巴菲特的护城河读书笔记

一、假护城河

1、优质产品。你能做，别人也能仿。

2、高市场份额。市场瞬息万变，领先稍纵即逝。关注是否拥有高市场份额，不如关注其如何赢得市场。

3、有效执行和卓越管理。两个在一起，智者千虑必有一失。

仅有以上3个优势的企业不可能取得长期的成功和持久地盈利。

二、真护城河之一：无形资产

它包括优秀的品牌效应、专利、法定许可、无法效仿的产品或服务等4个方面。

1、关于品牌效应。更重要的要看该品牌能否在同类产品中使企业拥有定价权。顾客是否愿意以高于同类产品的价格购买该产品。否则即为无效品牌。参考蒂凡尼、卡地亚、周大福的例子。

2、关于专利。专利有年限，专利容易遭受挑战。所以有效的护城河只有该企业拥有一大批专利。只有一两项、少数专利的护城河无效。参考三星、微软。

1

3、法定许可。相当于行政审批权。一个行业的行政审批越严格，参与该行业企业的护城河越匡阔。此条应综合其它因素分析，例子是A股的中国联通。不过可以参考作者的not in my backyard思路选股，简单说就是绝对正确但你绝对不愿意去做的行业，这样的企业往往法定许可护城河宽阔。例如垃圾处理场和采石场。

三、真正护城河之二：转换成本

相同的业务，从一家企业转到另一家的成本越高、产生的麻烦越多，顾客越不愿意去做这样的事，该企业的转换成本越高，转换成本越高，该企业的护城河越宽。

消费品业、餐饮业、零售业、包装商品业的转换成本较低。

要想准确识别和深入调研转换成本，需要对企业的运转和盈利模式有深入了解。深入理解客户体验是个好的办法。

四、真正护城河之三：网络效应

我对这个网络效应的理解，应该是销售、服务、网点等一切形式的网络。而非特质互联网。

形成强大的网络十分不易，因此网络本身就是稀缺资

源。一个企业的网络必须是封闭的，不能轻易让竞争对手效仿。在这一前提下，网络效应是非常有力的护城河。

…… …… 余下全文

巴菲特的护城河》读书笔记

11-09-17 14:50:06 作者：食隐翁 来源

:

［免责条款：本站发展的宗旨是成为价值投资者共同交流、共同学习、共同研究的专业价值投资平台，凡依据这些文章资料和数据进行操作所造成的一切后果请投资者自行承担，均与本站无关。投资者应负责独立核实数据的准确性、时效性和完整性。］

回报率最能反映企业的盈利能力

1。随着企业不断开辟新业务或是竞争对手的退出，企业的资本回报率将不断获得提升。

2。高资本回报率必然引来分食者，随着竞争者的加入，行业资本回报率将走向“均值回归”。

3。持续多年保持居高不下的资本回报率，是源于企业拥有宽大、坚实的护城河。 评价一只股票等级的2个基本因素

相对于企业公允价值的折扣数和企业护城河的规模

从企业护城河的角度去分析和动态把握一只股票

1。意义：我们可以更深刻、更清晰地认识到，企业所面临的问题或创造的优异业绩是暂时性的，还是永久性的。“它是如何赢得市场的”，对这个问题的探究，将有助于我们认识企业的主导地位是否坚不可摧。拥有护城河的企业，能够迅速从困境中跳脱出来，此为投资者安全底线的保障和心理稳定剂，投资者可以多一份笃定，添几许从容。

2。投资的全部内容就是概率。要把赌注放在赛马上，而不是骑师身上。强大的业务更可能保持竞争优势（大概率），骑师好则可得意外之喜，骑师差，仍有良马护驾。但若骑在弱马上，即使有强大的管理团队，也需要克服艰难险阻，才有一线成功的希望（小概率），一旦好骑师没能出色的发挥，那就彻底没有指望了。

3。寻找显示出护城河迹象的企业，把精力集中到那些最有希望的目标上，不论其规模大小、历史长短或是所属行业。对于不具备护城河特征的，完全可以一带而过，统统放弃，以节省时间和精力。

4。市场危机四伏，不可预知。必须动态监视被投资企业的竞争态势，尽早发现其竞争优势出现衰退的信号。紧盯企业护城河变化的种种迹象，动态判断它是秋毫无损还是遭到不可逆转的侵蚀。

…… …… 余下全文

《巴菲特的护城河》投资笔记 ................................................................ 1

护城河的分类总结及运用 ........................................................................ 9

《巴菲特的护城河》投资笔记

前言：

导师格雷厄姆曾指出，投资应该从质和量两个方面都能找到根据。定性分析，需要的是经验和阅历，这也正是我最欠缺的。并非是我对于本书的作者帕特.多尔西有什么个人偏好，纵观他的两本书，如果说《股市真规则》以定量分析为主，那么此书则为我们介绍了公司方面的定性分析。一部好书，草草浏览一遍后便扔回书架简直是一种浪费。书好不好，不是名气决定的，关键要看适不适合自己。《证券分析》被誉为投资界的旧约圣经，但现在的我却从这本书上收获甚微。我喜欢把它和DCF相类比：毫无疑问，这是一辆法拉利（《证券分析》），对舒马赫来说，它是得力的助手，而对于我这个刚拿到驾照的蹩脚司机来说，驾驶这辆车很可能会成为肇事的凶器：很明显，这不是车的问题，是人有问题。不过还好，尽管我配不上这辆车，但反过来，它却是一把不错的标尺，使我大致明白了什么样的水平才配驾驭它。

一、经济护城河：P34

经济护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。

二、虚假护城河：P35

最常见的虚假护城河就是优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理。

1、优质产品：P35

如果企业没有可以保护自己业务的经济护城河，竞争对手迟早会撞开它的大门，抢走其利润。

案例：

a、小型汽车配件供应商Gentex由于在汽车镜方面拥有多项专利而使其他厂商无法与之抗衡；

b、依靠“怪物”系列运动饮料一炮走红的饮料制造商汉森天然公司不满足于现状，继而打造了坚固的分销网络，使他们一举建立起其它竞争对手所不具备的优势。

…… …… 余下全文

《巴菲特的护城河》精华摘要

总论：

1、经济护城河：拥有经济护城河的企业可以在更长的时间内为投资者创造更多的经济利润。

对于这些拥有护城河的企业，能够迅速从困境中跳脱出来的能力，就是投资者依照合理价位对其投资所最需要的心理保障，因为只有在市场反常时，这些企业所拥有的非凡价值才能体现出来。如果你能在股价下跌前就去分析一个企业的护城河，那么你就可以更深刻、更清晰地认识到，公司所面临的问题到底是暂时性的，还是永久性的。

归根结底，经济护城河能帮助我们对所谓的“能力范围”作出定义。如果能把投资范围限定在自己熟悉的领域，比如说金融股或是技术股，而不是广种薄收，那么大多数投资者也还能够取得相当不错的业绩。既然不能成为触类旁通的博学家，那么，为什么不去钻研具备优势竞争力的企业呢？这样，你就可以把这个宽广无限、无法预知的投资大世界，变成一个你能够深刻领会和尽情享受的理财小家园。

2、企业价值等于它在未来所创造的全部现金。

3、经济护城河能保护企业免受外来竞争的影响，帮助它们在更长的时间内获取更多的财富，因而，这样的企业对投资者而言也就是更有价值。

4、经济护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。

5、在我的经历中，最常见的虚假护城河就是优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理。这4个陷阱可能让人误以为公司有护城河，但事实很可能并非如此。

6、如果企业没有可以保护自己业务的经济护城河，竞争对手迟早会撞开它的大门，抢走其利润。在华尔街，商场英雄一夜之间变成乞丐的事例不计其数。

7、真正的护城河：①企业拥有的无形资产，如品牌、专利或法定许可，能让该企业出售竞争对手法法效仿的产品或服务。②企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成一种让企业拥有定价权的客户转换成本。③有些幸运的公司还可以受益于网络经济，这是一种非常强大的经济护城河，它可以把竞争对手长期地拒之于门外。④最后，有些企业通过流程、地理位置、经营规模或特有资产形成成本优势，这就让他们能以低于竞争对手的价格出售产品或服务。

…… …… 余下全文

《巴菲特的护城河》精华摘要

关键词：均值回归、转换成本、持久性竞争优势、法定许可（行业管制或认证）、局部垄断（迷你垄断）、宽护城河（窄护城河）、投资收益EPS（投机收益PE）、股市噪音。

1、经济护城河：拥有经济护城河的企业可以在更长的时间内为投资者创造更多的经济利润。

对于这些拥有护城河的企业，能够迅速从困境中跳脱出来的能力，就是投资者依照合理价位对其投资所最需要的心理保障，因为只有在市场反常时，这些企业所拥有的非凡价值才能体现出来。如果你能在股价下跌前就去分析一个企业的护城河，那么你就可以更深刻、更清晰地认识到，公司所面临的问题到底是暂时性的，还是永久性的。

归根结底，经济护城河能帮助我们对所谓的“能力范围”作出定义。如果能把投资范围限定在自己熟悉的领域，比如说金融股或是技术股，而不是广种薄收，那么大多数投资者也还能够取得相当不错的业绩。既然不能成为触类旁通的博学家，那么，为什么不去钻研具备优势竞争力的企业呢？这样，你就可以把这个宽广无限、无法预知的投资大世界，变成一个你能够深刻领会和尽情享受的理财小家园。

2、企业价值等于它在未来所创造的全部现金。

3、经济护城河能保护企业免受外来竞争的影响，帮助它们在更长的时间内获取更多的财富，因而，这样的企业对投资者而言也就是更有价值。

4、经济护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。

5、在我的经历中，最常见的虚假护城河就是优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理。这4个陷阱可能让人误以为公司有护城河，但事实很可能并非如此。

6、如果企业没有可以保护自己业务的经济护城河，竞争对手迟早会撞开它的大门，抢走其利润。在华尔街，商场英雄一夜之间变成乞丐的事例不计其数。

7、真正的护城河：①企业拥有的无形资产，如品牌、专利或法定许可，能让该企业出售竞争对手法法效仿的产品或服务。②企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成一种让企业拥有定价权的客户转换成本。③有些幸运的公司还可以受益于网络经济，这是一种非常强大的经济护城河，它可以把竞争对手长期地拒之于门外。④最后，有些企业通过流程、地理位置、经营规模或特有资产形成成本优势，这就让他们能以低于竞争对手的价格出售产品或服务。

…… …… 余下全文

陈理读《巴菲特的护城河》.txt13母爱是迷惘时苦口婆心的规劝；母爱是远行时一声殷切的叮咛；母爱是孤苦无助时慈祥的微笑。借问赢家何处有 巴老遥指长寿村

——读帕特?多尔西《巴菲特的护城河》

中道巴菲特俱乐部 陈理

本文发表于3月20日上海证券报书评版投资原典专栏

“寄蜉蝣于天地，渺沧海之一粟，哀吾生之须臾，羡长江之无穷。”

——苏东坡，《前赤壁赋》

建国一个甲子，我在北京参观了国家科技馆，其中有个关于生命周期的主题引起了我一番“思维格栅”：

有的生命朝生暮死，如中国《诗经》里就出现的蜉蝣：“蜉蝣之羽，衣裳楚楚。心之忧矣，于我归处？”，其成虫不食，一般只活几小时至数天而已，故有“朝生暮死”之说；有的生命却能够见证沧海桑田，如加拿大最长寿的巨杉（别称“世界爷”），活了2550年。我们长期投资，不正是要避开那些朝生暮死的“蜉蝣”企业，拥抱那些能够见证沧海桑田的“长青树”企业吗？

那么，什么样的企业才能基业长青、见证沧海桑田呢？到哪里才能找到她们的“芳踪”呢？请看我由《清明》改写的《危机》：

危机

危机时节雨纷纷，

路上股民欲断魂。

借问赢家何处有？

巴老遥指长寿村。

这里的“长寿村”就是由那些长寿型的企业村民组成的，他们的共同特质是拥有持久的竞争优势——巴菲特比喻为“护城河”。

《股市真规则》的作者、世界顶级评级机构晨星公司股票研究部负责人帕特?多尔西的新作《巴菲特的护城河》，是第一本详解巴菲特“护城河”理论的专著。书中关于真假护城河、护城河的四大来源、被侵蚀的护城河、发现护城河等内容的论述富有新意，使巴菲特的“护城河”理论变得更加丰满，更加具有操作性。

巴菲特谈护城河

19xx年巴菲特在致股东信中首次提出了“护城河”概念：“最近几年可乐和吉列剃须刀在全球的市场份额实际上还在增加。他们的品牌威力。他们的产品特性，以及销售实力，赋予他们一种巨大的竞争优势，在他们的经济堡垒周围形成了一条护城河。相比之下，一般的公司在没有这样的保护之下奋战。就像彼得·林奇说的那样，销售相似商品的公司的股票，应当贴上这样一条签：‘竞争有害健康。’”

…… …… 余下全文

巴菲特护城河模型

关键词：均值回归、转换成本、持久性竞争优势、法定许可（行业管制或认证）、局部垄断（迷你垄断）、宽护城河（窄护城河）、投资收益EPS（投机收益PE）、股市噪音。

1、经济护城河：拥有经济护城河的企业可以在更长的时间内为投资者创造更多的经济利润。

对于这些拥有护城河的企业，能够迅速从困境中跳脱出来的能力，就是投资者依照合理价位对其投资所最需要的心理保障，因为只有在市场反常时，这些企业所拥有的非凡价值才能体现出来。如果你能在股价下跌前就去分析一个企业的护城河，那么你就可以更深刻、更清晰地认识到，公司所面临的问题到底是暂时性的，还是永久性的。 归根结底，经济护城河能帮助我们对所谓的“能力范围”作出定义。如果能把投资范围限定在自己熟悉的领域，比如说金融股或是技术股，而不是广种薄收，那么大多数投资者也还能够取得相当不错的业绩。既然不能成为触类旁通的博学家，那么，为什么不去钻研具备优势竞争力的企业呢？这样，你就可以把这个宽广无限、无法预知的投资大世界，变成一个你能够深刻领会和尽情享受的理财小家园。

2、企业价值等于它在未来所创造的全部现金。

3、经济护城河能保护企业免受外来竞争的影响，帮助它们在更长的时间内获取更多的财富，因而，这样的企业对投资者而言也就是更有价值。

4、经济护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手难以复制的品质。

5、在我的经历中，最常见的虚假护城河就是优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理。这4个陷阱可能让人误以为公司有护城河，但事实很可能并非如此。

6、如果企业没有可以保护自己业务的经济护城河，竞争对手迟早会撞开它的大门，抢走其利润。在华尔街，商场英雄一夜之间变成乞丐的事例不计其数。

7、真正的护城河：①企业拥有的无形资产，如品牌、专利或法定许可，能让该企业出售竞争对手法法效仿的产品或服务。②企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成一种让企业拥有定价权的客户转换成本。③有些幸运的公司还可以受益于网络经济，这是一种非常强大的经济护城河，它可以把竞争对手长期地拒之于门外。④最后，有些企业通过流程、地理位置、经营规模或特有资产形成成本优势，这就让他们能以低于竞争对手的价格出售产品或服务。如果你能识别企业的竞争优势，那么你就可以比多数投资者更迅速地找到绩优股。

…… …… 余下全文