基本面在实践中的应用 —如何解读非农数据报告

不论是价值投资还是短期套利交易，都离不开对投资标的基本面的分析，基本面的分析既是对区域经济的宏观把握也是对目标投资所在的行业在整体经济体系运行下呈现态势的基本判定。要想让投资标的价值增值，了解基本面所涵盖的各项指标在实践中的应用是有必要的。下面就谈谈美国非农数据这一项指标对白银的影响。

非农数据反映美国非农业人口的就业状况的数据指标，通过数据可以直观的了解从事农业生产以外的职位变化的大概情况。非农就业人数降低，也就是说从业农业生产以外的人数降低，即从事企业生产的人数降低，说明企业生产状况不如前期导致产出降低，国家或区域经济表现不太乐观，经济出现疲软态势，反过来也会影响市场行为者的信心。当前的非农数据通常指的是美国，因为世界经济仍是以美元为主的结算货币和国际大多商品都以美元计价的，诸如这些都是以美元的世界霸主地位所表现出来的。这些只是我们通过非农数据，给出自己的主观判定，事实上，市场表现也会和我们的判定相吻合吗？不一定。

通过老师的10次白银历史成交数据分析，仅有一次非农数据扭转趋势进而转为反弹，说明这种情况很少，也就是说，非农数据很难改变趋势，由此可看出，非农数据的实质是白银涨跌趋势的催化剂。对非农数据解读也存在三个阶段，初级市场参与者或者决策者完全凭单一数据判断利空还是利多，历史数据标明这样的决策是片面的。而中级则根据白银的历史表现所判断其趋势，接着将非农数据考虑在内，进而对其预期做出判断。高级则融入基本面判断后市。现在白银价格已经很低了，所以非农数据对白银现货的影响不及之前身处高位的那么强烈了。

非农数据不是白银专有的数据，它唯一反映的就是美国的经济情况，又因为美国经济在国际市场上是最具代表性的，所以才将非农数据当成市场中各种商品交易的重要指标之一。从宏观来看，美国的经济在20xx年以来是呈逐渐复苏态势的，从而工业向好，所以作为工业用途的白银应该也表现良好，但事实却是，白银价格一直在跌，这又是为什么呢？因为白银扮演这两种角色，一是作为商品，二是规避风险。由此就不难判断白银一直处在地位的原因了。

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中 资 信 和

20xx年5月“非农”内参报告

—— By:中资信和-玉婉莹

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目录

第一节：非农数据的重要性 ...............................3

1.1 非农的意义 .......................................3

1.2 非农数据的重要性 .................................4

1.3 本次非农数据重点关注 .............................6

第二节 非农数据统计分析 ................................8

2.1 非农数据统计及其对贵金属行情的影响 ...............8

2.2 20xx年4月份经济数据表现分析 ...................10

2.2.1 美国4月份公布经济数据情况 ..................10

2.2.2 一季度GDP数据表现大幅不及预期 ..............10

2.2.3 美国上周初期失业金人数近期表现强势 ..........12

第三节 美国其他相关重要数据解读 .......................14

3.1 美国消费者物价指数继续下滑 ......................14

3.2 美国耐用品订单指数 ..............................15

3.3 密歇根消费者信心指数略有回升 ....................16

第四节 全球当前经济状况 ...............................17

4.1 全球主要经济体现状 ..............................17

4.2 全球主要央行利率水平 ............................18

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非农报告细节解读 非农行情简单的理解就是每月第一个星期五非农数据的重要行情。机会总是留给有准备的人，在非农来临之际，合时代认为我们要做的就是仔细解读以上这些非农数据，把握好细节部分，为进一步的做单操作打好基础！

众所周知，非农新增就业人数和失业率是这份劳工部市场报告的两大主要看点，因为美联储在设定前瞻性指引的时候，也曾是以"失业率6.5%"为参考指标之一。除此以外，这份非农就业报告还有以下的一些细节值得我们去关注：

首先，劳动参与率。美国劳工部对"劳动力"的定义是，那些正在工作或是寻找工作的人们，而"参与率"指的是成年人口中劳动力人口所占比例。这个指标能够非常好的反映劳动者对于劳工市场的信心，即劳工市场低迷之时，许多人将会放弃寻找工作，例如退休、回家照顾孩子等，这种情况下劳动参与率会降低。随着就业市场复苏繁荣之时，这些人很可能重新回到市场加入劳动大军，劳动参与就会出现反弹。

其次，修正值。美国劳工部当月所公布的上一个月数据都只是初步数据，称之为初值，这意味着它们基本上都需要被修正。有些时候是向上修正，暗示劳工市场更加乐观；也有些时候是向下修正，则暗示劳工市场更加悲观。

再次，私企部门与公共部门就业岗位。经济进入衰退周期之后，私企部门为了渡过寒冬很可能进行大规模的裁员，不过公共部门则可能为了刺激经济复苏加大投入，进而扩张雇佣工人。例如美国20xx年进行人口普查的时候，展开临时招聘就直接导致了那段时期新增非农就业人数改善，不过并不意味着劳工市场出现了明显的变化。

当然，如果剔除掉这些特殊的因素，新增就业中若临时岗位大幅攀升，也能够从一定程度上说明未来就业市场的需求，暗示企业对未来更加有信心，许多临时员工之后有机会转成正式全职员工。

最后，平均时薪。由于美国家庭消费对国民经济增长的贡献比重很高，所以当家庭的就业情况改善、收入增加时，就能够带动各个消费环节。同时，一般情况下，美联储也会监控平均时薪的情况，如果预计平均时薪能引起利率上涨，那么平均时薪的迅速上涨对美元而言将形成利好刺激，反之亦然。

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玉婉莹：8月非农专题报告（一）数据篇

玉婉莹：8月非农专题报告（一）数据篇

美国非农数据主要是指美国非农业就业人口、失业率与就业率这三个数值，是反映美国非农业人口的就业状况的数据指标。由美国劳工部统计局在每月的第一个星期五（美国时间08:30，北京时间20：30）公布前一个月的数据。该项数据是美国经济指标中最重要的一环，是市场上最为敏感的月度经济指标，投资者通常能从中看到众多市场敏感的信息，从而引发市场在短时间内产生剧烈波动，被誉为全球经济指标中“皇冠上的宝石”。

一、非农就业人口

非农业就业人口（Changes in non-farm payrolls）包括制造业和服务业的就业人口，能够直接反映出该国的消费水平，也能侧面反映出美国当前经济的发展水平。若其数值增大，表明社会经济良好，企业生产力高，人民消费能力增强，市场开始高度活跃，利好美元，而利空金银。而反之当该数值减小时，则代表该国企业生产力下降，经济步入萧条，人民消费水平降低，市场陷入高度敏感时期，自然是利空美元，利多金银的。

从上图中的具体数值来看，非农数据变化上波动幅度有所加大。引起波动加剧的主要原因是美国经济周期的波动以及劳动力市场的预期变化。折线图可以看出近期月份数据出现了一定的反弹，在此前因受到严寒季节的影响，数据表现较为平淡，近期的持续反弹也表明其就业市场持续复苏的态势但是在整体上还没有达到去年年末的疯狂水平。因此本次数据也是衡量就业市场是否全面企稳回暖的一个重要指标，更会关系到美联储9月是否会开启加息步伐。

二、失业率

失业率是指一定时期满足全部就业条件的就业人口中仍未有工作的劳动力数字，旨在衡量闲置中的劳动产能，是反映一个国家或地区失业状况的主要指标。尽管被视为滞后指标，但因消费者支出与就业市场条件高度关联，失业率被看作衡量总体经济健康状况的重要信号，与经济增长率具有反向的对应变动关系。若失业率增加，则是经济疲软的信号，可导致政府放松银根，刺激经济增长；相反失业率下降，将形成通货膨胀，使央行收紧银根，减少货币投放。

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就业报告解读

就业报告(Employment Report)

指针内容： 用以衡量净增加的新工作数

目，同时也统计出失业率、工人平均时薪以及平均每周工时的数据 （非农就业人口和失业率），失业率是影响国家未来经济发展状况的一个指数。美非农数据(US Non-farm Payrolls）即：美国非农就业数据，非农业就业人数。

来源： 劳工部（ Labor Department ）

统计频率： 每月

发布时间： 美东时间 8:30 AM ，每月

第一个星期五发布前一月份的统计

重要性： 非常高，通常会影响金融市场走势，而且由于该数据的时效性很强并同时包含了就业市场与工资水准的成长率，因此通常都被视为是用来衡量经济健康情况的最佳单一指针，其意涵并经常会延伸至当月其它经济报告的取向。

与黄金的关系：失业率高，证明国家经

济可能往恶性发展，从而影响该国货币贬值，反之亦然！

英，美，欧盟的失业率问题会对黄金的走势影响较大。但也是看主要影响方，可能是黄金，也可能是外汇。

例如：美国失业率增大，导致美元大贬，可能刺激黄金上涨，也可能是欧元大涨，黄金小涨。如果美、英、欧，三大区域失业率都增大，那黄金涨的可能性很大。

在黄金市场上。美国非农业人口就业是非常重要的数据，反应美国经济的趋势，对美联储是否决定在未来几个月降息产生影响，在充分了解美国非农就业数据后，我们

可以理解非农数据的什么会对黄金市场产生那么大的影响

美国非农数据由美国劳工部每月公布一次，数据好说明经济好转，数据差说明经济转坏。非农数据会影响美联储对美元的货币政策，经济差，美联储会倾向减息，美元贬值，利涨金银价格：经济好，美联储会倾向加息，美元升值，利空金银。

1）如果非农就业人口数值大于市场预期就重大利空黄金白银；

2）如果非农就业人口数值小于或等于市场预期，但大于或等于前值就中性偏空黄金白银；

3）如果非农就业人口数值小于前值就利好黄金白银。

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非农数据对金价的影响

基本面的影响因素将如何影响下一步的走势？基本面中美元的走势至关重要，而影响美元走势的主要是美国的经济数据，美国经济数据中最重要的是非农就业数据。那么普通投资者如何应对非农数据对金融市场的震荡和冲击？接下来将结合自己对非农数据实战的经验给出一些金价如何对接非农数据影响的技巧。

首先，对于黄金和美元的关系定位要有清晰的认识，由于黄金是用美元来标价的，同时由于当年牙买加协议将黄金踢出货币历史舞台的始作俑者就是美国，更由于美国的黄金储备是8000多吨首居各国和组织首位。因此美元的走势向来是黄金的风向标，二者的历史传统关系是负相关，美元强的时候黄金就表现的很弱，此消彼长铸就了黄金从500多美元上涨到1032美元的历史高位。但是我们也看到自金融危机爆发以来黄金和美元有时候是正相关的关系，亦正亦负的走势让普通投资者对金价的走势判断失去依靠。

其次，美国非农数据对美元的影响传导到黄金市场来，二者的幅度肯定会有不一致的幅度，因此美国非农数据的结果首先将对美元的走势构成影响，同时对于汇市构成重大的冲击。表现在黄金的走势上我认为几乎是同时被动的波动。这就意味在非农数据公布之时再来入市已经很

晚了。同时根据数据的好坏再来决定买卖黄金的方向和入市，也是存在时滞性。因此建议大家在数据公布之前就入市，公布之后往往充满了震荡和诱多诱空的走势，加上数据公布之后瞬间大幅波动导致交易商提高交易点差，使得交易者付出较强的成本。成交极为不容易。

第三，数据对金价的影响牵扯基本面对趋势的影响中，也就是消息影响价格还是价格印证消息。这里不去讨论那个更为重要。对于非农数据的影响金价肯定是有的，在对非农不确定的数据变化之时，首先要看判断黄金自身的走势如何？结合影响黄金价格的基本面因素和技术面的走势，我认为在非农数据公布之前关键应该重点考虑技术面的影响，也就是技术面金价的走势到底处在什么样的位置至关重要。任何消息均会在技术趋势中得到印证。技术分析的作用在于提前揭示和预警未来的走势，消息面的非农公布之后只是对该走势给予印证或者佐证。

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“最重要的就业报告”发布后，市场虽波动剧烈但未现所谓历史重大时刻。那么，5月就业报告到底告诉了我们什么？

美国非农就业报告显示，5月新增就业人数为17.5万，超过预期值16.3万，好于4月新增人数14.9万。

另外，美国失业率上升至7.6%，比预期值7.5%差。就业人数增加，失业不降反升是因为劳动力参与率从63.3%上升至63.4%。 因为人们重返就业岗位，导致劳动力大军总数增加42万人。

显然，各大重要机构的经济学家正在咀嚼消化今天的就业报告，

但不妨先看看WSJ称其看出的5大端倪：

1. 还是会唱同一首歌。

周五的就业报告传达出来的大新闻是：没有新闻。17.5万这个数字或多或少符合经济学家的预期，而且几乎与去年的趋势一致。5月新增就业人数表明了过去两个月[就业]的温和回升，但还不足以表明存在一个有意义的经济加速。

3月从增加13.8万人修正为增加14.2 万人。4月从增加16.5万人修正为增加14.9万人。这不算什么大事儿。

2. 没有新闻就是好新闻——从某点上说。

最近，由于制造业数据、消费者信心数据表现不好，引发了人们对就业数据的恐慌——害怕5月就业数据也会糟糕。在这种情况下，这次发布的“老样子”数据让人们松了一口气，犹如上个月的就业数据解除了人们对“春乏”的恐慌一样。

但在一个更大背景下，近期招聘速度还是萎靡不振。虽然随着时间的推移，失业率会下降，但会非常缓慢，不足以迅速弥补因衰退造成的240万个就业岗位。

3. 消费者保持强劲。

就像去年一样，消费者帮助推动了5月的经济复苏。零售业增加了2.8万就业人数，餐饮行业增加了3.8万就业人数，其他行业相对疲软：制造业人数减少了0.8万就建筑行业只增加了0.7万人。政府公共部门就业人数也减少了。

4. 信心谨慎上升。

零散迹象表明，就业市场最近保持一致性，给雇主和雇员都带来了一些信心。失业人数增加了10.1万人，但原因是更多人辞职或者重新进入就业市场，而非因为裁员。一些公司增加了连续工作8个月的临时工作人员，这常常表明未来几个月会正式招聘量会增加。

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