌向从国债到“垃圾债券”的各种固定收益投资品种，其吸引力在于稳定的利息收入，如果经济进入通缩，这种稳定的利息收入将越来越受到投资者的青睐。

债券市场的反弹到了什么地步？投资者的购买行为如此踊跃，导致高信用级别公司债的收益率（收益率与债券价格呈反向运动）接近最安全的美国国债的收益率水平。巴克莱美国投资级公司债指数(Barclays' U.S. Corporate Investment-Grade Index)的收益率只比目前10年期美国国债2.83%的收益率高出几个基点，而20xx年10月的息差为160个基点。

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钟伟：中国不应陷入狂妄和虚妄的焦虑之中

1中期内看淡美股美债

我们不仅今年不看好美股美债，未来数年也不看好它。这是我们20xx年下半年坚持的口号，即“美债有现实风险，美股有潜在风险”。 理由在于：1、美国经济复苏达不到长期增长趋势线。2、美联储徘徊在加息周期的入口。3、美股美债是次贷危机后率先吹起来的泡泡，现在的机会已转到其他后续搞量宽、接力吹泡泡的区域，例如欧元区和新兴国家。

2新兴市场风险没那么大

许多人在担心资本向美国的急剧回流，现在看来这种风险被虚夸了。

理由在于：1、美元资产魅力将持续消退。2、美元指数大起之后渐落。3、美国两场代理人战争的构想很难落地（我们臆测美国正试图淡出中东，以北约为代理人引老欧洲和俄罗斯的冲突，以日本为抓手引中国和东亚的冲突）。现在看，除中国之外，资本从新兴国家加速逃离并回流美国的可能性很小。

3大宗商品没有那么糟糕

尽管全球经济增长迟缓，但我们并不看空大宗商品。

理由在于：1、大宗商品具有商品和金融双重属性，其出现转机，不是实体经济的需求有多强，而是资金继续做空大宗商品，已榨不出

油水。2、基本金属仍然糟糕，但能源，贵金属，有色已有曙光。3、我们臆测沙特已探明美国页岩油气大致的盈亏平衡点，表明了其对美国淡出中东的不满，显示了自身在原油边际成本方面的强大优势。大宗商品砸盘期已渐渐远去。

4对中国20xx年不悲观

现在对2015中国宏观经济的悲观，对通缩的恐惧仍蔓延。我们否定之。

理由在于：1、2015中国经济保7靠的是运气，即大宗商品价格较低带来的“大红包“，效果相当于强制型增值税减税。2、2014房地产投资大跌，今年则微升。3、货币政策有变相量宽的味道。4、猪周期和大宗商品筑底使5-9月CPI尚可。2015中国宏观保7靠的是好运气，不是深改。

5改革牛仍属虚构

市场广泛讨论改革牛，改革牛在哪里？

理由在于：1、央企有改革吗？2025制造业中长期规划靠谱吗？上半年揭晓。老树结不出新茶，老吏写不出新政。2、“一带一路”和亚投行是未来时态，年内最多指望丝路基金落地一点项目。3、国务院有焦虑有口号，甚至批评处长了，越如此越令人深深叹息。庙堂，效国无方；江湖，报国无门。正因改革牛一片昏暗，股市才成为微茫的小橘灯。

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商品期货当前形势及后市展望

1、历史回顾

20xx年-20xx年（金融危机）

经济体中的货币数量主要是由投资来决定的..投资很多规模很大,那么经济体中必然会货币增多.反之货币就会减少..当前中国经济投资规模与程度都在减弱和放缓..这就意味着增量货币就会随之减少. 通缩反映到现实生活中.就是钱难挣,货难消.人失业.厂倒闭..

通缩之后怎么办？买哪些商品

国家统计局今天发布的20xx年1月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，CPI跌破1%，仅为0.8%，PPI降幅达到4.3%，双双创下逾五年新低，也均超出彭博调查的市场预期。除了春节错位导致去年基数较高原因以外，分析师们认为经济下行导致需求不足也是主要原因。

20xx年以来CPI和PPI走势图

经济学者普遍认为，当消费者价格指数(CPI)连跌三个月，即表示已出现通缩（通货紧缩）风险。

与物价普遍上涨的通胀相反，通缩会显得消费者的购买力增加，也就是“钱更值钱”了，这看起来很好啊！不过持续下去的结果就是，债务负担加重，企业投资收益下降，大众消极消费，进而使得整个社会的财富的缩水。具体来说，通缩风险可能会有哪些危害呢？

1.加速经济衰退

通货紧缩导致的经济衰退表现在三方面：一是物价的持续、普遍下跌使得企业产品价格下跌，企业利润减少甚至亏损，这将严重打击生产者的积极性。二是物价的持续、普遍下跌使实际利率升高，这将有利于债权人而损害债务人的利益。债务负担的加重无疑会影响他们的生产与投资活动。三是物价下跌引起的企业利润减少和生产积极性降低，将使失业率上升，实际就业率低于充分就业率，实际经济增长低于自然增长。

2.导致社会财富缩水

通货紧缩发生时，全社会总物价水平下降，企业的产品价格自然也跟着下降，企业的利润随之减少。企业盈利能力的下降使得企业资产的市场价格也相应降低。而且，产品价格水平的下降使得单个企业的产品难以卖出，企业为了维持生产周转不得不增加负债，负债率的提高进一步使企业资产的价格下降。企业资产价格的下降意味着企业净值的下降和财富的减少，通货紧缩的条件下，供给的相对过剩必然会使众多劳动者失业，此时劳动力市场供过于求的状况将使工人的工资降低，个人财富减少。即使工资不降低，失业人数的增多也使社会居民

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